深耕AIOT音频核心技术能力，持续人才激励和高比例研发投入，厚积薄发。五名核心技术人员在AIOT音频领域均有多年技术研发经验，其多项核心专利技术都为自主创新，研发常年投入占营收比例在25%以上，产品矩阵全面，大客户持续突破，同时持续通过股权授予方式加大核心员工的激励，保持研发队伍的持续积极性。
　　传统主业需求持续恢复，竞争格局本土份额持续提升，AIOT新生态层出不穷。需求端TWS耳机渗透率持续提升，从2016年的0.66%提升到2022年28.6%，随着新一代LEAudio技术的发展，产品迭代将会持续推动TWS耳机的渗透率提升；智能手表也保持高速增长，特别是公司在印度市场的突破提升了公司单品APRU值，全球智能手表出货量未来3年复合增速维持近20%增长，2025年达到2.58亿部，市场规模达到32亿元；同时基于AIOT音频应用的新生态出现，公司智能音频SoC在智能音响、录音笔、交互式教育产品、智能手表等快速市场快速推进。另外在供给端国产替代大背景将会加快公司产品在头部设备厂商的渗透，产品性能逐步提升，与欧美龙头差距缩小。
　　ChatGPT已打开潘多拉盒子，AIOT芯成为关键钥匙。ChatGPT已打开潘多拉的盒子，IOT向AIOT演进，ChatGPT大模型对数据集中训练后应用落地点将是具有边缘计算能力的AIOT终端。公司的AIOT音频芯进入多家大客户终端产品，其产品形态丰富全面，产品迭代能力较高，SoC/DSP的双芯架构将会灵活在ChatGPT的演进中，特别是在未来的多模态通用模型下，AIOT芯成为关键钥匙。
　　首次覆盖，给与“买入”评级。传统行业选取半导体行业典型IC设计厂商瑞芯微、晶晨股份、全志科技、恒玄科技、中科蓝讯等作为可比公司，根据Wind一致预测数据，2023年行业平均PE分别为46.2倍。我们看好公司业绩长期放量增长，在不考虑AIOT估值溢价的情况下，结合公司2022-2024年高增速，公司对应2024年合理估值50倍。
　　风险提示：下游需求不及预期，供应链受贸易摩擦影响

研究报告全文：TableInfo1TableDate炬芯科技688049电子发布时间2023-03-26TableTitleTableInvest证券研究报告公司深度报告买入借助ChatGPT东风打造AIoT音频芯生态首次覆盖报告摘要股票数据TableMarket20230324深耕TableSummaryAIOT音频核心技术能力持续人才激励和高比例研发投入厚积6个月目标价元薄发五名核心技术人员在AIOT音频领域均有多年技术研发经验其收盘价元399512个月股价区间元26804299多项核心专利技术都为自主创新研发常年投入占营收比例在25以上总市值百万元487390产品矩阵全面大客户持续突破同时持续通过股权授予方式加大核心总股本百万股122股百万股员工的激励保持研发队伍的持续积极性A122B股H股百万股00日均成交量百万股6传统主业需求持续恢复竞争格局本土份额持续提升AIOT新生态层出不穷需求端TWS耳机渗透率持续提升从2016年的066提升到TablePicQuote历史收益率曲线2022年286随着新一代LEAudio技术的发展产品迭代将会持续推炬芯科技沪深300动TWS耳机的渗透率提升智能手表也保持高速增长特别是公司在印度市场的突破提升了公司单品APRU值全球智能手表出货量未来3年20复合增速维持近20增长2025年达到258亿部市场规模达到32亿100元同时基于AIOT音频应用的新生态出现公司智能音频SoC在智能-10音响录音笔交互式教育产品智能手表等快速市场快速推进另外-20在供给端国产替代大背景将会加快公司产品在头部设备厂商的渗透产-30品性能逐步提升与欧美龙头差距缩小-40202232022620229202212ChatGPT已打开潘多拉盒子AIOT芯成为关键钥匙ChatGPT已打开潘多拉的盒子IOT向AIOT演进ChatGPT大模型对数据集中训练后应用落地点将是具有边缘计算能力的AIOT终端公司的AIOTTableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益2548-1音频芯进入多家大客户终端产品其产品形态丰富全面产品迭代能相对收益26434力较高SoCDSP的双芯架构将会灵活在ChatGPT的演进中特别是在未来的多模态通用模型下AIOT芯成为关键钥匙相关报告TableReport首次覆盖给与买入评级传统行业选取半导体行业典型IC设计华为产业链深度报告浴火经磨难涅槃起厂商瑞芯微晶晨股份全志科技恒玄科技中科蓝讯等作为可比创新公司根据Wind一致预测数据2023年行业平均PE分别为462--20230105倍我们看好公司业绩长期放量增长在不考虑AIOT估值溢价的情正确认识大陆半导体各环节差距逐个击破况下结合公司2022-2024年高增速公司对应2024年合理估值50--20221108倍半导体设备零部件亟突破决胜国产替代风险提示下游需求不及预期供应链受贸易摩擦影响上甘岭TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E--20220920营业收入410526415599776-13622823-212044402952TableAuthor归属母公司净利润24845274117--558524850-384743335785证券分析师李玖每股收益元026089042061096执业证书编号S0550522030001市盈率000685594356583417017796350403lijiu1nesccn市净率000435276265249净资产收益率6731481293403598股息收益率000000000000000总股本百万股92122122122122请务必阅读正文后的声明及说明炬芯科技公司深度TablePageTop目录1依托国际龙头音频SoC国内领先411深耕芯片领域中高端音频芯片表现优异412三大产品矩阵共发展优质客户持续拓展513盈利稳定增长蓝牙音频Soc占比持续提高92需求TWS耳机恢复增长共筑AIoT智能生态1221TWS耳机渗透率提升智能手表快速爆发1222智能音箱高端产品提升价值下沉市场渗透率提升183供给国内厂商加速追赶市场份额有望提升224ChatGPT打开潘多拉的盒子AIOT终端是边缘计算首选255盈利预测与估值2851盈利预测2852估值分析28图表目录图1公司发展历程4图2公司股权结构图5图3公司营业收入及净利润单位亿元9图4公司主要产品收入占比9图5公司三大业务毛利率10图6公司蓝牙音箱产品委托设计及自主研发毛利率10图72017-2021年公司费用率10图8公司2017-2021年销售毛利率及净利率10图92017-2021年公司研发费用及研发费用率11图102018-2021年公司人均创利11图11音频SoC结构示意图12图12音频终端设备发展历史13图13全球TWS耳机出货量及增速13图14全球TWS耳机渗透率13图15全球TWS耳机供应商15图16中国TWS耳机供应商15图17音频SoC成为AIoT入口16图18全球智能手表出货量18图19智能手表领域SoC市场需求18图20中国录音笔市场规模18图21中国录音笔出货量18图22全球智能家居市场规模19请务必阅读正文后的声明及说明232炬芯科技公司深度TablePageTop图23中国智能家居市场规模19图24全球智能音箱市场规模19图25中国智能音箱市场规模19图26全球主要国家智能音箱普及率20图27中国智能音箱品牌市占率20图282022年Q1季度TWS耳机芯片供应商22图29多模态ChatGPT架构图25图30AIoT智能生活场景技术体系26图31炬芯ATS2819在唱吧中应用26表1公司核心技术人员6表2公司部分核心技术6表3公司主要股权激励计划7表4公司主要产品8表5苹果历代TWS耳机14表6部分安卓厂商TWS耳机产品15表7智能手表应用场景17表8智能手表发展方向17表9中国智能音箱SoC芯片市场规模21表10部分国内厂商产品使用23表11部分厂商产品性能参数对比24表12业务拆分亿元28表13估值对比截止到2023313收盘29请务必阅读正文后的声明及说明332炬芯科技公司深度TablePageTop1依托国际龙头音频SoC国内领先11深耕芯片领域中高端音频芯片表现优异依托头部厂商资源自主研发积累优质客户炬力集成于2001年成立2005年在纳斯达克上市成立以来量产多款多媒体SOC芯片系列产品成为全球最大的便携式音频芯片厂商2006年多媒体SOC芯片市场占有率高达50以上曾为业界著名的MP3之王2014年炬力集成出资设立炬芯有限专注于中高端智能音频SoC芯片的研发设计与销售承接炬力集成IC设计相关的人员技术资产品牌等并保持高研发投入不断拓展新技术新产品目前产品广泛应用于蓝牙音箱蓝牙耳机智能办公智能家居等领域已进入小米安克创新索尼哈曼华为等知名品牌厂商的供应链在中高端蓝牙耳机和音箱SoC芯片市占率排名前列处于领先地位图1公司发展历程数据来源公司招股说明书东北证券股权结构稳定集中公司实际控制人为叶氏家族叶佳纹叶奕廷等其中叶奕廷通过珠海瑞昇间接持有公司2313的股份珠海炬佳及珠海安创领睿为公司第二和第三大股东分别持有公司379和373的股份请务必阅读正文后的声明及说明432炬芯科技公司深度TablePageTop图2公司股权结构图数据来源Wind东北证券12三大产品矩阵共发展优质客户持续拓展研发团队经验丰富深耕行业多年公司目前共有包括董事长周正宇在内的五名核心技术人员在行业内均有多年技术研发经验统领公司研发发展周正宇为公司董事长主要负责公司战略产品线的规划确定产品方向策略和重点应用市场组建研发团队主导公司在无线通讯技术芯片架构和系统架构等核心技术领域的研发工作张贤钧负责公司整体的IC研发策略与技术路线规划管理公司的IC研发团队李昭川带领团队成功研发出首款多媒体音频处理器在关键技术领域取得世界领先水平龚建目前担任公司系统研发部总监负责规划公司产品的技术发展路线包括芯片设计规划以及方案开发规划推广等赵新中作为音视频算法资深技术专家负责规划和管理公司所有多媒体算法设计研究和开发负责打造和培养公司核心算法团队经过多年技术研发公司已积累包括高性能音频ADCDAC技术等在内的多项核心技术专利请务必阅读正文后的声明及说明532炬芯科技公司深度TablePageTop表1公司核心技术人员姓名职位主要经历美国南加州大学机电系博士曾任美国Conexant话带调制解调器和ADSL产品研发的高级工程师和研发经理同时担任ITU标准组织专家曾创立美国NetRidiumCommunicationInc后被美国纳斯达克上市公司ESSTechnologyInc并购被收购后担任ESS通信事业部研发副总裁和CMOS图像传感器周正宇董事长总经理事业部高级副总裁曾创立美国MavrixTechnologyInc和上海摩威电子科技有限公司上海摩威电子科技有限公司被美国纳斯达克上市公司开曼炬力集成并购后担任高级副总裁曾任炬力集成首席执行官2014年至2020年7月任炬芯有限执行董事总经理2020年7月至今担任炬芯科技董事长总经理武汉理工大学通信工程专业硕士历任炬力集成多媒体事业处系统研发部工程师经理2014年6月至2020年7月历任龚建监事会主席炬芯有限系统设计部高级经理系统研发部总监2020年7月至今任炬芯科技系统研发部总监监事会主席曾任瑞昱研发部门主管擎泰科技股份有限公司董事长特助曾任炬力集成IC策略特别助理设计部门总监2014年9月张贤钧研发副总经理至2020年7月历任炬芯有限IC研发部门总监研发副总经理2020年7月至今任炬芯科技研发副总经理曾任珠海亚力电子有限公司算法研发工程师历任炬力集成算法研发部工程师经理中心系统研发部高级经理2014年9赵新中算法研发部总监月至2020年7月历任炬芯有限算法研发部高级经理总监2020年7月至今任炬芯科技算法研发部总监曾任北京首钢日电有限公司工程师珠海亚力电子有限公司工程师和经理历任炬力集成IC研发部部长处长研发副总李邵川熠芯微电子执行董事总经理经理2014年9月至2016年10月历任炬芯有限研发副总经理兼任IC中心研发部总监2016年11月至今任熠芯微电子执行董事总经理兼任IC中心研发部总监数据来源公司招股说明书东北证券表2公司部分核心技术核心技术名称技术来源主要经历高性能音频ADCDAC技术自主研发成熟稳定高性能蓝牙通信技术自主研发成熟稳定高集成度的低功耗技术自主研发成熟稳定高音质体验的音频算法处理技术自主研发成熟稳定完整的自主IP技术以及高集成度SoC设计整合框架自主研发成熟稳定高性能软硬件平台的系统融合技术自主研发成熟稳定数据来源公司招股说明书东北证券多次股权激励绑定研发人才公司建立科技成果转化的激励奖励机制鼓励研发人员申请专利加速新技术在公司新产品和未来产品规划中的应用在20172019请务必阅读正文后的声明及说明632炬芯科技公司深度TablePageTop年进行股权激励分别对以核心技术人员为主的80名员工76名员工通过炬上吉等8家员工购股平台进行股权激励股权份额分别为18981500表3公司主要股权激励计划时间激励对象股份份额股权支付费用万元2017年6月80名高管及核心员工189773625232019年11月76名高管及核心员工1515587数据来源公司招股说明书东北证券三大产品矩阵积累优质品牌客户公司产品包括蓝牙音频SoC芯片便携式音视频SoC芯片智能语音交互SoC芯片等1便携式音视频SoC芯片是公司最早耕耘最成熟的产品线主要应用于MP3MP4中搭载了公司长期积累的较先进的低功耗音视频处理技术在全球市场占有率长期较高2蓝牙音频SoC芯片主要应用于蓝牙音箱蓝牙耳机智能手表等其中蓝牙音箱产品主要包括高端中端两个系列组合广泛服务于以安克创新华为LGOPPO小米Sony夏普罗技等为代表的一线终端品牌蓝牙耳机主要客户包括传音摩托罗拉AltecLansing帕拓逊等2021年底正式发布第一代智能手表单芯片ATS3085系列进军智能腕穿戴市场截至目前第一代智能手表芯片已应用于知名品牌NoiserealmeboAt以及Fire-Boltt等多款手表机型中3智能语音交互SoC芯片主要运用于录音笔电子词典智能Wifi音箱等产品中主要满足新兴的智能教育智能办公智能家居等领域的智能升级需求通过增强计算能力支持人工智能神经网络语音识别技术实现语音唤醒及交互主要客户包括科大讯飞飞利浦汉王等品牌终端未来随着公司研发项目的持续推进产品线将进一步横纵向拓宽应用场景和客户范围也随之拓展请务必阅读正文后的声明及说明732炬芯科技公司深度TablePageTop表4公司主要产品主要产品系列产品简介主要应用领域部分终端客户为单芯片系列集成了蓝牙射频和基带电普通蓝牙音箱智能蓝华为哈曼SONYATS281X系源管理单元音频编解码高性能音频牙音箱电视音箱蓝OPPO罗技安克创新列ATS282XADCDAC及CPU等模块牙车载产品K歌麦克沃尔玛小米天猫精系列ATS283X系部分系列集成了专用DSP模块支持语音前风蓝牙收发一体器灵漫步者不见不散唱列除处理和音效后处理吧现代绿联等蓝牙音频ATS2837支持TWS蓝牙广播音频收发一体等各种SoC芯片系功能列为单芯片系列集成了蓝牙射频和基带电源管理单元音频编解码高性能音频传音摩托罗拉AltecTWS耳机颈挂式耳ATS300X系列ADCDAC及CPU等模块Lansing帕拓逊网易云机头戴式耳机蓝牙可ATS301X系列采用先进的半导体工艺功耗更低射频性能音乐酷我飞利浦联想穿戴设备更好支持高音质和高清通话降噪支持低延时等和语音助手等功能高度集成内嵌电源管理单元和存储管理单ATJ212X系列元音频编解码高性能音频ADCDAC等关高品质音乐播放器录纽曼飞利浦爱ATJ215X系列便携式音视键模块音笔国者等ATJ2167频SoC芯片配套开发环境成熟市场认可度较高系列整合高清视频解码显示引擎音频编解码高高品质视频播放器广告ATJ229X系列V100性能音频ADCDAC等模块支持高达1080P视机数码相框视频故事夏新先科创维等频解码机集成电源管理多路高性能音频ADCDAC智能教育类产品如点读及人声检测模块笔电子词典等智能办采用高性能CPUDSP的双核异构在保证算ATS360X系列公类产品如会议音箱火火兔名校堂智伴等力的前提下有效优化成本和功耗智能Wifi音箱智能家居支持Wifi蓝牙协议适合于在线多麦语音交和家电语音交互模组互产品支持摄像头和LCD显示高集成度的蓝牙智能语音交互SoC内置高性智能语音交能的蓝牙射频电路和基带电源管理单元音频互SoC芯片智能录音笔智能翻译编解码高性能音频ADCDAC等系列ATS2837笔无线麦克风会议音科大讯飞飞利浦汉王等采用CPUDSP的双核异构具有丰富的内箱智能车载等存集成了双麦降噪和回声消除等语音前处理算法蓝牙语音遥控器语音鼠高集成度的低功耗BLE语音交互数据传输标语音键盘翻译罗技葛兰素史克京东物ATB110X系列SoC棒及其它数据传输类产流BBTVFetchTV等品数据来源公司招股说明书东北证券工艺持续优化供应商长期稳定合作目前公司主流产品采用55nm工艺2020年进入量产的主要用于蓝牙耳机的ATS3015PATS3019芯片采用40nm制程部分便携式视频SoC芯片采用28nm制程在研项目包含22nm制程的研发公司具备丰富的从传统018um的8英寸工艺到先进的12英寸22nm28nm工艺的设计能力和产品量产经验具有高度自主化IP开发能力成熟严谨的SoC设计整合框架超请务必阅读正文后的声明及说明832炬芯科技公司深度TablePageTop过八成以上的芯片项目可以做到首次流片成功进入量产所有的产品均能做到首次流片加金属层修复进入量产与中芯国际以及华天科技保持着良好合作关系保障产品的供应13盈利稳定增长蓝牙音频Soc占比持续提高营收稳健增长蓝牙音频SoC快速增长2017-2022年公司营业收入分别为307亿元346亿元361亿元410亿元526亿元和415亿元复合增速为621分业务来看蓝牙音频SoC芯片系列是公司收入的最主要来源业务收入比例从2017年底的3581增长到2021年底的6976便携式音视频SoC芯片系列的占比则逐步降低从2017年底的5725减少至2021年底的2312智能SoC占比从2017年的2067提升至22021年的675毛利率来看公司三大产品毛利率均出现了一定上涨蓝牙音频SoC芯片的毛利率由2017年的2377上升到了2021年的4310便携式音视频SoC芯片则从4233变增长为4941智能语音交互SoC芯片的毛利率也从2017年的2446上升到2021年底的3483主要由于公司自主研发的SoC芯片销售占比逐步提高其毛利率显著高于委托设计及生产模式生产的同类产品毛利率图3公司营业收入及净利润单位亿元图4公司主要产品收入占比数据来源Wind东北证券数据来源公司招股说明书东北证券请务必阅读正文后的声明及说明932炬芯科技公司深度TablePageTop图5公司三大业务毛利率图6公司蓝牙音箱产品委托设计及自主研发毛利率数据来源Wind东北证券数据来源公司招股说明书东北证券规模效应显著费用率有所下降2017-2021年公司销售费用率分别为457340344288236管理费用率分别为980598589745695财务费用率分别为218133-014-056-179整体费用率呈下降趋势图72017-2021年公司费用率图8公司2017-2021年销售毛利率及净利率数据来源Wind东北证券数据来源公司招股说明书东北证券研发费用保持增长人均创利增加2017至2021年公司研发费用从119亿元提高到131亿元研发费用率分别为3882314830732848和2495主要由于业务规模持续增长呈现出一定的规模效应所致公司人均创利从2018年的10028万元提高到了2021年的17087万元随着对研发投入的加大公司研发人员人均创利也在2021年达到23706万元请务必阅读正文后的声明及说明1032炬芯科技公司深度TablePageTop图92017-2021年公司研发费用及研发费用率图102018-2021年公司人均创利数据来源公司招股说明书东北证券数据来源公司招股说明书东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1132炬芯科技公司深度TablePageTop2需求TWS耳机恢复增长共筑AIoT智能生态21TWS耳机渗透率提升智能手表快速爆发SoC芯片集合多种功能模块为各类电子终端设备运算及控制的核心部件SoC芯片即系统级芯片芯片中嵌入了中央处理器数字信号处理器电源管理系统存储器输入输出系统等功能模块内部结构复杂对研发设计制造工艺以及软硬件协同开发技术的要求较高SoC芯片集成了多个特定功能模块包含完整的硬件系统及嵌入式软件及相关算法与单功能芯片相比SoC芯片集成度高功耗低性能全面是当前集成电路设计研发的主流方向是各类电子终端设备运算及控制的核心部件音频SoC芯片是TWS耳机等智能音频终端的核心部件无线音频SoC芯片作为各类无线互联终端设备的主控芯片其承担了无线连接的算力算法音频处理电源管理及其他辅助功能直接决定了连接稳定性功耗延迟等关键性能广泛运用于各类无线音频终端智能可穿戴产品智能家居等终端设备中无线音频SoC芯片的发展与下游音频终端设备发展情况和蓝牙Wi-Fi等无线通信技术的发展状况高度相关图11音频SoC结构示意图数据来源恒玄科技招股书东北证券1TWS耳机渗透率持续提升安卓品牌厂商发力推动增长TWS耳机渗透率逐步提高耳机的发展历程分为三个阶段2001年iPod上市移动设备的发展使户外听歌变得普及出现了Skullcandybeats等第一批户外街头耳机2008年开始蓝牙技术的普及使无线运动耳机开始流行Jaybird推出了第一款无线耳机2016年苹果第一代Airpods的问世开启了耳机的无线智能化时代引起无线耳机形态的巨大革新TWS开始爆发回顾历史发展耳机经历了数字化请务必阅读正文后的声明及说明1232炬芯科技公司深度TablePageTop无线化真无线的发展过程目前已进入智能化与多功能整合发展阶段TWS蓝牙耳机即真无线立体声耳机左右耳塞之间通过蓝牙传输连接不需要通过传统有线耳机通过音频线连接彻底无线化可以实现即取即用自动连接相比于传统有线耳机线材易缠绕头戴式蓝牙耳机体积过大等问题TWS蓝牙耳机轻便小巧自带具有收纳功能的充电盒易于随身携带充电盒也可为耳机提供更长的续航时间图12音频终端设备发展历史数据来源52audio东北证券TWS耳机整体出货量增速趋于稳定渗透率逐步提升2016年苹果发布Airpods以来出货量迅速提升2016年出货量240万部2017年达到1600万部2017年市占率达到80随后随着其他厂商的介入及整体TWS的快速起量苹果TWS耳机市场份额逐步下滑2021年其市占率为2575从渗透率来看2016年以来TWS耳机渗透率仅为066随后迅速增长2022年渗透率达到286图13全球TWS耳机出货量及增速图14全球TWS耳机渗透率数据来源公司招股说明书我爱音频网东北证券数据来源公司招股说明书我爱音频网东北证券注重用户体验降噪技术逐步改善发展初期各芯片厂商重点解决的是蓝牙断连高功耗等TWS耳机的基础问题从而实现耳机与手机的稳定连接等随着国内芯片技术的日趋成熟双路传输方案已经成为TWS耳机的标配厂商更多关注耳机的使用体验在降噪方面最初阶段厂商主要通过主动降噪算法及入耳式耳塞多麦请务必阅读正文后的声明及说明1332炬芯科技公司深度TablePageTop克风等硬件设计打造具有主动降噪功能的TWS耳机2019年10月苹果推出具有主动降噪功能的AirPodsPro加速芯片厂商TWSANC方案推向市场的步伐2022年9月发布的第二代AirPodsPro搭载更高算力的H2芯片可以应对各种突发噪声做到自适应降噪降噪性能是上代两倍适用于更多的场景表5苹果历代TWS耳机历代产品发布日期北京时间主要特点改进Airpods第一代2016年9月8日采用了最新的蓝牙50技术AirPods第二代2019年3月20日新增无线充电以及语音控制功能不支持主动降噪AirPodsPro2019年10月29日新增主动降噪防水功能AirPodsMax2020年12月8日头戴式耳机AirPods第三代2021年10月19日支持空间音频增加抗汗防水功能能AirPodsPro第二代2022年9月8日自适应降噪降噪功能双倍数据来源苹果官网东北证券交互方式开拓使用场景逐步丰富TWS耳机的交互方式从最初利用光学感应原理来感知用户的佩戴状态实现摘下耳机自动停止播放戴上耳机恢复播放的简单交互发展到可以进行按压滑动敲击等复杂的触控交互未来将向语音交互之外更加智能的环境自适应方向发展可以收集用户体征数据提供健康检测运动数据播报等更为丰富的功能搭配APP持续追踪身体数据变化为用户身体状况做预警众多功能的使用需要更多传感器的加入如光学传感器入耳检测霍尔传感器自动启停陀螺仪识别运动类型状态心率传感器心率监测等同时主控芯片要支持各种复杂的传感器接口以及集成Sensorhub低功耗处理器处理包括触控加速度计语音识别等多种传感器信息飞利浦SN503华米科技AmazfitPowerBuds均能够实现心率检测功能未来随着头部品牌厂商的布局有望成为主流安卓厂商纷纷发力渗透率仍具有较大提升空间根据Canalys的数据显示在2022年Q4季度苹果TWS耳机分别占据了全球和中国市场36和19的市场份额在全球市场三星和小米分别为占比为7和4位居第二和第三名前五大供应商合计占比为54中国市场的TWS耳机供应商中漫步者和小米分别为13和11前五大供应商合计占比为61市场相对更为集中整体数据来看2020年苹果TWS耳机的渗透率率达到45而安卓端TWS耳机渗透率不足4请务必阅读正文后的声明及说明1432炬芯科技公司深度TablePageTop图15全球TWS耳机供应商图16中国TWS耳机供应商数据来源Canalys东北证券数据来源Canalys东北证券表6部分安卓厂商TWS耳机产品品牌产品价格发布时间主控芯片厂商降噪深度XiaomiBuds31992021年9月-40dBAir2Pro3942020年10月恒玄BES2300YP-35dB真无线降噪耳机小米5942021年9月恒玄BES2500ZP-40dB3ProRedmiBuds4Pro3992022年5月络达AB1565AM-43dBRedmiBuds31742021年9月高通QCC3040半入耳式不支持恒玄EncoW514992020年6月-35dBOPPOBES2300YPEncoW312992020年4月恒玄BES2300zpFreeBudsPro212992020年7月恒玄BES2700YP-47dBFreeBuds5i5992022年6月华为海思-42dB华为FreeBuds4E6992022年3月海思Hi1132-25dBFreeBuds49992021年5月恒玄BES2500YP-25dBVIVOvivoTWS24992021年5月--40dB数据来源公司官网东北证券白牌市场阶段性增长市场份额最终向品牌厂商集中从TWS耳机下游来看终端应用市场可分为品牌市场和白牌市场品牌市场产品主要应用于终端品牌厂商的产品中其产品在技术性能品牌知名度等方面具有较强的市场竞争力产品成本及销售价格通常也较高与品牌市场相比白牌市场产品品牌知名度相对较低但客户类型多样终端群体广泛产品需求量大更新替换周期快因此对产品性价比方案灵活性适配范围等要求较高苹果发布第一代AirPods后随着TWS耳机产业链的成熟大量白牌厂商也迅速跟进以吸引价格敏感的消费者根据旭日大数据2021年TWS行业15大关键数字2021年TWS蓝牙耳机出货量统计监测数据2021年初品牌TWS蓝牙耳机和白牌TWS蓝牙耳机出货量占比分别为40602021年9月起品牌TWS蓝牙耳机和白牌TWS蓝牙耳机出货量占比分别为5050我们预计TWS耳机未来的发展路径将可能类似于智能手机苹果AirPods吸引高端用户使用价格低廉的白牌TWS耳机进一步打开市场需求促使更多消费者使用培养消费习惯之后品牌厂商凭借产品质量技术及品牌优势请务必阅读正文后的声明及说明1532炬芯科技公司深度TablePageTop使TWS耳机市场份额向品牌厂商集中智能语音赋能存算一体芯片率先落地场景随着语音AI技术的发展成熟越来越多终端厂商在耳机中嵌入了智能语音助手实现语音唤醒语音识别等功能大幅提升了TWS蓝牙耳机的智能化程度和智能语音交互体验同时对于主控芯片的性能算力工艺制程等方面的要求也相应大幅上升谷歌阿里百度等互联网巨头均有不同形态的产品推出谷歌2019年10月发布第一代智能语音TWS耳机PixelBuds百度于2018年推出的智能语音车架阿里在智能语音终端上持续推出新品AirPods2华为FreeBuds2Pro小米Air2vivoTWSEarphone等陆续加入语音直接唤醒功能图17音频SoC成为AIoT入口数据来源中商产业研究院东北证券目前TWS耳机需要与手机电脑等设备连接将音频信息从终端设备传输到耳机中再在耳机端进行输出未来TWS耳机有望成为独立存在的产品如无需通过连接音频设备端即可进行音乐播放并成为物联网的接入端口扩展丰富的应用场景2智能手表高增速高价值推动SoC需求提升智能手表应用场景逐步丰富智能手表除了具备计时等基本功能外还具备导航通话等功能作为智能穿戴重要的终端之一近年来其应用场景逐渐丰富涵盖个人助理医疗健康人身安全企业解决方案通话运动智能家居访问控制以及支付十大领域请务必阅读正文后的声明及说明1632炬芯科技公司深度TablePageTop表7智能手表应用场景个人助理更高效管理日程工作任务和所需要的信息医疗改进不同患者的治疗用来管理医疗记录健康提高自我保健意识多运动增加营养减少压力改善睡眠人身安全预防紧急事件发生当意外发生时能自动检测并快速应对企业解决方案更简单高效安全低成本处理业务流程通话高效的语音界面改善通话和短信收发运动更高效地培训提高运动技巧裁判更公平给观众带来更多乐趣智能家居更方便增加安全性降低能源消耗访问控制自动获取建筑物网站和服务的通行许可显著提高安全性支付简单安全和低成本移动支付数据来源SmartwatchGroup东北证券健康监测需求有望拉动智能手表需求逐步增长据IDC数据显示受新冠疫情影响20202021年全球智能手表出货量分别为74338136万台增速分别为119增速逐步放缓但随着消费复苏居民对于健康监测需求的增加将有望驱动全球智能手表出货量增长随着物联网终端新使用场景的开拓未来有望成为可穿戴智能设备的入口将再次迎来快速成长阶段表8智能手表发展方向发展方向具体内容运动健康是目前主要的拓展方向已实现的功能ECG血氧体温GPS未实现运动健康的功能血糖血压体脂等进一步强化手表作为个人与IoT设备连接的媒介作用以及手表功能想全场景拓4G独立通讯展更多地体现手表作为穿戴设备的优势成为连接个人和消费IoT设备的重要环消费IoT控制节对于腕式设备交互模态的丰富起到重要作用真无线耳机的快速连接将进一步推语音助手动该功能的发展数据来源SmartwatchGroup东北证券智能手表出货量将保持高速增长2018年智能手表出货量约为7530万块2025年预计将达到258亿块复合增长率为1923未来随着移动支付运动健康等领域的增长对智能手表领域的SoC需求量还将持续增加预计到2025年对应的市场规模将达到3233亿元请务必阅读正文后的声明及说明1732炬芯科技公司深度TablePageTop图18全球智能手表出货量图19智能手表领域SoC市场需求数据来源CSDN东北证券数据来源CSDN东北证券3录音笔市场需求相对稳定录音笔市场需求相对稳定行业增速放缓便携式音频SoC芯片在便携式录音笔中得到广泛的采用但该市场自2015年起便进入相对稳定的长尾状态行业需求量相对稳定2019年中国录音笔市场规模约为2317亿元2015年中国录音笔市场规模约2083亿元2019年为2317同期出货量由4252万台增长到468万台增速较为缓慢图20中国录音笔市场规模图21中国录音笔出货量数据来源前瞻产业研究院东北证券数据来源前瞻产业研究院东北证券22智能音箱高端产品提升价值下沉市场渗透率提升音频SoC广泛应用于智能空调智能冰箱智能扫地机器人等智能家居产品近年来随着物联网5G等技术的不断完善和居民收入水平的提高智能家居领域得到了迅速的增长根据Statista统计2019年到2025年全球智能家居市场规模预计将从673亿美元增长到1823亿美元CAGR为18于此同时中国智能家居市场的规模也从2014年的720亿元提高到2020年的2419亿元增长迅速请务必阅读正文后的声明及说明1832炬芯科技公司深度TablePageTop图22全球智能家居市场规模图23中国智能家居市场规模数据来源Statista东北证券数据来源IDC东北证券智能音箱市场增长迅速中国地区潜力巨大智能音箱作为智能家居市场的重要应用场景之一能够满足居民进行语音交互音乐播放智能家居控制等一系列的需求市场规模也得到显著的提高2017年全球智能音箱的市场规模为44亿美元2022年则增长到了278亿美元同期中国智能音箱的市场规模则从49亿元增长到了1027亿元增长速度高于世界平均水平但在拥有世界第一大的智能音箱用户规模的同时中国的智能音箱渗透率在2019年只有10相较于经济发达国家中国智能音箱市场仍有较大提升空间图24全球智能音箱市场规模图25中国智能音箱市场规模数据来源前瞻产业研究院东北证券数据来源中商产业研究院东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1932炬芯科技公司深度TablePageTop图26全球主要国家智能音箱普及率数据来源中商产业研究院东北证券智能音箱头部效应集中品牌化趋势明显2014年亚马逊提出Echo概念定义人与硬件的对话此后国外巨头纷纷入场带动了智能音箱的普及2017年以小米天猫为主的互联网品牌推出智能音箱产品以来三年时间快速增长2020年中国智能音箱产品销量接近4000万台目前竞争格局相对于稳定根据洛图科技RUNTO数据显示2021年百度天猫精灵小米和华为TOP4品牌合计市场份额高达957其中百度天猫精灵小米销量突破千万量级图27中国智能音箱品牌市占率数据来源洛图科技东北证券行业需求相对放缓高音质智能音箱的需求逆势增长经过2017年之后的快速增长近些年增速逐步放缓根据RUNTO数据显示2022年智能音箱全年销量2631万台同比下降28而高音质智能音箱的需求逆势增长头部厂商推出高端产品受到消费者好评华为联手帝瓦雷合作的HUAWEISoundXNEW售价上探到2000元人民币的价位小米联合哈曼卡顿的XiaomiSoundPro也卖到了接近千元的价位高端化带屏智能音箱产品也受到青睐根据洛图科技线上数据展示2022年1月屏幕音箱的销量占比达到242较去年同期下降18个百分点较上月增长42个百分点同时8寸以上产品同比增加24个百分点10寸以上产品同比增长34个百分点2020年2021年小度新品发布会分别推出了小度智能屏X8X10以及集合K歌在线支付功能的天天旋转智能屏T8T10天猫精灵则推出了CC系列请务必阅读正文后的声明及说明2032