投资要点
　　缝制机械行业是以生产缝纫机为主，裁剪、熨烫及粘合等机械为辅的专业设备制造业。缝制设备主要包括三大类：缝前设备、缝中设备和缝后设备。缝前设备主要包括裁床、铺布机等用于裁剪、铺开布料等缝纫前道工序的加工设备；缝中设备主要包括平缝机、包缝机、绷缝机和特种机等用于缝纫工序的加工设备；缝后设备主要包括熨烫、包装设备等用于熨烫、包装等服装生产后道工序的机械设备。
　　2023H1缝制设备内外市场恢复不及预期。国内下游投资收紧，2023H1我国缝制设备内销同比普遍下降20-30%。出口高位回落，主因欧美鞋服库存仍待消化，因而出口型市场下滑较大，但整体出口量依然保持在一个相对较好的水平。
　　行业清库存成效显著，已基本回到2021H1水平。2023年6月末行业百家整机企业各类缝制设备库存量达86万台(其中，工业缝纫机库存58万台)，同比下降36.88%，缝制设备与工业缝纫机库存量均已回到与2021H1相近的较低水平，行业清库减存成效明显。
　　以产量同比增速/内销量同比增速作为判断内销周期的依据，行业上行时间普遍为1-2年，行业下行时间普遍为2年，单轮周期长度为3-4年。从历年数据来看，周期高点分别位于2010、2013、2017、2021年，间隔分别为3、4、4年；周期低点分别位于2012、2015、2019年，间隔分别为3、4年。行业上行时间普遍为1-2年，行业下行时间普遍为2年。
　　工业缝纫机单轮周期通常为4年左右，其核心驱动因素为设备更新，动因包括主动（下游企业盈利能力）与被动（设备更新周期）。下游纺织企业盈利能力受到宏观经济、供需、库存等诸多因素影响，其盈利能力亦存在一定的波动性，会影响自身采购设备意愿。工业缝纫机内销量与中国纺织服装、服饰业利润总额累计同比数据表现出较强的相关性。此外，工业缝纫机的更新周期为5-8年，若工作年限过长，会影响产品的精度及稳定性，因而亦存在替换需求。
　　展望未来，工业缝纫机行业内销有望于24年开启向上周期，建议重点关注补库节奏与下游盈利能力恢复情况。工业缝纫机内销于2021年见顶后，经历2022、2023两年调整后，有望于24年开启向上周期。此外，2018年工业缝纫机内销量较高，2023-2026年将逐步进入更换周期，亦有望支撑此轮周期向上。我们认为可以重点关注经销商补库节奏与下游盈利能力变动情况。
　　外销方面，预计下半年仍将继续下行，但有望边际好转。随着海外各国加息放缓和通胀持续下行，各国进口需求有望逐步释放。根据国际纺织制造商联合会调研数据，全球纺织业正逐步走出低谷，三季度末欧美鞋服高库存有望得到缓解，东南亚主要鞋服出口国订单有望止跌回升。缝制协会预计下半年我国缝制设备出口总体呈继续下行趋势，但随着基数的降低和外需的改善，行业出口降幅有望收窄，呈现边际好转态势。
　　二级市场股价往往先于基本面见顶，建议逢低布局优质企业。从上工申贝、标准股份、ST中捷三家企业的股价走势图中可以看出，股价于2016年中起涨，于2017年年初见顶，但是从周期角度而言，2017年工业缝纫机产量/内销量增速见顶，2018年产量/内销量见顶。从杰克股份的股价走势图中可以看出，2020上半年起涨，2021年初公司股价达到阶段性高点，但是从周期角度而言，2021年工业缝纫机产量及增速/内销量及增速才见顶。
　　风险提示
　　内销恢复不及预期；外销恢复不及预期

研究报告全文：证券研究报告机械设备深度报告2023年9月3日行业投资评级强于大市维持缝制设备专题如何看待缝制设备的周期拐点行业基本情况投资要点收盘点位148047缝制机械行业是以生产缝纫机为主裁剪熨烫及粘合等机械为52周最高16060辅的专业设备制造业缝制设备主要包括三大类缝前设备缝中设备和缝后设备缝前设备主要包括裁床铺布机等用于裁剪铺开布52周最低129809料等缝纫前道工序的加工设备缝中设备主要包括平缝机包缝机行业相对指数表现相对值绷缝机和特种机等用于缝纫工序的加工设备缝后设备主要包括熨机械设备沪深300烫包装设备等用于熨烫包装等服装生产后道工序的机械设备972023H1缝制设备内外市场恢复不及预期国内下游投资收紧532023H1我国缝制设备内销同比普遍下降20-30出口高位回落主1-1因欧美鞋服库存仍待消化因而出口型市场下滑较大但整体出口量-3依然保持在一个相对较好的水平-5-7行业清库存成效显著已基本回到2021H1水平2023年6月末-9-11行业百家整机企业各类缝制设备库存量达86万台其中工业缝纫机-132022-092022-112023-012023-042023-062023-08库存58万台同比下降3688缝制设备与工业缝纫机库存量均已回到与2021H1相近的较低水平行业清库减存成效明显资料来源聚源中邮证券研究所以产量同比增速内销量同比增速作为判断内销周期的依据行研究所业上行时间普遍为1-2年行业下行时间普遍为2年单轮周期长度分析师刘卓为3-4年从历年数据来看周期高点分别位于201020132017SAC登记编号S1340522110001Emailliuzhuocnpseccom2021年间隔分别为344年周期低点分别位于20122015研究助理陈基赟2019年间隔分别为34年行业上行时间普遍为1-2年行业下SAC登记编号S1340123010003行时间普遍为2年Emailchenjiyuncnpseccom工业缝纫机单轮周期通常为4年左右其核心驱动因素为设备更近期研究报告新动因包括主动下游企业盈利能力与被动设备更新周期下机床行业系列专题二数控机床游纺织企业盈利能力受到宏观经济供需库存等诸多因素影响其的简单结构拆解-20230820盈利能力亦存在一定的波动性会影响自身采购设备意愿工业缝纫机内销量与中国纺织服装服饰业利润总额累计同比数据表现出较强的相关性此外工业缝纫机的更新周期为5-8年若工作年限过长会影响产品的精度及稳定性因而亦存在替换需求展望未来工业缝纫机行业内销有望于24年开启向上周期建议重点关注补库节奏与下游盈利能力恢复情况工业缝纫机内销于2021年见顶后经历20222023两年调整后有望于24年开启向上周期此外2018年工业缝纫机内销量较高2023-2026年将逐步进入更换周期亦有望支撑此轮周期向上我们认为可以重点关注经销商补库节奏与下游盈利能力变动情况外销方面预计下半年仍将继续下行但有望边际好转随着海外各国加息放缓和通胀持续下行各国进口需求有望逐步释放根据国际纺织制造商联合会调研数据全球纺织业正逐步走出低谷三季度末欧美鞋服高库存有望得到缓解东南亚主要鞋服出口国订单有望市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分止跌回升缝制协会预计下半年我国缝制设备出口总体呈继续下行趋势但随着基数的降低和外需的改善行业出口降幅有望收窄呈现边际好转态势二级市场股价往往先于基本面见顶建议逢低布局优质企业从上工申贝标准股份ST中捷三家企业的股价走势图中可以看出股价于2016年中起涨于2017年年初见顶但是从周期角度而言2017年工业缝纫机产量内销量增速见顶2018年产量内销量见顶从杰克股份的股价走势图中可以看出2020上半年起涨2021年初公司股价达到阶段性高点但是从周期角度而言2021年工业缝纫机产量及增速内销量及增速才见顶风险提示内销恢复不及预期外销恢复不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1如何看待缝制设备的周期拐点511缝制设备基础概念5122023H1内外市场恢复不及预期高库存逐步缓解613复盘工业缝纫机周期内销量有望于2024年扭头向上1114相关上市公司162风险提示16请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表1缝制设备产业链示意图5图表2行业规上企业累计增加值增速变化情况6图表3近三年行业百家企业工业缝纫机月产量情况7图表4行业百余家整机企业产品库存量万台7图表5工业缝纫机库存量万台7图表6中国纺织服装服饰业固定资产投资完成额累计同比8图表7中国纺织服装服饰业利润总额累计同比8图表8美国服装及服装配饰店零售库存处在较高位置8图表9美国服装及服装配饰进口金额走弱9图表10近三年行业月出口缝制机械产品金额情况9图表112023上半年我国缝制机械分类产品出口指标同比变化情况9图表122023上半年我国缝制机械行业出口主要市场情况10图表132023上半年行业规上企业经营情况11图表14我国工业缝纫机年产量及同比增速12图表15我国工业缝纫机内销量及同比增速12图表16我国工业缝纫机内销量与下游企业利润相关性较强13图表17中国纺织服装服饰业利润总额累计同比13图表18ITMF调查的全球纺织企业当前经营状况14图表19ITMF调查的全球纺织企业对于2024年1月的经营状况预期14图表20上工申贝标准股份ST中捷股价走势图元股15图表21杰克股份股价走势图元股15图表22缝制设备相关上市公司介绍16请务必阅读正文之后的免责条款部分41如何看待缝制设备的周期拐点11缝制设备基础概念缝制机械行业是以生产缝纫机为主裁剪熨烫及粘合等机械为辅的专业设备制造业是劳动密集型和技术密集型相结合的产业主要由零部件供应商整机制造商经销商研究机构等组成按缝制工序先后分类缝制设备主要包括三大类缝前设备缝中设备和缝后设备缝前设备主要包括裁床铺布机等用于裁剪铺开布料等缝纫前道工序的加工设备缝中设备主要包括平缝机包缝机绷缝机和特种机等用于缝纫工序的加工设备缝后设备主要包括熨烫包装设备等用于熨烫包装等服装生产后道工序的机械设备按应用领域分类缝制设备主要包括生产加工服装等产品的专业缝制机械设备以及满足家庭缝补及手工创意需求的多功能家用缝制设备缝制机械设备应用领域广泛除纺织服装行业外还广泛应用于鞋帽箱包皮革玩具复合材料家居用品户外用品等需要裁剪缝合和装饰等领域鉴于缝制机械行业与人们的日常生活及其相关制造业联系紧密因此在国民经济中具有相当的重要性和不可替代性为我国轻工业的重要构成部分图表1缝制设备产业链示意图资料来源杰克股份招股说明书中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分5122023H1内外市场恢复不及预期高库存逐步缓解受内外需求不振和清库存影响2023H1我国缝制机械行业生产明显下滑据国家统计局数据显示2023H1我国缝制机械行业规模以上生产企业累计工业增加值增速为-16较一季度降幅明显收窄41个百分点低于同期轻工生产专用设备制造规上企业累计工业增加值31的增速亦低于同期国家规上工业企业累计增加值38的均值图表2行业规上企业累计增加值增速变化情况资料来源国家统计局中国缝制机械协会中邮证券研究所百家整机企业数据亦显示出2023H1行业生产较为疲软根据中国缝制机械协会统计的百家整机企业数据显示2023H1行业百家企业工业总产值8958亿元同比下降1232降幅较一季度加深052个百分点缝制设备产量296万台同比下降1871其中工业缝纫机产量202万台同比下降1626降幅较一季度回缩347个百分点6月百家企业工业缝纫机产量同比下降845环比增长161除部分特种机等设备稍有增长外其它产品生产全面转入负增长6月末百家企业从业人员数同比下降702降幅较一季度回缩252个百分点此外从调研情况来看行业零部件企业生产普遍下降达到30请务必阅读正文之后的免责条款部分6图表3近三年行业百家企业工业缝纫机月产量情况资料来源中国缝制机械协会中邮证券研究所行业清库存成效显著已基本回到2021H1水平2023年6月末行业百家整机企业各类缝制设备库存量达86万台其中工业缝纫机库存58万台同比下降3688较上年同期近140万台的库存量高点明显下降不管是各类缝制设备还是工业缝纫机的库存量均已回到与2021H1相近的较低水平行业清库减存成效明显图表4行业百余家整机企业产品库存量万台图表5工业缝纫机库存量万台资料来源中国缝制机械协会中邮证券研究所资料来源中国缝制机械协会中邮证券研究所国内下游投资收紧2023H1我国缝制设备内销同比普遍下降20-30上半年我国限额以上服装鞋帽针纺织品销售同比增长128下游鞋服等市场正在持续恢复但受经济放缓外部关系严峻以及产业链外迁等影响我国服装生产出口下行明显下游行业规模紧缩投资发展信心普遍不足导致缝制设备内销请务必阅读正文之后的免责条款部分7持续低迷市场没有出现明显反弹据初步统计和各地调研显示2023H1我国缝制设备内销同比普遍下降20-30而且低迷的趋势短期内仍在持续图表6中国纺织服装服饰业固定资产投资完成图表7中国纺织服装服饰业利润总额累计同比额累计同比资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所海外需求不振出口高位回落主因欧美鞋服库存仍待消化据海关最新数据显示上半年我国缝制机械产品出口额1460亿美元同比下降1477降幅较一季度加深312个百分比月出口额约回落至2021年水平但仍明显好于2020年2019年同期水平俄罗斯中西亚南美部分区域市场对设备的需求依然较为旺盛呈现出服装内需型市场相对稳定出口型市场下滑大的特点其核心原因为美国欧盟英国等受高库存影响服装进口同比下降平均超过10但是整体来看总体来说行业出口虽然从高位回落但依然保持在一个相对较好的水平呈现较大潜力和韧劲图表8美国服装及服装配饰店零售库存处在较高位置资料来源Wind美国商务部普查局中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分8图表9美国服装及服装配饰进口金额走弱资料来源Wind美国商务部普查局中邮证券研究所图表10近三年行业月出口缝制机械产品金额情况资料来源中国缝制机械协会中邮证券研究所从出口产品来看上半年我国工业缝纫机出口量为225万台出口金额为693亿美元同比分别下降1421和2597刺绣机出口量为370万台同比增长4241出口金额为225亿美元同比下降122图表112023上半年我国缝制机械分类产品出口指标同比变化情况资料来源中国缝制机械协会中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分9分国别来看印度依然是我国当前最大的缝制设备出口市场上半年我国对印度累计出口缝制机械产品194亿美元同比下降643占我国行业出口额比重的1328对越南出口额108亿美元同比下降5202占我国行业出口额比重的737对美国出口额7587万美元同比下降310占我国行业出口额比重的520此外前6月我国对土耳其俄罗斯乌兹别克斯坦吉尔吉斯斯坦等中亚市场以及巴西墨西哥等部分拉美市场缝制机械产品出口额同比呈现明显增长态势而对印度孟加拉巴基斯坦等南亚市场越南柬埔寨等东盟市场以及日本新加坡等转口市场缝制机械产品出口额同比则呈现大幅下滑态势行业区域市场出口两极分化明显图表122023上半年我国缝制机械行业出口主要市场情况资料来源中国缝制机械协会中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分10企业端方面成本压力持续效益亟待提升据国家统计局数据显示2023H1行业290家规模以上缝机生产企业实现营业收入138亿元同比减少1994降幅较一季度收窄132pct实现利润总额49亿元同比减少3757降幅较一季度收窄1438pct营业收入利润率356同比下降2202低于同期全国规上工业企业541的均值规上企业产成品周转率和总资产周转率同比分别下降160和2177应收账款额76亿元同比增长1249占当期营业收入的55高于同期全国规上工业企业36的均值截至2023H1行业规上企业亏损面3310较上年同期扩大1024个百分点亏损额同比增长3569亏损深度3584较上年同期扩大2004个百分点图表132023上半年行业规上企业经营情况资料来源中国缝制机械协会中邮证券研究所13复盘工业缝纫机周期内销量有望于2024年扭头向上本小节我们将以缝制设备中最重要的工业缝纫机为例复盘其周期变化以产量同比增速或是内销同比增速作为判断内销周期的依据行业上行时间普遍为1-2年行业下行时间普遍为2年综合看工业缝纫机内销单轮周期长度为3-4年若以工业缝纫机年产量同比增速作为判断依据则周期高点分别位于请务必阅读正文之后的免责条款部分112010201320172021年间隔分别为344年周期低点分别位于201220152019年间隔分别为34年行业上行时间普遍为1-2年行业下行时间普遍为2年图表14我国工业缝纫机年产量及同比增速资料来源中国缝制机械协会中邮证券研究所图表15我国工业缝纫机内销量及同比增速资料来源中国缝制机械协会中邮证券研究所从数据来看工业缝纫机的一轮周期通常为4年左右其核心驱动因素为设备更新动因包括主动下游企业盈利能力与被动设备更新周期下游纺织企业盈利能力受到宏观经济供需库存等诸多因素影响其盈利能力亦存在请务必阅读正文之后的免责条款部分12一定的波动性会影响自身采购设备意愿工业缝纫机内销量与中国纺织服装服饰业利润总额的累计同比数据就表现出了较强的相关性此外工业缝纫机的更新周期为5-8年若工业缝纫机工作年限过长会影响产品的精度及稳定性因而亦存在替换需求图表16我国工业缝纫机内销量与下游企业利润相关性较强资料来源Wind中国缝制机械协会中邮证券研究所展望未来工业缝纫机行业内销有望于24年开启向上周期建议重点关注补库节奏与下游盈利能力恢复情况工业缝纫机行业上行时间普遍为1-2年行业下行时间普遍为2年工业缝纫机内销于2021年见顶后经历20222023两年调整后有望于24年开启向上周期此外2018年工业缝纫机内销量较高2023-2026年将逐步进入更换周期亦有望支撑此轮周期向上我们认为可以重点关注经销商补库节奏与下游盈利能力变动情况图表17中国纺织服装服饰业利润总额累计同比资料来源Wind中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分13外销方面预计下半年仍将继续下行但是降幅有望收窄随着海外各国加息放缓和通胀持续下行各国金融和资金紧缺状况有望得到缓解进口需求将逐步释放特别是三季度末欧美鞋服高库存有望逐步得到缓解鞋服消费及补库需求将主动释放越南柬埔寨印尼等东南亚主要鞋服出口国订单有望止跌回升对缝制设备的需求有望在四季度逐步释放预计下半年我国缝制设备出口总体呈继续下行趋势但随着上年出口基数的降低和外需的明显改善行业出口增速有望由两位数下行收窄至个位数呈现明显止跌回升趋势根据国际纺织制造商联合会调研数据全球纺织业正逐步走出低谷建议关注其持续性根据国际纺织制造商联合会ITMF在2023年7月上半月进行的全球纺织行业调查GTIS显示7月全球纺织行业的平均经营状况有所改善尽管仍然不容乐观但是越来越多的纺织企业已经适应了恶劣的商业环境服装家纺和产业用纺织品生产商的订单量有了显著改善南美和产业用纺织品的积压订单有所增加调查显示全球纺织业正逐步走出低谷有望迎来企稳回升的积极势头图表19ITMF调查的全球纺织企业对于2024年1月的经图表18ITMF调查的全球纺织企业当前经营状况营状况预期资料来源ITMF中邮证券研究所资料来源ITMF中邮证券研究所二级市场股价常先于基本面见顶建议逢低布局优质企业从上工申贝标准股份ST中捷三家企业的股价走势图中可以看出股价于2016年中起涨于2017年年初见顶但是从周期角度而言2017年工业缝纫机产量内销量增速见顶2018年产量内销量见顶从杰克股份的股价走势图中可以看出2020上半年起涨2021年初公司股价达到阶段性高点但是从周期角度而言2021年工业缝纫机产量及增速内销量及增速才见顶二级市场股价常先于基本面见顶请务必阅读正文之后的免责条款部分14图表20上工申贝标准股份ST中捷股价走势图元股资料来源Wind中邮证券研究所图表21杰克股份股价走势图元股资料来源Wind中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1514相关上市公司图表22缝制设备相关上市公司介绍公司名称相关业务描述经过多年的经营和发展公司已成为行业领先的缝制机械制造商公司的主营业务为工业缝制机械杰克股份的研发生产和销售包括工业缝纫机裁床铺布机自动缝制设备等工业用缝中缝前设备以及电机电控等缝制机械重要零部件公司是一家以数码喷印技术为核心聚焦纺织数码印花的工业应用集售前咨询售中调试售后服务以及软件支持于一体的纺织数码印花综合解决方案提供商公司通过为客户提供数码喷印一体宏华数科化综合解决方案从而实现设备耗材应用推广主要产品为数码直喷印花机数码喷墨转移印花机超高速工业喷印机及墨水等公司从事工业缝制设备和家用缝纫机的研发生产和销售经营业务还涉及编织横机办公机械上工申贝物流服务和商贸流通等领域公司生产的工业缝制设备已广泛应用于诸多不同的行业公司是领先业界面向全球的缝制设备和服务方案提供商公司主营业务为缝制设备精密机械零标准股份部件模具的生产制造与研发产品服务于服饰汽车家具机械机床等领域公司是全球最大的工业缝纫机生产基地之一形成了缝纫机铸造机壳加工涂装装配等工艺全ST中捷部自动化的现代化无区域公司公司是国家级重点高新技术企业浙江省五个一批重点骨干企业也是浙江省着名商标和浙江省名牌产品企业近年来一直雄居全国纺机十强行列公司所属行业为纺织专用设备制造业公司泰坦股份的主营业务为纺织机械设备的研发生产和销售按照功能区分公司主要产品包括纺纱设备织造设备和印染设备三大类产品公司主要产品为智能针织机械设备以电脑针织横机和电脑针织鞋面机为主其中毛衫用电脑横机慈星股份主要用于毛衫的生产鞋面机则主要用于飞织鞋鞋面的生产远信工业公司是国内拉幅定形机领域的领先企业公司是我国纺织行业龙头企业公司所从事的主要业务是麻毛丝绢纺织机械成套设备制造销金鹰股份售公司的主营业务为纺织机械设备的研发生产和销售公司主要产品包括加弹机空气包覆丝机越剑智能经编机及剑杆织机四大类产品资料来源Wind中邮证券研究所2风险提示内销恢复不及预期外销恢复不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分16中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分17公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分18