事件描述
　　23H1实现营收/归母净利润/扣非净利润23.01/1.79/1.65亿元，同增13%/14%/17%；23Q2实现营收/归母净利润/扣非净利润14.95/1.28/1.21亿元，同增17%/20%/20%。
　　事件评论
　　Q2衣柜业务持续贡献增量。Q2收入同增17%，分产品，Q2厨柜/衣柜/木门收入同增5%/26%/74%，衣柜持续贡献核心增量，木门快速放量；分渠道，Q2零售/大宗收入同增13%/23%，其中整装预期延续较优增速，大宗表现优与当期竣工大盘支撑较强有一定关系，Q2住宅竣工面积同增21%。
　　 Q2盈利延续改善趋势。Q2毛利率同降0.2pct，归母/扣非净利率均同升0.2pct，盈利延续改善趋势。毛利率略降或主因大宗业务模式的变化，大宗毛利率下降的同时，其费用也在下降（H1市场服务费占大宗收入比例同降近9pcts），零售毛利率延续提升趋势，Q2零售/大宗毛利率同比+2.3/-4.5pcts；品类角度，Q2厨柜/衣柜/木门毛利率同比4.3/+4.7/+10.9pcts。Q2销售/管理/研发/财务费用率同比-3.1/-0.1/+0.2/+0.2pcts。Q2信用及资产减值损失约0.64亿元，系谨慎原则下的优化计提方案。
　　渠道拓展存空间，H1持续拓店。Q2厨柜店/衣柜店/木门店净增76/96/118家至1807/1837/898家，另有直营店35家。
　　发布新激励计划，扩大激励范围。公司公告称拟向中高管和核心骨干413人一次性授予450万份股票期权（占总股本的1.03%），行权价为19.28元，在4月激励方案的基础上扩大受众覆盖面；公司层面业绩考核目标与前次一致：以22年为基数，23/24年营收和扣非净利润增长均为12%/24%。公司的激励计划侧重激励，考核目标不对增长构成强指引，可参考20年激励计划：20年股权激励考核目标为以18年为基数，20/21年营收和扣非净利润增长率均为24%/40%，而实际20/21年营收相较18年的增长率达58%/112%，扣非净利润对应增长率达42%/82%。
　　持续看好公司通过变革和赋能，共享行业加速整合红利。公司在多元渠道&全品类上发力，以及在产品力、渠道力和信息化上的高投入正推动其持续提份额。区域层面，华南市场以广州直营模式为桥头堡+华南基地的建设，有望逐步突破。新推激励计划，有望进一步绑定管理层利益，强化积极性。预计2023-2025年公司归母净利润为6.2/7.2/8.3亿元，对应PE为17/15/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、地产销售及竣工不及预期；
　　2、公司渠道拓展低于预期。