核心观点：今年我国货币总量政策已有两次降息，7天逆回购利率共调降了20个基点。对于未来货币政策，我们认为还需要继续降息，进一步降低利率。主要是因为地产、出口拖累导致总需求偏弱，景气程度明显低于过去三年。出口经过三年较高速度增长，基数已经很高，国外供应链也已恢复，且海外经济虽然近来有好于预期表现但增速总体下行。房地产销售、投资等数据偏弱，也需要宽松的货币政策来稳定。在地产、出口较弱情况下，要提升总需求，我们认为货币政策上需要更低的利率，更多的降息。另外，目前我国实际利率较高，不利于投资和消费；贷款市场相对金融市场利差缩小较多，二季度略有扩大但仍较小，会影响资金进入实体经济，这些也需要继续降低政策利率、存款利率。同时，降息预期也有利于提振市场信心，比如美联储进入降息周期后一般表现为连续降息。
　　房地产投资增速低迷，对需求拖累较大。7月，全国房地产开发投资累计同比-8.5%，较6月下行0.6个百分点。在今年2月短暂回暖之后，房地产投资增速连续5个月下滑。如果从2020-2022三年整体情况来看，房地产投资平均增速约为0.5%。与之相比，当前房地产投资增速处于历史低位，房地产低迷态势尚未明显改变，对宏观经济的拖累作用较大。
　　今年以来房地产需求恢复力度弱于过去三年，未来仍需更多积极政策支持。2020、2021年住宅销售面积均在15亿平方米之上；2022年受部分楼盘烂尾、房企暴雷等事件影响，降至11.5亿平方米。尽管2022年房地产景气度明显下行，但从进度数据来看，2022年7月住宅累计销售面积6.6亿平方米，仍高于今年的5.76亿平方米。2023年7月，30城商品房成交面积仅959万平方米，环比-24%，同比-26.7%，绝对规模仅相当于2020-2022年平均值的54.4%。近期，郑州等地已出台楼市新政落实“认房不认贷”、降低贷款利率等措施。我们认为未来将有更多城市逐步放松房地产限制性政策，房贷利率、首付比例等仍有优化空间。
　　2021年我国出口持续超预期高增，2022下半年以来出口增速下行但出口总量仍在高位，今年出口估计仍将承压。2021年，全球经济呈现复苏态势，欧美制造业景气度较高，国内产业链供应较强，为外贸需求增长提供有力支撑，全年出口持续超预期，同比增长近30%。为应对高企的通胀水平，2022年3月美国开启加息周期，欧元区也于当年7月开始加息。2022下半年，海外主要经济体景气水平下行。受海外需求收缩影响，我国出口增速由正转负，今年以来出口景气度整体偏低，机电、劳动密集型产品等以发达国家为主要拉动力的传统出口大项表现不佳是目前出口低迷的主要原因。往后看，三季度出口基数见顶，四季度略有回落但仍处相对高位，美国经济年内或维持一定韧性，但全球贸易需求不足难以支撑我国出口回暖，进而影响国内总需求。
　　需求不足时期经常伴随着连续降息。2016年以前，国内利率调控主要通过存贷款基准利率来调整。回顾来看，此前国内降息节奏较快的时期出现在2008年10月至2008年12月期间，存款基准利率下调4次，累计下调189个BP，同期贷款基准利率下调5次，累计下调216个BP，对应的是全球金融危机导致的全球经济下行，国内主要经济指标均大幅下滑。另外一次降息节奏较快的时间出现在2014年11月至2015年10月期间，存款基准利率下调6次，累计下调150个BP，同期贷款基准利率下调6次，累计下调165个BP，当时PPI持续负增长，房地产下行压力加大。而从发达国家来看，利率调整多数表现为连续降息或者连续加息，进入降息周期后一般表现为连续降息。
　　风险提示：地缘政治风险；海外金融事件风险。
　　

研究报告全文：总量研究TableReportdate2023年08月20日地产出口拖累TableNewTitle需求端需要更宽松的宏观利率支持周宏观周报20230814-20230820tablemain报证券分析师TableAuthors投资要点胡少华S0630516090002hushlongonecomcn核心观点今年我国货币总量政策已有两次降息天逆回购利率共调降了个基点对证券分析师720刘思佳S0630516080002于未来货币政策我们认为还需要继续降息进一步降低利率主要是因为地产出口拖liusjlongonecomcn累导致总需求偏弱景气程度明显低于过去三年出口经过三年较高速度增长基数已经联系人很高国外供应链也已恢复且海外经济虽然近来有好于预期表现但增速总体下行房地高旗胜产销售投资等数据偏弱也需要宽松的货币政策来稳定在地产出口较弱情况下要gqslongonecomcn提升总需求我们认为货币政策上需要更低的利率更多的降息另外目前我国实际利率较高不利于投资和消费贷款市场相对金融市场利差缩小较多二季度略有扩大但仍较小会影响资金进入实体经济这些也需要继续降低政策利率存款利率同时降息预期也有利于提振市场信心比如美联储进入降息周期后一般表现为连续降息房地产投资增速低迷对需求拖累较大7月全国房地产开发投资累计同比-85较6相关研究TableReport月下行06个百分点在今年2月短暂回暖之后房地产投资增速连续5个月下滑如果从14月地产销售是升还是降宏观周报20230515-202305212020-2022三年整体情况来看房地产投资平均增速约为05与之相比当前房地产投2调整金融市场收益水平引导更多资增速处于历史低位房地产低迷态势尚未明显改变对宏观经济的拖累作用较大资金流向实体经济宏观周报20230522-20230528今年以来房地产需求恢复力度弱于过去三年未来仍需更多积极政策支持20202021年3经济恢复弱于预期政策端或将加住宅销售面积均在15亿平方米之上2022年受部分楼盘烂尾房企暴雷等事件影响降至码宏观周报20230529-115亿平方米尽管2022年房地产景气度明显下行但从进度数据来看2022年7月住宅20230604累计销售面积66亿平方米仍高于今年的576亿平方米2023年7月30城商品房成交面46月房地产需要供需两端齐发力积仅959万平方米环比-24同比-267绝对规模仅相当于2020-2022年平均值的宏观周报20230605-20230611544近期郑州等地已出台楼市新政落实认房不认贷降低贷款利率等措施我们5积极政策开启权益配置价值提升宏观周报20230612-认为未来将有更多城市逐步放松房地产限制性政策房贷利率首付比例等仍有优化空间202306182021年我国出口持续超预期高增2022下半年以来出口增速下行但出口总量仍在高位6积极因素有所增加但内需仍显不足宏观周报20230626-今年出口估计仍将承压2021年全球经济呈现复苏态势欧美制造业景气度较高国内20230702产业链供应较强为外贸需求增长提供有力支撑全年出口持续超预期同比增长近307我国实际利率水平相对偏高为应对高企的通胀水平2022年3月美国开启加息周期欧元区也于当年7月开始加息宏观周报20230703-202307092022下半年海外主要经济体景气水平下行受海外需求收缩影响我国出口增速由正转出口增速承压但地区结构产品结8负今年以来出口景气度整体偏低机电劳动密集型产品等以发达国家为主要拉动力的构有亮点宏观周报20230710-传统出口大项表现不佳是目前出口低迷的主要原因往后看三季度出口基数见顶四季202307169民营经济或将迎来发展新阶段度略有回落但仍处相对高位美国经济年内或维持一定韧性但全球贸易需求不足难以支宏观周报20230717-20230723撑我国出口回暖进而影响国内总需求10美国计算实际利率转正未来继续大超预期可能性下降宏观周需求不足时期经常伴随着连续降息2016年以前国内利率调控主要通过存贷款基准利率报20230724-20230730来调整回顾来看此前国内降息节奏较快的时期出现在2008年10月至2008年12月期间11期待一致性评估基础上新的政策存款基准利率下调4次累计下调189个BP同期贷款基准利率下调5次累计下调216个措施宏观周报20230731-BP对应的是全球金融危机导致的全球经济下行国内主要经济指标均大幅下滑另外一20230806次降息节奏较快的时间出现在2014年11月至2015年10月期间存款基准利率下调6次累12价格信号酒店出行票房新船计下调150个BP同期贷款基准利率下调6次累计下调165个BP当时PPI持续负增长等景气水平较好宏观周报20230807-20230813房地产下行压力加大而从发达国家来看利率调整多数表现为连续降息或者连续加息进入降息周期后一般表现为连续降息风险提示地缘政治风险海外金融事件风险证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观周报正文目录1地产拖累42出口仍有压力63需求不足时期经常伴随着连续降息74行业周观点汇总95下周关注126风险提示12证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN213请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观周报图表目录图1房地产开发投资完成额累计同比4图2房地产投资分项累计同比4图32020-2023全国商品住宅销售面积万平方米5图4全国商品住宅销售面积累计同比5图530城商品房成交面积万平方米5图61-7月30城商品房成交面积对比万平方米5图7中国出口金额增速7图8欧美PMI7图9部分国家出口全球份额占比7图10GDP增长拉动率7图11存贷款基准利率及MLF利率8图12美国联邦基金目标利率8图13英国欧元区基准利率9表1一线城市和部分二线城市房贷政策5表2行业周观点9证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN313请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观周报1地产拖累房地产投资增速低迷对需求拖累较大7月全国房地产开发投资累计同比-85较6月下行06个百分点在今年2月短暂回暖之后房地产投资增速连续5个月下滑增速与2022年10月大致相当远低于2020全年的7和2021全年的44如果从2020-2022三年整体情况来看房地产投资平均增速约为05与之相比当前房地产投资增速处于历史低位且仍有进一步下行可能2022年12月中央财办有关负责人表示房地产占GDP比重为7左右与房地产相关的贷款占银行信贷比重接近40土地出让收入和房地产相关税收占地方综合财力的近50房地产占城镇居民家庭资产的60房地产链条长涉及面广投资建材装修家电等都会受到影响是国民经济的支柱产业1整体上看目前房地产低迷态势尚未明显改变对需求的拖累作用较大图1房地产开发投资完成额累计同比图2房地产投资分项累计同比4060503040203020101000-10-10-20-30-20-402018-082019-062021-022021-122016-022016-072016-122017-052017-102018-032019-012019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-072022-052022-102023-03房地产开发投资完成额累计同比建筑工程安装工程其他费用资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所今年以来房地产需求恢复力度弱于过去三年未来仍需更多积极政策支持从过去三年房地产需求端表现来看2020-2022年全国住宅销售面积平均值为142亿平方米其中20202021年住宅销售面积均在15亿平方米之上2022年受部分楼盘烂尾房企暴雷等事件影响居民购房信心遭到一定冲击叠加经济下行压力较大居民储蓄意愿上升全年住宅销售面积降至115亿平方米尽管2022年房地产景气度明显下行市场预期转弱但从进度数据来看2022年7月住宅累计销售面积66亿平方米仍高于今年的576亿平方米从增速来看受积压需求释放等因素驱动今年年初住宅销售增速降幅快速收窄并转正但6月以来再度转负反映居民置业意愿仍然偏低房地产市场活跃度不足30个大中城市商品房成交数据显示今年1-7月累计成交面积8483万平方米略低于2022年的8649万平方米明显低于20202021年的9871万13亿平方米其中今年7月当月成交面积仅959万平方米环比-24同比-267绝对规模仅相当于2020-2022年平均值1762万平方米的544从近期市场表现来看截至8月16日8月30城商品房成交面积环比-6同比-288需求端延续疲弱态势7月27日住建部部长倪虹指出要进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率改善性住房换购税费减免个人住房贷款认房不用认贷等政策措施明确了房地产政策的发力方向从因城施策的情况来看截至8月10日据中指院统计当前限购较严格且执行认房又认贷的城市包括一线城市以及武汉成都西安长沙等十余个核心1资料来源中国政府网httpswwwgovcnxinwen2022-1219content5732626htm证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN413请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观周报城市郑州等地近期已出台楼市新政落实认房不认贷降低贷款利率等措施我们认为未来将有更多城市逐步放松房地产限制性政策房贷利率首付比例等仍有优化空间图32020-2023全国商品住宅销售面积万平方米图4全国商品住宅销售面积累计同比16000090140000701200005010000030800001060000-1040000-3020000-5001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018-022010-022010-102011-062012-022012-102013-062014-022014-102015-062016-022016-102017-062018-102019-062020-022020-102021-062022-022022-102023-062020202120222023全国商品住宅销售面积累计同比资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所图530城商品房成交面积万平方米图61-7月30城商品房成交面积对比万平方米220012000100001700800012006000700400020020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所表1一线城市和部分二线城市房贷政策首套最低首付二套最低首付城市首套利率二套利率限购区域限购区域北京3560475525上海3550455525一线有房贷已结清50广州30420480城市房贷未结清70无房有贷款记录50深圳30450480有房有贷款记录70有房贷已结清30三圈30层20成都三圈层房贷未结清高新区400480二线2050一二圈层40三城市圈层30有房贷已结清40厦门30370500房贷未结清50证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN513请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观周报有房贷已结清35长沙30400480房贷未结清40重庆2040400480杭州3040400480天津304038046030有房贷已结清30郑州航空港房贷未结清40航空港3704802030有房贷已结清30南京30400480房贷未结清40有房贷已结清30苏州30400480房贷未结清40有房贷已结清40宁波30400480房贷未结清60首套90平米贷款已结清40未结清60首套90-144平米贷款已西安30400480结清50未结清60首套144平米贷款已结清60未结清70资料来源中指院公开资料整理东海证券研究所2出口仍有压力2019-2021年我国出口全球市场占比从1315升至历史最高的15032022年回落至1443已连续14年位居全球首位2021年我国出口持续超预期高增2020下半年受海外需求回暖我国生产端率先恢复所形成的供给优势等因素带动我国出口增长较快2020下半年出口月均增速达到107全年出口增长362021年全球经济呈现复苏态势欧美制造业景气度较高国内产业链供应较强为外贸需求增长提供有力支撑全年出口持续超预期同比增长近302022上半年受俄乌冲突影响海外供应链遭到一定冲击部分商品供给受到负面影响但我国生产保持稳定受海外负面影响较小出口增速仍处较高水平2022年1-7月我国出口月均增速为1372022下半年以来出口增速下行但出口总量仍在高位今年出口估计仍将承压为应对高企的通胀水平2022年3月美国开启加息周期欧元区也于当年7月开始加息2022下半年海外主要经济体景气水平下行欧美制造业PMI出现较大幅度回落至今尚未进入扩张区间受海外需求收缩影响我国出口增速由正转负今年以来出口景气度整体偏低机电劳动密集型产品等以发达国家为主要拉动力的传统出口大项表现不佳是目前出口低迷的主要原因往后看三季度出口基数见顶四季度略有回落但仍处相对高位美国经济年内或维持一定韧性但全球贸易需求不足难以支撑我国出口回暖进而影响国内总需求证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN613请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观周报图7中国出口金额增速图8欧美PMI80656060405520050-2045-4040-60352017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07中国出口金额当月同比出口美国当月同比2016-01出口欧洲当月同比美国ISM制造业PMI欧元区制造业PMI资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所图9部分国家出口全球份额占比图10GDP增长拉动率181617171412121210778226-3-342-8-802018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-031966201819501954195819621970197419781982198619901994199820022006201020142022中国美国韩国货物和服务净出口最终消费支出日本德国资本形成总额GDP当季同比右轴资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所3需求不足时期经常伴随着连续降息国内此前也有过较快的降息周期2016年以前国内利率调控主要通过存贷款基准利率来调整回顾来看此前国内降息节奏较快的时期出现在2008年10月至2008年12月期间存款基准利率下调4次累计下调189个BP同期贷款基准利率下调5次累计下调216个BP对应的是全球金融危机导致的全球经济下行国内主要经济指标均大幅下滑另外一次降息节奏较快的时间出现在2014年11月至2015年10月期间存款基准利率下调6次累计下调150个BP同期贷款基准利率下调6次累计下调165个BP当时PPI持续负增长房地产下行压力加大证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN713请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观周报图11存贷款基准利率及MLF利率98765432120121997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112013201420152016201720182019202020212022存款基准利率1年日贷款基准利率1年日中期借贷便利MLF操作利率1年日资料来源Wind东海证券研究所而从发达国家来看利率调整多数表现为连续降息或者连续加息进入降息周期后一般表现为连续降息2007年10月-2008年12月美联储累计降息10次累计降息500个BP2019年7月-2020年3月累计降息5次累计降息225个BP降息较快的同时加息节奏同样较快2022年3月至今已累计加息525个BP为上世纪80年代以来的最快加息周期图12美国联邦基金目标利率2520151050197920111971197319751977198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201320152017201920212023美国联邦基金目标利率日资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN813请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观周报图13英国欧元区基准利率76543210-12003200920201999200020012002200420052006200720082010201120122013201420152016201720182019202120222023欧元区隔夜存款利率日英国基准利率日资料来源Wind东海证券研究所结论央行2023年二季度货币政策执行报告提出国民经济持续好转的同时经济面临的困难挑战也在增加居民收入预期不稳消费恢复还需时间民间投资信心不足一些企业经营困难部分行业存在生产线外迁现象地方财政收支平衡压力加大目前地产及出口面临的压力较大且景气程度明显低于过去三年外需通过政策拉动的难度较大国内需求仍然不足我们认为从经济情况实际利率相对水平年内或有进一步降准降息的可能4行业周观点汇总表2行业周观点行业周观点及标的20230814-20230820联系人电话超预期降息落地债牛延续1利率本周债市大幅走牛主要源于MLF操作超预期调降15bp十年期国债收益率降8bp报收255下破去年三季度疫情和地产双冲击下的低位258展望而言基准情形下本月LPR五年期以上报价或下调15bp左右年内可能还会有降准措施配套落地债市三季度仍有明显参与空间2汇率本周美元指数延续反弹至103一则源于惠誉对美债评级下调及国债供给上升下的避险李沛FICC18201989766需求二则源于近期欧元及英镑的偏弱美元反弹国内外贸数据偏弱叠加八月降息落地人民S0630520070001币汇率本亦有所走弱但中期而言我们倾向于认为当前本币汇率对于基本面利空因素计价已较充分且央行稳外汇政策工具仍充足当前处于汇率底部区间的概率较大3商品本周商品市场略有承压RJCRB指数跌152美债收益率再度上行对全球风险资产形成一定约束叠加中国需求略有放缓原油价格上行亦受阻风险提示美国通胀回落速度不及预期海外银行业危机蔓延国际地缘摩擦超预期展望未来关注两类公司多元化的家电集团和专业化的细分赛道龙头龙头家电集团品牌力突出且拥有规模优势在套系化销售的潮流中更具竞争力借助收购走多品牌多品类全球化道王敏君家电路亦是部分海外家电公司的成功经验但同时战略选择对企业发展影响深远业务扩张应是S063052204000218810137073建立在能力圈之上的审慎决策虽然传统家电市场逐渐进入存量竞争时代但新兴品类仍具有结构性机会细分赛道龙头有望凭借深耕某一领域或是抓住非传统渠道以更专业的技术积累或是证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN913请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观周报个性化定位占得一席之位关注美的集团海尔智家科沃斯石头科技风险提示疫情反复风险宏观经济下行风险原材料价格波动风险美国继续SPR增储动作油气上游资本开支维持OPEC持续收缩原油供应美国页岩油产量下半年将会下降全球原油供需将迎来拐点以中国为首的经济体有望维持2023年原油消费油价将维持相对高位资源储备水平良好炼油产能领先开采成本控制良好的上市石化国企将石油张季恺迎来价值回归如中国石油中国海油以及整体估值明显低位海外市场潜力较大技术处石化S063052111000115620941880国际先进水平的上市油服公司如海油工程中海油服同时天然气持续低迷将利好国内轻烃一体化龙头如卫星化学高油价凸显煤制烯烃优势如宝丰能源风险提示地缘政治不稳定政策变化带来的风险项目建设进度不及预期1农化板块本周草甘膦价格保持37000元吨磷酸一铵二铵价格持续上行氯化钾价格上行硫酸钾触底企稳海外农化产品需求旺季来临氯化钾巴西CFR颗粒东南亚标准氯化钾价格上行我国海外钾肥产能快速扩张我们认为农化产品需求有望提升建议关注亚钾国际兴发集团广信股份华鲁恒升云天化等吴骏燕2氟化工三代制冷剂配额落地在即供给将收紧三代制冷剂将迎来长期景气算力提升对氟化工S063051712000113775119021冷液形成长期需求建议关注巨化股份三美股份永和股份和新宙邦等张晶磊3轮胎泰国至美国关税下调轮胎需求向好建议关注森麒麟玲珑轮胎和赛轮轮胎等4地产链化工品价格企稳回升MDITDI纯碱PVC钛白粉等产品价格波动上行有望带动企业盈利提升建议关注万华化学远兴能源中泰化学龙佰集团等风险提示产品价格大幅波动的风险下游需求不及预期的风险政策变化的风险上周政策面影响减退叠加碧桂园债务问题板块有所回调短期关注中报业绩优秀的个股长期关注新开工链条底部企稳消费建材龙头中报业绩较为亮眼显现行业出清后龙头优势建议吴骏燕建材关注东方雨虹三棵树等玻璃近期库存去化较好旺季到来有望推升板块估值关注旗滨集17701635056S0630517120001团水泥量价仍未有明显改善后续关注基建及政策面驱动关注海螺水泥风险提示政策落地不及预期原材料成本上涨社零波动弱复苏持续本月社零环比向下含对比2019CAGR一方面符合历年季节规律2010以来除疫情影响的2020年7月同比均低于6月另一方面复苏节奏存在变化及内部挤压效应我们报告中持续提到的服务消费上升过快时对其他社零存在挤压鉴于和去年不同的疫情环境暑期服务零售表现良好比如未计入社零的服务旅游及其相关结合今食饮年较弱的酒类板块底部改善而非酒继续向好而政策继续积极那么我们认为板块具备布局丰毅13571855319消费价值维持谨慎乐观S0630522030001投资建议重点关注白酒公司有贵州茅台山西汾酒古井贡洋河金徽酒迎驾贡口子窖等重点关注的非白酒公司有盐津铺子劲仔食品甘源食品科拓生物安井食品味知香千味央厨新乳业一鸣食品等风险提示政策影响竞争加剧的影响消费需求的影响食品安全的影响1化妆品方面建议关注业绩确定性强具备品牌力优秀产品矩阵丰富的国货美妆龙头珀莱任晓帆雅美容S06305220700012医美方面建议关注新品推出增强再生产品竞争力合规产品线丰富的上游龙头医美企业爱美护理丰毅18896572461客S0630522030001风险提示行业竞争加剧新品发展不及预期行业景气度下行1生猪养殖本周生猪价格震荡调整生猪供给相对充裕二次育肥以及惜售等因素扰动短期猪价表现预计短期猪价上行幅度有限产能去化仍然是今年的主要节奏经过前期调整当前生农林猪养殖板块估值处于底部位置建议积极关注牧原股份温氏股份巨星农牧2种业近期极姚星辰13661571036牧渔端天气以及国际局势对全球农产品供需结构形成干扰建议关注粮食安全主题投资机会大北S0630523010001农隆平高科苏垦农发风险提示需求不及预期疫病风险政策风险证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1013请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观周报上周大盘走势疲软医药生物板块亦表现较弱卫健委就全国医药领域腐败问题集中整治工作做出答复明确对于规范学术会议和正常医学交流活动的鼓励支持态度建议理性看待反腐有利于进一步稳定市场情绪和预期当前板块处于多重底部建议以中长期视角布局板块投资机会杜永宏医药13761458877建议关注连锁药店医疗服务创新药链二类疫苗血制品品牌中药特色原料药等板块S0630522040001及个股风险提示政策风险业绩风险事件风险1新势力特斯拉供应链新势力销量边际改善特斯拉则将迎来改款Model3Cybertruck下一代车型平台等强势新品周期近期或有改款Model3智界S7等重点新车型上市催化关注特斯拉产业链的拓普集团新泉股份爱柯迪旭升集团智界供应商保隆科技星宇股份等黄涵虚汽车183018880162汽车智能化政策预期叠加车企智能化提速关注线控底盘域控制器空气悬架等赛道如S0630522060001伯特利科博达华阳集团保隆科技等风险提示汽车销量不及预期的风险行业政策变化的风险机器人世界机器人大会召开机器人产业链发展有望再提速2023世界机器人大会于8月16日至22日在北京举行集中展示了机器人在制造业商贸物流医疗养老等领域最新成果国产人型机器人持续发力在自由度等核心参数上接近teslabotai赋能人型机器人商业化进程或提速工业机器人应用场景不断丰富智能化柔性化趋势逐渐显现内资龙头加速布局整体解决方案业务市占率有望持续提升国内核心零部件供应链不断完善内资企业加速国产替王敏君代有望率先受益行业扩容建议关注国产工业机器人龙头埃斯顿关注具有人形机器人核心零S0630522040002机械部件相关技术积累的厂商如绿的谐波鸣志电器步科股份等13817183771商俭通用设备顺周期景气度有望筑底回升持续关注国产替代及下半年行业复苏情况短期来看梁帅奇高技术装备光伏等行业需求韧性较强下半年下游整体需求有望改善推动行业景气度上修长期来看设备升级国产替代仍是推动通用机械行业发展的逻辑之一随着制造业高端化国产高端数控机床在航空航天等高技术领域加速渗透建议关注工业母机板块如华中数控科德数控等风险提示海外出口增速不及预期基建及地产投资不及预期核心技术突破进度不及预期7月下旬高层会议对房地产平稳发展重大风险防范化形成积极信号板块明显回暖我们认为金融安全底线之上不同银行面临的信用风险是分化的国有大行及优质中小银行线基本面依王鸿行银行然稳健当前板块估值处于历史低位关注积极宏观政策积累对修复行情的催化建议关注常熟18217671854S0630522050001银行宁波银行苏州银行江苏银行等优质区域性银行风险提示地产领域风险明显上升宏观经济快速下行东部地区信贷需求明显转弱半年度财报陆续出炉受行业周期影响多数海内外电子企业业绩不佳行业数据显示手机等销售继续表现底部震荡行业继续筑底重点关注芯片价格拐点以及下半年手机销量关注中长期优质赛道与标的建议1关注长期受益国产化电动化智能化的底部优质汽车芯片推荐方霁TMTMCU的国芯科技兆易创新功率器件的宏微科技斯达半导2关注国产化加速趋势材料S063052306000117521066505设备如北方华创富创精密拓荆科技中船特气雅克科技3周期筑底的手机射频芯片卓胜微CIS芯片的韦尔股份模拟芯片的圣邦股份风险提示企业订单不及预期风险行业周期继续下行风险海外管制升级风险1光伏本周光伏板块继续调整部分原因是受到降息下北向资金流出的影响目前板块个股部分处于历史低位存在一定布局机会产业链上硅料硅片继续小幅上行组件价格僵持后续建议关注1受益产业链价格上涨的低估值硅料硅片厂商2N型技术迭代受益的辅材设备厂商建议关注石英股份迈为股份捷佳伟创TCL中环周啸宇电新2锂电中国货币政策执行报告中提到要进一步推动我国新能源汽车产业高质量发展加快建设13651725192S0630519030001汽车强国以高质量供给引领和创造需求有力提振汽车等大宗消费电车板块即将进入消费旺季建议关注动力电池龙头亿纬锂能国轩高科3风电1本周陆风招标150MW2近期多个海上风电项目获得核准其中浙江1412MW广东汕尾500MW广西钦州900MW对未来海风招标规模形成支撑海风维持高景气发展证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1113请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观周报3Q3为风电装机旺季零部件环节业绩高增兑现有望持续建议关注明阳智能天顺风能风险提示全球宏观经济波动上游原材料价格波动风光装机量新能源汽车需求不及预期资料来源东海证券研究所5下周关注1中国8月LPR报价2欧美8月PMI初值6风险提示1地缘政治风险俄乌冲突存在不确定性可能出现超预期扰动风险或对地缘政治形势产生影响2海外金融事件风险导致全球出现系统性金融危机证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1213请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观周报一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn座机862120333275座机861059707105手机18221959689手机18221959689传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1313请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明