核心观点
　　2023年上半年公司收入利润有所下滑，一是因为去年同期受芯片缺货影响，运营商加紧备货，去年上半年拿货节奏较快，基数较高；二是公司专业显示业务包含的中小尺寸模组业务，受手机市场销量疲软影响，订单的单价下滑、毛利率同比下滑幅度较大。
　　预计随着后续电信运营商新一轮家庭网关招标启动，公司宽带连接业务将迎来较快增长，叠加公司海外业务、车载显示、XR等新兴业务持续突破，预计下半年公司经营情况有望好转。
　　事件
　　近日，公司发布半年报，2023年上半年公司实现营业收入51.70亿元，同比减少17.15%；实现归母净利润3.18亿元，同比减少35.36%，毛利率为16.67%，经营活动现金流量净额为3.60亿元，同比减少67.98%。
　　简评
　　1、去年同期高基数，显示模组业务拖累致上半年业绩下滑。
　　2023年上半年，公司实现营收51.70亿元，同比减少17.15%，实现归母净利润3.18亿元，同比减少35.36%。2022年上半年,公司毛利率为16.67%，同比下降1.52pct。单季度看，2023Q2公司实现营收28.28亿元，同比下降18.50%；实现归母净利润2.00亿元,同比下降29.29%。公司收入利润有所下滑，一是因为去年同期受芯片缺货影响，运营商加紧备货，去年上半年拿货节奏较快，基数较高；二是公司专业显示业务包含的中小尺寸模组业务，受手机市场销量疲软影响，订单的单价下滑、毛利率同比下滑幅度较大。预计随着后续电信运营商新一轮家庭网关招标启动，公司宽带连接业务将迎来较快增长，叠加公司海外业务、车载显示、XR等新兴业务持续突破，预计下半年公司经营情况有望好转。
　　费用率方面，2023H1公司期间费用率为10.26%，同比下降1.04pct，其中销售费用率下降0.43pct,主要系售后服务费和销售提成奖励减少；管理费用率下降0.20pct，主要系员工薪酬减少；研发费用率略有提升，财务费用率下降1.36pct，主要系无可转债利息支出及汇兑收益大幅增加所致。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评通信业绩未来有望改善积极拓创维数字000810SZ展海外业务核心观点维持买入阎贵成2023年上半年公司收入利润有所下滑一是因为去年同期受芯片yanguichengcsccomcn缺货影响运营商加紧备货去年上半年拿货节奏较快基数较010-85159231高二是公司专业显示业务包含的中小尺寸模组业务受手机市SAC编号S1440518040002场销量疲软影响订单的单价下滑毛利率同比下滑幅度较大预计随着后续电信运营商新一轮家庭网关招标启动公司宽带连SFC编号BNS315接业务将迎来较快增长叠加公司海外业务车载显示XR等武超则新兴业务持续突破预计下半年公司经营情况有望好转wuchaozecsccomcn010-85156318事件SAC编号s1440513090003SFC编号BEM208近日公司发布半年报2023年上半年公司实现营业收入5170曹添雨亿元同比减少1715实现归母净利润318亿元同比减少caotianyucsccomcn3536毛利率为1667经营活动现金流量净额为360亿元SAC编号S1440522080001同比减少6798发布日期2023年09月03日简评当前股价1932元1去年同期高基数显示模组业务拖累致上半年业绩下滑主要数据股票价格绝对相对市场表现2023年上半年公司实现营收5170亿元同比减少1715实现归母净利润318亿元同比减少35362022年上半年公1个月3个月12个月司毛利率为1667同比下降152pct单季度看2023Q2公司252124874195378440714121实现营收2828亿元同比下降1850实现归母净利润20012月最高最低价元25851153亿元同比下降2929公司收入利润有所下滑一是因为去年总股本万股11502161同期受芯片缺货影响运营商加紧备货去年上半年拿货节奏较快基数较高二是公司专业显示业务包含的中小尺寸模组业务流通A股万股11175373受手机市场销量疲软影响订单的单价下滑毛利率同比下滑幅总市值亿元15884度较大预计随着后续电信运营商新一轮家庭网关招标启动公流通市值亿元15433司宽带连接业务将迎来较快增长叠加公司海外业务车载显示近3月日均成交量万297053XR等新兴业务持续突破预计下半年公司经营情况有望好转主要股东深圳创维电子有限公司5083费用率方面2023H1公司期间费用率为1026同比下降-RGB104pct其中销售费用率下降043pct主要系售后服务费和销股价表现售提成奖励减少管理费用率下降020pct主要系员工薪酬减132少研发费用率略有提升财务费用率下降136pct主要系无82可转债利息支出及汇兑收益大幅增加所致32-18202292120223212022421202252120226212022721202282120231212023221202210212022112120221221创维数字深证成指本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明相关研究报告中信建投通信创维数字000810机2023-01-顶盒千兆网关业务快速增长VR车20载显示业务值得期待创维数字A股公司简评报告2继Pancake超短焦VR一体机之后公司积极布局MRAR根据IDC数据2022年全球ARVR头戴设备出货量880万台同比下降209预计主要受宏观经济环境影响以及VR生态不成熟影响随着各厂家相继推出消费级VRAR终端尤其是苹果VisionPro发布开发者可以在苹果官网上申请获得VisionPro开发者套件developerkit该套件可以让开发者在VisionPro上快速构建迭代和测试应用程序并帮助开发者提供出色的应用程序和空间体验这将有助于VR生态进一步成熟2022年7月公司发布Pancake超短焦VR一体机定位行业应用解决方案的定制市场ToB端的运营商市场以及ToC端的零售市场目前公司重点拓展日本美国韩国印度等XR行业应用客户此外公司还前瞻布局MRAR领域2023年6月创维XR与印度某客户达成战略合作为印度客户提供MR产品设备定制服务其MR产品支持手势识别眼球追踪RGBVST高清彩色透视功能产品性能及功能全新升级为用户提供全新MR体验另外在AI结合ARMR方面基于海外客户的相关需求相关团队正研发轻交互的AR眼镜通过AI和AR的结合实现基础性的功能交互所见即所得3公司机顶盒业务龙头地位稳固家庭网关份额持续提升智能机顶盒方面公司在移动联通份额稳居头部电信份额靠前在中国移动新一轮智能机顶盒集采招标中公司以合计2839份额排名第一中标在中国联通上半年招标中公司陆续独家中标河南联通IPTV机顶盒项目山东联通4K智能机顶盒项目山西联通二季度30机顶盒公开市场集中询价采购项目辽宁联通4K智能机顶盒项目等公司智能家庭网关份额持续提升2023年3月公司以11份额第四名中标中国电信宽带融合终端集采在中国移动2022-2023年智能家庭网关产品集采中6款产品5个标包全部中标分别为第三第四第三第三第一名总中标台数位列第一在中国联通家庭智能网关的首次集采中公司以较高的价格成功中标此外公司在印度东南亚欧洲等地宽带连接业务也实现了一定的突破基于公司在全球海外运营商渠道等资源以及战略合作伙伴关系后续海外宽带连接业务有望保持高增4车载显示业务持续定点新车型未来有望快速成长公司提供车载人机交互显示总成系统和车载智能仪表显示系统等产品2023年上半年公司连续取得多个明星车型的显示总成项目定点包括长安阿维塔E12的显示屏项目定点中标产品为此车型100标配一汽奔腾轿车有限公司车型项目随着三四季度迎来交付旺季公司车载显示业务营收增长确定性高5盈利预测与风险提示公司机顶盒业务龙头地位稳固家庭网关份额持续提升海外家宽业务快速增长VR以及车载显示业务持续突破我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为86611901476亿元对应PE分别为19X14X11X维持买入评级风险提示芯片供应紧张交换芯片主控芯片等进口依赖度较高的产品可能出现缺货机顶盒出货量不及预期国内运营商4K8K普及率放缓海外市场竞争加剧毛利率下滑千兆宽带发展不及预期新进入者导致市场竞争加剧VR业务发展不及预期VR显示光学技术发展不及预期新技术应用成本较高内容生态匮乏终端出货量不及预期VR终端竞争格局恶化毛利率下滑VR车载显示业务发展初期投入较大对公司利润造成影响请参阅最后一页的重要声明1创维数字A股公司简评报告财务数据简表指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元10846561200858136092515282451736506增长率27491071133312291363归母净利润百万元421788230486624119039147643增长率993951352537422403净资产收益率9321372133015301653每股收益元040072075103128PE12921461185913531091PB329268247207180资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明2创维数字A股公司简评报告阎贵成分析师介绍中信建投证券通信计算机行业首席分析师北京大学学士硕士专注于云计算物联网信息安全信创与5G等领域研究近8年中国移动工作经验6年多证券研究经验系2019-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名2017-2018年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队核心成员武超则中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人董事总经理TMT行业首席分析师新财富白金分析师2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名专注于5G云计算物联网等领域研究中国证券业协会证券分析师投资顾问与首席经济学家委员会委员曹添雨中信建投证券通信行业分析师中央财经大学硕士曾在国家电网从事信息通信工作2020年加入中信建投通信团队2020-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队成员请参阅最后一页的重要声明3创维数字A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联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