事件：23H1公司实现收入8.55亿元，同比下降2.07%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长68.86%；实现扣非归母净利润0.87亿元，同比增长118.90%。23Q2单季度实现收入4.18亿元，同比下降7.11%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长48.11%；实现扣非归母净利润0.38亿元，同比增长147.96%。
　　医药工业稳健增长，“338大产品战略”成效卓越。23H1公司医药工业收入同比增长14.84%，“338大产品战略”中产品有显著正贡献。强力枇杷膏（蜜炼）、强力枇杷露、赖氨酸维B12颗粒、蒲地蓝消炎片以及新品参芪鹿茸口服液增长均超过50%。此外，公司部分通过一致性评价产品市场表现良好，其中心脑血管用药厄贝沙坦氢氯噻嗪片、消化系统用药奥美拉唑溶片、蒙脱石散的销售收入同比增长均超过70%。
　　降本增效效果明显，子公司业绩稳步提升。报告期内，公司加大成本管控与精细化营销力度，营业成本为2.63亿，同比下降9.25%；销售费用为3.6亿，同比下降10.06%。子公司业绩表现亮眼，滕王阁药业首次实现半年度销售收入超1亿元，净利润超2700万元；湘雅制药23年主营业务收入同比增长近15%。
　　盈利预测：公司聚焦医药工业，“338工程”奠定公司发展动能，预计2023-2025年公司营收分别为19.3/23.0/27.3亿元、归母净利润分别为1.7/2.2/2.7亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品降价风险，行业竞争加剧的风险，核心技术及业务人员流失风险

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评方盛制药603998SH年月日20230901买入维持方盛制药603998SH业绩所属行业医药生物当前价格元927符合预期医药工业稳健增长证券分析师陈铁林投资要点资格编号S0120521080001邮箱chentlteboncomcn刘闯事件23H1公司实现收入855亿元同比下降207实现归母净利润107亿资格编号S0120522100005元同比增长6886实现扣非归母净利润087亿元同比增长1189023Q2邮箱liuchuangteboncomcn单季度实现收入418亿元同比下降711实现归母净利润043亿元同比增张俊长4811实现扣非归母净利润038亿元同比增长14796资格编号S0120522080001邮箱zhangjun6teboncomcn医药工业稳健增长338大产品战略成效卓越23H1公司医药工业收入同比增长1484338大产品战略中产品有显著正贡献强力枇杷膏蜜炼市场表现强力枇杷露赖氨酸维B12颗粒蒲地蓝消炎片以及新品参芪鹿茸口服液增长均方盛制药沪深300超过50此外公司部分通过一致性评价产品市场表现良好其中心脑血管用171药厄贝沙坦氢氯噻嗪片消化系统用药奥美拉唑溶片蒙脱石散的销售收入同比143114增长均超过708657290降本增效效果明显子公司业绩稳步提升报告期内公司加大成本管控与精细-29化营销力度营业成本为263亿同比下降925销售费用为36亿同比下2022-092023-012023-05降1006子公司业绩表现亮眼滕王阁药业首次实现半年度销售收入超1亿沪深300对比1M2M3M元净利润超2700万元湘雅制药23年主营业务收入同比增长近15绝对涨幅-674-2649-3563盈利预测公司聚焦医药工业338工程奠定公司发展动能预计2023-2025相对涨幅-118-2516-3544资料来源德邦研究所聚源数据年公司营收分别为193230273亿元归母净利润分别为172227亿元维持买入评级相关研究风险提示产品降价风险行业竞争加剧的风险核心技术及业务人员流失风险1方盛制药603998SHQ1业绩表现超预期338工程奠定高增长20234222方盛制药338产品集群铸就基石战略转型开启新篇章2023316TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股44045202120222023E2024E2025E流通A股百万股43404营业收入百万元15671792192823042734周内股价区间元52538-1463-YOY22514476195187总市值百万元408298净利润百万元70286174222271总资产百万元304122-YOY983081-391278220每股净资产元317全面摊薄EPS元016066040050062资料来源公司公告毛利率641673666667667净资产收益率59206116136152资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评方盛制药603998SH财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入1792192823042734每股收益066040050062营业成本586644767911每股净资产316342372406毛利率673666667667每股经营现金流068103093120营业税金及附加29303642每股股利026014020027营业税金率16161616价值评估倍营业费用75585610141197PE1214234718361505营业费用率421444440438PB254271249228管理费用188145168197PS227212177149管理费用率105757372EVEBITDA1328985827690研发费用70678196股息率32152229研发费用率39353535盈利能力指标EBIT187205262318毛利率673666667667财务费用200-1-2净利润率160909799财务费用率1100-00-01净资产收益率206116136152资产减值损失-1000资产回报率98627484投资收益166-19-23-27投资回报率788197111营业利润332205262320盈利增长营业外收支-5000营业收入增长率14476195187利润总额327205262320EBIT增长率347101274216EBITDA275420486548净利润增长率3081-391278220所得税50314049偿债能力指标有效所得税率153153153153资产负债率484417413413少数股东损益-9-0-0-1流动比率12131518归属母公司所有者净利润286174222271速动比率08101214现金比率04060709资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金400473597834应收帐款周转天数362300300300应收账款及应收票据178158189225存货周转天数1889100012001200存货303176252299总资产周转率06070808其它流动资产310161228297固定资产周转率283767175流动资产合计119196912661655长期股权投资252302322342固定资产650516342157在建工程190230270286现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产274304314324净利润286174222271非流动资产合计1731181617231593少数股东损益-9-0-0-1资产总计2922278529893248非现金支出112215224229短期借款210210210210非经营收益-134232732应付票据及应付账款166888095营运资金变动4744-62-4预收账款0000经营活动现金流302456411528其它流动负债624450530623资产-169-250-110-80流动负债合计1000748820928投资-132-50-60-60长期借款298298298298其他0-19-23-27其它长期负债117117117117投资活动现金流-301-319-193-167非流动负债合计415415415415债权募资48000负债总计1414116312351343股权募资53100实收资本439440440440其他26-64-94-124普通股股东权益1390150516381789融资活动现金流127-63-94-124少数股东权益118117117116现金净流量12773124236负债和所有者权益合计2922278529893248备注表中计算估值指标的收盘价日期为9月1日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评方盛制药603998SH信息披露分析师与研究助理简介陈铁林德邦证券研究所副所长医药首席分析师研究方向国内医药行业发展趋势和覆盖热点子行业曾任职于康泰生物西南证券国海证券所在团队获得医药生物行业卖方分析师2019年新财富第四名2018年新财富第五名水晶球第二名2017年新财富第四名2016年新财富第五名2015年水晶球第一名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明