我们的观点：中国人民保险集团旗下有财险、寿险、健康险等子公司，并以财险业务为主。公司的财险龙头地位稳固。公司目标价对应2023-2025年PB为0.62、0.57及0.56倍，建议投资者关注。
　　盈利水平持续增长，综合成本率保持稳定：2023年上半年实现税前利润306.35亿元，同比增长2.7%，净利润267.57亿元，同比增长7.2%，归属于母公司股东净利润198.81亿元，同比增长8.7%。人保财险综合成本率96.4%，同比上升0.1个百分点。
　　保费规模稳健增长，市场份额稳中有升：2023年上半年集团保险服务收入2,468.84亿元，同比增长8.4%。其中在财险业务方面，人保财险实现保险服务收入2,243.68亿元，同比增长9.3%，市场份额34.3%，同比上升1.6个百分点。
　　投资收益率略降：2023上半年，集团实现总投资收益314.86亿元，年化总投资收益率4.9%，同比下降0.4个百分点；净投资收益283.62亿元，年化净投资收益率4.4%，同比下降0.2个百分点。
　　偿付能力充足：2023年6月30日集团实际资本为4,165.39亿元，核心资本为3,196.69亿元，最低资本为1,733.58亿元，综合偿付能力充足率为240%，核心偿付能力充足率为184%；人保财险综合偿付能力充足率为222%，核心偿付能力充足率为194%；人保寿险综合偿付能力充足率为200%，核心偿付能力充足率为121%；人保健康综合偿付能力充足率为236%，核心偿付能力充足率为121%。
　　风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，公司经营风险，保险行业政策改变

研究报告全文：海外研证券研究报告industryId究金融行业中国人民保险集团dyCompanyinvestSuggestiondyStockco01339HK港股通沪深增持维持investSdetitleuggestionChan盈利水平持续增长综合成本率保持稳定目标价港元309gecreateTime12023年08月31日现价267港元投资要点公预期升幅158summary我们的观点中国人民保险集团旗下有财险寿险健康险等子公司司并以财险业务为主公司的财险龙头地位稳固公司目标价对应marketData跟市场数据2023-2025年PB为062057及056倍建议投资者关注踪市场数据日期20230831盈利水平持续增长综合成本率保持稳定2023年上半年实现税前利报收盘价港元267润30635亿元同比增长27净利润26757亿元同比增长72告港股股本亿股8726归属于母公司股东净利润19881亿元同比增长87人保财险综合总股本亿股44224成本率964同比上升01个百分点港股市值亿港元23299保费规模稳健增长市场份额稳中有升2023年上半年集团保险服务收入亿元同比增长其中在财险业务方面人保财险总市值亿港元249824688484实现保险服务收入224368亿元同比增长93市场份额343净资产亿元3302同比上升16个百分点总资产亿元14927每股净资产元551投资收益率略降2023上半年集团实现总投资收益31486亿元年数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理化总投资收益率49同比下降04个百分点净投资收益28362亿元年化净投资收益率44同比下降02个百分点相关报告relatedReport偿付能力充足2023年6月30日集团实际资本为416539亿元财险业务是业绩经营亮点核心资本为319669亿元最低资本为173358亿元综合偿付能力20230329海外跟踪报告财险驱动Q3归母净利同比提充足率为240核心偿付能力充足率为184人保财险综合偿付能升明显20221028海外跟踪报力充足率为222核心偿付能力充足率为194人保寿险综合偿付告能力充足率为200核心偿付能力充足率为121人保健康综合偿财险承保利润提升人身险付能力充足率为核心偿付能力充足率为NBV仍承压20220829海外跟236121踪报告风险提示资本市场波动保费增速不达预期公司经营风险保险行财险承保利润提升人身险保费增长20220429海外跟踪报业政策改变告财险业务龙头地位稳固大个险战略转型成果初显20200420海外公司深度报告主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标2022A2023E2024E2025E分析师emailAuthor保险业务收入亿元6258652269967734张博同比增长694273106归母净利润亿元244274373451zhangboyjsxyzqcomcn同比增长128122364207SFCBMM189集团新业务价值亿元37525662SACS0190519060002同比增长-8439883108集团内含价值亿元2799312736234259同比增长22117159175每股收益元055062084102每股内含价值元633707819963assAuthor来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司跟踪报告评级报告正文图1中国人民保险集团历年营业收入及同比增速图2中国人民保险集团归母净利润及同比增速资料来源中国人民保险集团财报兴业证券经济与金融研究资料来源中国人民保险集团财报兴业证券经济与金融研究院整理院整理图3人保集团旗下业务板块原保费及同比增速图4财险子公司历年综合成本率资料来源中国人民保险集团财报兴业证券经济与金融研究资料来源中国人民保险集团财报兴业证券经济与金融研究院整理院整理风险提示资本市场波动保费增速不达预期公司经营风险保险行业政策改变请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司跟踪报告评级附表利润表2022A2023E2024E2025E资产负债表2022A2023E2024E2025E一营业收入620859658028716600798007货币资金22227240772663329237已赚保费559728590426633363700231交易性金融资产38301414894589350381保险业务收入625809652151699576773435买入返售金融资产19234208352304725300投资净收益56656637907904493164保户质押贷款6419674070777431公允价值变动净收益----可供出售金融资产557582603994668112733437其他业务收入3465381241934612持有至到期投资198393214907237721260964二营业支出580138612686654767723355长期股权投资146233158405175221192353退保金30869333453642039617存出资本保证金12923135691424814960赔付支出358272401018419542442290固定资产33863355563733439201提取保险责任准备金769207632188974119852无形资产832591581007311081营业税金及附加2169223323952648递延所得税资产18109199202191224103手续费及佣金支出49933456514897054140投资性房地产15085158391663117463管理费用924298527591490101146定期存款101180109602121237133091其他业务成本8152856089889437资产总计1508702166288018495302078359资产减值损失2652100010001000卖出回购金融资产款100890116024133427146770三营业利润40721453416183274652预收保费29453306933292536401四利润总额40970454246194474787应付手续费及佣金95368718935210340减所得税66456696913111024应付赔付款9068101501061911195五净利润34325387285281363763应付保单红利5609588961846493归属于母公司所有者24406273843734345085保户储金及投资款52525577786355569911的净利润基本每股收益元055062084102未到期责任准备金183880200060214555229647重要指标2022A2023E2024E2025E未决赔款准备金215088210222219302230486保险业务收入625809652151699576773435寿险责任准备金391945459338524294611522长期健康险责任准备增长率690421727105666589673847153482876金归属母公司所有者净24406273843734345085负债总计1208137132395414582911623961利润增长率1279122036372073资本公积金7405740574057405每股收益元055062084102其他综合收益3285328532853285净资产收益率1102116213881447盈余公积金14938188112409230468集团内含价值279911312668362281425858未分配利润133533157931191204231374每股内含价值元633707819963一般风险准备17911179111791117911归属于母公司所有者内含价值增速225117015871755221510249781288335334882权益合计新业务价值3704517756066214所有者权益合计300565338926391239454398负债及股东权益总新业务价值增速-836397782810851508702166288018495302078359计资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注若无标注单位为人民币百万元预测及模型依照中国企业会计会计准则编制请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外公司跟踪报告评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普或纳500回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoadBridgeConstructionDevelopmentCoLtd成都经开资产管理有限公司义乌市国有资本运营有限公司ChouzhouInternationalInvestmentLtd桐庐新城发展投资有限公司宝应县开发投资有限公司中泰证券中泰金融国际有限公司中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司杭州上城区城市建设投资集团有限公司安庆盛唐投资控股集团有限公司巨星传奇集团有限公司湖州市城市投资发展集团有限公司如皋市经济贸易开发有限公司重庆大足实业发展集团有限公司江西省金融资产管理股份有限公司中国信达香港控股有限公司ChinaCinda2020IManagementLtd成都银行股份有限公司成都新津城市产业发展集团有限公司滁州经济技术开发总公司珠海华发集团有限公司华发投控2022年第一期有限公司上饶投资控股集团有限公司上饶投资控股国际有限公司乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营集团有限公司成都空港城市发展集团有限公司海盐县国有资产经营有限公司海盐海滨有限公司漳州市交通发展集团有限公司泰州医药城控股集团有限公司海宁市城市发展投资集团有限公司南洋商业银行有限公司平安国际融资租赁有限公司上海银行杭州分行湖州南浔振浔污水处理有限公司杭州银行绍兴分行新昌县交通投资集团有限公司赣州城市投资控股集团有限责任公司北京银行股份有限公司杭州分行台州市黄岩经济开发集团有限公司湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司江苏银行扬州分行湖北农谷实业集团有限责任公司湖州经开投资发展集团有限公司环太湖国际投资有限公司温州名城建设投资集团有限公司泰安市城市发展投资有限公司TaishanCityInvestmentCoLtd益阳市赫山区发展集团有限公司佛山市高明建设投资集团有限公司民生银行南京银行南通分行重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司高密市交运天然气有限公司上海中南金石企业管理有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司交银金融租赁有限责任公司交银租赁管理香港有限公司平度市城市开发集团有限公司德阳发展控股集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司成都陆港枢纽投资发展集团有限公司东台市国有资产经营集团有限公司厦门国贸控股集团有限公司国贸控股香港投资有限公司澳门国际银行股份有限公司中国国新控股有限责任公司国晶资本BVI有限公司中原资产管理有限公司中原大禹国际BVI有限公司中国国际金融股份有限公司中国国际金融国际有限公司CICCHongKongFinance2016MTNLimited嵊州市交通投资发展集团有限公司南京溧水经济技术开发集团有限公司溧源国际有限公司ZhejiangKunpengBVICompanyLimited杭州上城区国有资本运营集团有限公司多想云控股有限公司长沙先导投资控股集团有限公司XLBVIINTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED龙口市城乡建设投资发展有限公司集友银行有限公司成都中法生态园投资发展有限公司盐城东方投资开发集团有限公司东方资本有限公司桐庐县国有资产投资经营有限公司润歌互动有限公司铜陵市国有资本运营控股集团有限公司政金金融国际BVI有限公司济南市中财金投资集团有限公司百德医疗投资控股有限公司江苏省溧阳高新区控股集团有限公司江苏中关村控股集团国际有限公司济南历城控股集团有限公司历城国际发展有限公司郑州地产集团有限公司绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司香港象屿投资有限公司厦门象屿集团有限公司江苏腾海投资控股集团有限责任公司连云港港口集团山海香港国际投资有限公司漳州圆山发展有限公司天津滨海新区建设投资集团有限公司兆海投资BVI有限公司镇江交通产业集团有限公司晋城市国有资本投资运营有限公司镇江文化旅游产业集团有限责任公司潍坊市城市建设发展投资集团有限公司郑州城建集团投资有限公司常德市城市建设投资集团有限公司HigherKeyManagementLimited广州产业投资基金管理有限公司淮安市交通控股集团有限公司恒源国际发展有限公司建发国际集团湖州燃气股份有限公司新奥天然气股份有限公司新奥能源控股有限公司四海国际投资有限公司商丘市发展投资集团有限公司江苏瑞科生物技术股份有限公司青岛市即墨区城市开发投资有限公司交运燃气有限公司中南高科产业集团有限公司中国景大教育集团控股有限公司福建省蓝深环保技术股份有限公司重请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-海外公司跟踪报告评级庆农村商业银行股份有限公司重庆市万盛工业园区开发建设有限公司ZhejiangBoxinBVICoLtd湖北光谷东国有资本投资运营集团有限公司湖北新铜都城市投资发展集团有限公司厦门国际投资有限公司无锡市太湖新城资产经营管理有限公司江苏句容投资集团有限公司漳州市九龙江集团有限公司高邮市建设投资发展集团有限公司GaoyouConstructionInvestmentDevelopmentBVICoLtdYiBrightInternationalLimited临沂城市建设投资集团有限公司云南省能源投资集团有限公司YunnanEnergyInvestmentOverseasFinanceCompanyLimited杭州钱塘新区建设投资集团有限公司有投资银行业务关系使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告由受香港证监会监察的兴证国际证券有限公司香港证监会中央编号AYE823于香港提供香港的投资者若有任何关于本报告的问题请直接联系兴证国际证券有限公司的销售交易代表本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元邮编200135邮编100020邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn深圳香港兴证国际地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼地址香港德辅道中199号无限极广场32楼全层邮编518035传真85235095929邮箱researchxyzqcomcn邮箱irxyzqcomhk请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-