研究报告全文：yrtsudnIelbaT策略TableTitle月报策略研究挖掘价值投资成长9月行业轮动配置建议股策东方财富证券研究所TableAuthor略2023年09月01日证券分析师陈鼎证证书编号S1160522110002电话021-23586470券TableSummary研策略观点究报当前市场情绪变化较快行业轮动的主要焦点集中于自上而下的宏观TableReports告相关研究刺激政策能否出台以及能否对于市场流动性和各个主要产业的远印花税减半A股再次得到政策期基本面产生实质性影响在此背景下其它影响因素如行业短期支持基本面对行业轮动的解释力下降20230828结合市场环境特点我们在九月给予的行业配置推荐为石油石化A股得到政策持续支持关注人汽车家电食品饮料电力及公用事业通信国防军工形机器人和国产算力赛道20230822风险提示复盘日本1980年代科技产业被美国打压历史看中美科技博弈测试结果基于有限的历史数据和量化模型模型可能存在过拟合风走向何方险不能保证对样本外的数据做出有效判断20230818市场进入海外及国内全面调整期20230814TMT科技板块引领A股持续复苏20230808Tableyemei策略月报2017正文目录1各行业8月情况跟踪32九月行业配置建议63风险提示6图表目录图表1各行业的TTM-ROE变动3图表2各行业未来4个季度盈利预测变动3图表3各行业的PE-TTM4图表4各行业的PB-MRQ4图表5各行业的PB-ROE比较5敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei策略月报20171各行业8月情况跟踪我们用行业的ROE指标来观察各个行业的历史盈利能力变动情况如果行业的ROE持续走高则认为该行业的盈利能力持续提升当前ROE相比3个月之前有显著提升的行业有商贸零售农林牧渔房地产ROE相比3个月之前显著走弱的行业有煤炭有色金属基础化工超过一半的行业其盈利能力有所下滑表明目前宏观经济层面确实有一定的压力因此市场对于宏观刺激政策的期待度较高图表1各行业的TTM-ROE变动变动相比3变动相比3行业名称ROE-TTM行业名称ROE-TTM个月前个月前石油石化1059-055消费者服务294168煤炭1803-187家电1634-012有色金属1368-159纺织服装503-105电力及公用事业627058医药838-111钢铁202-039食品饮料2049152基础化工939-162农林牧渔490296建筑799031银行998-016建材509-085非银行金融738-025轻工制造549-106房地产-168259机械684-016交通运输463-038电力设备及新能源1333024电子475-099国防军工484-022通信838021汽车645049计算机380022商贸零售传媒030386181-081资料来源Choice指数数据浏览器东方财富证券研究所数据截止8月29日我们用行业内各公司的经流通市值加权调整后盈利预测加总数据来观察各个行业的未来滚动4个季度的盈利能力变动情况如果某个行业的盈利预测被上调则认为该行业的盈利能力在未来会提升当前的分析师盈利预测被显著上调的行业有石油石化汽车分析师盈利预测被显著下调的行业有煤炭有色金属钢铁基础化工建材消费者服务农林牧渔非银行金融电子超过四分之三的行业的盈利预测在近期被下调从自下而上的数据来看多数行业的未来盈利存在下调风险图表2各行业未来4个季度盈利预测变动行业名称变动比例行业名称变动比例石油石化376消费者服务-1756煤炭-1279家电075有色金属-654纺织服装-131电力及公用事业028医药-137钢铁-724食品饮料060基础化工-576农林牧渔-1746敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei策略月报2017建筑-106银行-267建材-1188非银行金融-351轻工制造-242房地产-091机械-194交通运输-063电力设备及新能源-194电子-387国防军工-019通信015汽车117计算机-055商贸零售传媒-123-036资料来源Choice股票数据浏览器东方财富证券研究所数据截止8月31日我们通过PE和PB两个估值指标来观察各个行业的的估值水平以及目前所处的历史分位数如果某行业的估值很低则意味着该行业有较好的投资赔率当前PE估值在历史分位数20以下水平的行业有石油石化煤炭有色金属基础化工电力设备及新能源银行房地产通信当前PB估值在历史分位数20以下水平的行业有有色金属基础化工建筑建材轻工制造商贸零售纺织服装医药农林牧渔银行非银金融房地产交通运输电子通信从估值看各行业间依然分化较为明显个别行业如食品饮料其PB历史分位数仍然处于50之上的较高位置而建材银行医药的PB分位数接近历史下限的极值表明投资者对这几个行业的未来前景极其悲观图表3各行业的PE-TTM行业名称PE-TTM历史百分位行业名称PE-TTM历史百分位石油石化11041200消费者服务126838420煤炭691940家电15682630有色金属1552840纺织服装35456500电力及公用事业24935040医药36713150钢铁49577900食品饮料30643860基础化工23551570农林牧渔56116410建筑10302700银行470950建材25596460非银行金融17553990轻工制造36735170房地产-5575220机械34812690交通运输29837570电力设备及新能源2163010电子64467320国防军工66493520通信2089910汽车34397490计算机100726960商贸零售传媒476909880137959390资料来源Choice指数数据浏览器东方财富证券研究所数据截止8月29日历史百分位从2010年开始计算图表4各行业的PB-MRQ行业名称PB-MRQ历史百分位行业名称PB-MRQ历史百分位石油石化1173162消费者服务3733748煤炭1263834家电2562675敬请阅读本报告正文后各项声明4Tableyemei策略月报2017有色金属216887纺织服装1791202电力及公用事业1742847医药308114钢铁1012060食品饮料6285794基础化工2221044农林牧渔2791173建筑094687银行054243建材136172非银行金融135959轻工制造203873房地产097601机械2402718交通运输1411760电力设备及新能源2914220电子3081216国防军工3223419通信175930汽车2224077计算机3842933商贸零售传媒14916452502622资料来源Choice指数数据浏览器东方财富证券研究所数据截止8月29日历史百分位从2010年开始计算将基本面与估值结合来看当前盈利预测被上调且估值分位数偏低PE和PB中至少有一项指标的历史分位数低于20的行业有石油石化通信将PB与ROE结合来看当前ROE分位数较高且PB分位数较低的行业有煤炭有色金属基础化工电力设备及新能源通信图表5各行业的PB-ROE比较分位数之分位数之行业名称ROE分位数PB分位数差ROE行业名称ROE分位数PB分位数差ROEPBPB石油石化560031622438消费者服12803748-2468务煤炭908038345246家电634026753665有色金属90808878193纺织服装12801202078电力及公21302847-717医药540114426用事业钢铁390020601840食品饮料865057942856基础化工762010446576农林牧渔268011731507建筑910687223银行730243487建材420172248非银行金480959-479融轻工制造25608731687房地产480601-121机械628027183562交通运输13401760-420电力设备1000042205780电子5401216-676及新能源国防军工554034192121通信96909308760汽车21904077-1887计算机25002933-433商贸零售传媒9701645-67521302622-492资料来源Choice指数数据浏览器东方财富证券研究所数据截止8月29日历史百分位从2010年开始计算敬请阅读本报告正文后各项声明5Tableyemei策略月报20172九月行业配置建议当前市场情绪变化较快行业轮动的主要焦点集中于自上而下的宏观刺激政策能否出台以及能否对于市场流动性和各个主要产业的远期基本面产生实质性影响从边际资金的角度看今年以来整体上并没有明显的场外增量资金入市场内资金在行业轮动上的腾挪速度很快在此背景下其它影响因素如行业短期基本面对行业轮动的解释力有所下降我们在2023年9月推荐配置的行业是石油石化汽车家电食品饮料电力及公用事业通信国防军工3风险提示测试结果基于有限的历史数据和量化模型模型可能存在过拟合风险不能保证对样本外的数据做出有效判断敬请阅读本报告正文后各项声明6Tableyemei策略月报2017东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先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