本周宏观利好，首先PMI连续三月回升达到49.7%，其次认房不认贷政策逐城落地，同时首付和贷款利率下调，权益和商品市场呈现普涨局面，双焦领涨黑色，合金主力基差收完，月差正套双硅价差收跌，估值达到三个半月以来区间上沿。
　　基本面上，本周不仅现货价格平稳，钢招价格也环比持平上月，河钢硅锰询盘6900、硅铁钢厂定标在7300左右。近端铁水依然高位支撑原料需求，供给端硅锰南方有复产行为、硅铁青海及宁夏减产，同时库存层面钢厂原料天数环比回升，硅锰厂库累积、硅铁厂库和仓单去化,我们认为硅锰过剩矛盾开始酝酿、硅铁趋于平衡但隐形库存低位有待显现。另外，本周加蓬政变出现事件驱动，从权重来说影响颇大但康密劳停工停运仅用一天就已恢复，证伪后锰矿回归远期报盘下跌和发运不减窘境，现货盼涨难以落地，与此同时煤炭对成本有助推作用但程度有限对应边际成本硅锰6600、硅铁6850。
　　策略上，合金难逃板块空配角色，高供给的硅锰更适合，但长期成本定价进入低波动和平曲线区间，重点观察旺季需求兑现情况，目前基于基本面和需求预期看多正套可考虑11-1，仅供参考。
　　风险点:经济复苏超预期，能源及电价大跌
　　

研究报告全文：-01234356789TUVW-0123456789ABCDEFGHIJKALMNOPQKRSTUTUVWXVWXYZYabcdefgh3fijklVWYLZfgmno672pq3rstuvwxLabcdefcgchevyWzllv3ijkjlLmGnGk9kxkkopqrLstHI45kkKLuhvdcbcdefcgchkkzwjlLx98WxBWPsy4NmKWzYrFGHIkkxCvab-k01a2l345K67tu89WeeKABCijDEFGGHGyIExJK8LMNOPAQRSlm-ABCDEFGHIJKLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLL5MNOPQARSTUVWRX0YCZLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLL9-0123456718390AB34CDEF8GHIJKLAaISbLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLL7M-NO3PQRSTU834PQVNOWXYM4ZF8abcdefgh-icdeA-f812LLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLg3-01234532-0123表1锰硅主产区现货价格元吨2023912023825周涨幅202382月涨幅202291年涨幅内蒙古663066000652027120-7宁夏660066000653017050-6西670067000655027200-7贵州665066500650027150-7资料来源Mysteel创元研究表2硅铁现货价格汇总元吨美元吨FeSi75-B72FeSi75-A752023912023825周涨幅月涨幅年涨幅2023912023825周涨幅月涨幅年涨幅大厂承西金7100710004-107450745001-7兑报价君正7100710004-107450745001-7贸易商天津港7200700030-87400740002-12市场价河南7050705001-87350735000-15格江苏7260712021-87500750002-10内蒙古6700670002-117150715001-11宁夏6900680012-87200720002-10产区汇青海6800680001-107200720003-10总价格甘肃6800680001-97200720003-10陕西6650665001-107100710001-11内蒙古1250125000-20宁夏1260126000-20出口价青海1250125000-20甘肃1260126000-20资料来源MysteelWind创元研究-01234533图1内蒙硅锰现货价格季节图元吨图2内蒙72硅铁现货价格季节图元吨20172018201920202017201820192020202120222023202120222023100001100090001000090008000800070007000600060005000500040001月2日3月16日5月29日8月10日10月23日1月2日3月15日5月27日8月7日10月25日资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究图3硅铁品级价差75-72可比值元吨图4硅铁贸易商价差元吨价差陕西72陕西75陕西天津-宁夏72内蒙72天津1100010001100090010000800100007009000600900050080004008000700020070003006000060001005000-2005000-1002020-01-012022-01-012020-01-012022-01-01资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究4567899AB21-012图5硅锰日均产量季节图万吨图6硅锰分产地日均产量万吨同比20192020广西日产贵州日产内蒙日产202120222023宁夏日产其他日产350801600014000300601200040100002508000206000200040002000150-2001471013161922252831343740434649522021-9-102022-3-102022-9-102023-3-10-01234534资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究图7硅铁日均产量季节图万吨图l8硅铁周度产量及开工环比变化同比20192020产量环比开工率环比2020212022202315200201018010516000140-10-5120-20-10100-30-15080-40-2014710131619222528313437404346492022-01-012022-08-012023-03-01资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究图9全国钢厂硅锰平均库存天数天图10钢厂硅铁平均库存天数天同比20192020同比2019202020212022202320212022202327027525-52502323-5-102121-10-151919-1517-2017-2015-2515-251月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究-01234535图11硅锰企业样本厂家库存季节图万吨图12硅铁企业样本厂家库存季节图万吨2020202120222023202020212022202330252520201515101055001月1日3月24日5月28日7月28日9月30日1月6日3月30日5月20日7月6日8月17日10月15日资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究图13锰硅期货库存仓单有效预报张图14硅铁期货库存仓单有效预报张2019202020212017201820192020202220232021202220234000030000250003000020000200001500010000100005000001月1日3月15日5月27日8月8日10月20日2023112023432023742023104资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究223456789-图15247家钢企日均铁水量万吨图1649家短流程废钢用量万吨同比201820192020同比20172018201920212022202320202021202220232601515402401020102205020005-20180-51月1日3月22日5月27日8月2日10月140-40日1月2日3月21日6月2日8月11日10月24日资料来源Mysteel创元研究资料来源富宝资讯创元研究-01234536图17螺纹表需万吨图18螺纹库存万吨同比201720182019同比2017201820192020202120222023202020212022202360020300040400152500201020020000501500-200-200-51000-40-400-10500-601月1日3月18日5月31日8月12日10月25日1月1日3月18日5月31日8月12日10月25日资料来源Mysteel创元研究资料来源MysteelWind创元研究图19河钢硅锰招标价元吨图20河钢硅锰招标量万吨同比201720182019同比2017201820192020202120222023202020212022202311000-14301000020-639000108000-11207000-10-1616000-205000-210-301月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究图21河钢硅铁招标价元吨图22河钢硅铁招标量吨同比201720182019同比2017201820192020202120222023202020212022202313000580001008011000-56000609000-15400040207000-25200005000-350-201月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究-01234537图23硅铁出口利润元吨图24海外铁合金价格结算币吨出口利润右硅铁75鹿特丹EUR市场价硅铁FeSi75-B天津硅锰6517欧洲交到EUR硅锰6517印度离岸USD硅铁72FeSi出口价格天津港右硅铁70印度出厂INR右210003000370021190002500320019170002000270010000x150001715001300022001510001100017001350090001200117000070095000-5002022112022712023112023712021-01-012022-01-012023-01-01资料来源Wind创元研究资料来源彭博创元研究图25山西金属镁价格元吨图26金属镁厂周度产量万吨2017201820192020同比20212022202320212022202318040170500003016020400001501401030000130020000120110-1010000100-201月1日3月15日5月27日8月8日10月20日1月6日3月31日6月24日9月30日资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究-01234538CDEFGHIJ1KLMNOPQ31A-BCDEFGBCHAIJ图27硅锰主产区成本元吨图28硅铁主产区成本元吨内蒙成本宁夏成本内蒙成本宁夏成本青海成本广西成本贵州成本陕西成本甘肃成本900010000850090008000750080007000700065006000600050005500500040002020-12-172021-12-172022-12-172020-12-232021-12-232022-12-23资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究图29内蒙硅锰即期现货利润估算元吨图30广西硅锰即期现货利润估算元吨20172018201920202017201820192020202120222023202120222023300030002500250020002000150015001000100050050000-5001月2日3月16日5月29日8月10日10月23日1月2日3月16日5月29日8月10日10月23日资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究-01234539图31内蒙硅铁即期现货利润估算元吨图32甘肃硅铁即期现货利润估算元吨20172018201920202017201820192020202120222023202120222023350035002500250015001500500500-500-5001月2日3月15日5月27日8月7日10月25日1月2日3月15日5月27日8月7日10月25日资料来源Mysteel创元研究资料来源Mysteel创元研究32KLMNOPQRSTUVWXYZ表3主流锰矿港口现货价格元吨度天津港钦州港汇总价格2023912023825周涨幅月涨幅年涨幅2023912023825周涨幅月涨幅年涨幅澳洲锰块Mn46383386-1-1-1339339300-18南非锰块Mn3831312-10-530530602-12加蓬锰块Mn4537838-11-103733720-1-17南非铁Mn333053050053433396资料来源Mysteel创元研究图33主流锰矿港口现货价格天津港元吨度图34品种成本价差-钦州港元吨澳洲锰块Mn46天津港澳矿-南非矿加蓬矿-南非矿南非锰块Mn37天津港加蓬锰块Mn45天津港20007060150050100040500302002021-01-0120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