研究报告全文：中金固收高频跟踪月报政策陆续出台关注经济高频数据是否改善2023-09-04经济基本面消费回落投资未起等待政策效果进一步释放基本面8月下旬消费热度随着暑期结束而回落不过全月看服务消费仍有支撑而房地产市场持续低迷基建有小幅起色但尚不稳固内需仍然相对疲软加上外需继续放缓需求端总体表现较弱尽管需求未见明显起色但是不少行业库存相对较低在稳增长预期推动下工业品价格仍然有所上涨而低库存和盈利改善也对工业生产起到一定支撑作用我们预计8月工业生产活动相对平稳8月居民服务消费相对平稳物流反映的工业相关服务业小幅改善服务业整体运行以稳为主通胀PPI方面生意社100种大宗商品指数继续回升我们预计8月PPI同比降幅收窄至-3左右CPI方面8月鲜菜鲜果价格有所回落猪肉价格有所反弹食品价格环比或小幅上涨结合非食品相对平稳以及高基数影响消退我们预计8月CPI同比增速有所回升债市地产等政策预期压制债市情绪现券利率明显走升狭义流动性方面周初受跨月因素影响资金面明显收敛而随着央行公开市场连续大额净投放资金价格紧势趋缓不过资金价格仍位于较高水平跨月结束后方大幅回落广义流动性方面8月票据利率延续下行态势整体来看我们预计8月新增贷款或同比少增此外考虑到政府债同比多增等因素社会融资水平或高于去年同期本周受股债跷跷板效应和稳增长政策预期等因素影响现券利率呈N型走势周初风险偏好大幅走强现券承压走弱周中债市回暖各期限收益率普遍走低资金面压力缓和推动中短端降幅更大周四债市有所分化短券延续强势而长端利率则在地产相关政策进一步落实的影响下震荡略偏弱周五地产相关政策预期继续压制债市情绪各期限收益普遍明显上行3-4bp整周来看10年期国开债收益率上行5bp收于27210年期国债收益率上行2bp收于259信用债收益率普遍走升综合利差继续压缩大类资产方面8月海外股债双双回调A股收跌国内债市受降息因素影响表现较好大宗商品明显收涨但从高频数据来看下游需求改善并未明显超预期我们认为背后逻辑或在于稳增长预期和低库存背景下上下游补库行为推动了原材料价格的上行投资者行为方面据我们估算8月债市杠杆率持续回落目前已低于去年同期水平换手率方面本周10Y国债换手率小幅走升10Y国开债和30Y国债换手率延续回落风险政策提振经济效果不及预期数据样本代表性不足