事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入36.52亿元，同比增长39.05%；实现归母净利润3.71亿元，同比增长106.62%；扣非归母净利润3.49亿元，同比增长133.95%；基本每股收益0.5元，同比增长108.33%。
　　低温、中温、高温控制齐头并进，受益于下游需求景气，业绩增速稳健。根据公司8月31日投资者关系活动记录表，2023H1公司低温、中温、高温板块收入结构为64%、30%、6%，各板块均实现稳定增长，其中工业冷冻/压缩装备板块和中央空调装备板块增速居前。受益于交付订单增长，2023H1公司实现营业收入36.52亿元，同比增长39.05%；毛利率24.54%，同比提升2.55pct，主要系产品结构变化，设备占比提升，工程占比降低以及产品竞争力提升；其中工业产品销售收入29.16亿元，同比增长54.77%，毛利率26.68%，同比增加2.37pct。我们认为随着国家对“碳达峰”“碳中和”国策的深入布局和政策支持，叠加公司新兴领域的不断渗透，未来公司营收有望维持良好增长。
　　布局氢能+CCUS，两大新业务为长期发展注能。23H1公司围绕低碳能源利用、分布式能源、工业热管理、氢能装备等领域，加快低碳能源产业转型突破；充分利用能源与动力工程技术系统集成优势，加快低碳能源系统关键技术及装备的研制及产业化。氢能方面，2023年公司推出22MPA、45MPA、90MPA氢能隔膜压缩机，且22&45MPA产品已有订单。CCUS方面，公司的工艺气体螺杆压缩机已作为核心设备运用于多个国家级的CCUS示范项目，截至2022年3月，公司承建的二氧化碳制冷项目累计降碳370万吨/年，二氧化碳增压液化项目累计降碳达800万吨/年。随着CCUS行业逐渐扩大，规模效应有望带动公司设备需求进一步增加。
　　投资建议与估值：公司深耕冷热设备领域数十载，业务布局全面，项目经验丰富，并积极布局氢能压缩机、CCUS等新业务的开发，我们认为公司长期业绩有望获得良好增长。我们预计公司2023-2025年分别实现销售收入为81/100.63/120.22亿元，同比增加32.7%、24.2%、19.5%。实现归母净利润为7.00/8.27/10.14亿元，同比增长64.5%、18.1%、22.6%。对应PE分别为18X/15X/12X，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：原材料价格上涨风险、市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、政策推进不及预期风险。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评冰轮环境000811SZ年月日20230903增持维持冰轮环境000811SZ业绩持所属行业机械设备通用机械当前价格元1657续高增氢能CCUS打造第二增证券分析师郭雪长曲线资格编号S0120522120001邮箱guoxueteboncomcn联系人投资要点卢璇事件公司发布年半年报公司实现营业收入亿元同比增邮箱luxuanteboncomcn20232023H13652长3905实现归母净利润371亿元同比增长10662扣非归母净利润349市场表现亿元同比增长13395基本每股收益05元同比增长10833冰轮环境沪深3003423低温中温高温控制齐头并进受益于下游需求景气业绩增速稳健根据公11司8月31日投资者关系活动记录表2023H1公司低温中温高温板块收入结0构为64306各板块均实现稳定增长其中工业冷冻压缩装备板块和-11中央空调装备板块增速居前受益于交付订单增长2023H1公司实现营业收入-233652亿元同比增长3905毛利率2454同比提升255pct主要系产品2022-092023-012023-05结构变化设备占比提升工程占比降低以及产品竞争力提升其中工业产品销售收入2916亿元同比增长5477毛利率2668同比增加237pct我们沪深300对比1M2M3M认为随着国家对碳达峰碳中和国策的深入布局和政策支持叠加公司新兴绝对涨幅-4725141411领域的不断渗透未来公司营收有望维持良好增长相对涨幅-0226471594资料来源德邦研究所聚源数据布局氢能两大新业务为长期发展注能公司围绕低碳能源利用CCUS23H1分布式能源工业热管理氢能装备等领域加快低碳能源产业转型突破充分相关研究利用能源与动力工程技术系统集成优势加快低碳能源系统关键技术及装备的研1冰轮环境000811SZ23H1业制及产业化氢能方面2023年公司推出22MPA45MPA90MPA氢能隔膜绩超预期单季度创新高股权激励压缩机且2245MPA产品已有订单CCUS方面公司的工艺气体螺杆压缩机出台助力公司稳定发展2023717已作为核心设备运用于多个国家级的CCUS示范项目截至2022年3月公司2冰轮环境000811SZ制冷压缩承建的二氧化碳制冷项目累计降碳370万吨年二氧化碳增压液化项目累计降碳设备领军者氢能CCUS打造第二增达800万吨年随着CCUS行业逐渐扩大规模效应有望带动公司设备需求进一长曲线2023716步增加投资建议与估值公司深耕冷热设备领域数十载业务布局全面项目经验丰富并积极布局氢能压缩机CCUS等新业务的开发我们认为公司长期业绩有望获得良好增长我们预计公司2023-2025年分别实现销售收入为811006312022亿元同比增加327242195实现归母净利润为7008271014亿元同比增长645181226对应PE分别为18X15X12X维持增持投资评级风险提示原材料价格上涨风险市场竞争加剧风险下游需求不及预期风险政策推进不及预期风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评冰轮环境000811SZTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股74584202120222023E2024E2025E流通A股百万股74582营业收入百万元538361028100100631202252周内股价区间元1145-1856-YOY331133327242195净利润百万元3014267008271014总市值百万元1235853-YOY352415645181226总资产百万元1103588全面摊薄EPS元040057094111136每股净资产元688毛利率220227249251256资料来源公司公告净资产收益率6386124128136资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评冰轮环境000811SZ财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入610281001006312022每股收益057094111136营业成本4717607975338946每股净资产6627568671003毛利率227249251256每股经营现金流085106114195营业税金及附加3881101120每股股利020000000000营业税金率06101010价值评估倍营业费用5376588671023PE3530176514941219营业费用率88818685PB168219191165管理费用278388465560PS203153123103管理费用率46484647EVEBITDA16171005819599研发费用226316433553股息率18000000研发费用率37394346盈利能力指标EBIT2757939171115毛利率227249251256财务费用-27133-4净利润率70868284财务费用率-040200-00净资产收益率86124128136资产减值损失-11000资产回报率39565759投资收益160155181204投资回报率41104108116营业利润4607989311132盈利增长营业外收支3000营业收入增长率133327242195利润总额4627989311132EBIT增长率-721889156216EBITDA427103111851418净利润增长率415645181226所得税407987105偿债能力指标有效所得税率86999393资产负债率515521529540少数股东损益-3191713流动比率13141414归属母公司所有者净利润4267008271014速动比率09101010现金比率04050505资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金2258284634874686应收帐款周转天数885900880888应收账款及应收票据1771225328493412存货周转天数110299210311042存货1425165321272553总资产周转率06060707其它流动资产1427170019102159固定资产周转率50647992流动资产合计688184511037212811长期股权投资352372388405固定资产1231125912801313在建工程113137161185现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产222228252296净利润4267008271014非流动资产合计4012409041754293少数股东损益-3191713资产总计10892125411454817103非现金支出222238268303短期借款418398378359非经营收益-120-136-163-188应付票据及应付账款2393295636964581营运资金变动112-32-98309预收账款0000经营活动现金流6367908511451其它流动负债2483287033133975资产-289-296-337-403流动负债合计5294622473868915投资535-20-16-17长期借款11111111其他103155181204其它长期负债303303303303投资活动现金流349-162-172-216非流动负债合计315315315315债权募资-129-21-20-19负债总计5608653877019229股权募资59000实收资本746746746746其他-181-19-18-17普通股股东权益4939564064677481融资活动现金流-252-40-38-36少数股东权益344363380393现金净流量7675886411200负债和所有者权益合计10892125411454817103备注表中计算估值指标的收盘价日期为9月1日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评冰轮环境000811SZ信息披露分析师与研究助理简介郭雪北京大学环境工程新加坡国立大学化学双硕士北京交大环境工程学士拥有5年环保产业经验2020年12月加入安信证券2021年新财富第三名核心成员2022年3月加入德邦证券负责环保及公用板块研究分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明