核心观点：就沥青本身而言，当前的基本面结构的确如我们预期继续向着偏宽松的格局发展，沥青的裂解水平在本周继续走弱，同时我们看到当前沥青终端的消费亦呈现旺季不旺、总体库存水平处于近两年来偏高水平。唯独当前原油的再度强势冲高幅度超乎了我们之前的预期。在这样的背景下虽然短期沥青虽然还能交易其自身偏弱的基本面，但不可否认的是当前沥青无论是裂解水平，还是综合加工利润（马瑞油、中东油均是）都大幅走低甚至出现亏损，因此沥青后期的排产有可能会不及预期（继续偏向焦化方向或油品出率更高的方向，特别是在近期再度下发了一批成品油出口配额后），在这样的成本端现实之下，叠加短期的消费旺季，沥青后期存在补涨的可能。而回到目前的核心原油这一端，9月份可能依然会维持非常强势的存在（欧洲柴油库存偏低，叠加欧美炼厂检修季，成品油供应的弥补量依然来自于亚太地区炼厂，而亚太地区炼厂又受制于紧张的中东原油供给，进一步推升原油价格）。成本端的支撑依然是沥青短期最大的利多因素。
　　估值端：本周主营和地炼的综合加工利润继续恶化，沥青加工性价比偏低，估值偏低。
　　驱动端：沥青大方向在油品中的驱动依然是偏弱的，按照9月的排产数据，今年的库存水平大概率会高于近两年同期水平。但近端受原油成本端预期带动和消费旺季的支撑会相对偏强，周度高频表观消费量近期也并不弱。驱动近端尚可。
　　成本端：原油在9月份可能依然易涨难跌

研究报告全文：南华期货沥青产业周报自身驱动偏弱但原油成本端强势下或有补涨顾双飞投资咨询资格证号Z00136112023年9月3日请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1逻辑整理及策略推荐2现货成交回顾3估值和相关油品产业链4供需库存5天气预报请务必阅读正文之后的免责条款部分1逻辑整理及策略推荐核心观点就沥青本身而言当前的基本面结构的确如我们预期继续向着偏宽松的格局发展沥青的裂解水平在本周继续走弱同时我们看到当前沥青终端的消费亦呈现旺季不旺总体库存水平处于近两年来偏高水平唯独当前原油的再度强势冲高幅度超乎了我们之前的预期在这样的背景下虽然短期沥青虽然还能交易其自身偏弱的基本面但不可否认的是当前沥青无论是裂解水平还是综合加工利润马瑞油中东油均是都大幅走低甚至出现亏损因此沥青后期的排产有可能会不及预期继续偏向焦化方向或油品出率更高的方向特别是在近期再度下发了一批成品油出口配额后在这样的成本端现实之下叠加短期的消费旺季沥青后期存在补涨的可能而回到目前的核心原油这一端9月份可能依然会维持非常强势的存在欧洲柴油库存偏低叠加欧美炼厂检修季成品油供应的弥补量依然来自于亚太地区炼厂而亚太地区炼厂又受制于紧张的中东原油供给进一步推升原油价格成本端的支撑依然是沥青短期最大的利多因素估值端本周主营和地炼的综合加工利润继续恶化沥青加工性价比偏低估值偏低驱动端沥青大方向在油品中的驱动依然是偏弱的按照9月的排产数据今年的库存水平大概率会高于近两年同期水平但近端受原油成本端预期带动和消费旺季的支撑会相对偏强周度高频表观消费量近期也并不弱驱动近端尚可成本端原油在9月份可能依然易涨难跌请务必阅读正文之后的免责条款部分2逻辑整理及策略推荐基差基差多头止盈离场后关注潜在的再度介入机会月差正套头寸继续持有11多配为主裂解关注近端做多机会单边短多操作2311合约上方压力看到3850附近20230903请务必阅读正文之后的免责条款部分3现货成交回顾国内概述本周西北地区沥青价格上涨50元吨华北地区沥青价格下跌40元吨华南长三角山东东北及西南川渝云贵沥青价格持稳西北地区主力炼厂库存水平偏低且近期出货量大于产量上周五沥青价格上调100元吨带动区内沥青主流成交价上行周内华北个别地炼开始对外发货而由于前期成交价较低贸易商开始低价出货带动华北地区主流成交价下行山东地区受降雨天气影响整体刚需一般不过月底集中提货厂库水平可控沥青价格走稳华东地区主力炼厂保持优惠出货整体出货情况好转但受降雨天气影响沥青资源消耗仍较缓部分资源转移至社会库沥青价格暂稳西南川渝地区受天气及资金因素影响终端需求平淡重庆前沿库为刺激出货出台优惠政策后市进入9月部分地区养护项目及赶工项目支撑需求但华北地区低成本资源仍未消耗完毕受此影响华北及山东地区沥青价格上涨乏力受资金短缺问题南方刚需难有明显改善而供应相对充裕利空沥青价格部分炼厂或仍将采取优惠政策截至本周四8月31日国内炼厂重交沥青主流成交价与8月24日相比涨跌西北上涨50至4500-4520东北4050-4250华北下跌40至3720-3930山东3750-3850长三角4040-4070华南3880-3930西南川渝4680-4730西南云贵4520-4620请务必阅读正文之后的免责条款部分4现货成交回顾区域成交山东市场周内山东沥青市场交投清淡区内资源供应充足叠加河北鑫海沥青恢复出货且价格低至3680元吨导致市场悲观情绪加重采买积极性下降山东地区多数地炼出货不佳沥青价格下调30-70元吨左右不过临近月底部分炼厂交付仓单及合同库存水平增加并不明显另外贸易商考虑采购成本低价出货意愿较弱海韵牌沥青主流成交价格保持3750元吨此外部分炼厂释放9月底合同价格在3730元吨考虑到需求难有大规模释放市场接受度一般当前本地资源外流受阻炼厂有逐渐累库风险沥青高端价格或将回落不过炼厂生产沥青效益不佳后市继续让利空间有限华北市场本周鑫海化工开始对外装车70现货资源量增加且前期成交价偏低受此冲击华北地区现货价格下跌至3720元吨左右带动区内主流成交价下行近日随着终端需求缓慢增加中下游用户提货积极性提高个别地炼开始限量发货叠加沥青期货盘面价格上涨区内部分贸易商现货报价上涨但实际仍以低价成交为主另外受低价资源影响部分地炼现货价格跌至3750元吨此外由于华北至盘锦地区运费上涨华北90沥青资源外流受限部分贸易商出货价下跌至3830元吨左右短期终端需求难快速回升而前期低价成交资源有待消耗区内沥青价格仍有下跌可能请务必阅读正文之后的免责条款部分5现货成交回顾区域成交长三角市场周内主力炼厂继续执行优惠政策但受台风及降雨影响中下游提货量逐渐减少此外苏北及山东地区低价资源较多部分地炼沥青价格低至3680元吨导致市场悲观情绪加重主营炼厂汽运出货不及前期但由于目前炼厂库存水平处于中位偏低可支撑沥青价格稳定目前终端需求仍较为清淡且北方市场低价资源增多下游用户拿货积极性难有提升叠加主力炼厂沥青产量将逐渐增加供大于求局面难有缓解短期沥青成交价格或走势偏弱同时为保库存水平合理不排除主力炼厂让利出货或移库可能华南市场周内中石油主力炼厂执行汽运优惠政策出货相对平稳中石化炼厂汽运出货不佳同时因海南个别炼厂部分资源转移至西南云贵地区且云贵当地需求清淡主力炼厂火运发货量较少多数沥青资源通过船运转移至广西以及珠三角地区炼厂整体库存水平处于中位偏低沥青成交价格走稳珠海华峰本周开始对外出货带动市场资源供应小有提升叠加区内降雨天气增多终端项目动工迟缓贸易商出货一般社会库存水平小幅上升进入9月主力炼厂沥青产量或将缩减利好沥青价格但由于需求释放缓慢且近日华南部分地区将有台风降雨天气对沥青出货有影响沥青成交价格暂时持稳请务必阅读正文之后的免责条款部分6现货成交回顾区域成交东北市场少量项目赶工需求端有一定支撑不过仍不及往年同期炼厂及贸易商出货仍显一般不过河北至东北地区沥青运输车量较少运费较高流入资源与区内沥青价格基本持平支撑当地主流成交价格保持坚挺短期市场刚需将继续缓慢释放将带动炼厂及贸易商出货此外当地炼厂库存水平中低沥青价格或继续走稳低硫沥青方面船燃及焦化市场表现一般且关联市场低价资源较多导致部分炼厂出货转淡不过9月船燃需求或有所增加短期低硫沥青成交价格或仍能持稳西北市场疆内外高速项目稳定施工叠加主力炼厂沥青产量偏低厂库水平降至低位主力炼厂沥青价格上调100元吨部分地炼沥青价格跟涨带动区内沥青主流成交价上行短期部分项目稳定施工支撑一定需求但主力炼厂与周边地方炼厂沥青价差较大沥青价格暂时走稳西南川渝地区终端项目动工鲜少加之部分终端贸易商回款缓慢继续采购意愿较差压制区内沥青价格重庆码头低价资源增多中海四川为保顺利出货周内各型号沥青价格下调100元吨后市需求端难有实质利好且考虑到供应充足市场对需求端看空情绪浓厚短期沥青价格或偏弱走势请务必阅读正文之后的免责条款部分7现货成交回顾进口沥青韩国韩国沥青8月船货华东到岸价持稳490-500美元吨人民币完税价4130-4220元吨一方面受资金问题持续影响下游需求偏淡另外进口沥青价格高于国内市场价格抑制下游用户采购积极性整体进口资源消耗缓慢新马泰新加坡8月船货华南到岸价560-570美元吨人民币完税价4570-4650元吨泰国8月船货华南到岸价570-580美元吨人民币完税价4650-4730元吨马来西亚8月船货华南到岸价550-560美元吨人民币完税价4490-4570元吨零星道路施工项目支撑需求以消耗进口资源库存为主由于多数社会库中的进口沥青为高价资源库存消耗缓慢短期国内需求未有明显改善迹象市场仍以消耗前期高价库存为主且近日原油价格震荡走高进口沥青价格也保持坚挺进口商继续采购备货积极性较差进口沥青市场综述与展望需求回升缓慢进口沥青市场平平请务必阅读正文之后的免责条款部分8估值和相关油品产业链现货价格和裂解结构各地重交沥青现货价格VS沥青期货主力元吨BU月差结构变化元吨55003900东北山东华东华南沥青期货主力当日昨日一周前5000380045003700360040003500350034003000330023102311231224012402240324042405240624072408BU-Brent裂解月间结构变化元吨BU-SC裂解月间结构变化元吨-300-3202310231123122401240224032404240524062407240823102311231224012402240324042405240624072408-400-420当日昨日一周前-500当日昨日一周前-520-600-700-620-800-720-900-820-1000-920-1100-1200-1020数据来源百川万得南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9估值和相关油品产业链现货价格和裂解结构沥青期货主力对布伦特裂解价差美元桶沥青现货对布伦特裂解价差美元桶25040020192020202120222023201920202021202220232003001502001001005000112131415161718191101111121-100-50-100-200-150-300BU-FU价差月间结构变化元吨BU-LU价差月间结构变化元吨400-300当日昨日一周前35023102311231224012402240324042405240624072408-400300-500250200-600150-700100当日昨日一周前-8005023102311231224012402240324042405240624072408-900数据来源百川万得南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分10估值和相关油品产业链现货价格和裂解结构期货价格对布伦特裂解区间元桶现货价格对布伦特裂解区间元桶320平均值裂解价差元桶320平均值裂解价差元桶平均值上个平均值上个29005sigmia1sigmia平均值上05个sigmia平均值上1个sigmia平均值上15个sigmia平均值上2个sigmia260平均值上15个sigmia平均值上2个sigmia平均值下05个sigmia平均值下1个sigmia230平均值下15个sigmia平均值下2个sigmia220平均值下05个sigmia平均值下1个sigmia200平均值下15个sigmia平均值下2个sigmia17014012011080502020-10-40-70-100-80-130-160-190-220-180-250数据来源万得南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分11估值和相关油品产业链基差和月差季节性BU06山东基差历史区间元吨BU06华东基差历史区间元吨1200180020062106220623062406200621062206230624061000800130060040080020003007181911011111211121314151-2007181911011111211121314151-400-200-600-800-700BU06华北基差历史区间元吨BU06东北基差历史区间元吨12502006210622062306240620001050200621062206230624068501500650100045025050050-150718191101111121112131415107181911011111211121314151-350-500-550-750-1000数据来源百川万得南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12估值和相关油品产业链基差和月差季节性BU09山东基差历史区间元吨BU09华东基差历史区间元吨1200140019092009210922092309190920092109220923091000120080010008006006004004002002000101111121112131415161718101011111211121314151617181-200-200-400-400-600-600BU09华北基差历史区间元吨BU09东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