本周行业观点（本周指2023年8月28日至9月3日，下同）
　　2023H1商社行业整体情况综述：“抗周期板块”表现较为突出——各个细分板块大致有几种不同状态：①板块性业绩增长突出：主要是黄金珠宝和出口外贸板块，体现出了板块性的机会，其中有多个公司表现突出，②基于去年低基数的复苏高增速：主要是出行链板块，如免税，酒店，旅游出行等板块，③板块内体现分化：化妆品医美，教育人力服务，线下零售等，④行业顺周期，整体承压，如产业互联网板块等。下半年持续关注抗周期板块：业绩稳健，估值有吸引力，且具备国企改革等催化因素，如出口外贸板块，百货板块，人力服务板块和黄金珠宝板块等
　　商贸零售板块：出口外贸，黄金珠宝等逆周期板块表现突出。1）外贸出口：中国供应链和世界需求结合，结合国企改革催化，推动业绩持续释放，具备行业性β，小商品城/安克创新/名创优品/华凯易佰等出口外贸板块公司表现突出。2）黄金珠宝：金价震荡上行，Q2主要公司老凤祥，潮宏基，周大生等延续较好的业绩表现，关注下半年开店进度，3）百货板块：关注国企改革下带来的资产重估机会，具体包括股权激励，REITS，混改，资源赋予等方式，重庆百货等公司业绩突出
　　社会服务板块：免税、酒店、景区业绩大幅改善，关注顺周期的估值切换机会。2023Q2全国铁路/民航运送旅客量分别为9.81/1.55亿人次，为2019年同期的107%/96%，居民长途出行意愿持续修复，带动免税、酒店、景区、机场等相关个股释放业绩弹性。1）免税&机场：中国中免Q2毛利率环比回升，关注市内免税店政策进度；随着国际航线客流不断恢复，上海机场的机场租金收入有望回升。2）酒店&景区：三大酒店公司RevPAR显著修复，2023H1实现扭亏为盈，Q3暑期旺季有望进一步释放业绩弹性；受益于休闲出行需求的集中释放，景区公司实现扭亏为盈，部分公司旅游人次和收入已超越2019年同期水平。3）教育&人服：人力资源服务板块北京人力业绩超预期，关注企业端招聘需求恢复进度；教育板块2C端素质类培训招生恢复中，2B端教育信息化表现亮眼。
　　美容护理板块：板块内呈分化，部分龙头公司表现突出，关注α投资机会。化妆品板块整个行业趋缓，部分公司表现突出，如珀莱雅，巨子生物，贝泰妮等品牌公司体现出了较好的成长性与经营韧性。医美板块中，2023H1上游龙头如爱美客，业绩突出，下游机构龙头仍处于恢复过程当中，需要一定时间。
　　推荐出口外贸板块标的小商品城、安克创新、名创优品，黄金珠宝板块老凤祥、潮宏基、周大生、周大福、中国黄金，人力服务板块的北京人力、科锐国际，以及国企改革标的重庆百货，美护板块爱美客、珀莱雅、巨子生物、科思股份、贝泰妮等。
　　风险提示：终端消费需求波动，行业竞争加剧等。

研究报告全文：证券研究报告行业跟踪周报商贸零售商贸零售行业跟踪周报商社行业2023中报总结抗周期主线突2023年09月04日出国企改革或为重要催化证券分析师吴劲草执业证书S0600520090006增持维持wujcdwzqcomcn证券分析师石旖瑄TableSummaryTableTag执业证书S0600522040001本周行业观点本周指2023年8月28日至9月3日下同shiyxdwzqcomcn2023H1商社行业整体情况综述抗周期板块表现较为突出各个证券分析师张家璇细分板块大致有几种不同状态板块性业绩增长突出主要是黄金珠执业证书S0600520120002宝和出口外贸板块体现出了板块性的机会其中有多个公司表现突出zhangjxdwzqcomcn基于去年低基数的复苏高增速主要是出行链板块如免税酒店证券分析师谭志千旅游出行等板块板块内体现分化化妆品医美教育人力服务线执业证书S0600522120001下零售等行业顺周期整体承压如产业互联网板块等下半年持tanzhqdwzqcomcn续关注抗周期板块业绩稳健估值有吸引力且具备国企改革等催化证券分析师阳靖因素如出口外贸板块百货板块人力服务板块和黄金珠宝板块等执业证书S0600523020005商贸零售板块出口外贸黄金珠宝等逆周期板块表现突出1外贸yangjingdwzqcomcn出口中国供应链和世界需求结合结合国企改革催化推动业绩持续释放具备行业性小商品城安克创新名创优品华凯易佰等出口外行业走势贸板块公司表现突出2黄金珠宝金价震荡上行Q2主要公司老凤商贸零售沪深300祥潮宏基周大生等延续较好的业绩表现关注下半年开店进度3118百货板块关注国企改革下带来的资产重估机会具体包括股权激励52REITS混改资源赋予等方式重庆百货等公司业绩突出-1-4-7社会服务板块免税酒店景区业绩大幅改善关注顺周期的估值切-10-13-16换机会2023Q2全国铁路民航运送旅客量分别为981155亿人次为-1920229520231320235320238312019年同期的10796居民长途出行意愿持续修复带动免税酒店景区机场等相关个股释放业绩弹性1免税机场中国中免Q2毛利率环比回升关注市内免税店政策进度随着国际航线客流不断恢相关研究复上海机场的机场租金收入有望回升2酒店景区三大酒店公司A股主要黄金珠宝公司RevPAR显著修复2023H1实现扭亏为盈Q3暑期旺季有望进一步释2023Q2延续了较好的业绩表放业绩弹性受益于休闲出行需求的集中释放景区公司实现扭亏为盈部分公司旅游人次和收入已超越2019年同期水平3教育人服人现关注黄金珠宝投资机会力资源服务板块北京人力业绩超预期关注企业端招聘需求恢复进度2023-08-28教育板块端素质类培训招生恢复中端教育信息化表现亮眼2C2B暑期RevPAR持续提升国际美容护理板块板块内呈分化部分龙头公司表现突出关注投资机客流有望继续修复会化妆品板块整个行业趋缓部分公司表现突出如珀莱雅巨子生2023-08-20物贝泰妮等品牌公司体现出了较好的成长性与经营韧性医美板块中2023H1上游龙头如爱美客业绩突出下游机构龙头仍处于恢复过程当中需要一定时间推荐出口外贸板块标的小商品城安克创新名创优品黄金珠宝板块老凤祥潮宏基周大生周大福中国黄金人力服务板块的北京人力科锐国际以及国企改革标的重庆百货美护板块爱美客珀莱雅巨子生物科思股份贝泰妮等风险提示终端消费需求波动行业竞争加剧等121东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报内容目录1本周行业观点42细分行业观点及估值表83本周发布报告104本周行情回顾155本周行业重点公告166本周行业重点新闻197风险提示20221东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图表目录图1重点个股业绩表现情况汇总亿元7图2本周各指数涨跌幅16图3年初至今各指数涨跌幅16表1行业公司估值表更新至9月1日9321东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报1本周行业观点2023H1商社行业整体情况综述抗周期板块表现较为突出各个细分板块大致有几种不同状态板块性业绩增长突出主要是黄金珠宝和出口外贸板块体现出了板块性的机会其中有多个公司表现突出基于去年低基数的复苏高增速主要是出行链板块如免税酒店旅游出行等板块板块内体现分化化妆品医美教育人力服务线下零售等行业顺周期整体承压如产业互联网板块等下半年持续关注抗周期板块业绩稳健估值有吸引力且具备国企改革等催化因素如出口外贸板块百货板块人力服务板块和黄金珠宝板块等黄金珠宝Q2延续了较好的业绩表现关注下半年开店进度主要黄金珠宝公司Q2延续了较好的业绩表现其中老凤祥2023Q2分别实现收入和归母净利润15785亿元557亿元同比增速分别为32和151周大生2023年Q2分别实现收入和归母净利润395亿元374亿元同比增速分别为69和268潮宏基2023年Q2分别实现了收入和归母净利润148亿元8449万元同比增速分别为61和542023年H1国内黄金消费旺盛一方面得益于疫后线下消费场景恢复前期积压的婚庆送礼自戴等多方面需求逐步释放另一方面金价持续上涨也让黄金消费形成一个正向循环主要黄金珠宝品牌在渠道拓展方面也有亮眼的进展其中潮宏基2023H1净增60家门店使得珠宝总门店达到1218家周大生门店总数达到4735家上半年净增119家下半年是开店旺季我们预计未来头部品牌的市场份额还将进一步提升推荐老凤祥潮宏基周大生周大福中国黄金建议关注菜百股份出口外贸板块跨境消费品景气度高行业公司利润高增2023H1小商品城安克创新名创优品华凯易佰的归母净利润分别同比6442233149表现亮眼义乌2023H1出口额同比17跨境消费品高景气度得到宏观微观双重验证推荐业绩趋势清晰具备长期壁垒的小商品城安克创新名创优品小商品城公司管理着义乌国际商贸城是我国小商品产业链的交易枢纽公司近期国企改革效果不断呈现随新市场落成Chinagoods平台及跨境人民币平台等新业务落地未来或继续高增名创优品主营平价日用百货的线下加盟零售具备消费品供应链品牌化能力国内受益于疫情恢复及开店超预期海外平价消费品零售景气度较高实现高增未来我国优质消费品供应链品牌化出海仍有较大空间安克创新具备品牌化发达国家线下渠道经营稀缺核心能力的跨境消费电子公司2023H1受益于海外线上渗透率提升实现高增主要品类中耳机安防表现亮眼储能产品正在不断取得突破免税机场中国中免毛利率环比回升机场业绩实现扭亏1中国中免2023Q2公司实现营收1509亿元同比388实现归母净利润157亿元同比1392023Q2毛利率环比提升恢复至2022年以来较高水平或可归因于免税销售折扣收窄及汇率变动未来市内免税店政策落地海南客流维持高景气国际航线的恢复有利于旅游零421东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报售行业市场规模扩张再次提速2上海机场Q2实现疫情以来单季度首次盈利Q2国际地区航线旅客吞吐量起降架次分别为2019年同期的4164机场客流大幅修复带动航空性收入基本恢复疫情前未来随着国际航线不断放开出入境客流有望持续爬坡将带动机场租金逐步回升推荐或将受益市内免税政策的中国中免王府井上海机场受益于居民出行意愿显著修复酒店景区业绩大幅改善2023Q2全国铁路民航运送旅客量分别为981155亿人次为2019年同期的10796居民长途出行意愿持续修复带动酒店景区相关个股释放业绩弹性1锦江华住首旅营收净利润显著恢复Q2大陆业务RevPAR分别恢复至2019年的109121109不含轻管理Q3暑期旺季业绩有望继续向好2休闲游积压需求集中释放各景区公司2023H1营收利润大幅增长利润端实现扭亏为盈部分公司旅游人次和收入已超越2019年同期水平根据铁路局和民航局披露数据2023年7月全国铁路民航客运量为406062亿人次比2019年同期增长145暑期长途出行全面超越疫情前水平后续持续关注公司经营数据及估值转化情况推荐酒店核心标的锦江酒店华住集团-S首旅酒店建议关注受益出境游修复的北京首都机场白云机场众信旅游化妆品2023Q2营收增速环比大多有所提升抖音平台表现强劲子品牌逐步崭露头角1珀莱雅多品牌多平台持续高速增长2023H1营收归母净利润分别同比381682子品牌中彩棠品牌占比突破10618多平台线上直营表现亮眼成交金额位列获天猫美妆排名第4抖音美妆排名第6和京东美妆国货排名第12贝泰妮抖音平台增速突出2023H1营收归母净利润分别同比1551392023H1抖音系平台营收同增32线上平台中增速领先近期分级祛痘品牌贝芙汀发布新品值得期待3巨子生物可复美收入规模翻倍直销占比继续提升2023H1营收归母净利润分别同比6305232023H1可复美营收同增1010直销营收同增1122占比继续提升行业大多公司2023Q2营收增速呈现环比提升趋势珀莱雅贝泰妮上海家化华熙生物分别同增462135增速均环比有所提升2023Q1珀莱雅贝泰妮上海家化华熙生物分别同增299-64医美2023H1上游龙头景气较强下游机构龙头恢复性增长格局优化1爱美客2023H1营收归母净利润分别同比649647再生针剂持续景气包含再生针剂濡白天使在内的凝胶类产品2023H1同比1390定位塑造柔美轮廓的如生天使7月底发布后续协同效应可期2华熙生物医美板块历经两年变革成效初显2023H1皮肤类医疗产品实现收入326亿元同增5676润致微交联娃娃针持续打造行业爆品3雍禾医疗2023H1营收实现恢复性增长折旧摊销增加人工成本增加等使得业绩暂时承压营收归母净利润分别同比1065-1383152023H1持续拓店进行组织变革医生接诊模式和价格体系变革行业格局趋于优化4朗姿股份2023H1医美业务实现营收906亿元同增2515毛利率5405同比提升529pct2023H1深圳米兰门诊部升级为医疗美容医院并完成收购武汉五洲武汉韩辰两机构内延外521东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报生医美版图持续扩张人力资源服务北京人力业绩超预期关注企业端招聘需求恢复进度北京人力业绩超预期关注企业端招聘需求恢复进度2023年以来企业端招聘需求恢复较慢人服行业中报业绩也出现了一定的分化北京人力于2023年5月完成上市大股东经营动力十足经营潜力在逐步释放2023年H1业绩超预期2023H1北京外企收入190亿元同比28归母净利润504亿元同比40实现了较高的业绩增速科锐国际则受到招聘端需求较弱的影响2023年H1业绩出现同比一定下滑后续仍需关注企业端的招聘需求恢复进度推荐北京人力和科锐国际教育板块2C端素质类培训招生恢复中2B端教育信息化表现亮眼教育板块中报业绩也有一定的分化其中偏2C端的线下培训类业务模式的公司上半年的招生仍在恢复中业绩同环比均有改善但恢复到前期高峰位置仍需要时间2B端模式的教育信息化公司如佳发教育得益于2023年H1订单确认旺季的优异表现2023年Q2实现收入24亿元同比53归母净利润8476万元同比55展望2023H2对于2C端培训类业务我们仍需跟踪其招生进度对于2B端业务我们则对订单情况保持紧密跟踪推荐盛通股份建议关注佳发教育百货具备一定的抗周期韧性放开后取得复苏关注国企改革REITs重估投资机会百货企业业绩相对稳定具备一定的抗周期能力行业未来投资看点在于国企改革提质增效利润率提升REITs价值重估百货企业的物业资产重置往往低于市值具备价值重估空间2023年3月REITs新政允许消费基础设施发行公募REITs自有项目较厚的百货企业有望通过发行REITs而实现价值重估推荐标的国企改革力度显著利润高增的重庆百货建议关注具备优质自有物业拟发行公募REITs的百联股份天虹股份产业互联网短期大宗品及工业品需求承压影响业绩2023H1厦门象屿厦门国贸建发股份密尔克卫等大宗品产业互联网标的利润均同比下降厦门象屿主要因下游大宗品需求低所致密尔克卫受工业品需求及海运运价影响利润也同比下降苏美达大宗品经营业务承压但造船柴油发电机等业务高增支撑利润2023H1实现正增长汇通达主营消费品需求韧性更强2023H1公司交易及SaaS业务均实现增长产业互联网行业公司的股价已有所回调关注业绩修复投资机会我们认为产业互联网有望通过规模化及上下游整合来提升供应链效率是未来B2B行业发展的大趋势近年来产业互联网企业市场份额不断提升发展空间广阔我们看好行业景气度恢复后头部企业恢复成长推荐标的厦门象屿密尔克卫汇通达网络苏美达等建议关注建发股份厦门国贸等621东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图1重点个股业绩表现情况汇总亿元数据来源Wind东吴证券研究所注1表中加粗公司2023E归母净利润预测为东吴证券研究所预测未加粗公司采用Wind一致预期注2表中A股公司营收及归母净利润同比增速选取会计准则调整后的可比口径计算若披露注3北京人力福瑞达2022年中报不可比注4汇通达网络采用Non-GAAP净利润名创优品财年为0630表中2022A对应FY2022A推荐出口外贸板块标的小商品城安克创新名创优品黄金珠宝板块老凤祥潮宏基周大生周大福中国黄金人力服务板块的北京人力科锐国际以及国企改革标的重庆百货美护板块爱美客珀莱雅巨子生物科思股份贝泰妮等721东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报2细分行业观点及估值表医美化妆品板块医美部分渗透率处于持续提升的过程当中95后00后接受程度更高随着年轻人群消费能力增强市场有望进一步扩容3大逻辑渗透率提升轻医美提升国产化提升水光针合规化要求下迎来机会再生针剂推广效果好肉毒素等待国产合规产品批复中胶原蛋白护肤品注射双管齐下多产品类目均值得期待化妆品部分随着2021年新规推行以来对于上游的披露要求变得越来越严格整个行业的准入门槛大幅提升可以说化妆品行业入场门票已经握在现有的几个大集团当中新进壁垒越来越高电商依然是最重要的渠道天猫层面更注重品牌力塑造抖音渠道更倾向于品牌力变现近年来化妆品集团向抖音倾向显著此外2021年新规推行以来对于研发的要求也越来越高对于上游研发的重视程度进一步提升推荐爱美客雍禾医疗贝泰妮珀莱雅华熙生物科思股份上海家化电商板块持续推荐产业互联网板块2C电商内卷严重渗透率已经到了更高的地步而淘系的男女两位超头主播也不可复制产业互联网渗透率低在持续提升的过程当中增速快空间大目前产业互联网还有非常大的改善空间工业品类电商也空间广阔推荐国联股份密尔克卫汇通达网络厦门象屿黄金珠宝板块黄金消费2023年以来复苏强劲国内主要黄金珠宝品牌在2023年Q1均实现了收入利润高速增长黄金珠宝市场集中度还有提升空间看好黄金珠宝板块投资机会推荐潮宏基老凤祥周大生周大福中国黄金等免税旅游出行板块2022年整体受新冠疫情影响范围大影响人数多对出行相关产业链受波及较大随着二十条和新十条的出台全国各地对疫情防控措施进行调整2023年国内出行有望逐步恢复带动产业链相关公司业绩回暖赴海南岛跟团游自由行政策均已放开游客数有望逐月向好中免的海口国际免税城开业有望带动增量客流看好国内疫情复苏带来的旅游零售景气度提升推荐中国中免上海机场海南机场建议关注海南发展美兰空港海汽集团北京首都机场白云机场教育板块对于职业教育及高校等板块政策一直处于支持程度较高的状态此前因为K12教育政策压制带来的悲观预期也给予了整个板块良好的估值高校很多公司有着优秀的经营能力但已经出现一二级市场倒挂一级市场15x二级市场仅7-8x随着时间推移会看到重要的机会此外在职教这个层面类似于公务员教师等编制类考试近年需求持续增强龙头公司内部关系理顺后也值得重点关注821东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报推荐中教控股中公教育关注中国东方教育东方时尚中国科培希望教育新高教集团等线下零售及专业零售板块超市仍然具备重要的供应链能力和价值在社区团购补贴退坡以后有望迎来恢复在疫情保供期间展现了重要的经营组织管理和供应链能力关注超市板块的恢复推荐名创优品明月镜片小家电板块投影仪和扫地机器人都属于品牌化的前端阶段投影仪等品类更重要的是渗透率提升过程中品牌力的塑造和形成中国在制造小家电的供应链上本身就具备得天独厚的优势目前一方面是国内品牌力的持续塑造另一方面在出海方面也有着重要拓展关注投影仪及扫地机上下游的情况推荐极米科技建议关注光峰科技石头科技表1行业公司估值表更新至9月1日总市值收盘价归母净利润亿元PE投资代码简称亿元元2022A2023E2024E2022A2023E2024E评级化妆品医美603605SH珀莱雅4411111281710771350544133买入300957SZ贝泰妮44610532105113461696423326买入603983SH丸美股份1082705174343392623228未评级600315SH上海家化1802647472681815382622买入600223SH福瑞达918990454115332012217买入688363SH华熙生物44792879719231078464841买入300896SZ爱美客95043900126419672805754834买入300792SZ壹网壹创602528180476588331310未评级605136SH丽人丽妆441088-139227272-1916未评级300856SZ科思股份1217148388685847311814买入2279HK雍禾医疗22448-086019069-11732买入300740SZ水羊股份761944125302400612519未评级300132SZ青松股份27532-742243309-119未评级2367HK巨子生物3443760100213331751342620买入培育钻石珠宝000519SZ中兵红箭2131532819794981262722买入301071SZ力量钻石913515460547713201713买入301177SZ迪阿股份1403489729175282198049增持002867SZ周大生1881711109113951668171311买入1929HK周大福10951190671278009300161412买入002345SZ潮宏基57638199400499281411买入600612SH老凤祥3306317170021892577191513买入600916SH中国黄金187111576510681244241815买入921东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报免税旅游出行601888SH中国中免2262109355030709510249453222买入600009SH上海机场9833949-299512983905-7625增持002163SZ海南发展79939-145333742-2411未评级600258SH首旅酒店1961753-5828261007-2419买入600754SH锦江酒店4173897113141420073672921买入1179HK华住集团-S9523170-182135594016-2724买入600859SH王府井239211019587112461232719增持产业互联网603613SH国联股份263363511261907324423148未评级603713SH密尔克卫1348123605664877222015买入600057SH厦门象屿159699263718002628696买入9878HK汇通达网络1532965304496667403023买入600415SH小商品城470857110528012387431720买入600755SH厦门国贸163732358932503718554未评级600153SH建发股份3231076628268717829554未评级000906SZ浙商中拓56817100310411302654未评级小家电300866SZ安克创新3398344114315571589302221买入688696SH极米科技8412018501177329174826买入603486SH科沃斯307531416983294192818916未评级688169SH石头科技39229850118315131802332622未评级超市其他专业连锁9896HK名创优品595511563717692169273228买入601933SH永辉超市298328-2763096387-31077增持603708SH家家悦7611780542753471412822未评级002697SZ红旗连锁72531486545599151312未评级301101SZ明月镜片733642136180220544133买入603214SH爱婴室231646086186113271221未评级数据来源Wind东吴证券研究所注1表中加粗部分EPS预测为东吴证券研究所预测未加粗部分EPS预测采用Wind一致预期注2除收盘价为原始货币外其余货币单位均为人民币PE按港币人民币0921美元人民币7251换算对应20230901汇率注3名创优品汇通达网络的归母净利润项均采用经调整归母净利润名创优品财年为0630表中2022A对应FY2022A3本周发布报告老凤祥2023年半年报点评归母净利润同比43国企改革下经营潜力逐步1021东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报释放2023年H1公司实现收入40344亿元同比196实现归母净利润1273亿元同比4295实现扣非归母净利润1292亿元同比444单拆Q2公司实现收入15785亿元同比32实现归母净利润557亿元同比151实现扣非归母净利润559亿元同比3032023年Q2毛利率同比提升明显费用率同比略有上升品牌内涵赋能产品体系打造珠宝首饰收入实现较快增长拓店稳步推进中激发总经销拓展市场积极性双百行动国企改革下有望逐步释放经营活力老凤祥是我国老牌黄金珠宝国企品牌历史积淀深品牌力强国企改革下经营潜力在逐步释放中我们维持2023-2025年将实现归母净利润219258295亿元维持买入评级风险提示金价波动风险开店不及预期终端消费恢复不及预期等福瑞达2023年中报点评地产剥离影响营收暂时承压化妆品医药表现稳健2023H1公司实现营收2473亿元同比-4885下同实现归母净利润190亿元065实现扣非归母净利润063亿元-6678单Q2季度公司实现营收1201亿元-6418实现归母净利润061亿元-5030实现扣非归母净利润048亿元-6217其中山东福瑞达药集团有限公司2023H1实现营收1469亿元1436实现归母净利润119亿元1365营收同比下降主要系地产业务剥离使得地产收入减少剥离地产提升盈利水平化妆品生物医药原料毛利率同比均有所提升化妆品医药板块均保持稳健增长公司聚焦大健康产业化妆品业务高成长渠道精细化运营产品力趋于提升我们维持2023-25年归母净利润分别为411533639亿元分别同增8053020维持买入评级风险提示市场竞争加剧产品推广不及预期等巨子生物2023年半年报点评营收净利润超预期增长加码线上直销和大单品2023H1公司实现营收1606亿元同比630下同实现净利润67亿元523营收业绩增速均超出此前市场预期可复美收入规模翻倍功效性护肤营收占比超七成直销占比持续提升618大促多平台亮眼产品类型和渠道扩展毛利率略有下降线上直销快速扩张营销费用有所增加公司是我国重组胶原领域引领者未来拓展肌肤焕活可期基于好于同业的表现和品牌产品竞争力提升我们将公司2023-25年归母净利润从132117122208亿元上调为133317472267亿元分别同增333130维持买入评级风险提示终端需求不及预期行业竞争加剧等贝泰妮2023年半年报点评2023Q2营收增速环比提升贝芙汀新品发布定位精准分级祛痘1121东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报2023H1公司实现营收237亿元同比155下同归母净利45亿元139扣非净利37亿元yoy51单Q2看实现营收150亿元212归母净利29亿元1714扣非净利25亿元70公司业绩基本符合此前市场预期2023H1化妆品原料毛利率同比提升明显2023Q2期间费用率有所增加多品牌战略驱动近期分级祛痘品牌贝芙汀新品发布值得期待线上收入占比较高抖音平台增速突出公司是我国皮肤学级护肤龙头专业化品牌形象稳固线上线下多平台拓展顺利品牌矩阵逐步完善我们维持2023-2025年归母净利润分别为134616962103亿元2023-2025年归母净利润分别同增282624维持买入评级风险提示新品推广不及预期行业竞争加剧等北京人力2023年中报点评FESCO归母净利504亿元外包业务增长潜力足2023年8月28日晚公司披露2023年中报北京人力实现收入192亿元同比27实现归母净利润21亿元同比-63因公司于2023年5月完成了资产重组因此此部分业绩包括公司置入资产北京外企的2023H1的归母净利润保留资产2023年H1归母净利润以及置出资产2023年Q1归母净利润2023H1北京外企实现归母净利润504亿元北京人力在Q2完成了重组上市经营动力十足北京外企是我国第一家从事人力资源服务的企业品牌认知规模优势和客户优势明显北京城乡已经完成了资产交割北京外企成功注入了上市公司北京外企是我国人力资源服务行业龙头规模优势突出有丰富的客户资源上市之后经营潜力有望进一步释放2023年Q2业绩超预期我们维持公司2023-2025年归母净利润9107126亿元维持买入评级风险提示行业景气度下降风险下游客户订单增长不及预期风险等珀莱雅2023年半年报点评盈利能力持续提升国货龙头逆势增速亮眼2023H1营收3627亿元381归母净利499亿元682扣非净利479亿元705单看Q22023Q2营收2005亿元462归母净利291亿元1104扣非净利281亿元1094公司拟向全体股东每10股派发38元现金股利含税公司营收业绩增速超出此前经营数据预期深耕精细化运营盈利能力持续提升多品牌战略推进持续顺利线上直营高速增长公司是国内组织灵活效率领先的大众化妆品集团在天猫抖音等多电商平台销售排名领先多系列大单品矩阵战略推进顺利未来经营韧性可期我们维持2023-2025年归母净利润分别为107713501650亿元分别同增322522维持买入评级风险提示行业竞争加剧新品推广不及预期等厦门象屿2023H1业绩点评下游制造业需求承压影响短期盈利货量逆市攀升市占率提升1221东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报2023H1公司实现营业收入归母净利润扣非归母净利润233558914亿元同比-81-358-9122023Q2公司实现营业收入归母净利润扣非归母净利润10440345090亿元同比-256-621-892非经常损益中包括公司套保损益等故归母净利润更能反映实际情况受下游大宗商品需求影响公司2023H1业绩不及预期产业需求不足公司与制造业客户共同分担市场下行压力影响利润率交易货量持续增长市占率逆市提升油品新能源供应链货量高增分业务看农产品上半年受影响程度较大客户结构不断优化蒙煤铝土矿光伏等国际业务高增公司是国内大宗商品供应链龙头企业在员工激励物流网络等方面领先行业近年来市占率持续提升考虑上半年公司利润受下游大宗商品需求不足影响我们将公司202325年归母净利润从346422492亿元下调至180263304亿元同比-324616维持买入评级风险提示下游需求恢复不及预期新业务扩张不及预期等安克创新2023年半年报点评扣非归母净利润78新品发力利润率超预期公司2023H1实现收入707亿元同比200归母净利润820亿元同比423扣除权益投资公允价值变动等非经常损益后扣非净利润为55亿元同比7782023Q2公司实现收入370亿元同比224归母净利润51亿元同比363扣非净利润30亿元同比1026得益于利润率提升公司扣非归母净利润超预期公司毛利率扣非净利润率显著改善分渠道地区来看线上收入增速高于线下欧洲日本表现相对更好分产品看三大品类收入均高增智创音频类利润率明显改善公司是消费电子行业中的出海领军者拥有强大的研发技术与品牌口碑考虑到行业格局转好及公司新品发力下业绩超预期公司2023H1实现25亿元公允价值变动收益我们将公司202325年归母净利润预期从132148164亿元上调至156159181亿元同比36214维持买入评级风险提示汇兑损益新品不及预期海外经营相关风险等锦江酒店2023年中报点评大陆业务超越疫情前Q3旺季指引仍乐观2023年8月29日下午公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营收6806亿元同比322归母净利润扭亏为523亿元扣非归母净利润扭亏为373亿元营收净利润基本恢复疫情前同期水平拆分大陆境外部分来看上半年大陆酒店业务盈利能力已超越疫情前境外业务亏损拖累业绩释放大陆经营数据方面房价驱动持续扩张Q3旺季指引仍乐观锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团背靠锦江国际协同整合资源在疫情期间作为龙头逆势扩张市场格局显著向好旅游市场复苏带动公司盈利能力快速恢复考虑海外业务亏损超预期调整公司2023-2025年盈利预期归母净利润分别为141420072593亿元前值151221652947亿元维持买入评级1321东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报风险提示需求恢复不及预期行业竞争加剧门店增长不及预期等上海家化2023年半年报点评护肤品类增长趋势良好毛利率结构性优化2023H1公司实现营收363亿元同比-23下同归母净利30亿元909扣非净利26亿元307归母净利增速快于扣非净利增速主要系投资的平安消费科技基金公允价值变动同比增加单Q2看实现营收165亿元33归母净利07亿元扣非净利04亿元扭亏为盈2023H1公司业绩位于此前业绩预告中值2023H1毛利率结构性提升研发费用率有所提升护肤品类增长趋势良好国内线上电商增速较快公司是国内多品牌的日化龙头聚焦核心SKU和爆款打造创新渠道和营销模式考虑到海外业务阶段性承压我们将公司2023-25年归母净利润从7909691130亿元下调为681815972亿元2023-25年归母净利润分别同比442019鉴于长期多品牌多品类竞争优势稳固维持买入评级风险提示行业竞争加剧新品推广不及预期等汇通达网络2023年中报点评经调整归母净利润20业务结构改善利润率提升2023H1公司实现收入4338亿元同比66归母净利润25亿元同比118经调整归母净利润25亿元同比200公司经调整归母净利润基本符合预期业务结构和管理效率优化利润率提升交易业务方面主品类消费电子高增关注宏观消费景气度回暖服务板块毛利率提升明显SaaS业务付费会员数高增汇通达网络是下沉市场B2B电商的龙头企业公司为广大下沉零售店提供供应链及SaaS服务考虑到宏观层面的消费需求影响我们将公司202325年经调整归母净利润预测从567387亿元下调至506681亿元同比增长333122考虑到公司稀缺性强未来成长空间大维持买入评级风险提示会员店开拓及新业务不及预期终端消费需求行业竞争加剧等首旅酒店2023中报点评RevPAR恢复疫情前净开店触底回升2023H1公司实现营收3608亿元同比548归母净利润扭亏为280亿元扣非归母净利润扭亏为233亿元净利润恢复至疫情前的7成水平房价上涨驱动RevPAR恢复疫情前水平Q3暑期旺季有望进一步提升轻资产模式持续扩店净开店触底回升首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团背靠首旅集团协同整合资源在新冠疫情酒店行业整体承压的背景下龙头逆势扩张市场格局显著向好考虑Q2入住率恢复不及预期下调首旅酒店盈利预期2023-2025年归母净利润分别为82610071203亿元前值为89111501336亿元2023年随着酒店行业进入暑期旺季有望持续兑现业绩逐季向好维持买入评级风险提示居民消费意愿恢复不及预期门店扩张不及预期等1421东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报锦波生物2023年半年报点评重组胶原蛋白植入剂快速放量新品植入剂获批值得期待2023H1营收316亿元同比1052下同归母净利109亿元1777扣非净利103亿元1848单看Q22023Q2营收188亿元1101归母净利066亿元1756扣非净利063亿元1815盈利能力同比提升销售费用率显著优化重组型人源化胶原蛋白冻干纤维快速放量带动收入规模高速增长注射用重组型人源化胶原蛋白溶液近期获批上市是第二个重组人源化胶原蛋白类医疗器械产品公司是我国领先的功能蛋白企业一体化布局重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产业链重组胶原蛋白针剂快速放量敷料和功能性护肤产品空间较大在研储备丰富我们维持202325年归母净利润分别为213368523亿元20232025年归母净利润分别同增951726423考虑植入剂产品销售亮眼且有新品获批上调至买入评级风险提示行业竞争加剧产品推广不及预期北交所流动性风险华熙生物2023年半年报点评原料及医疗终端增速趋势良好销售费用率有所优化2023H1公司实现营收308亿元同比48下同归母净利42亿元-103扣非净利36亿元-127单Q2看实现营收177亿元54归母净利22亿元-181扣非净利21亿元-892023Q2营收增速环比略有提升扣非净利降幅环比有所收窄2023H1销售费用率同比优化期间费用率同比基本持平原料业务增速较快医疗终端高速增长功效性护肤主动战略调整暂时承压公司是全球透明质酸产业龙头四轮驱动下一体化优势稳固考虑护肤板块战略调整增速暂时承压我们将公司2023-25年归母净利润从130817342251亿元下调为92310781277亿元2023-25年归母净利润分别同比-51718鉴于长期原料-生产-终端一体化优势仍稳固且多板块成长空间广阔维持买入评级风险提示行业竞争加剧新品推广不及预期等4本周行情回顾本周8月28日至9月1日申万商贸零售指数涨跌幅266申万社会服务-189申万美容护理577上证综指226深证成指329创业板指293沪深300指数222年初至今1月3日至9月1日下同申万商业贸易指数涨跌幅-2300申万社会服务-1169申万美容护理-1456上证综指142深证成指-501创业板指-1050沪深300指数-2071521东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图2本周各指数涨跌幅图3年初至今各指数涨跌幅7050142577600050-50-20740329-501266293-10030226222189-150-1169-105020-1456-20010-250-230000商社美上深创沪商社美上深创沪贸申会申容申证证业深贸申会申容申证证业深300300零万服万护万指成板零万服万护万指成板售务理数指指售务理数指指数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所5本周行业重点公告首旅酒店北京首旅酒店集团股份有限公司2023年半年度报告报告期内公司实现营业收入36081349万元归属于上市公司股东的净利润2804322万元与上年同期相比实现大幅扭亏为盈其中酒店运营模式的收入占比为6783酒店管理模式的收入占比为2430截止报告期末酒店运营模式的门店数量占比为1070酒店管理模式的门店数量占比为8930由于酒店管理业务收入占比小毛利率比较高叠加公司重点发展酒店管理业务公司业绩整体呈现出收入变动小利润变动大的特征报告期内公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为163元同比上升718并已超过2019年同期49其中第一季度RevPAR为145元同比上升572恢复至2019年同期995第二季度RevPAR为181元同比上升855超过2019年同期91逐季复苏态势明显2023年公司将继续坚定推进核心战略抓住销售旺季契机增加收入降本增效改善经营质量努力提升公司经营业绩上海机场上海机场2023年半年度报告2023年上半年公司经营情况整体好转实现营业收入4869亿元同比增长9269归属于上市公司股东的净利润132亿元实现扭亏为盈公司主要业务量快速恢复航空客运市场持续稳定恢复境内市场迅速恢复疫情前水平出入境旅客量逐步复苏2023年上半年浦东机场共保障飞机起降1877万架次同比增长10312旅客吞吐量220008万人次同比增长2831货邮吞吐量15961万吨同比增长842虹桥机场共保障飞机起降1303万架次同比增长18956旅客吞吐量201194万人次同比增长29171货邮吞吐量1531万吨同比增长10477厦门象屿2023年半年度报告1621东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报2023年上半年国内外需求不足大宗商品价格整体承压工业生产面临一定压力公司实现营业收入2335亿元同比下降811归母净利润891亿元同比下降3577净资产收益率550同比减少409个百分点销售净利率042同比减少038个百分点报告期末资产负债率7020同比下降430个百分点报告期内公司主要经营商品价格整体呈下行趋势下游客户需求及盈利能力承压公司大宗商品经营营业收入及毛利有所下滑其中谷物原粮供应链由于采购季节集中销售分批进行存在采销节奏不匹配的行业特性毛利及毛利率对价格波动敏感度较高玉米市场下行价格回落导致农产品板块整体毛利率为负迪阿股份2023年半年度报告报告期内公司实现营业收入12418073万元较上年同期下降4045主要系上半年国内经济虽呈恢复态势但消费环境依然面临压力可选消费增长乏力钻石镶嵌市场短期内需求仍显不足公司目前系全自营销售模式且以钻石镶嵌产品为主其中线上自营线下直营线下联营分别实现营业收入1215071万元10170883万元1012028万元较上年同期分别下降438539473725其他业务收入实现营业收入20091万元较上年同期下降9262外部环境的不确定性使得作为重要避险工具的黄金需求显著提升对钻石镶嵌类产品也造成一定程度的影响钻石镶嵌行业呈现周期性调整2022年公司战略性扩张门店数量大幅增长但品牌势能品牌形象渠道运营能力仍需进一步提升石头科技北京石头世纪科技股份有限公司2023年半年度报告2023年上半年石头科技实现营业收入3374亿元同比增长1541归母净利739亿元同比增加1993第二季度单季度实现营收2214亿元同比增加4157环比增加9082归母净利为535亿元同比增加9553环比增加16201上半年石头科技的毛利率达5107同比提升287个百分点据往期数据2020年-2022年石头科技的毛利率分别为513248114926永辉超市永辉超市股份有限公司2023年半年度报告公司2023年上半年营收同比-138归母净利润同比扭亏为盈公司发布半年报2023H1实现营收42027亿元-138归母净利润374亿元2022年同期为-112亿元同比实现扭亏为盈2023H1公司主营业务收入有所承压毛利率同比改善明显分行业看2023H1公司零售业服务业分别实现营收3906297亿元同比分别-139-125分产品看生鲜及加工食品用品含服装分别实现营收17092200亿元同比分别-182-101营业收入增速承压主要系消费环境影响以及公司主动进行门店调优门店数较2022年同期减少所致盈利能力方面2023H1公司实现综合毛利率2199164pct改善明显销售管理财务费用率分别为1729225159同比分别123pct041pct002pct1721东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报密尔克卫密尔克卫化工供应链服务股份有限公司关于控股股东减持可转换公司债券的公告密尔克卫化工供应链服务股份有限公司以下简称公司于2022年9月16日公开发行可转换公司债券8723880张每张面值100元发行总额为人民币872388000元公司控股股东实际控制人陈银河先生通过优先配售认购密卫转债2261690张即226169000元陈银河先生的一致行动人公司实际控制人李仁莉女士通过优先配售认购密卫转债1101090张即110109000元综上公司实际控制人合计配售密卫转债3362780张即336278000元占公司可转债发行总量的38552023年8月30日公司收到陈银河先生的通知其于今日通过大宗交易方式减持密卫转债1130000张占公司可转债发行总量的1295本次减持完毕后公司控股股东实际控制人陈银河先生及其一致行动人李仁莉女士合计持有密卫转债2232780张即223278000元占公司可转债发行总量的2559华熙生物华熙生物关于以集中竞价交易方式回购股份方案的公告华熙生物科技股份有限公司于2023年8月29日召开第二届董事会第八次会议全体董事出席会议并审议通过了关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案公司拟在未来适宜时机将本次回购的股份用于员工持股计划或者股权激励回购股份的资金总额不低于人民币2亿元含不超过人民币3亿元含回购股份数量和占公司总股本的比例按本次回购金额上限人民币3亿元回购价格上限13000元股进行测算本次回购数量约为23077万股回购股份约占公司总股本481678242股的5048按照本次回购金额下限人民币2亿元回购价格上限13000元股进行测算本次回购数量约为15385万股回购股份约占公司总股本的032拟回购的价格不超过人民币13000元股含该价格不高于公司董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150具体回购价格以公司管理层实施股份回购的成交价格为准贝泰妮云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司关于回购公司股份方案的公告云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司拟以集中竞价交易方式回购公司股份回购的股份将全部用于实施股权激励计划或员工持股计划回购股份的价格区间为不超过人民币130元股含回购股份的数量及占公司总股本的比例按照本次回购金额下限人民币10000万元回购价格上限人民币130元股进行测算回购数量约为769231万股回购股份比例约占公司总股本的01816按照本次回购金额上限人民币20000万元回购价格上限人民币130元股进行测算回购数量约为1538461万股回购股份比例约占公司总股本的03632具体回购股份的数量以回购期满或终止回购时实际回购的股份数量为准回购股份的资金总额不低于人民币10000万元含不超过人民币20000万元含力量钻石关于变更董事会秘书的公告1821东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报河南省力量钻石股份有限公司第二届董事会第二十七次会议聘任的董事会秘书王腾吉先生因工作调整向董事会申请辞去董事会秘书职务辞去董事会秘书职务后王腾吉先生仍继续在公司及全资子公司担任其他职务截至本公告日王腾吉先生未直接或间接持有公司股份董事会于2023年8月28日召开了第二届董事会第二十八次会议审议通过了关于变更公司董事会秘书的议案经公司董事长邵增明先生提名及公司提名委员会审议通过董事会同意聘任史地先生为公司董事会秘书任期自本次董事会审议通过之日起至第二届董事会任期届满之日止6本周行业重点新闻拼多多2023Q2营收增长66至5228亿将推动农业科技创新与普惠芥末堆8月31日讯日前拼多多发布截至6月30日的2023年第二季度业绩报告财报显示拼多多今年第二季度收入为5228亿元US72098million同比增长66本季度归属于普通股股东的净利润为131081亿元US18077million比2022年同期增长47非GAAP归属于普通股股东的净利润为人民币152694亿元US21057million比2022年同期增长42今年7月拼多多联席CEO赵佳臻表示高质量发展是拼多多下一阶段最重要的目标和任务并且农业仍是拼多多实现高质量发展的重要立足点作为赵佳臻履新150天后的首份财报高质量发展是关键词在此期间拼多多持续加强多实惠好服务能力建设加大农业制造业供应链投入利用百亿生态专项资金扶持优质商家全速推进平台生态建设京东超市成立产业带亿元品牌俱乐部帮商家形成品牌优势亿邦动力9月1日讯日前京东超市举办了京东超市-玩具产业带亿元品牌俱乐部签约大会会上京东超市与欣格梦多福糖米等7个产业带品牌共同成立行业首个产业带亿元品牌俱乐部京东超市还发布了三力一体亿元产业带崛起计划计划在2023年下半年内帮助7个产业带玩具品牌的销售突破亿元今年5月初京东玩具也正式升级成为京东大商超一级行业部门京东希望成为产业带商家打造品牌打造产品最具效率的平台华为上半年净利润同比增长218联商网9月1日讯8月30日晚间华为正式披露2023年半年报上半年华为实现营收308290亿元同比增长32净利润为46523亿元同比增长218华为持续投入研发2023年上半年华为研发费用为82604亿元同比增长44欧莱雅集团完成伊索ASOP品牌收购1921东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报联商网9月1日讯8月30日欧莱雅集团宣布依照2023年4月3日宣布的协议条款已完成对巴西美妆公司NaturaCo旗下高档化妆品品牌伊索Asop的收购就在上述消息发布的前两日NaturaCo又传出或将出售旗下品牌TheBodyShop美体小铺的消息杭州解百上半年净利润同比增长2455联商网9月1日讯8月30日杭州解百公布2023年半年度报告公告显示2023年上半年公司实现营业收入1056亿元同比增长1003实现归属于上市公司股东的净利润181亿元同比增长2455主要系随着消费场景恢复线下消费回暖导致销售上升所致阿里国际站9月采购节开启预热期海外买家关注量翻番联商网9月1日讯9月1日被誉为外贸双十一的阿里国际站9月采购节将正式开启从目前预热期的数据来看关注九月采购节的海外采购商数量已经比3月春季外贸旺季时多了一倍成为全年最大的外贸采购季阿里国际站今年将针对美国欧洲东南亚等不同市场设置专门的线上展馆为外贸企业带来更精准的流量和商机例如在面向美国市场的专区里超过上百万款符合美国采购商需求的特色商品将会被重点展示随着海外线下展会的恢复阿里国际站推出的线上线下数字化混合展新模式也会在此次采购节进一步推开7风险提示终端消费需求波动行业竞争加剧等2021东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分