核心观点：
　　行业整体收入稳健增长，盈利出现下滑。23H1行业营收实现同比正增长，Q2迎来复苏；23H1销售费用边际增长趋势小幅扩大；从22年、23Q1、23H1趋势看，研发费用增速下降；23H1扣非净利润同比下降22.37%，较Q1有所收窄，主要与去年Q1利润基数较高有关。
　　细分行业分化加剧，下滑较多的子行业主要与去年同期基数有关。表现较好的子行业包括：医疗设备、医美、中药、医药零售、综合器械、化学制剂和血制品等。
　　①制药：受益院端复苏，上半年板块各项指标整体呈现回升趋势；②CXO：淡化短期波动，看好长期发展；③器械：基数效应致整体下滑，常规品种均有复苏；④医疗服务：板块业绩持续复苏，下半年季度增速波动加大；⑤中药：复苏叠加补库存需求，Q2行业延续良好增长趋势。
　　下半年我们看好什么：
　　处方药：技术驱动，创新升级；政策触底，传统转型。技术创新驱动药物形式变化，ASCO众多企业发布最新进展，多个国产双抗、ADC、免疫疗法及细胞疗法数据值得关注。从治疗领域来看非肿瘤领域百花齐放，减重成为重要增长极。政策信号见底，集采风险逐步释放。创新转型的仿制药企走向估值正循环。看好恒瑞医药、荣昌生物、信达生物、康诺亚生物、科伦药业、恩华药业等。
　　医疗器械：围绕院端复苏、政策出清及格局变化，精选结构机会。医疗设备：医疗新基建维持高景气，看好内镜、康复和设备上游投资机会。高值耗材：集采推动上市公司战略调整，关注集采落地品种业绩拐点。IVD：关注常规诊疗复苏及政策落地。低值耗材：国内受益诊疗量恢复及产品升级，海外受益大客户订单的持续获取。看好迈瑞医疗、惠泰医疗等。
　　下半年我们看好什么：
　　中医药产业链：小荷才露尖尖角。供给侧：中药注册管理专门规定出台，促进行业长期高质量发展；中成药集采稳步推进，整体进度符合预期；基药目录调整在即，中药品种有望受益；支付端：政策春风持续加码，医保大力支持中医药传承创新发展。看好华润三九、东阿阿胶、同仁堂、太极集团等，建议关注云南白药等的防御价值。
　　医疗服务：看好眼科及严肃医疗等细分赛道。2023年终端需求持续修复，眼科医疗服务弹性较大。看好爱尔眼科、普瑞眼科、海吉亚医疗、华润医疗等。
　　细分行业表现复盘及进展更新：医疗器械板块：2023年6月29日国家卫生健康委发布《“十四五”大型医用设备配置规划》，《规划》明确了“十四五”期间大型医用设备规划配置数量和准入标准。医疗服务板块：估值有所调整，相关公司基本面正常。中药板块：市场开始关注疫情反复带来的影响、以及相关公司二季度业绩表现。
　　港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，中药及保健品表现较好。本周恒生医疗保健上涨1.52%，恒生指数上涨2.37%，恒生医疗保健整体跑输大盘0.86%。2023年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘16.21%。子行业方面，本周中药（+4.26%）、保健品（+3.55%）子行业表现较好。
　　 A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，药用辅料及包材和医疗服务表现较好。本周医药指数上涨2.34%，万得全A指数上涨3.17%，医药指数整体跑输大盘0.84%。2023年以来，医药指数整体跑输大盘11.45%。子行业方面，本周药用辅料及包材（+6.49%）、医疗服务（+4.67%）子行业表现较好。
　　风险提示：药械招采政策严于预期、行业竞争激烈程度强于预期、创新药及器械审批进度不及预期，疫情变化难以判断。行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。新冠、流感等疾病变化反复；我国是人口大国，脆弱人群数量多，地区发展不平衡，医疗资源总量不足，一些地区的疫情还有一定规模。受病毒变异和气候因素影响，新冠、流感等如若反复，可能对各企业经营产生影响。

研究报告全文：证券研究报告医药行业动态研究行业周报上市公司中期业绩回顾收入稳健盈利分化贺菊颖袁清慧王在存hejuyingcsccomcnyuanqinghuicsccomcnwangzaicuncsccomcnSAC编号S1440517050001SAC编号S1440520030001SAC编号S1440521070003SFC编号ASZ591SFC编号BPW879发布日期2023年9月03日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明摘要核心观点行业整体收入稳健增长盈利出现下滑23H1行业营收实现同比正增长Q2迎来复苏23H1销售费用边际增长趋势小幅扩大从22年23Q123H1趋势看研发费用增速下降23H1扣非净利润同比下降2237较Q1有所收窄主要与去年Q1利润基数较高有关细分行业分化加剧下滑较多的子行业主要与去年同期基数有关表现较好的子行业包括医疗设备医美中药医药零售综合器械化学制剂和血制品等制药受益院端复苏上半年板块各项指标整体呈现回升趋势CXO淡化短期波动看好长期发展器械基数效应致整体下滑常规品种均有复苏医疗服务板块业绩持续复苏下半年季度增速波动加大中药复苏叠加补库存需求Q2行业延续良好增长趋势下半年我们看好什么处方药技术驱动创新升级政策触底传统转型技术创新驱动药物形式变化ASCO众多企业发布最新进展多个国产双抗ADC免疫疗法及细胞疗法数据值得关注从治疗领域来看非肿瘤领域百花齐放减重成为重要增长极政策信号见底集采风险逐步释放创新转型的仿制药企走向估值正循环看好恒瑞医药荣昌生物信达生物康诺亚生物科伦药业恩华药业等医疗器械围绕院端复苏政策出清及格局变化精选结构机会医疗设备医疗新基建维持高景气看好内镜康复和设备上游投资机会高值耗材集采推动上市公司战略调整关注集采落地品种业绩拐点IVD关注常规诊疗复苏及政策落地低值耗材国内受益诊疗量恢复及产品升级海外受益大客户订单的持续获取看好迈瑞医疗惠泰医疗等2摘要下半年我们看好什么中医药产业链小荷才露尖尖角供给侧中药注册管理专门规定出台促进行业长期高质量发展中成药集采稳步推进整体进度符合预期基药目录调整在即中药品种有望受益支付端政策春风持续加码医保大力支持中医药传承创新发展看好华润三九东阿阿胶同仁堂太极集团等建议关注云南白药等的防御价值医疗服务看好眼科及严肃医疗等细分赛道2023年终端需求持续修复眼科医疗服务弹性较大看好爱尔眼科普瑞眼科海吉亚医疗华润医疗等细分行业表现复盘及进展更新医疗器械板块2023年6月29日国家卫生健康委发布十四五大型医用设备配置规划规划明确了十四五期间大型医用设备规划配置数量和准入标准医疗服务板块估值有所调整相关公司基本面正常中药板块市场开始关注疫情反复带来的影响以及相关公司二季度业绩表现港股行情回顾本周医药整体跑输大盘中药及保健品表现较好本周恒生医疗保健上涨152恒生指数上涨237恒生医疗保健整体跑输大盘0862023年以来恒生医疗保健整体跑输大盘1621子行业方面本周中药426保健品355子行业表现较好A股行情回顾本周医药整体跑输大盘药用辅料及包材和医疗服务表现较好本周医药指数上涨234万得全A指数上涨317医药指数整体跑输大盘0842023年以来医药指数整体跑输大盘1145子行业方面本周药用辅料及包材649医疗服务467子行业表现较好风险提示药械招采政策严于预期行业竞争激烈程度强于预期创新药及器械审批进度不及预期疫情变化难以判断行业政策风险因为行业政策调整带来的研究设计要求变化价格变化带量采购政策变化医保报销范围及比例变化等风险研发不及预期风险新药和器械在研发过程中存在临床入组进度不确定疗效结果及安全性结果数据不确定等风险审批不及预期风险审批过程中存在资料补充审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险新冠流感等疾病变化反复我国是人口大国脆弱人群数量多地区发展不平衡医疗资源总量不足一些地区的疫情还有一定规模受病毒变异和气候因素影响新冠流感等如若反复可能对各企业经营产生影响3目录1上市公司中期业绩回顾收入稳健盈利分化2细分行业周度复盘3港股行情回顾医药整体跑输大盘中药及保健品表现较好4A股行情回顾医药整体跑输大盘药用辅料及包材和医疗服务表现较好5风险提示41上市公司中期业绩回顾收入稳健盈利分化上市公司中期业绩回顾收入稳健盈利分化总体观点行业整体收入稳健增长盈利出现下滑2023年上半年行业营收实现同比正增长今年2季度迎来复苏2023H1销售费用边际增长趋势小幅扩大可能与诊疗活动复苏有关从22年23Q123H1趋势看研发费用增速下降2023年H1扣非净利润同比下降2237较Q1有所收窄主要与去年Q1部分特殊业务贡献的利润基数较高有关细分行业分化加剧下滑较多的子行业主要与去年同期基数有关表现较好的子行业包括医疗设备医美中药医药零售综合器械化学制剂和血制品等23H1业绩下降较多的有医疗信息化科研试剂其他器械和体外诊断其中医疗设备增速较快与去年同期低基数有关院端相关的其他器械化学制药及血制品等行业也有不同程度恢复医美持续复苏中药Q2仍有较好的表现原料药IVD及科学试剂等表现比较低迷就扣非增速排名的变化来看医美中药医疗服务综合器械高值耗材和其他器械有所上升上升较快的是医美医疗服务和高值耗材周报我们挑选了制药CXO器械服务及中药等板块重点回顾了其中期业绩制药受益院端复苏上半年板块各项指标整体呈现回升趋势代表性公司研发费用率整体趋稳恒瑞医药等维持在15以上持续以研发驱动公司转型升级CXO淡化短期波动看好长期发展受去年同期高基数及下游需求增速放缓影响板块增速放缓各家订单分化代表性公司积极进行内部精细化管理和开拓海外客户器械基数效应致整体下滑常规品种均有复苏医疗设备增长最快与去年同期低基数有关集采对高值耗材影响不一部分品种盈利有所企稳IVD下滑较多与基数有关医疗服务板块业绩持续复苏下半年季度增速波动加大中药复苏叠加补库存需求Q2行业延续良好增长趋势611医药上市公司中期回顾收入稳健盈利分化生物医药行业收入维持正增长细分板块存在差异行业平均营收端维持增长二季度复苏拉动H1提速2023年上半年行业营收实现同比正增长今年2季度迎来复苏2023H1销售费用边际增长趋势小幅扩大可能与诊疗活动复苏有关从22年23Q123H1趋势看研发费用增速下降2023年Q1归母净利润和扣非后归母净利润分别同比下滑-2421-29592023年H1对应同比下滑-1849-2237下滑幅度有所收窄2022及2023H1生物医药全板块会计数据会计数据2021A2022A同比增长Q12022Q12023同比增长H12022H12023同比增长算术平均营业收入7020781711351978202323038644010376营业成本4551510912251249135182024812685823销售费用9971044475248266723492532818管理费用336366911084090778170183724研发费用247286160205706614531251381047财务费用038013-65750090112548005003-3228投资净收益124077-3776020016-2075041032-2027公允价值变动净收益016-026-26107-019004-12081-014011-18130营业利润322248-2302322248-2302598491-1789利润总额911944359322247-2329595489-1779归母净利润735763379259194-2496476387-1882扣非归母净利润6297201445259181-3029455352-2267数据来源Wind中信建投8生物医药行业收入维持正增长细分板块存在差异各细分板块间的营收及利润增速情况呈分化态势2022年全年和2023年上半年细分板块中收入及扣非归母净利同时实现正增长的有医疗设备医美中药医药零售综合器械化学制剂和血制品等23H1业绩下降较多的有医疗信息化科研试剂其他器械和体外诊断2022及2023H1生物医药细分板块营收及利润增速情况营业收入增速扣非归母净利增速预测市盈率2021H120212022H120222023Q12023H12021H120212022H120222023Q12023H12023E2024E医药行业整体2184137212121122453903968167119291398-2987-223718931433医疗设备-1154-68557072335992727-3733-3771-494188419125788526291937医美1030374623995277617942213144875896105415872013429742513231中药15509212044761462147525591679-17712312971348017171299医药零售69214941016275926312105164610847029873142255217831441医疗服务7678270187758918082322119143261636-0281652229646003566综合器械303823627201404137910093451220480220221803112920461707化学制剂15539293694458097641257-229310585180985015951258血制品8188832428378306917710510431615188348174831022605高值耗材454233691076-378131-12442323995-1519-3825-117004829372265医药分销181092347268914391376898-5805725511485-015400346CROCMO4950442775686315104035378856663104869094830-14843853129疫苗7900819255682997148213371794413501038-925-121-44014131146生物制药上游106355121266425871330170227230128592228520896-52018931473生物药364438693093164387673380406162411-377-294-54916841337其他生物药182123911699832-01417224071707465212-1458-10341264955原料药890881236104516235-1229-1023-503-2583-2564-209915831083体外诊断6267374945673428-5527-53508601524046421348-8428-825015211147其他器械3281-22234811569-6141-46216296-321762866974-9209-8595962758科研试剂4111155030183087-3186-25895610-2330-191-2644-8976-874542593373医疗信息化1295509481-053-1691-4723068-11844-144345604-19105-219491270927数据来源Wind中信建投9生物医药行业收入维持正增长细分板块存在差异各细分板块间的扣非增速排名变动明显就扣非增速排名的变化来看医美中药医疗服务综合器械高值耗材和其他器械有所上升上升较快的是医美医疗服务和高值耗材2022及2023H1生物医药细分板块扣非增速排名情况扣非增速扣非增速排名21Q32122Q122H122Q32223Q123H123Q123H123H1vs23Q1医疗设备-4408-3771-4833-4941-788884191257885110医美8889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