投资要点
　　事件：美国8月新增非农就业18.7万人，前值修正后15.7万人，预期17万人；失业率3.8%，预期3.5%，前值3.5%。劳动参与率上升至62.8%，前值62.6%。时薪环比增长0.2%，前值修正后0.4%。
　　核心观点：8月美国就业市场继续缓慢降温，新增非农就业略高于预期，但前值修正后大幅下滑，劳动参与率大幅回升，就业市场供需缺口继续收敛。教育和保健服务是就业增长的主要行业。失业率上升但就业率与上月持平，劳动参与率上升可能是失业率上升的主因。去除统计因素后美国劳动力市场并不弱，美联储9月仍大概率不加息，但以后仍有可能重启加息。
　　美国就业市场继续缓慢降温。8月新增非农就业略高于预期，但前值经修正后大幅下滑，劳动参与率大幅回升，就业市场供需缺口继续收敛。
　　服务业依然是支撑就业增长的主要行业。美国服务消费仍然旺盛，服务业的新增就业人数高达14.3万人，较7月有所回升。教育和保健服务连续多月成为新增就业人数最高的行业，为10.2万人，休闲酒店业、专业服务行业的新增就业也较多。由于美国的房地产市场有所回暖，建筑业8月新增就业2.2万人。制造业继续回暖，新增就业1.6万人。
　　劳动参与率上升可能是失业率上升的主因。8月美国失业率较上月上升0.3pct，但就业率保持在60.4%，与上月持平。失业率上升的最大原因可能是因为分母端的增长。劳动参与率在连续5个月保持在62.6%之后，意外上升至62.8%。青年人员参与率上升是主因，16-24岁劳动参与率从前值55.3%升至56.1%。
　　薪资增速放缓，减小美联储去通胀压力。非农私人企业全体员工的平均时薪季调环比增速为0.2%，低于前值0.4%。服务业时薪环比增长0.3%，连续第三个月放缓。服务业时薪增速放缓，意味着美国除住房外的超级核心通胀有加速下滑的可能，有助于减小美联储去通胀压力。
　　美联储9月仍大概率不加息，但以后仍有可能重启加息。由于失业率上升、非农就业前值大幅下修，市场下调了对于9月加息概率的计价。数据公布后，联邦基金利率期货计价的9月不加息的概率从80%上修至94%，美债收益率和美元指数下跌。我们认为，如果排除统计因素的干扰，本月美国就业并不弱，实际状况可能是新增岗位减少、裁员并未增加，整体保持在缓慢降温的状态，未来不能排除美联储暂停后重启加息的可能。
　　风险提示：厄尔尼诺效应可能扰乱全球供应链，推动美国通胀反弹，使美联储继续加息。

研究报告全文：总量研究TableReportdate2023年09月03日美国就业TableNewTitle继续缓慢降温宏海外观察2023年8月美国就业数据观tablemain简证券分析师TableAuthors投资要点胡少华S0630516090002评hushlongonecomcn事件美国月新增非农就业万人前值修正后万人预期万人失业率证券分析师81871571738刘思佳S0630516080002预期35前值35劳动参与率上升至628前值626时薪环比增长02前值liusjlongonecomcn修正后04联系人核心观点8月美国就业市场继续缓慢降温新增非农就业略高于预期但前值修正后大董澄溪dcxlongonecomcn幅下滑劳动参与率大幅回升就业市场供需缺口继续收敛教育和保健服务是就业增长的主要行业失业率上升但就业率与上月持平劳动参与率上升可能是失业率上升的主因去除统计因素后美国劳动力市场并不弱美联储9月仍大概率不加息但以后仍有可能重启加息美国就业市场继续缓慢降温8月新增非农就业略高于预期但前值经修正后大幅下滑劳动参与率大幅回升就业市场供需缺口继续收敛服务业依然是支撑就业增长的主要行业美国服务消费仍然旺盛服务业的新增就业人数高达143万人较7月有所回升教育和保健服务连续多月成为新增就业人数最高的行业为102万人休闲酒店业专业服务行业的新增就业也较多由于美国的房地产市场有所回暖建筑业8月新增就业22万人制造业继续回暖新增就业16万人劳动参与率上升可能是失业率上升的主因8月美国失业率较上月上升03pct但就业率保持在604与上月持平失业率上升的最大原因可能是因为分母端的增长劳动参与率在连续5个月保持在626之后意外上升至628青年人员参与率上升是主因16-24岁劳动参与率从前值553升至561薪资增速放缓减小美联储去通胀压力非农私人企业全体员工的平均时薪季调环比增速为02低于前值04服务业时薪环比增长03连续第三个月放缓服务业时薪增速放缓意味着美国除住房外的超级核心通胀有加速下滑的可能有助于减小美联储去通胀压力美联储9月仍大概率不加息但以后仍有可能重启加息由于失业率上升非农就业前值大幅下修市场下调了对于9月加息概率的计价数据公布后联邦基金利率期货计价的9月不加息的概率从80上修至94美债收益率和美元指数下跌我们认为如果排除统计因素的干扰本月美国就业并不弱实际状况可能是新增岗位减少裁员并未增加整体保持在缓慢降温的状态未来不能排除美联储暂停后重启加息的可能风险提示厄尔尼诺效应可能扰乱全球供应链推动美国通胀反弹使美联储继续加息证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评正文目录1美国就业市场缓慢降温42美联储9月仍大概率不加息53核心观点64风险提示6证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN27请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图表目录图1新增非农就业人数和失业率千人4图2美国劳动力供需百万人4图3分行业新增就业人数千人5图4时薪环比增速5图5美国分年龄段劳动参与率5图6联邦基金利率期货显示的美联储加息概率6证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN37请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评事件美国8月新增非农就业187万人前值修正后157万人预期17万人失业率38预期35前值35劳动参与率上升至628前值626时薪环比增长02前值修正后041美国就业市场缓慢降温美国就业市场继续缓慢降温8月新增非农就业略高于预期但前值经修正后大幅下滑劳动参与率大幅回升就业市场供需缺口继续收敛服务业依然是支撑就业增长的主要行业美国服务消费仍然旺盛服务业的新增就业人数高达143万人较7月有所回升教育和保健服务连续多月成为新增就业人数最高的行业为102万人休闲酒店业专业服务行业的新增就业也较多由于美国的房地产市场有所回暖建筑业8月新增就业22万人制造业继续回暖新增就业16万人劳动参与率上升可能是失业率上升的主因8月美国失业率较上月上升03pct但就业率保持在604与上月持平失业率上升的最大原因可能是因为分母端的增长劳动参与率在连续5个月保持在626之后意外上升至628青年人员参与率上升是主因16-24岁劳动参与率从前值553升至561图1新增非农就业人数和失业率千人图2美国劳动力供需百万人10004017539170800165386001603715540015036145200351400341352019-122021-092023-062020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-122022-032022-062022-092022-122023-03新增非农就业人数失业率右轴劳动力供给劳动力需求资料来源FRED东海证券研究所资料来源FRED东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN47请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图3分行业新增就业人数千人-60-40-20020406080100120采矿业建筑业制造业批发业零售业运输仓储业公用事业信息业金融活动专业和商业服务教育和保健服务休闲和酒店业其他服务业政府资料来源美国劳工部东海证券研究所薪资增速放缓减小美联储去通胀压力非农私人企业全体员工的平均时薪季调环比增速为02低于前值04服务业时薪环比增长03连续第三个月放缓服务业时薪增速放缓意味着美国除住房外的超级核心通胀有加速下滑的可能有助于减小美联储去通胀压力图4时薪环比增速图5美国分年龄段劳动参与率086607640662600558045603545202015000美国劳动力参与率16-24岁季调时薪环比增速美国劳动力参与率25岁及以上季调资料来源FRED东海证券研究所资料来源FRED东海证券研究所2美联储9月仍大概率不加息由于失业率上升非农就业前值大幅下修市场下调了对于9月加息概率的计价数据公布后联邦基金利率期货计价的9月不加息的概率从80上修至94美债收益率和美元指数下跌我们认为如果排除统计因素的干扰本月美国就业并不弱实际状况可能是新增岗位减少裁员并未增加整体保持在缓慢降温的状态未来不能排除美联储暂停后重启加息的可能证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN57请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图6联邦基金利率期货显示的美联储加息概率资料来源CME东海证券研究所3核心观点8月美国就业市场继续缓慢降温新增非农就业略高于预期但前值修正后大幅下滑劳动参与率大幅回升就业市场供需缺口继续收敛教育和保健服务是就业增长的主要行业失业率上升但就业率与上月持平劳动参与率上升可能是失业率上升的主因去除统计因素后美国劳动力市场并不弱美联储9月仍大概率不加息但以后仍有可能重启加息4风险提示厄尔尼诺效应可能扰乱全球供应链推动美国通胀反弹使美联储继续加息证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN67请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn座机862120333275座机861059707105手机18221959689手机18221959689传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN77请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明