研究报告全文：yrtsudnIelbaT宏观TableTitle数据点评宏观研新订单重返扩张区间国内复苏持续挖掘价值投资成长究数8月PMI数据点评据TableAuthor点东方财富证券研究所评2023年09月04日证券分析师曲一平证证书编号S1160522060001券联系人陈然研TableSummary究事项电话021-23586458报告相关研究TableReports国家统计局数据显示2023年8月份我国制造业PMI为497较7月提高04个百分点非制造业PMI为510较7月下降05个百经济恢复基础待加固预计政策由观察期进入发力期7月分点综合PMI产出指数为513较7月回升02个百分点经济增长数据点评20230821评论如何看待近期汇率波动后续怎么看制造业产需两端均回升至扩张区间8月份制造业PMI中新订单20230814指数自二季度以来重返临界值以上且生产指数在扩张区间进一步从超大特大城市更新出发对上行反映产需两端边际回暖未来十年投资规模和发展模式进去库存压力缓解8月PPI环比转正可期有望提振制造业扩产意行展望愿从价格指标看8月主要原材料购进价格指数出厂价格指数均20230804在50以上同时从库存指标看原材料库存指数产成品库存指数供需趋于均衡去库存压力边际缓解7月PMI数据点评也较前值有所回升表明由工业品价格回落引发的制造业企业去库20230801存压力正边际缓解我们预计本轮工业去库存周期接近尾声新一加息终点临近降息线索仍不轮周期有望在年底开启清晰美联储7月议息会议点往后看我们预计年内PMI继续边际上行9月重返扩张区间可期评主要有三大支撑一是逆周期政策加力提效制造业供需两端继续20230728受益生产指数和新订单指数有望保持在扩张区间二是工业品价格见底制造业企业扩产意愿有望回暖三是企业对市场发展信心进一步增强生产经营活动预期指数保持高景气但同时海外需求明显回落当前新出口订单PMI指数深度收缩可能拖累制造业复苏进程非制造业PMI产出指数进一步下行其中服务业扩张放缓预计受出游需求回落和居民收入修复缓慢的拖累下半年扩产幅度不宜高估建筑业PMI由降转升可能与近期基建地产政策力度加大有关风险提示海外通胀下行进度偏慢海外需求回落超预期Tableyemei宏观数据点评20171制造业产需两端均回升至扩张区间新订单指数重返扩张区间需求端出现回暖信号从构成制造业PMI的5个分类指数中8月份生产指数新订单指数原材料库存指数从业人员指数供应商配送时间指数分别录得519502484480516较7月份变化170702-0111个百分点其中新订单指数重返临界值以上生产指数在扩张区间进一步上行反映产需两端边际回暖去库存压力缓解8月PPI环比转正可期有望提振制造业扩产意愿从价格指标看8月主要原材料购进价格指数出厂价格指数均在50以上同时从库存指标看原材料库存指数产成品库存指数尽管仍在临界值以下但已较前值有所回升8月份企业采购活动有所加快采购量指数升至扩张区间表明由工业品价格回落引发的制造业企业去库存压力正边际缓解我们预计本轮工业去库存周期接近尾声新一轮周期有望在年底开启分企业类型看大型企业中型企业小型企业景气度先后改善8月份大型企业中型企业和小型企业制造业PMI分别录得508496和477较7月提高0506和03个百分点本轮大中小企业制造业PMI依次于2023年4月5月6月迎来拐点反映国内经济修复已从少数资金雄厚经营稳定的大企业逐步向其他市场主体扩散图表1制造业PMI分项指标图表2大中小企业制造业PMI依次迎来拐点2023-06-302023-07-312023-08-31PMIPMI大型企业PMI中型企业PMI小型企业55PMI供应商配60PMI生产送时间545553PMI从业人员50PMI新订单52514550PMI原材料库PMI新出口订4049存单4847PMI购进价格PMI积压订单4645PMI产成品库PMI进口存2020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08PMI采购量2020-08资料来源Choice宏观板块东方财富证券研究所截至2023年8月资料来源Choice宏观板块东方财富证券研究所截至2023年8月往后看我们预计年内PMI继续边际上行主要有三大支撑一是逆周期政策加力提效制造业供需两端继续受益生产指数和新订单指数有望保持在扩张区间二是工业品价格见底制造业企业扩产意愿有望回暖三是随着近期一系列宏观调控政策措施密集出台企业对市场发展信心进一步增强生产经营活动预期指数保持高景气但同时海外需求明显回落当前新出口订单PMI指数深度收缩可能拖累制造业复苏进程2建筑业PMI由降转升或与基建地产政策力度加大有关8月份建筑业商务活动指数为538较前值回升26个百分点今年3敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei宏观数据点评2017月份以来首度由降转升建筑业新订单指数为为485较前值上升22个百分点特别是土木工程建筑业方面8月商务活动指数为586较上月高46个百分点新订单指数为526升至扩张区间我们认为建筑业PMI由降转升主要原因有二一方面地方专项债发行大幅提速基础设施项目建设施工进度加快另一方面房地产政策持续发力带来建筑业市场需求改善8月份服务业商务活动指数录得505较前值降低10个百分点分行业看暑期出游需求继续对交通餐饮文化体育娱乐等行业PMI形成支撑上述行业景气度仍处于55以上的高位往后看随着旅游旺季接近尾声对相关行业的需求边际下降加上居民部门就业-收入-消费循环尚未打通服务业需求缺乏支撑下半年扩产幅度不宜高估图表3非制造业PMI高位回落图表4非制造业PMI分项指数非制造业PMI商务活动非制造业PMI主要分类指数70非制造业PMI商务活动建筑业非制造业PMI商务活动服务业2023-06-302023-07-312023-08-31636561596057555553505149454745402020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082020-08资料来源Choice宏观板块东方财富证券研究所截至2023年8月资料来源Choice宏观板块东方财富证券研究所截至2023年8月风险提示海外通胀下行进度偏慢海外需求回落超预期敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei宏观数据点评2017东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明4