本报告导读：
　　23年一季度归母净利润+230.0%，主要为投资收益提升叠加新会计准则实施；财险承保盈利改善，寿险业务结构优化，预计NBV超预期；维持“增持”。
　　摘要：
　　维持“增持”评级，维持目标价3.94港元/股，对应23年P/B为0.70倍：公司2023Q1净利润117.21亿元，同比+230.0%（若按旧会计准则重述净利润109.55亿元，同比+25.3%），预计投资收益提升叠加新会计准则实施是主要影响因素；其中财险公司净利润95.08亿元，同比+22.0%（若按旧会计准则重述净利润98.20亿元，同比+13.5%），小幅超出市场预期。考虑利润改善超预期，调整2023-2025年EPS为0.71（0.62，+15.2%）/0.92（0.71,+30.1%）/1.14（0.82，+39.5%）元。
　　财险保费稳健增长，承保盈利再超预期。1）公司23Q1财险保费1676.41亿元，同比+10.2%；其中车险保费同比+10.9%，预计主要得益于汽车保有量稳健增长带来；非车保费同比+12.8%，其中农险和意健险是主要贡献，同比分别+23.2%和+9.8%。2）23Q1综合成本率95.7%，同比-0.9pt，再次超出市场预期，预计主要两大因素影响：一是23Q1车险出险率提升幅度好于预期带来赔付率好于预期；二是持续优化业务结构，车险继续推动盈利较好的家自车占比提升；非车险坚持盈利优先，Q1企财险和责任险增速较缓，分别为+4.7%和+4.1%，以确保承保盈利。
　　寿险业务结构优化，预计居民旺盛的储蓄需求推动NBV超预期。公司23Q1寿险原保费收入594.14亿元，同比-0.6%，主要为公司主动优化业务结构压缩低价值率趸交业务所致，趸交同比-10.7%；而长险期缴新单同比+9.4%，预计主要为居民旺盛的保险储蓄需求带来，推动寿险业务结构优化，我们预计公司一季度NBV增速达30%。
　　催化剂：公司精细化管理推动承保盈利改善超预期，权益市场回暖。
　　风险提示：监管政策趋严；自然灾害增加；权益市场波动。