本周行情回顾（8月21日-8月25日）
　　沪深300指数-1.98%，上证指数-2.17%；旅游及休闲周涨幅-4.80%，排名92/109。
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免（收盘价107.50元/股，周涨幅5.78%），中国中免H（收盘价105.80元/股，周涨幅-4.77%），海汽集团（收盘价16.66元/股，周涨幅-7.44%），王府井（收盘价20.84元/股，周涨幅-4.40%）
　　免税物业方相关个股周涨幅：上海机场（收盘价39.10元/股，周涨幅-13.34%），白云机场（收盘价11.80元/股，周涨幅-13.87%），海南机场（收盘价3.87元/股，周涨幅-4.68%），美兰空港H（收盘价8.76元/股，周涨幅-4.37%）。
　　海南离岛免税跟踪
　　三亚凤凰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（8.19-8.25）日均航班执行量379班次，环比上周-1.0%，同比19年+22%。2）旅客吞吐量：根据飞常准，8.7-8.13，三亚机场旅客运输量日均约6.3万人次，恢复至19年的125%。
　　海口美兰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（8.19-8.25）日均航班执行量468班次，环比上周-1.6%，同比19年+11%。2）旅客吞吐量：根据美兰空港官微，本周（8.19-8.25）美兰机场旅客运输量日均约6.8万人次，环比上周-6.2%，恢复至19年的108%。
　　免税折扣跟踪：本周中免海南（79折）折扣力度环比略减弱，日上直邮（75-8折）、中服（约75折）、海控（约7-75折）、海旅（约75折）、深免（约7-8折）折扣力度环比持平。
　　免税行业重点资讯回顾
　　中国中免2023年中报：23H1，公司营业收入358.6亿元，同比+30%；毛利率30.6%，同比-3.4pct，环比22H2提升约8pct；归母净利润38.7亿元，同比-1.8%，归母净利率10.8%，同比-3.5pct。其中23Q2，营业收入150.9亿元，同比+39%，毛利率32.8%，环比一季度+3.8pct，同比-1.1pct；归母净利润15.7亿元，同比+14%，归母净利率10.4%，同比-2.3pct，环比0.7pct。分渠道来看，1）海南地区：23H1，三亚国际免税城销售额168.8亿元，同比+10%，归母净利润16.9亿元，同比-31%，净利率10.0%，同比-6pct。海免销售额28.1亿元，同比-19%，归母净利润1.5亿元，同比19%，净利率10.3%，同比基本持平。2）日上上海：23H1，日上上海销售额82.0亿元，同比+50%，主要因为22H1低基数；归母净利润0.1亿元，同比-97%，净利率0.2%，同比-8.6pct，主要因为23H1国际客流恢复导致上海机场免税店租金增加。
　　海南机场2023年中报：23H1，公司营业收入33.7亿元，同比+49%；归母净利润5.83亿元，同比+808%；扣非归母净利润4.78亿元，同比+1351%。其中23Q2，营业收入21.1亿元，同比+96%；归母净利润3.5亿元（22Q2为-0.11亿元）；扣非归母净利润2.81亿元（22Q2为-0.39亿元）。根据公司公告，1）海口美兰机场免税店：23H1营业收入16.1亿元，同比+23%，净利润1.3亿元，同比+22%，净利率8.0%，同比-0.1pct，公司按照权益法核算的投资收益为0.63亿元，同比+22%。2）三亚凤凰机场免税店：23H1营业收入6.0亿元，同比+74%，主要因为免税面积小幅扩容；净利润超0.3亿元，同比+323%，净利率5.3%，同比+3.1pct，公司按照权益法核算的投资收益为0.15亿元，同比+310%。3）公司23H1免税场地租赁租金收入0.58亿元（即海口日月广场免税店租金）。
　　机场免税跟踪：国际恢复趋势明确
　　国际航班量整体呈回升态势：本周（8.19-8.25）我国国际及地区航班执行量9659班次，环比上周+0.6%，恢复至19年的50.0%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023年7月，广州白云机场、上海两场、北京首都、深圳机场国际及地区旅客量分别约90、207、87、29万人次，分别恢复至19年的56%、55%、34%、59%。
　　海外旅游零售跟踪
　　韩国免税店7月销售数据：销售额恢复至19年的45%。
　　销售额：7月，韩国免税店销售额约7.72亿美元，环比-7%，同比22年-19%，恢复至2019年同期的45%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.87亿美元，同比22年+87%，恢复至2019年同期的63%；外国游客销售额约5.84亿美元，同比22年-32%，恢复至2019年同期的41%。2）按业态分类：市内免税销售额约6.14亿美元，占比80%，恢复至19年的42%；机场免税销售额约1.23亿美元，占比16%，恢复至19年的54%；离岛免税销售额约0.34亿美元，占比4%，恢复至19年的93%。
　　购物人次：7月，韩国免税店购物人次约196万人次，环比+8%，恢复至2019年同期的48%。其中，国内游客139万人次，占比71%，环比+9%，恢复至2019年同期的57%；外国游客57万人次，占比29%，环比+6%，恢复至2019年同期的34%。
　　人均消费额：7月，韩国免税店人均消费额为394美元，同比22年-60%，环比-14%；其中，国内游客人均消费额134美元，同比22年+12%，环比+3%；外国游客人均消费额1031美元，同比22年-84%，环比-17%。
　　投资建议
　　推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21-23年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望在2023年显现。
　　推荐美兰空港H、海南机场：短