事件：8月23日，炬芯科技发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收2.19亿元，同比上升3.23%；实现归母净利润0.25亿元，同比下降31.47%；实现扣非归母净利润0.16亿元，同比下降35.91%。其中Q2单季度公司实现营收1.38亿元，同比增加9.77%，环比上升69.32%，实现归母净利润0.17亿元，同比下降34.66%，环比上升108.45%。
　　下游需求复苏，公司上半年营收同比增长。2023年上半年宏观经济和消费市场逐步复苏，下游客户需求有所恢复，且公司蓝牙音频市场渗透率持续上升，智能手表芯片快速放量，上半年营收同比上升3.23%。公司上半年由于加大布局产品创新迭代，研发投入增加，上半年归母净利润同比下降31.47%。公司上半年毛利率41.29%，同比上升1.95pct，23Q2毛利率41.45%，环比上升0.45pct，23Q2净利率12.11%，环比上升2.27pct。
　　产品迭代快速，多业务新品量产出货。2023年上半年公司投入研发费用0.74亿元，同比增长26.79%，占营收比例同比增加6.27pct。公司主要产品布局包括蓝牙音频SoC芯片、便携式音视频SoC芯片、端侧AI处理器芯片，广泛应用于下游无限音频、智能穿戴、智能交互等AIoT领域。蓝牙音频SoC芯片新品不断推出，新业务智能手表芯片快速放量，单月出货量破百万，公司第一代智能手表芯片ATS3085L/85C/85已大规模量产，目前新一代智能手表芯片ATS3085E/S及ATS3089X已发布，预计今年有新品上市；中高端蓝牙耳机芯片ATS302X支持开放式耳机（OWS）功能，已正式大规模量产出货；新一代无线电竞耳机芯片ATS303X支持LEAudio和双麦ENC降噪，也已规模出货。
　　需求快速恢复，打入重要品牌客户。公司是TWS和蓝牙音箱芯片设计等领域领导者，依托优秀产品性能和差异化产品组合，公司广泛拓展品牌客户并进行国产替代。公司已成为蓝牙音箱领域终端品牌主流供应商，充分实现中高端蓝牙音箱SoC国产替代，进入SONY、哈曼、华为、小米等国内外品牌客户供应链；蓝牙耳机领域，公司客户包括传音、倍思、荣耀、JBL等终端耳机品牌；智能手表领域，公司成功进入高增长印度市场，产品打入印度头部品牌Noise、boAt和国内小米等多款手表机型并已大规模量产。端侧AI处理器芯片上，公司于音频入局，持续打造低功耗端侧AI算力，受益于生成式AI浪潮和智能交互需求增长，与客户密切合作推动端侧应用落地。
　　投资建议：我们预计23/24/25年公司归母净利润分别为0.70/1.11/1.51亿元，对应现价PE为51/32/24倍，公司具备产品性能优势，不断丰富产品系列，且广泛拓展客户，受益于新品放量，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求波动的风险；蓝牙耳机SoC市场竞争加剧；新产品研发不及预期的风险。

研究报告全文：炬芯科技688049SH2023年中报点评中报业绩超预期新品成长前景乐观2023年08月24日事件8月23日炬芯科技发布2023年半年报2023年上半年公司实现推荐维持评级营收219亿元同比上升323实现归母净利润025亿元同比下降3147当前价格2907元实现扣非归母净利润016亿元同比下降3591其中Q2单季度公司实现营收138亿元同比增加977环比上升6932实现归母净利润017亿元TableAuthor同比下降3466环比上升10845下游需求复苏公司上半年营收同比增长2023年上半年宏观经济和消费市场逐步复苏下游客户需求有所恢复且公司蓝牙音频市场渗透率持续上升智能手表芯片快速放量上半年营收同比上升323公司上半年由于加大布局产品创新迭代研发投入增加上半年归母净利润同比下降3147公司上半年毛利率4129同比上升195pct23Q2毛利率4145环比上升045pct分析师方竞23Q2净利率1211环比上升227pct执业证书S0100521120004产品迭代快速多业务新品量产出货2023年上半年公司投入研发费用074邮箱fangjingmszqcom亿元同比增长2679占营收比例同比增加627pct公司主要产品布局包分析师李少青执业证书S0100522010001括蓝牙音频SoC芯片便携式音视频SoC芯片端侧AI处理器芯片广泛应用邮箱lishaoqingmszqcom于下游无限音频智能穿戴智能交互等AIoT领域蓝牙音频SoC芯片新品不研究助理宋晓东断推出新业务智能手表芯片快速放量单月出货量破百万公司第一代智能手执业证书S0100122110017邮箱songxiaodongmszqcom表芯片ATS3085L85C85已大规模量产目前新一代智能手表芯片ATS3085ES及ATS3089X已发布预计今年有新品上市中高端蓝牙耳机芯片ATS302X支持开放式耳机OWS功能已正式大规模量产出货新一代无线相关研究电竞耳机芯片ATS303X支持LEAudio和双麦ENC降噪也已规模出货1电子行业深度报告边缘域AI的寒武大爆发-20230807需求快速恢复打入重要品牌客户公司是TWS和蓝牙音箱芯片设计等领域领导者依托优秀产品性能和差异化产品组合公司广泛拓展品牌客户并进行国产替代公司已成为蓝牙音箱领域终端品牌主流供应商充分实现中高端蓝牙音箱SoC国产替代进入SONY哈曼华为小米等国内外品牌客户供应链蓝牙耳机领域公司客户包括传音倍思荣耀JBL等终端耳机品牌智能手表领域公司成功进入高增长印度市场产品打入印度头部品牌NoiseboAt和国内小米等多款手表机型并已大规模量产端侧AI处理器芯片上公司于音频入局持续打造低功耗端侧AI算力受益于生成式AI浪潮和智能交互需求增长与客户密切合作推动端侧应用落地投资建议我们预计232425年公司归母净利润分别为070111151亿元对应现价PE为513224倍公司具备产品性能优势不断丰富产品系列且广泛拓展客户受益于新品放量维持推荐评级风险提示下游需求波动的风险蓝牙耳机SoC市场竞争加剧新产品研发不及预期的风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元415544665822增长率-212313222237归属母公司股东净利润百万元5470111151增长率-360302581363每股收益元044057091124PE66513224PB20201918资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月23日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1炬芯科技688049电子公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入415544665822成长能力营业成本252328406505营业收入增长率-2120312522172367营业税金及附加1112EBIT增长率-919435334151115688销售费用14172125净利润增长率-3597302058063628管理费用29344048盈利能力研发费用125158153164毛利率3934398138943858EBIT62768106净利润率1296128616641833财务费用-42-40-40-41总资产收益率ROA290365549703资产减值损失-7-3-2-2净资产收益率ROE304385583755投资收益9556偿债能力营业利润5470111151流动比率2424196216911459营业外收支0000速动比率2060165514791264利润总额5470111151现金比率1872148213121103所得税0000资产负债率441524594690净利润5470111151经营效率归属于母公司净利润5470111151应收账款周转天数8862800080008000EBITDA3155101141存货周转天数36460300002000018000总资产周转率023029034040资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金1367133714401487每股收益044057091124应收账款及票据101119145180每股净资产1450149015551637预付款项13101215每股经营现金流-110068143115存货251267220247每股股利020026041056其他流动资产38383838估值分析流动资产合计1771177118561967PE66513224长期股权投资0000PB20201918固定资产17232936EVEBITDA7023404620971465无形资产52657279股息收益率069090142193非流动资产合计80148161178资产合计1851191820162145短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据44587290净利润5470111151其他流动负债29323745折旧和摊销25283335流动负债合计7390110135营运资金变动-208-1234-42长期借款0000经营活动现金流-13483175141其他长期负债8101013资本开支-54-43-42-48非流动负债合计8101013投资-177000负债合计82101120148投资活动现金流-221-86-36-42股本122122122122股权募资0000少数股东权益0000债务募资0-400股东权益合计1769181818971997筹资活动现金流-7-27-36-51负债和股东权益合计1851191820162145现金净流量-359-3010248资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2炬芯科技688049电子分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3