每日大市点评
　　中央针对资本市场及房地产的政策相继出台，刺激港股大盘上周反弹，恒生指数全周上升2.4%，收报18,382点。恒生科指全周上升3.0，收报4,179点。12个恒生综合行业指数全线上升，能源行业表现最佳，全周上升3.1%。可选消费、金融、综合企业全周分别升2.7%、2.7%及2.2%，但受政策扶持的地产行业全周仅升1.6%，说明资金对内房股的取态仍以看短做短为主。上周四大市成交金额因MSCI明晟指数季度调整上升至1,365亿港元，扣除MSCI季调因素，全周大市日均成交金额仅1,000港元左右，存量资金交易为主，大部分资金仍在观望。尽管政策持续出台，但内外资取态仍然出现明显分歧，南向资金全周净流入144.3亿港元，但北向资金净流出156.9亿元人民币。
　　各项稳地产稳汇率政策继续发力，中国人民银行、金融监管总局于8月31日联合发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》以及《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》。两个通知主要释放两大政策信息，1）下调首套和二套房首付比例；2）降低存量首套住房贷款利率。政策降低买房门槛，释放潜在购买力，同时亦为存量借款人减负，从而提振部分消费力。政策公布后，离岸人民币一度急升，说明市场对政策反应正面。除此以外，继广州及深圳后，上海及北京市也相继执行“认房不认贷”的措施，释放房地产需求。央行在9月1日再度出手稳定人民币汇价，宣布自9月15起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至4%，离岸人民币于周五一度转强至7.2391。
　　8月官方制造业及非制造业PMI表现分化，制造业PMI按月回升4个百分点至49.7%，好于市场预期的49.5%，但仍处于荣枯线下，指向制造业下行压力边际放缓。8月供需两端有改善，新订单指数是3月以来首次重回扩张，需求有改善。新出口订单指数按月微升0.4个百分点至46.7%，是三个月以来最高，显示外需下行压力在收敛。8月新订单、采购量、出厂价格指数均重回扩张，而产成品库存指数显示去库存压力在放缓，显示制造业主动去库存阶段可能接近尾声。
　　8月非制造业PMI按月下跌0.5个百分点至51%，连续五个月下跌，表明非制造业的景气度趋向正常化。服务业延续恢复态势。服务业商务活动指数为50.5%，比上月下降1.0个百分点，仍高于临界点，服务业继续保持扩张。尽管PMI数据显示中国经济持续修复，但企业用工需求持续收缩，制造业及非制造业从业人员指数继续处于荣枯线下，显示就业市场压力仍然巨大。不过，随着房地产相关政策逐步落地，经济需求仍将持续改善，从而增加就业市场的需求。
　　上周美国JOLTs职位空缺报告、小非农及大非农等数据显示劳动市场状况逐渐趋向正常化，再加息预期降温。周五公布8月非农新增18.7万，超预期的17万，前值也从18.7万下修至15.7万。失业率从3.5%上升至3.8%，但劳动力参与率则从62.6%上升至62.8%，是2020年2月以来最高，时薪环比增长率从0.4%下降至0.2%。整个就业报告指向更多的美国人出来找工作，修复劳动力市场供需缺口，这也是美联储最乐见的事情。
　　恒生指数短期上望8月14日的下跌裂口(18,792-19,049)，这将是短线的一个阻力区。在未出现真正化解地方债及提振居民、企业、市场信心的抓手前，短期内恒生指数的预测PE在8.8倍至10倍水平波动，相当于恒生指数在17,500至19,900点波动。短期内，港股的交易机会较多是低买高抛的做波段，活跃资本市场四支箭利好A股及港股反弹，券商及保险股将直接受惠。一系列房地产政策亦可能刺激顺周期板块反弹。然而，从确定性的角度，我们继续看多1)高息高现金流的电讯及石油、2)业绩有反转的互联网、旅游、餐饮、博彩；3)收入来自海外市场占比较多的出口、消费企业、工业制造或国际金融股。

研究报告全文：2023年9月4日星期一每日大市点评政策更新两部门一老一小扣除政策有利于进一步减轻家庭抚养赡养负担香港财政司司长陈茂波减印花税无助提振股市效果或适得其反认房不认贷下北京看房量大增有购房者称仍需理性消费行业动态TMT创新奇智2121HK公布中期业绩实现收入924亿元同比增长431房地产远洋20亿公司债展期方案获通过18远洋01计划展期1年宏观策略8月制造业PMI497较上月上升04个百分点IPO日志宜明昂科1541HKIPO点评评级中性评分60分2023-08-24近期研报分享联邦制药3933HK上半年业绩超越预期评级买入目标价968港元2023-08-31天伦燃气1600HK更新报告燃气顺价机制正在完善推动未来毛利率上升评级买入目标价612港元2023-08-31海吉亚医疗6078HK上半年业绩稳健增长评级买入目标价5740港元2023-08-30建桥教育1525HK更新报告毛利率创新高盈利能力提升评级买入目标价620港元2023-08-30朝云集团6601HK更新报告盈利能力改善维持高派息政策评级增持目标价234港元2023-08-30方达控股1521HK上半年业绩逊于预期产能利用率提升略需时间评级中性目标价215港元2023-08-28信达生物1801HK主要产品收入快速增长新产品将带来新亮点评级买入目标价4265港元2023-08-28中集安瑞科3899HK更新报告清洁能源业务增长加速评级买入目标价1120港元2023-08-25VESYNC2148HK更新报告扭转颓势下半年进入稳定期评级买入目标价500港元2023-08-2512023年9月4日星期一每日大市点评中央针对资本市场及房地产的政策相继出台刺激港股大盘上周反弹恒生指数全周上升24收报18382点恒生科指全周上升30收报4179点12个恒生综合行业指数全线上升能源行业表现最佳全周上升31可选消费金融综合企业全周分别升2727及22但受政策扶持的地产行业全周仅升16说明资金对内房股的取态仍以看短做短为主上周四大市成交金额因MSCI明晟指数季度调整上升至1365亿港元扣除MSCI季调因素全周大市日均成交金额仅1000港元左右存量资金交易为主大部分资金仍在观望尽管政策持续出台但内外资取态仍然出现明显分歧南向资金全周净流入1443亿港元但北向资金净流出1569亿元人民币各项稳地产稳汇率政策继续发力中国人民银行金融监管总局于8月31日联合发布关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知以及关于调整优化差别化住房信贷政策的通知两个通知主要释放两大政策信息1下调首套和二套房首付比例2降低存量首套住房贷款利率政策降低买房门槛释放潜在购买力同时亦为存量借款人减负从而提振部分消费力政策公布后离岸人民币一度急升说明市场对政策反应正面除此以外继广州及深圳后上海及北京市也相继执行认房不认贷的措施释放房地产需求央行在9月1日再度出手稳定人民币汇价宣布自9月15起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至4离岸人民币于周五一度转强至723918月官方制造业及非制造业PMI表现分化制造业PMI按月回升4个百分点至497好于市场预期的495但仍处于荣枯线下指向制造业下行压力边际放缓8月供需两端有改善新订单指数是3月以来首次重回扩张需求有改善新出口订单指数按月微升04个百分点至467是三个月以来最高显示外需下行压力在收敛8月新订单采购量出厂价格指数均重回扩张而产成品库存指数显示去库存压力在放缓显示制造业主动去库存阶段可能接近尾声8月非制造业PMI按月下跌05个百分点至51连续五个月下跌表明非制造业的景气度趋向正常化服务业延续恢复态势服务业商务活动指数为505比上月下降10个百分点仍高于临界点服务业继续保持扩张尽管PMI数据显示中国经济持续修复但企业用工需求持续收缩制造业及非制造业从业人员指数继续处于荣枯线下显示就业市场压力仍然巨大不过随着房地产相关政策逐步落地经济需求仍将持续改善从而增加就业市场的需求上周美国JOLTs职位空缺报告小非农及大非农等数据显示劳动市场状况逐渐趋向正常化再加息预期降温周五公布8月非农新增187万超预期的17万前值也从187万下修至157万失业率从35上升至38但劳动力参与率则从626上升至628是2020年2月以来最高时薪环比增长率从04下降至02整个就业报告指向更多的美国人出来找工作修复劳动力市场供需缺口这也是美联储最乐见的事情恒生指数短期上望8月14日的下跌裂口18792-19049这将是短线的一个阻力区在未出现真正化解地方债及提振居民企业市场信心的抓手前短期内恒生指数的预测PE在88倍至10倍水平波动相当于恒生指数在17500至19900点波动短期内港股的交易机会较多是低买高抛的做波段活跃资本市场四支箭利好A股及港股反弹券商及保险股将直接受惠一系列房地产政策亦可能刺激顺周期板块反弹然而从确定性的角度我们继续看多1高息高现金流的电讯及石油2业绩有反转的互联网旅游餐饮博彩3收入来自海外市场占比较多的出口消费企业工业制造或国际金融股22023年9月4日星期一政策更新两部门一老一小扣除政策有利于进一步减轻家庭抚养赡养负担财政部税政司税务总局就就提高3岁以下婴幼儿照护子女教育赡养老人个人所得税专项附加扣除标准有关问题答记者问称3岁以下婴幼儿照护子女教育赡养老人3项专项附加扣除与一老一小直接相关提高相关专项附加扣除标准有利于进一步减轻家庭抚养赡养负担更好保障和改善民生也有利于提高居民消费意愿和能力纳税人还没有填报享受2023年度3岁以下婴幼儿照护子女教育赡养老人专项附加扣除的可以在个人所得税APP或者通过任职受雇单位填报专项附加扣除信息后享受纳税人自9月份纳税申报期起就可以由任职受雇单位按照提高后的新标准扣除也可以在办理2023年度个人所得税汇算清缴时按照新标准申报扣除香港财政司司长陈茂波减印花税无助提振股市效果或适得其反香港财政司司长陈茂波表示调低股票印花税并不足以结构性长期地刺激股市交投零散的刺激举措既无助于提振市况更可能因成效不彰而进一步削弱投资者信心效果适得其反陈茂波在网志称港股过去一段时间的表现显然并不理想坊间一再有声音要求调低股票交易印花税但客观数据反映下调股票交易印花税率无法从根本上提振股市他以1999至2001年的经验为例期间股票印花税三度下调但日均成交额则由1997年约143亿港元下降至2002年的60亿港元认房不认贷下北京看房量大增有购房者称仍需理性消费9月1日北京市落地认房不认贷政策该通知发布后北京一些楼盘放出调价信息引发市场热议我爱我家一名房产中介表示政策刚刚落地房价还没有太大变化但看房量有所增长链家一位中介称政策出来之后北京一晚上新增了1600多套一居室预计未来两个月成交量会上升不少楼市变化下有购房者表示政策确实不错但购房是大支出还是需要理性消费行业动态TMT创新奇智2121HK公布中期业绩实现收入924亿元同比增长431创新奇智2121HK公布2023年中期业绩收入约人民币924亿元单位下同同比增长431毛利299亿元同比增长4532经调整净亏损3938万元同比收窄334报告期内AI制造业务板块收入达61亿元同比增长813制造业营业收入占比提升至661房地产远洋20亿公司债展期方案获通过18远洋01计划展期1年远洋集团8月31日公布18远洋01债券展期方案获债券持有人会议表决通过根据公告18远洋01债券的兑付日为2023年8月2日展期后债券的本金兑付期限调整为自2023年8月2日起12个月票面利率维持40不变据悉18远洋01是远洋集团于2018年8月公开发行规模合计20亿元期限5年当前余额20亿元宏观策略8月制造业PMI497较上月上升04个百分点8月制造业采购经理指数PMI为497比上月上升04个百分点制造业景气水平进一步改善从分类指数看在构成制造业PMI的5个分类指数中生产指数新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点原材料库存指数从业人员指数低于临界点生产指数为519比上月上升17个百分点表明制造业生产扩张力度有所增强新订单指数为502比上月上升07个百分点表明制造业市场需求有所改善原材料库存指数为484比上月上升02个百分点表明制造业主要原材料库存量降幅继续收窄从业人员指数为480比上月略降01个百分点表明制造业企业用工景气度基本稳定供应商配送时间指数为516比上月上升11个百分点表明制造业原材料供应商交货时间加快32023年9月4日星期一近期研报摘要分享中泰国际联邦制药3933HK上半年业绩超越预期评级买入目标价968港元2023年上半年业绩快速增长公司上半年收入同比增加333至691亿元人民币下同毛利同比增加426至321亿元股东净利润同比增加1040至128亿元股东净利润超越盈利预告上半年业绩快速增长的原因1全球经济复苏导致中间体与原料药共占上半年收入647需求回暖中间体与原料药业务收入分别同比增加414与3412由于宠物药市场需求增加公司动保业务收入同比大增1586至53亿元引领抗生素业务收入同比增加5053由于中间体与原料药出厂价提升上半年毛利率同比上升30个百分点4公司加强精益化管理将销售费用率与管理费用率分别降低14与11个百分点上调中间体原料药与抗生素业务收入预测我们上调公司中间体原料药与抗生素板块收入预测预计这些板块2022-25E的收入CAGR分别为1038864主因1上半年中间体与原料药收入略超预期公司管理层表示疫情舒缓后全球需求正在回暖短期内不会下调中间体与原料药出厂价2上半年抗生素板块中动保产品收入同比增长1586至53亿元增幅略超预期我们认为公司未来将继续受益于兽药需求的增加糖尿病药物收入将逐步迎接拐点国内2022年7月起实施胰岛素集采导致中选产品平均降价48导致今年上半年胰岛素业务收入同比下滑196至约50亿元降幅略超预期但是销量同比显著增加我们预计胰岛素集采降价影响将在2023年充分反映2024年以后该业务收入增速将重拾增长预计胰岛素业务收入2022-25ECAGR为54此外公司预计首款GLP-1药物利拉鲁肽注射液2024年左右有望获批上市利拉鲁肽在降糖与减重方面效果较好原研药Victoza中国市场2018-22年销售额CAGR为132目前国产药仅华东医药000963CH的利鲁平2023年刚刚获批因此公司产品如能研发成功先发优势明显有望成为糖尿病领域重磅产品维持买入评级目标价上调至968港元我们将公司2023-25E收入预测分别上调343032股东净利润预测分别上调848372我们仍按照70倍2024EPER定价目标价从892港元上调至968港元重申买入评级风险提示1原料药价格波动可能导致销售不达预期2胰岛素产品市场竞争可能加剧3新药研发进度可能慢于预期42023年9月4日星期一中泰国际天伦燃气1600HK更新报告燃气顺价机制正在完善推动未来毛利率上升评级买入目标价612港元2023年上半年股东净利润同比上升91公司2023年中期业绩逊于预期上半年股东净利润同比仅上升91至18亿元人民币下同如扣除其他收益及亏损包括减值损失核心利润同比下跌80至22亿元主因一经济恢复慢于预期零售销气量同比仅上升45至872百万立方米其中住宅及工商业用户销气量分别同比增长79及23至267百万及559百万立方米二较高利润率的安装服务收入同比下跌229至57亿元所占总收入比例同比下跌53个百分点至143导致公司总毛利率同比下跌05个百分点至157期内新增城市燃气住宅用户数目同比增加44至138094户但新增工商业用户数目同比下跌65至1467户公司已下调2023年销气量指引公司公布中期业绩时候下调部份2023年全年指引零售销气量目标由今年3月公布的12-15同比增长降低至6-8增值业务收入目标也由20以上同比增长下降至15以上顺价机制改善销气价差上升虽然如此期内政府调升住宅用户零售气价完善顺价机制截至今年上半年底约46住宅用户已完成顺价工作我们估计年底前约80住宅用户完成顺价工作上半年住宅用户平均零售气价同比上升04至232元立方米在顺价机制改善下综合销气价差同比上升139至041元元立方米公司维持今年全年048-050元立方米的销气价差目标我们预计2023-25年公司总毛利率将分别同比上升04个08个08个百分点至189197205调整目标价但重申买入评级基于上述中期业绩及更新后的公司指引我们分别降低2023-25年股东净利润预测89139141滚动至70倍2024年目标市盈率我们相应将目标价由783港元下调至612港元对应471上升空间重申买入评级风险提示一项目延误二天然气供应紧张三接驳费下降或被取消52023年9月4日星期一不承担责任声明台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束本报告只供参考之用并不构成要约招揽或邀请诱使任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概与中泰国际证券有限公司无涉报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用翻阅此等报告之人士须自行负责了解有关限制此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说本报告之内容包括但不限于文字图表版面设计相关网站或其它项目只备作一般参考用途虽然数据已力求准确唯本公司对上述数据之正确性充足性或完整性不予保证并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任关于上述数据并不提供任何种类之保证明示或法定保证包括但不限于不侵犯第三者权利所有权可商售性对某特定用途的适用性等保证中泰国际证券有限公司6