游戏板块业绩逐步公布，业绩逐步兑现带动板块回升
　　我们认为，在当前整体宏观经济增速放缓的情况下，游戏板块的业绩受影响较小，市场有望逐步认识到游戏板块业绩的稳健增长性，从而给予一定估值溢价。从23Q2已经公布业绩的游戏公司看，这样的逻辑也在逐步被验证。
　　具体来说，目前在全球经济增速放缓的情况下，游戏行业作为廉价且较高频的消费，或具备一定韧性。从行业尺度来看，截至8月29日，我们使用A股中23Q2所有已经公布业绩且存续期超3年的公司为样本，使用总体法，同比2019年（剔除数据波动较大年份影响），游戏子分类利润增速在303个子分类中排名第65，增速为140%。
　　从公司尺度来看，与19Q2相比，吉比特、掌趣科技、浙数文化和恺英网络利润增速较快，分别达到了47%、212%、387%和同比大幅扭亏。若同比22Q2，游戏子分类已经公布业绩的12家公司中，有7家利润同比增速为正，利润增速超10%的有恺英网络、浙数文化、掌趣科技等。
　　因此我们认为，在上述横向和纵向对比之下，市场会逐步地意识到游戏板块业绩增速的韧性，并给予一定估值溢价。
　　主题投资机会阶段性降温，但技术革命仍在推进中，基本盘稳固
　　我们看到23H1的AIGC等主题的投资热度降低，但是技术革命仍在推进中，并有望在未来兑现。具体来说，传媒行业持仓比例23Q2仅1.64%。展望未来一段时间的技术类催化剂，仍按部就班进行中。例如，硬件方面，英伟达将推出新的GH200和定制化生成AI服务；苹果头显设备有望于24H1上市；OpenAI北美公司已向美国专利商标局提交了GPT-5的商标的注册申请，在此申请中，GPT-5被描述为能够处理、理解和分析自然语言、语音和人类文本的软件等。
　　另外，游戏公司的基本盘预计23H2仍然稳固。我们看到在产能正常化后，23H1有米哈游的《崩坏：星穹铁道》，三七互娱的《凡人修仙传》，网易的《逆水寒》等大作。23Q3之后发行的重点游戏有望包括星辉娱乐的《战地无疆》，恺英网络的《石器时代》和《仙剑奇侠传：新的开始》，网易的《零号任务》，吉比特的《新庄园时代》，游族网络的《绯色幻想》等。
　　投资建议：重点关注三七互娱、掌趣科技和恺英网络
　　综上我们维持游戏板块有望在中报季落地后企稳回升，同时业绩较好的公司有迎来更大弹性的判断。标的方面，我们建议重点关注今年进入产品周期大年，海外收入稳健增长且近期提高了回购价格上限的三七互娱（002555.SZ）；正进军小程序游戏赛道并在近期深入布局AI游戏制作平台的掌趣科技（300315.SZ）和业绩确定性较高并已在23H1财报中得到了部分体现的恺英网络（002517.SZ）。
　　风险提示
　　短期业绩不及预期，AI技术发展与应用不及预期，宏观经济增速放缓导致的消费受损等。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评游戏游戏报告日期2023年08月29日中报逐步落地消除市场疑虑并有望带动游戏板块行情回升行业点评报告投资要点行业评级看好维持游戏板块业绩逐步公布业绩逐步兑现带动板块回升分析师陈磊我们认为在当前整体宏观经济增速放缓的情况下游戏板块的业绩受影响较执业证书号S1230521090002小市场有望逐步认识到游戏板块业绩的稳健增长性从而给予一定估值溢价chenlei01stockecomcn从23Q2已经公布业绩的游戏公司看这样的逻辑也在逐步被验证具体来说目前在全球经济增速放缓的情况下游戏行业作为廉价且较高频的消相关报告费或具备一定韧性从行业尺度来看截至8月29日我们使用A股中1阶段性负面影响多已释放23Q2所有已经公布业绩且存续期超3年的公司为样本使用总体法同比2019游戏板块布局价值重现年剔除数据波动较大年份影响游戏子分类利润增速在个子分类中排名30320230809第65增速为140从公司尺度来看与19Q2相比吉比特掌趣科技浙数文化和恺英网络利润增速较快分别达到了47212387和同比大幅扭亏若同比22Q2游戏子分类已经公布业绩的12家公司中有7家利润同比增速为正利润增速超10的有恺英网络浙数文化掌趣科技等因此我们认为在上述横向和纵向对比之下市场会逐步地意识到游戏板块业绩增速的韧性并给予一定估值溢价主题投资机会阶段性降温但技术革命仍在推进中基本盘稳固我们看到23H1的AIGC等主题的投资热度降低但是技术革命仍在推进中并有望在未来兑现具体来说传媒行业持仓比例23Q2仅164展望未来一段时间的技术类催化剂仍按部就班进行中例如硬件方面英伟达将推出新的GH200和定制化生成AI服务苹果头显设备有望于24H1上市OpenAI北美公司已向美国专利商标局提交了GPT-5的商标的注册申请在此申请中GPT-5被描述为能够处理理解和分析自然语言语音和人类文本的软件等另外游戏公司的基本盘预计23H2仍然稳固我们看到在产能正常化后23H1有米哈游的崩坏星穹铁道三七互娱的凡人修仙传网易的逆水寒等大作23Q3之后发行的重点游戏有望包括星辉娱乐的战地无疆恺英网络的石器时代和仙剑奇侠传新的开始网易的零号任务吉比特的新庄园时代游族网络的绯色幻想等投资建议重点关注三七互娱掌趣科技和恺英网络综上我们维持游戏板块有望在中报季落地后企稳回升同时业绩较好的公司有迎来更大弹性的判断标的方面我们建议重点关注今年进入产品周期大年海外收入稳健增长且近期提高了回购价格上限的三七互娱002555SZ正进军小程序游戏赛道并在近期深入布局AI游戏制作平台的掌趣科技300315SZ和业绩确定性较高并已在23H1财报中得到了部分体现的恺英网络002517SZ风险提示短期业绩不及预期AI技术发展与应用不及预期宏观经济增速放缓导致的消费受损等httpwwwstockecomcn12请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn22请务必阅读正文之后的免责条款部分