各细分产品线均实现亮眼突破，公司2023H1收入取得逆势增长。
　　2023H1公司实现收入2.19亿元，同比+3.23%；实现归母净利润0.25亿元，同比-31.47%。单季度看，2023Q2公司实现收入1.38亿元，同比+9.77%，环比+69.32%；实现归母净利润0.17亿元，同比-34.66%，环比+108.45%。
　　受公司新产品线放量影响，公司整体毛利水平维持稳中有升。2023H1公司实现毛利率41.29%，同比+0.89pct；净利率为11.26%，同比-5.70pct。
　　单季度看，2023Q2公司毛利率为41.45%，同比+2.53pct，环比+0.45pct；公司净利率为12.11%，同比-8.23pct，环比+2.27pct。伴随公司智能手表芯片在印度市场的快速放量，公司综合毛利率维持稳中有升。
　　持续加大研发投入，深耕AIoT智能终端音频。公司坚持在核心技术及战略发展方向大力投入研发，坚持在无线通讯、低功耗的前提下打造算力、低延迟高音质音频相关的三个维度投入研发，2023H1公司2023H1研发费用为0.74亿元，同比+26.79%，研发费用率为33.76%。未来公司将加大在端侧设备中的边缘算力研发以及布局无线通讯技术，深耕AIoT智能终端音频领域。
　　第一代智能手表芯片印度市场放量，第二代手表芯片已经正式发布。公司第一代智能手表芯片ATS3085L/85C/85已进入大规模量产阶段，包括Noise、Fire-boltt、BoAt，小米等品牌客户多款终端手表产品已经正式上市，并快速起量。公司第二代智能手表芯片已经正式发布，正在客户端方案开发阶段，预计今年将有产品上市。
　　成熟市场头部品牌客户持续渗透，发力端侧低功耗边缘算力。2023年搭载公司高端蓝牙音箱芯片的索尼新品已发布并逐步起量；在无线电竞耳机和无线麦克风市场，公司不断扩大品牌客户。同时，公司加大头部品牌客户定制专用音频DSP芯片投入；并在端侧设备中低功耗边缘算力加大投入，正在研发新一代产品中集成通用神经网络处理器（NPU），将优先基于通用存内计算架构的AI算法硬件加速引擎来打造。
　　盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.70/1.02/1.62亿元，对应当前股价PE分别为54/37/23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。
　　

研究报告全文：TableTitle手表及新客户快速起量发力端侧低功耗算力布局炬芯科技TableReportDate688049公司简评报告20230904评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary何立中各细分产品线均实现亮眼突破公司2023H1收入取得逆势增长电子行业首席分析师2023H1公司实现收入219亿元同比323实现归母净利润025亿SAC执证编号S0110522110002helizhongsczqcomcn元同比-3147单季度看2023Q2公司实现收入138亿元同比电话010-81152682977环比6932实现归母净利润017亿元同比-3466环比10845韩杨受公司新产品线放量影响公司整体毛利水平维持稳中有升2023H1公电子行业分析师司实现毛利率4129同比089pct净利率为1126同比-570pctSAC执证编号S0110523070002单季度看公司毛利率为同比环比hanyangsczqcomcn2023Q24145253pct045pct电话010-81152681公司净利率为1211同比-823pct环比227pct伴随公司智能手表芯片在印度市场的快速放量公司综合毛利率维持稳中有升市场指数走势最近TableChart1年持续加大研发投入深耕AIoT智能终端音频公司坚持在核心技术及05炬芯科技沪深300战略发展方向大力投入研发坚持在无线通讯低功耗的前提下打造算力低延迟高音质音频相关的三个维度投入研发2023H1公司2023H10研发费用为074亿元同比2679研发费用率为3376未来公司5916272031--SepApr----JanJunAugNov将加大在端侧设备中的边缘算力研发以及布局无线通讯技术深耕AIoT智能终端音频领域-05第一代智能手表芯片印度市场放量第二代手表芯片已经正式发布公资料来源聚源数据司第一代智能手表芯片ATS3085L85C85已进入大规模量产阶段包括公司基本数据TableBaseDataNoiseFire-bolttBoAt小米等品牌客户多款终端手表产品已经正式上最新收盘价元3346市并快速起量公司第二代智能手表芯片已经正式发布正在客户端一年内最高最低价元48602629方案开发阶段预计今年将有产品上市市盈率当前9625成熟市场头部品牌客户持续渗透发力端侧低功耗边缘算力2023年市净率当前230总股本亿股122搭载公司高端蓝牙音箱芯片的索尼新品已发布并逐步起量在无线电竞总市值亿元4082耳机和无线麦克风市场公司不断扩大品牌客户同时公司加大头部资料来源聚源数据品牌客户定制专用音频DSP芯片投入并在端侧设备中低功耗边缘算相关研究力加大投入正在研发新一代产品中集成通用神经网络处理器NPUTableOtherReport炬芯科技下游需求复苏印度手表放将优先基于通用存内计算架构的AI算法硬件加速引擎来打造量公司全年可期盈利预测我们预计公司202320242025年归母净利润分别为亿元对应当前股价分别为倍维持买入070102162PE543723评级风险提示新品研发不及预期下游拓展不及预期消费需求持续疲软盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元415543728979营收增速-2120309433993460净利润亿元054070102162净利润增速-3597296645975877EPS元股044057083132PE7013540937052334资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产17708187081951320595经营活动现金流-13434444-33074724现金13675180031425318176净利润53869710171615应收账款1007112117302107折旧摊销211237242246其它应收款13131313财务费用-31-414-328-418预付账款131131131131投资损失-93-47-52-64存货2513-9293017-201营运资金变动-20833970-41863345其他流动资产13131313其它115000000非流动资产800603401195投资活动现金流-2212071224长期股权投资00000000资本支出-446-40-40-40固定资产16613510471长期投资00000000无形资产52035318309其他-1766475264其他非流动资产00000000筹资活动现金流-69-122-455-825资产总计18508193111991420790短期借款00000000流动负债731137317422245长期借款00000000短期借款00000000其他-69-122-455-825应付账款444108614551959现金净增加额-35914329-37503923其他流动负债00000000主要财务比率2022A2023E2024E2025E非流动负债85858585成长能力长期借款00000000营业收入-212309340346其他非流动负债00000000利润总额-360440460588负债合计815145818272330归属母公司净利润-360297460588少数股东权益00000000获利能力归属母公司股东权益17692178531808718460毛利率393417426425负债和股东权益18508193111991420790净利率130128140165利润表百万元2022A2023E2024E2025EROE31395788营业收入4147543072769794ROIC31395788营业成本2516316841765632偿债能力税金及附加07091317资产负债率447592112销售费用142163189215净负债比率-773-1008-788-985研发费用1247162919652350流动比率242413631120917管理费用288326378441速动比率20801430947926财务费用-420-414-328-418营运能力资产减值损失-71000000总资产周转率023029037048公允价值变动收益-01000000应收账款周转率510510510510投资净收益93475264应付账款周转率495500500500营业利润23577611311796每股指标元营业外收入01010101每股收益044057083132营业外支出01020202每股经营现金-110364-271387利润总额53877411301795每股净资产1450146314831513所得税0077113179估值比率净利润53869710171615PE701541371233少数股东损益00000000PB21212120归属母公司净利润53869710171615EBITDA987101213722041EPS元04060813请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告团队TableIntroduction简介何立中电子行业首席分析师北京大学硕士曾在比亚迪半导体从事芯片设计国信证券研究所中国计算机报工作2021年4月加入首创证券韩杨电子行业分析师厦门大学会计学硕士2021年8月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的个月内的市场表现为比6增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现