研究报告全文：南华期货LPG周报价格继续上涨转势需等待PDH利润打至更低对需求形成负反馈能化分析师刘顺昌投资咨询资格证号Z00168722023年9月3日请务必阅读正文之后的免责条款部分周度观点本周要点总结本周布油大涨收盘创年内新高外盘丙烷走高9月FEI涨8至681美元吨9月中东离岸贴水走强至68美元吨具体表现为1原油俄罗斯沙特进一步延长减产同时美欧经济增长回落的慢变量在持续而国内短期因一系列政策驱动宏观经济的预期出现较大幅度转向前期压制经济增长的关键因素房地产因政策驱动正边际好转一季度以来国内经济持续回落且最差的时刻或已出现极度悲观预期开始恢复预期边际好转推动油价上涨油价创年内新高后短期强势在持续后期需求端转弱需美欧经济出现更大程度转弱或国内经济恢复的实际力度不及预期2外盘丙烷9月沙特CP550美元吨比预期略低折合人民币到岸成本5260元吨PDH利润继续维持负数数据公布后外盘丙烷价格稳定随后油价上涨推动FEI进一步走强9月中东离岸贴水涨至68美元吨同时运费大涨中东至远东和美湾至远东运费分别至120美元吨和188美元吨至8月25日当周美国丙烷库存周度318万桶库存继续处于5年同期最高水平3中国需求PDH利润继续维持低位至8月31日开工率至71开工率见顶回落正在持续4国内现货与仓单本周民用气价格涨跌不一华南华东和山东民用气分别至51004950和5200元吨基差继续走弱内外价差小幅走高后维持在0附近观点和策略单边方面油价强势外盘丙烷价格继续上涨短期国内一系列政策托底后市场信心和预期有所恢复丙烷价格强势在持续PG2310合约定价跟随外盘近期内外价差持续走高后目前处于0附近丙烷价格和PP价格同步上涨丙烷涨幅快于PP丙烷价格转势或需等待PDH利润打到极低后对开工率和丙烷需求形成更强的负反馈请务必阅读正文之后的免责条款部分1目录章节1概况与总览2海外供应3中国需求4市场情绪请务必阅读正文之后的免责条款部分2第一章概况与总览周度数据概览LPG定价区域价差运费估值月差请务必阅读正文之后的免责条款部分3LPG周度总览数据与外盘走势概览来源彭博南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议定价16090060680120140850100506601208008075010040640607008040306206502060600206000405502020105805004004500560602022111202311202331202351202371202391204002023-08-162023-08-202023-08-242023-08-282023-09-012022132022432022732022103202313202343202373CFR华东纸货贴水FEIM1离岸贴水丙烷中东冷冻货现货价丙烷冷冻货CFR华东FEIM1-M2CPM1-M210内外价差元吨LPG仓单量张300140009月FEI回升至681美元吨9月下20012000CFR华东纸货到岸贴水至9美元吨100100009月中东离岸贴水走强至68美元吨08000-1006000内盘仓单降370手至7360手10月内-2004000外价差小幅走强-3002000-40008月1日8月8日8月15日8月22日8月29日9月5日9月12日9月19日9月26日1424344454647484941041141242110221023102020202120222023来源彭博wind南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议区域价差区域价差FEICP价差美元吨MBFEI价差美元吨200-100150-150100-20050-2500-300-50-350-100-4001323334353637383931031131231323334353637383931031131232022202320222023MBCP价差美元吨-50-100-150FEI与CP价差走强至124美元吨-200-250-300-35013233343536373839310311312320222023来源彭博南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议丙烷估值估值FEIBrentMBWTIPGSC1201101001301009080110806070906040705020401323334353637383931031131235011213141516171819110111112111213141516171819110111112120192020202120222023201920202021202220232020202120222023FEIBrentMBWTIFEIMOPJ美元吨0800500482000750460440701000420650400038060036-100034055032050030-20011213141516171819110111112120192020202120222023来源wind彭博南华研究本周丙烷与原油比价走强请务必阅读正文之后的免责条款部分7VLGC运费运费本周中东至远东运费美湾至远东巴拿马运费至118美元吨184美元吨2200030200001800025160002014000120001510000800010600054000200002021922202212220225222022922202312220235222022142022442022742022104202314202344202374中东至远东美湾至远东北向南向来源南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议LPG基差基差宁波民用气基差元吨广州民用气基差元吨1200150070010005002000-300-500本周民用气价格涨跌不一华东民用气至5000元吨附-800-1000近华南和山东民用气分别-1300-1500涨至5100和5200元吨11213141516171819110111112111213141516171819110111112120202021202220232020202120222023期货合约大幅上涨后基差继续走弱淄博民用气基差元吨山东醚后碳四基差元吨2500900200015004001000-1005000-600-500-1000-1100-150011213141516171819110111112111213141516171819110111112120202021202220232020202120222023来源彭博wind南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9LPG月差月差9-10月差在进入交割月前收至-48410-11月差相对稳定1209月-10月10月-11月11月-12月2002502002000150150-20010010050-400050-600-500-100-800-150-50-1000-200-100-250-300-1502023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032011-20122111-21122211-22122311-23122109-21102209-22102309-23102110-21112210-22112310-2311来源wind南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分10重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议第二章海外供应全球LPG出口美国丙烷供需平衡表美国丙烷库存请务必阅读正文之后的免责条款部分118月美国LPG出口预期494万吨附近8月中东出口量370万吨沙特出口自5月以来持续回落伊朗8月全球LPG出口出口64万吨美国LPG出口kt中东LPG出口kt伊朗LPG出口kt600045001200550043004100100050003900800450037004000350060035003300310040030002900200250027002000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023卡塔尔LPG出口kt沙特LPG出口阿联酋LPG出口kt110012001200110010001100100010009009008008009007007008006006007005005004006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023来源Kpler南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国丙烷月度平衡表分项美国LPG出口美国至中国LPG出口量万吨美国至日本LPG出口量万吨美国至韩国LPG出口量万吨1600100090014009008001200800100070070080060060060050050040040020030040002003001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320202021202220232020202120222023美国至欧洲LPG出口量万吨美国至东南亚LPG出口量万吨140060012005001000400800300600200400200100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232020202120222023来源Kpler南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分13重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国丙烷月度平衡表分项美国月度平衡表EIA在8月美国丙烷平衡表预期2023年美国丙烷伴生气产量195万桶日净出口维持高位需求平稳年底库存至8305万桶美国丙烷伴生气产量百万桶日美国丙烷净出口百万桶日22162141812161140812061月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023201820192020202120222023美国丙烷需求百万桶日美国丙烷库存百万桶日1610014908012701600850064004301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023201820192020202120222023来源EIA南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分14重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国丙烷月度平衡表分项美国月度平衡表EIA在8月美国丙烷平衡表中上调年内产量和出口预期丙烷消费继续偏弱小幅上调年内库存预期至9月丙烷库存预期9869万桶上月预期为9859万桶美国丙烷产量百万桶日美国丙烷净进口百万桶日205-12-11195-1219-13185-1418175-1517-162022年1月2022年5月2022年9月2023年1月2023年5月2023年9月2022年1月2022年5月2022年9月2023年1月2023年5月2023年9月2月预期3月预期4月预期5月预期6月预期7月预期8月预期2月预期3月预期4月预期5月预期6月预期7月预期8月预期美国丙烷消费百万桶日美国丙烷库存百万桶11014100129080170086050064004302023年1月2023年4月2023年7月2023年10月2022年1月2022年5月2022年9月2023年1月2023年5月2023年9月2月预计3月预期4月预期5月预期6月预期7月预期8月预期2月预计3月预期4月预期5月预期6月预期7月预期8月预期来源EIA南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国丙烷周度库存美国周度平衡表产量千桶日进口千桶日库存千桶2800350110000260030010000024009000025022008000020070000200015060000180050000100160040000140050300001200020000162636465666768696106116126172737475767778797107117127172737475767778797107117127201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023出口千桶日消费千桶日库存消费比日2000250055018002000160045014001500350120010001000250800500150600400050172737475767778797107117127172737475767778797107117127172737475767778797107117127201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023南华期货能化事业部EIA丙烷周度数据2023830EIA公布数据公布值前值单位来源EIA南华研究产量变动6946千桶日进口变动3719千桶日出口变动8762千桶日消费变动335270千桶日请务必阅读正文之后的免责条款部分16库存变动31791665千桶重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议库存消费比437379日美国丙烷产量美国丙烷产量美国丙烷产量主要集中于PADD3至150万桶日美国丙烷产量PADD1千桶日美国丙烷产量PADD2千桶日3506003005505002504502004001503501626364656667686961061161261727374757677787971071171272019202020212022202320192020202120222023美国丙烷产量PADD3千桶日美国丙烷产量PADD45千桶日190027017002501500230130021011009001907001705001501727374757677787971071171271727374757677787971071171272019202020212022202320192020202120222023来源EIA南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分17重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美国丙烷库存美国丙烷库存美国丙烷库存PADD3上升至往年同期最高水平美国丙烷库存PADD1千桶美国丙烷库存PADD2千桶1000030000900025000800070002000060005000150004000100003000200050001626364656667686961061161261727374757677787971071171272019202020212022202320192020202120222023美国丙烷库存PADD3千桶美国丙烷库存PADD4千桶60000700050000600050004000040003000030002000020001000010001727374757677787971071171271727374757677787971071171272019202020212022202320192020202120222023来源EIA南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分18重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议第三章中国需求全球LPG进口PDH开工率和利润烷基化和MTBE燃烧需求库存请务必阅读正文之后的免责条款部分19