研究报告全文：吉林碳谷836077产能持续扩张原丝成本有望降低2023-09-041H23业绩基本符合市场预期公司公布1H23业绩营业收入1203亿元同比增长1060环比增长2083实现归母净利润268元同比下降1998环比下降897其中公司2Q23实现营收497亿元同比下降208环比下降2964归母净利润095亿元同比下降4375环比下降4521公司利润下滑主要由于碳纤维原丝毛利率下降业绩基本符合市场预期截至6月30日公司在建工程607亿元较上年末增长23主要原因系公司溶剂回收项目年产15万吨碳纤维原丝项目持续投入所致发展趋势产能持续扩张定增15万吨原丝项目目前公司拥有碳纤维原丝柔性产能75万年2023年7月公司募集资金804亿元用于建设年产15万吨碳纤维原丝项目据中报该项目进度过半预计到2024年将完全释放此外溶剂回收项目即将完工年产3万吨的高性能碳纤维原丝项目已于4月开工建设该项目是突破T800T1000级高性能指标的关键项目在手订单充足产销保持增长公司拥有150K全品类原丝产品并已经完成75K原丝的研发公司产品碳化后均可以达到T400级以上2022年公司全年碳纤维原丝产销量在5万吨以上24K以上大丝束产品占比在70左右截至4月公司2023年大中小丝束的在手订单已经达到10万吨实现了产销平衡我们认为随着公司产品在下游储氢气瓶压力容器等领域放量公司原丝有望保持满产满销油剂国产替代原丝成本有望降低根据公司8月4日公告公司与北京宝冠助剂有限公司设立合资子公司公司认缴出资人民币2040万元占注册资本的51新公司主要从事油剂的研发和生产开发的原丝油剂中试产品已在公司原丝线上进行了多批次试用达到日本油剂水平满足原丝生产需求根据我们计算油剂成本在原料成本中占比超过15本次成立油剂公司有望使公司原丝的性价比优势进一步凸显竞争力有望大幅提升盈利预测与估值由于碳纤维原丝毛利率下行我们下调2023年净利润预测43至521亿元引入2024年净利润645亿元目前公司股价对应202324年市盈率1915x由于盈利预测下调我们下调公司目标价70至210元目标价对应202324年2419倍市盈率和267的上行空间我们看好公司产能扩张带来的成长性维持跑赢行业评级风险原丝产品价格下跌下游碳纤维需求疲软项目建设进展不及预期