核心观点
　　营收同比下降，净利润维持增长。2023上半年实现营业收入765亿元，同比下降2.5%，增速较一季报小幅降低0.9个百分点；上半年实现归母净利润241亿元，同比增长3.3%，增速较一季度降低2.0个百分点。上半年年化加权平均ROE10.1%，同比降低0.6个百分点。
　　资产规模稳定增长。2023年二季度末总资产同比增长8.0%至6.76万亿元，资产增速较一季度小幅回升0.8个百分点，保持稳定增长。二季度末存款同比增长5.3%至4.16万亿元，贷款同比增长6.6%至3.74万亿元。二季度末核心一级资本充足率9.04%，较年初小幅提高。从贷款投放来看，上半年新增贷款以对公为主，零售贷款、票据贴现小幅减少。
　　净息差同比下降。公司披露的上半年日均净息差1.82%，同比降低24bps。净息差下降受资产端收益率下行以及负债成本上升两方面影响：一是LPR下降以及让利实体经济等导致贷款收益率同比下降15bps，金融投资收益率同比下降21bps。二是存款成本同比上升9bps，主要是企业定期存款、活期存款等成本有所上升。
　　手续费净收入减少，AUM及理财规模扩大。2023上半年实现手续费净收入134亿元，同比下降9.4%，主要是银行卡服务手续费、结算清算手续费等收入同比减少等导致。公司在“打造一流财富管理银行”战略指引下，加快业务结构调整，持续做大AUM、理财等业务规模，二季度末AUM2.59万亿元，较年初增长7.0%，理财规模1.22万亿元，较年初增长3.2%。
　　资产质量边际平稳。我们测算的上半年不良生成率1.34%，同比下降22bps，边际生成有所好转。余额类指标上，二季末不良率1.30%，较一季度末上升5bps，主要是核销转出力度减轻，上半年核销转出率90%，同比下降25个百分点；二季度末关注率1.86%，较年初上升2bps；逾期率1.93%，较年初下降3bps。拨备覆盖率189%，较一季末上升1个百分点，拨贷比2.46%，较一季度末提高11bps。整体来看，公司资产质量承压，但边际变化较为平稳。
　　投资建议：公司净息差、资产质量等趋势表现与行业整体趋势差别不大，我们预计2023-2025年归母净利润462/481/501亿元，同比增速3.1/4.1/4.2%；摊薄EPS为0.70/0.73/0.77元；当前股价对应PE为4.0/3.8/3.7x，PB为0.38/0.36/0.33x，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

研究报告全文：证券研究报告2023年08月27日光大银行601818SH2023年中报点评增持规模稳定增长息差同比下降核心观点公司研究财报点评营收同比下降净利润维持增长2023上半年实现营业收入765亿元同比银行股份制银行下降25增速较一季报小幅降低09个百分点上半年实现归母净利润证券分析师陈俊良证券分析师王剑241亿元同比增长33增速较一季度降低20个百分点上半年年化加021-60933163021-60875165chenjunliangguosencomcnwangjianguosencomcn权平均ROE101同比降低06个百分点S0980519010001S0980518070002资产规模稳定增长2023年二季度末总资产同比增长80至676万亿元基础数据资产增速较一季度小幅回升08个百分点保持稳定增长二季度末存款同投资评级增持维持合理估值比增长53至416万亿元贷款同比增长66至374万亿元二季度末收盘价303元总市值流通市值179029179029百万元核心一级资本充足率904较年初小幅提高从贷款投放来看上半年新52周最高价最低价372272元增贷款以对公为主零售贷款票据贴现小幅减少近3个月日均成交额36221百万元市场走势净息差同比下降公司披露的上半年日均净息差182同比降低24bps净息差下降受资产端收益率下行以及负债成本上升两方面影响一是LPR下降以及让利实体经济等导致贷款收益率同比下降15bps金融投资收益率同比下降21bps二是存款成本同比上升9bps主要是企业定期存款活期存款等成本有所上升手续费净收入减少AUM及理财规模扩大2023上半年实现手续费净收入134亿元同比下降94主要是银行卡服务手续费结算清算手续费等收入同比减少等导致公司在打造一流财富管理银行战略指引下加快业务结构调整持续做大AUM理财等业务规模二季度末AUM259万亿元较年初增长70理财规模122万亿元较年初增长32资料来源Wind国信证券经济研究所整理相关研究报告资产质量边际平稳我们测算的上半年不良生成率134同比下降22bps边际生成有所好转余额类指标上二季末不良率130较一季度末上升5bps主要是核销转出力度减轻上半年核销转出率90同比下降25个百分点二季度末关注率186较年初上升2bps逾期率193较年初下降3bps拨备覆盖率189较一季末上升1个百分点拨贷比246较一季度末提高11bps整体来看公司资产质量承压但边际变化较为平稳投资建议公司净息差资产质量等趋势表现与行业整体趋势差别不大我们预计2023-2025年归母净利润462481501亿元同比增速314142摊薄EPS为070073077元当前股价对应PE为403837xPB为038036033x维持增持评级风险提示宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元152751151632150307155788165417-72-07-093662净利润百万元4340744807461904808750094-14832314142摊薄每股收益元065068070073077总资产收益率077073070069067净资产收益率120116109108105市盈率PE4342403837股息率6567697275市净率PB044041038036033资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告财务预测与估值每股指标元2021A2022A2023E2024E2025E利润表十亿元2021A2022A2023E2024E2025EEPS071074070073077营业收入153152150156165BVPS699746733787843其中利息净收入112114109114122DPS020021020020021手续费净收入2727252527其他非息收入1311161617资产负债表十亿元2021A2022A2023E2024E2025E营业支出100969396103总资产59026301680572817718其中业务及管理费4342424346其中贷款32393499374440064247资产减值损失5551484954非信贷资产26632801306032743471其他支出33333总负债54185790626467097112营业利润5356586063其中存款36763917415244014665其中拨备前利润107107106110116非存款负债17421873211223072446营业外净收入00000所有者权益484510540572606利润总额5356586063其中总股本5454595959减所得税911111212普通股东净资产378403433465498净利润4445464850归母净利润4345464850总资产同比9968807060其中普通股东净利润3940414345贷款同比10180707060分红总额1111121213存款同比5666606060贷存比8889909191营业收入同比72-07-093662非存款负债负债3232343434其中利息净收入同比6002-384665权益乘数122124126127127手续费净收入同比123-21-500050归母净利润同比14832314142资产质量指标2021A2022A2023E2024E2025E不良贷款率125125125125125业绩增长归因2021A2022A2023E2024E2025E信用成本率186156137132134生息资产规模8996746365拨备覆盖率187188186188199净息差广义-29-93-112-1700手续费净收入11-04-02-08-03资本与盈利指标2021A2022A2023E2024E2025E其他非息收入01-0532-02-01ROA077073070069067业务及管理费-2402000000ROE120116109108105资产减值损失98703804-19核心一级资本充足率891872868870880其他因素02-330200-01一级资本充足率11411101109710991109归母净利润同比14832314142资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032