投资要点
　　本周行情回顾（8月28日-9月1日）
　　沪深300指数+2.22%，上证指数+2.26%。旅游及休闲周涨幅+2.58%，排名66/109。
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免（收盘价109.35元/股，周涨幅+1.72%），中国中免H（收盘价105.30元/股，周涨幅-0.47%），海汽集团（收盘价17.91元/股，周涨幅+7.50%），王府井（收盘价21.10元/股，周涨幅+1.25%）。
　　免税物业方相关个股周涨幅：上海机场（收盘价39.49元/股，周涨幅+1.00%），白云机场（收盘价11.90元/股，周涨幅+0.85%），海南机场（收盘价4.00元/股，周涨幅+3.36%），美兰空港H（收盘价7.53元/股，周涨幅-14.04%）。
　　海南离岛免税跟踪
　　三亚凤凰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（8.26-9.1）日均航班执行量361班次，环比上周-4.7%，同比19年+32%。2）旅客吞吐量：根据飞常准，8.21-8.27，三亚机场旅客运输量日均约6.1万人次，恢复至19年的122%。
　　海口美兰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（8.26-9.1）日均航班执行量451班次，环比上周-3.5%，同比19年+9%。2）旅客吞吐量：根据美兰空港官微，本周（8.26-9.1）美兰机场旅客运输量日均约6.2万人次，环比上周-7.6%，恢复至19年的105%。
　　免税折扣跟踪：本周中免海南（8折）折扣力度环比略减弱，日上直邮（75-8折）、中服（约75折）、海控（约7-75折）、海旅（约75折）、深免（约7-8折）折扣力度环比持平。
　　免税行业重点资讯回顾
　　4月1日，海南离岛免税新增“即购即提”“担保即提”提货方式落地实施，据海口海关统计，5个月来海关共监管“即购即提”免税购物金额14.62亿元，购物件数163万件，购物人数73.1万人次。“担保即提”销售金额3571万元，人均选择“担保即提”免税单品金额9.92万元。
　　中免集团连续第三年在全球顶级旅游零售商中保持领先地位，成为2022年全球最大旅游零售商。
　　山东实施扩内需三年行动支持济南增设市内免税店。
　　机场免税跟踪：国际恢复趋势明确
　　国际航班量整体呈回升态势：本周（8.26-9.1）我国国际及地区航班执行量9250班次，环比上周-4.2%，恢复至19年的48.5%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023年7月，广州白云机场、上海两场、北京首都、深圳机场国际及地区旅客量分别约90、207、87、29万人次，分别恢复至19年的56%、55%、34%、59%。
　　海外旅游零售跟踪
　　韩国免税店7月销售数据：销售额恢复至19年的45%。
　　销售额：7月，韩国免税店销售额约7.72亿美元，环比-7%，同比22年-19%，恢复至2019年同期的45%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.87亿美元，同比22年+87%，恢复至2019年同期的63%；外国游客销售额约5.84亿美元，同比22年-32%，恢复至2019年同期的41%。2）按业态分类：市内免税销售额约6.14亿美元，占比80%，恢复至19年的42%；机场免税销售额约1.23亿美元，占比16%，恢复至19年的54%；离岛免税销售额约0.34亿美元，占比4%，恢复至19年的93%。
　　购物人次：7月，韩国免税店购物人次约196万人次，环比+8%，恢复至2019年同期的48%。其中，国内游客139万人次，占比71%，环比+9%，恢复至2019年同期的57%；外国游客57万人次，占比29%，环比+6%，恢复至2019年同期的34%。
　　人均消费额：7月，韩国免税店人均消费额为394美元，同比22年-60%，环比-14%；其中，国内游客人均消费额134美元，同比22年+12%，环比+3%；外国游客人均消费额1031美元，同比22年-84%，环比-17%。
　　投资建议
　　推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21-23年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望在2023年显现。
　　推荐美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
　　风险提示
　　免税销售额不及预期，政策不及预期。