公司23H1业绩符合预期，利润稳健增长。2023年H1公司实现收入4.36亿元，同比下滑25.30%；实现归母净利润0.52亿元，同比增长33.57%；整体毛利率为22.54%，同比增长5.31pct；2023年Q2实现收入2.44亿元，环比23Q1增长26.47%，同比下滑20.94%；实现扣非归母净利润0.22亿元，环比23Q1增长4.87%，同比增长24.72%；整体毛利率为21.36%，环比23Q1下滑2.67pct，同比增长5.73pct。
　　微电子焊材为业绩核心支撑，募投项目拓展产能。23年H1公司微电子焊接材料业务实现收入3.65亿元，同比下滑28.09%；毛利率为16.06%，同比增长5.39pct。公司微电子辅助焊接材料业务实现收入0.57亿元，同比下滑4.54%；毛利率为50.34%，同比增长5.11pct。公司业绩贡献主要来自锡膏、焊锡条、焊锡丝为代表的微电子焊接材料业务，毛利率同比攀升。IPO募投项目达产后锡膏、焊锡丝将分别新增年产能1444吨和900吨至2604吨和1612吨，有望带来业绩增量。
　　盈利同比改善，半导体+光伏提升未来空间。盈利方面，受原材料金属锡的价格影响，公司Q2毛利率环比Q1下滑2.67pct。但得益于公司“原材料+固定加工费”定价模式，产品单位利润未受材料价格影响，同时销量增长推动净利润增长，23H1归母净利润同比增长33.57%。营收方面，据中报披露，锡价降幅近33.66%，由去年同期均价31.33万元/吨下降至20.78万元/吨。由于锡价传导，锡膏、焊锡条、焊锡丝销售单价亦下降，其影响大于公司产品销量增量影响，导致公司营收同比下滑。但随着锡价趋于稳定，公司6月营收实现同比正增长。市场行情方面，智能家电、LED行业修复迹象显现，光伏行业和新能源板块增势明显。公司持续拓展光伏及半导体领域，完善自身产品矩阵，已和光伏领域晶科科技、天合光能等建立合作；公司于21年开始进军半导体行业，客户验证和技术研究有所进展。随着半导体、光伏景气度提升，微电子焊材及辅助焊材用量将稳步增长，提升公司未来空间。
　　盈利预测：由于下游消费电子、家电有望复苏，上游锡价回落，我们预计公司23年盈利能力改善，归母净利润将持续增长。预计公司2023-2025年营业收入为11.36/13.21/15.71亿元，同比增速分别为8.7%/16.3%/18.9%，归母净利润为1.25/1.59/2.08亿元，同比增速分别为51.4%/26.9%/31.1%。对应EPS分别为2.14/2.71/3.55元/股，对应PE分别为26/21/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；原材料大幅度波动；项目进度不及预期。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评唯特偶301319SZ年月日20230904买入维持唯特偶301319SZ23H1业绩所属行业电子半导体当前价格元5594符合预期半导体光伏提升未来空间证券分析师金文曦投资要点资格编号S0120522100001邮箱jinwxteboncomcn公司23H1业绩符合预期利润稳健增长2023年H1公司实现收入436亿元研究助理同比下滑2530实现归母净利润052亿元同比增长3357整体毛利率为2254同比增长531pct2023年Q2实现收入244亿元环比23Q1增长2647同比下滑2094实现扣非归母净利润022亿元环比23Q1增长市场表现487同比增长2472整体毛利率为2136环比23Q1下滑267pct同比增长573pct唯特偶沪深3004334微电子焊材为业绩核心支撑募投项目拓展产能23年H1公司微电子焊接材料26业务实现收入365亿元同比下滑2809毛利率为1606同比增长539pct179公司微电子辅助焊接材料业务实现收入057亿元同比下滑454毛利率为05034同比增长511pct公司业绩贡献主要来自锡膏焊锡条焊锡丝为代表-9的微电子焊接材料业务毛利率同比攀升募投项目达产后锡膏焊锡丝将分-17IPO2022-092023-012023-05别新增年产能1444吨和900吨至2604吨和1612吨有望带来业绩增量沪深300对比1M2M3M盈利同比改善半导体光伏提升未来空间盈利方面受原材料金属锡的价格影绝对涨幅573-231359响公司Q2毛利率环比Q1下滑267pct但得益于公司原材料固定加工费相对涨幅1106030541定价模式产品单位利润未受材料价格影响同时销量增长推动净利润增长23H1资料来源德邦研究所聚源数据归母净利润同比增长3357营收方面据中报披露锡价降幅近3366由去年同期均价3133万元吨下降至2078万元吨由于锡价传导锡膏焊锡条相关研究焊锡丝销售单价亦下降其影响大于公司产品销量增量影响导致公司营收同比12022年年报及2023年一季下滑但随着锡价趋于稳定公司6月营收实现同比正增长市场行情方面智报点评-唯特偶301319SZ业绩符能家电LED行业修复迹象显现光伏行业和新能源板块增势明显公司持续拓合预期23Q1盈利能力改善展光伏及半导体领域完善自身产品矩阵已和光伏领域晶科科技天合光能等建202354立合作公司于21年开始进军半导体行业客户验证和技术研究有所进展随着2唯特偶301319SZ微电子焊接半导体光伏景气度提升微电子焊材及辅助焊材用量将稳步增长提升公司未来材料国内龙头产能释放大展宏图空间2023210盈利预测由于下游消费电子家电有望复苏上游锡价回落我们预计公司23年盈利能力改善归母净利润将持续增长预计公司2023-2025年营业收入为113613211571亿元同比增速分别为87163189归母净利润为125159208亿元同比增速分别为514269311对应EPS分别为214271355元股对应PE分别为262116倍维持买入评级风险提示需求不及预期原材料大幅度波动项目进度不及预期公司点评唯特偶301319SZTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股5864202120222023E2024E2025E流通A股百万股1466营业收入百万元863104511361321157152周内股价区间元4652-7432-YOY46121187163189净利润百万元8283125159208总市值百万元328032-YOY26205514269311总资产百万元118553全面摊薄EPS元140141214271355每股净资产元1849毛利率221180225240256资料来源公司公告净资产收益率22577108121137资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润公司点评唯特偶301319SZ财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入1045113613211571每股收益174214271355营业成本85788110041170每股净资产1830197422452600毛利率180225240256每股经营现金流138154036285营业税金及附加4456每股股利070000000000营业税金率04040404价值评估倍营业费用37556577PE3342262020641575营业费用率36484949PB318283249215管理费用28354149PS314289248209管理费用率27313131EVEBITDA3028214217041250研发费用27344047股息率12000000研发费用率26303030盈利能力指标EBIT96136174231毛利率180225240256财务费用1-7-9-8净利润率79110120133财务费用率01-06-06-05净资产收益率77108121137资产减值损失-3000资产回报率688499103投资收益-2-2-3-3投资回报率7997106121营业利润94141179235盈利增长营业外收支-1000营业收入增长率21187163189利润总额93141179235EBIT增长率-12415273328EBITDA105143183241净利润增长率05514269311所得税11162127偿债能力指标有效所得税率114114114114资产负债率115227179243少数股东损益0000流动比率83415037归属母公司所有者净利润83125159208速动比率76374432现金比率16091109资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金217300310446应收帐款周转天数972101810021007应收账款及应收票据324441445610存货周转天数334337336336存货759098121总资产周转率09080808其它流动资产514537577619固定资产周转率204212208202流动资产合计1130136814301795长期股权投资0000固定资产51536478在建工程0407298现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产6667净利润83125159208非流动资产合计83129174218少数股东损益0000资产总计1213149716042013非现金支出117910短期借款090140170非经营收益5468应付票据及应付账款7518278244营运资金变动-18-46-153-59预收账款0000经营活动现金流819021167其它流动负债61656772资产-5-48-50-48流动负债合计137337285486投资0-5-5-6长期借款0000其他-452-2-3-3其它长期负债3333投资活动现金流-457-56-57-57非流动负债合计3333债权募资-89905030负债总计139339288489股权募资700000实收资本59595959其他-77-42-3-5普通股股东权益1073115713161525融资活动现金流533484725少数股东权益0000现金净流量1578311135负债和所有者权益合计1213149716042013备注表中计算估值指标的收盘价日期为9月1日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所公司点评唯特偶301319SZ信息披露分析师与研究助理简介金文曦德邦证券地产新材料首席分析师先后任职于西部证券东亚前海证券上海证券2022年中指房地产十大金牌分析师第一财经日报特约专家作者第一财经证券日报证券之星国际金融报乐居财经等主流财经媒体特约评论员分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务