事件：2023年8月30日，中国软件发布2023年中报。2023年H1，公司实现营收25.35亿元，同比减少29.82%；归母净利润-5.15亿元，同比减少80.96%；扣非归母净利润-5.20亿元，同比减少76.86%。业绩符合市场预期。
　　信创景气度波动导致业绩承压，毛利率明显改善：2023年H1公司业绩亏损，主要系上半年信创行业招标较少，但费用支出较为刚性。公司毛利率提升明显，2023年H1实现毛利率35.94%，同比上升5.33pct，主要系公司持续加大投入，自主软件产品营收占比提升、该部分业务毛利率较高。
　　麒麟软件营收规模和盈利能力双增长，国产OS龙头地位稳固：2023年H1，麒麟软件实现营收4.36亿元，同比增长5.98%；净利润1.15亿元，同比增长13.12%；净利率26.42%，同比上升1.67pct，规模效应凸显。
　　订单方面，麒麟软件分别于2023年7月和8月独家中标中国邮政集团超6万套服务器操作系统集采项目，中交集团6万套国产桌面操作系统框架采购项目。生态方面，截至2023年6月，openKylin生态适配数量已突破260万款，合作厂商超过7300家；此外，鲲鹏与PKS两大生态合并，“鹏腾”生态的建设将迅速扩大麒麟软件生态圈，强者愈强。
　　达梦数据营收逆势增长，行业龙头稳步拓展行业信创市场：2023年H1，达梦数据实现营收2.87亿元，同比增长15.10%；实现净利润0.72亿元，同比减少8.95%；净利率25.14%，同比下降6.64pct。根据赛迪顾问数据，达梦数据在2022年中国数据库管理系统国产数据库市场占有率排名第一，并在事务型数据库管理系统市场占有率排名第一。同时，公司不断拓展行业信创市场，2023年8月，达梦数据达梦全面参与国网核心系统调控云项目建设；基于达梦数据库的中国联通沃通知系统在中国联通总部上线，为中国联通超20万员工的数字化办公提供全面支撑。
　　盈利预测与投资评级：麒麟软件、达梦数据基本面依旧强硬，在上半年信创存量减少情况下实现营收正增长，显现出较强Alpha。后续随着国企改革及大型信创招标落地，中国软件作为信创中军将持续受益。但由于上半年信创招标较少，基于此，我们下调中国软件2023-2025年归母净利润预测为1.82(-1.00)/4.60(-1.04)/7.54(-3.32)亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告IT服务中国软件600536年中报点评麒麟达梦龙头地位稳固20232023年09月03日下半年招标加快可期证券分析师王紫敬买入维持执业证书S0600521080005021-60199781wangzjdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师王世杰营业总收入百万元9640117221475617692执业证书S0600523080004同比-7222620wangshijiedwzqcomcn归属母公司净利润百万元45182460754股价走势同比-4030115364中国软件沪深300每股收益-最新股本摊薄元股005021054088104PE现价最新股本摊薄815572033180334907917865关键词TableTag业绩符合预期523926TableSummary13投资要点0-132022952023132023532023831事件2023年8月30日中国软件发布2023年中报2023年H1公司实现营收2535亿元同比减少2982归母净利润-515亿元同比减少8096扣非归母净利润-520亿元同比减少7686业绩符合市场预市场数据期收盘价元4298信创景气度波动导致业绩承压毛利率明显改善2023年H1公司业绩一年最低最高价37618427亏损主要系上半年信创行业招标较少但费用支出较为刚性公司毛市净率倍1847利率提升明显年实现毛利率同比上升主2023H13594533pct流通A股市值百要系公司持续加大投入自主软件产品营收占比提升该部分业务毛利3592316万元率较高总市值百万元3697163麒麟软件营收规模和盈利能力双增长国产OS龙头地位稳固2023年H1麒麟软件实现营收436亿元同比增长598净利润115亿元基础数据同比增长1312净利率2642同比上升167pct规模效应凸显订单方面麒麟软件分别于2023年7月和8月独家中标中国邮政集团每股净资产元LF233超6万套服务器操作系统集采项目中交集团6万套国产桌面操作系统资产负债率LF6933框架采购项目生态方面截至2023年6月openKylin生态适配数量总股本百万股86021已突破260万款合作厂商超过7300家此外鲲鹏与PKS两大生态流通A股百万股83581合并鹏腾生态的建设将迅速扩大麒麟软件生态圈强者愈强相关研究达梦数据营收逆势增长行业龙头稳步拓展行业信创市场2023年H1达梦数据实现营收287亿元同比增长1510实现净利润072亿元中国软件6005362022年年同比减少895净利率2514同比下降664pct根据赛迪顾问数报和2023年一季报点评麒麟据达梦数据在2022年中国数据库管理系统国产数据库市场占有率排名第一并在事务型数据库管理系统市场占有率排名第一同时公司业绩韧性十足国产OS龙头地不断拓展行业信创市场2023年8月达梦数据达梦全面参与国网核心位稳固系统调控云项目建设基于达梦数据库的中国联通沃通知系统在中国联2023-04-30通总部上线为中国联通超20万员工的数字化办公提供全面支撑中国软件6005362022年三盈利预测与投资评级麒麟软件达梦数据基本面依旧强硬在上半年季报点评麒麟软件有望受益于信创存量减少情况下实现营收正增长显现出较强Alpha后续随着国企改革及大型信创招标落地中国软件作为信创中军将持续受益但由开源操作系统停服迎来快速增于上半年信创招标较少基于此我们下调中国软件2023-2025年归母长净利润预测为182-100460-104754-332亿元维持买入评级2022-11-02风险提示政策推进不及预期技术研发不及预期行业竞争加剧13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告中国软件三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产739894941252316203营业总收入9640117221475617692货币资金及交易性金融资产2367355852487628营业成本含金融类66127911949511036经营性应收款项2798273934244088税金及附加556784101存货1554281833823931销售费用531703812885合同资产560234295354管理费用845105512541415其他流动资产119145174202研发费用1808216926563185非流动资产2878294430033052财务费用38112747长期股权投资1032103210321032加其他收益413469590708固定资产及使用权资产779795804803投资净收益59176148177在建工程04080120公允价值变动102000无形资产160170180190减值损失84000商誉2222资产处置收益6000长期待摊费用36363636营业利润24947312192003其他非流动资产869869869869营业外净收支12131212资产总计10275124381552619255利润总额26148612312015流动负债5860678381559490减所得税173280131短期借款及一年内到期的非流动负债574158158158净利润24445511511884经营性应付款项3486446553596229减少数股东损益1992736901130合同负债745126615191766归属母公司净利润45182460754其他流动负债105589311181337非流动负债856145620562656每股收益-最新股本摊薄元005021054088长期借款630103014301830应付债券0000EBIT123202514837租赁负债97297497697EBITDA4365268551198其他非流动负债128128128128负债合计671582381021012145毛利率3142325135653762归属母公司股东权益2492285932843948归母净利率047155312426少数股东权益1068134120313161所有者权益合计3560420053167109收入增长率687215925881990负债和股东权益10275124381552619255归母净利润增长率400230115153106371现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流479107114272173每股净资产元378332382459投资活动现金流720201240221最新发行在外股份百万股860860860860筹资活动现金流277322504429ROIC245358734910现金净增加额922119116902381ROE-摊薄18263614011909折旧和摊销313324341361资产负债率6535662365766308资本开支219377388398PE现价最新股本摊薄815572033180334907营运资本变动988621163155PB现价113812931126936数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn