事件：公司披露2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收58.67亿元，同比+9.15%;主营业务净利润1.67亿元，同比-54.18%；归母净利润1.51亿元，同比-52.97%;扣非净利润1.43亿元，同比-54.40%。23Q2公司实现营收21.24亿元，同比16.62%;归母净利润0.50亿元，同比-30.92%;扣非净利润0.43亿元，同比-37.22%，公司业绩短期承压。
　　毛利率边际改善，期间费用率小幅上涨。2023H1，公司毛利率11.23%，同比变动-3.42pcts，23Q2，公司毛利率12.91%，同比变动-0.56pcts，但对比23Q1环比提升2.64pcts，毛利率缺口收窄。2023H1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率为6.19%/1.66%/0.24%，同比+0.34/+0.17/+0.14pct，期间费用率小幅上涨。
　　连锁门店升级计划稳步推进，持续扩店凸显品牌力。公司以“700项目”为核心，积极推进华致酒行连锁门店的全面升级计划。通过筛选优质客户、进一步拓展大网点合作等手段提高公司整体竞争力。2023H1公司新增华致酒行126家，华致酒行旗舰店相继落地北京、上海、广州等地区，营销网络体系辐射范围进一步扩大，品牌影响力进一步凸显。
　　公司加强与厂商合作，精品酒产品未来可期。1）公司与酒鬼酒联合推出“金内参”，扩充“金字招牌”产品矩阵；与古井贡酒厂联合推出“古井贡·古20冰雪珍藏版”；与赖高淮联合推出“赖高淮作品·珍藏版”，产品矩阵进一步丰富。2）公司“荷花酒·金蕊天荷”斩获2022“酒界奥斯卡”比利时布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛全场最高奖项“大金奖”，并开展金蕊项目说明会14场，线上线下实战相结合主题培训和优秀活动案例分享会39场，全面推进全年金蕊产品战略落地。
　　投资建议：公司依托酒类流通全渠道营销网络体系，保真连锁品牌效应扩大、不断巩固消费者心智。尽管目前业绩受到整体行业影响，但公司核心竞争力在行业内依然凸显。随着下半年酒类消费场景不断恢复，公司盈利质量改善可期。适当调整2023-2025年公司营业收入为102.67、124.44、147.09亿元，分别同比增长17.9%、21.2%、18.2%；归母净利润为5.23、7.29、9.61亿元，分别同比增长42.7%、39.5%、31.8%，对应EPS为1.25/1.75/2.31元，当前股价对应PE为16.8/12.0/9.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、市场价格波动风险、酒类产品假冒伪劣风险

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId商贸零售dyCompany华致酒行investSuggestioninvestSug300755增持维持首gestionCh000009title业绩短期承压未来改善可期angecreateTime1年月日20230901投资要点公市场数据marketDatasummary事件公司披露2023年半年度报告2023年H1公司实现营收5867亿元司日期20230831同比915主营业务净利润167亿元同比-5418归母净利润151亿元同比-5297扣非净利润143亿元同比-544023Q2公司实现营收收盘价元2104点2124亿元同比1662归母净利润050亿元同比-3092扣非净利润043评总股本百万股41680亿元同比-3722公司业绩短期承压流通股本百万股41648报毛利率边际改善期间费用率小幅上涨2023H1公司毛利率1123同比净资产百万元告380532变动-342pcts23Q2公司毛利率1291同比变动-056pcts但对比23Q1总资产百万元793476环比提升264pcts毛利率缺口收窄2023H1公司销售费用率管理费用率每股净资产元913财务费用率为619166024同比034017014pct期间费用率小来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理幅上涨连锁门店升级计划稳步推进持续扩店凸显品牌力公司以700项目为相关报告relatedReport核心积极推进华致酒行连锁门店的全面升级计划通过筛选优质客户进emailAuthor华致酒行23Q1季报点评一步拓展大网点合作等手段提高公司整体竞争力2023H1公司新增华致酒利润收入延续修复趋势等行126家华致酒行旗舰店相继落地北京上海广州等地区营销网络体待业绩逐季复苏2023-05-04系辐射范围进一步扩大品牌影响力进一步凸显华致酒行2022年报点评业绩符合预期23年利润弹性公司加强与厂商合作精品酒产品未来可期1公司与酒鬼酒联合推出金大2023-04-28内参扩充金字招牌产品矩阵与古井贡酒厂联合推出古井贡古20消费弱化影响盈利能力看冰雪珍藏版与赖高淮联合推出赖高淮作品珍藏版产品矩阵进一步好复苏趋势--华致酒行2022三丰富2公司荷花酒金蕊天荷斩获2022酒界奥斯卡比利时布鲁季报点评2022-11-14塞尔国际烈性酒大奖赛全场最高奖项大金奖并开展金蕊项目说明会14华致酒行20Q3点评Q3营场线上线下实战相结合主题培训和优秀活动案例分享会39场全面推进收增长提速线下展店线上运全年金蕊产品战略落地营效果显著2020-10-23投资建议公司依托酒类流通全渠道营销网络体系保真连锁品牌效应扩大不断巩固消费者心智尽管目前业绩受到整体行业影响但公司核心竞争力emailAuthor在行业内依然凸显随着下半年酒类消费场景不断恢复公司盈利质量改善可期适当调整2023-2025年公司营业收入为102671244414709亿元emailAuthor分析师分别同比增长179212182归母净利润为523729961亿元代凯燕分别同比增长427395318对应EPS为125175231元当前股daikyxyzqcomcn价对应PE为16812091倍维持增持评级S0190519050001风险提示市场竞争加剧市场价格波动风险酒类产品假冒伪劣风险金秋jinqiuxyzqcomcn主要财务指标S0190520080004会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元8708102671244414709同比增长167179212182归母净利润百万元366523729961同比增长-458427395318毛利率140150154161ROE101128151168assAuthor每股收益元088125175231市盈率23916812091来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产794293031150713575营业收入8708102671244414709货币资金1178158618812343营业成本748687241052312335交易性金融资产0000税金及附加28334251应收票据及应收账款297252329430销售费用6047518671016预付款项2739263334263897管理费用155183201229存货3429446554586451研发费用0000其他298366412455财务费用22000非流动资产499522526533其他收益28262626长期股权投资0000投资收益4579固定资产248228208189公允价值变动收益0000在建工程0000信用减值损失-11000无形资产9101113资产减值损失-14-5-5-5商誉0000资产处置收益-0000长期待摊费用24191717营业利润4216028391107其他218265290315营业外收入4444资产总计844198251203314109营业外支出2222流动负债4685560870728229利润总额4236048411109短期借款1365152119872409所得税506997127应付票据及应付账款216528173610041950净利润374535744981其他1154127014751625少数股东损益7121520非流动负债38353535归属母公司净利润366523729961长期借款0000EPS元088125175231其他38353535负债合计4722564371078264主要财务比率股本417417417417会计年度20222023E2024E2025E资本公积857857857857成长性未分配利润2191261333044152营业收入增长率167179212182少数股东权益7991106126营业利润增长率-490431393319股东权益合计3718418249265845归母净利润增长率-458427395318负债及权益合计844198251203314109盈利能力毛利率140150154161现金流量表单位百万元归母净利率42515965会计年度20222023E2024E2025EROE101128151168归母净利润366523729961偿债能力折旧和摊销24373942资产负债率559574591586资产减值准备2571317流动比率170166163165资产处置损失0-0-0-0速动比率096086086087公允价值变动损失0000营运能力财务费用29000资产周转率1140112411391125投资损失-4-5-7-9应收账款周转率37053349824014136273少数股东损益7121520存货周转率2293219321052056营运资金的变动-769-323-1122-1089每股资料元经营活动产生现金流量-330352-158117每股收益088125175231投资活动产生现金流量-172-17-13-15每股经营现金-079084-038028融资活动产生现金流量53874466359每股净资产87398211561372现金净变动36408295462估值比率倍现金的期初余额715117815861881PE23916812091现金的期末余额751158618812343PB24211815数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载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