事件：8月21日，公司发布2023年中报。2023H1，公司实现营业收入51.70亿元，同比下滑17.15%；实现归母净利润3.18亿元，同比下滑35.36%；实现扣非归母净利润3.23亿元，同比下滑27.25%，业绩短期承压。
　　智能终端市场静待回暖，车载显示业务顺利拓展。2023H1，智能终端业务实现营业收入37.70亿，同比下降27.67%，主要系欧美通胀、美联储连续加息，全球普遍消费需求不足的影响。受益于欧洲、拉美、非洲、中东等地需求拉动，并突破澳洲、美国等客户，机顶盒海外业务保持增长态势，海外主流电信或综合运营的覆盖率及市占率在逐步提升，订单整体实现稳定的供货交付；专业显示业务实现营业收入12.56亿元，同比上升40.93%，主要系取得多个明星车型的显示总成项目定点，包括阿维塔E12、一汽奔腾等，并深耕现有已定点品牌车厂的新项目，市场地位进一步提升，公司预计三、四季度将迎来交付旺季。
　　人效边际提升，加大研发投入力度。2023H1，公司销售费用率为4.66%，同比下降0.43pcts；管理费用率为1.60%，同比下降0.20pcts，人效边际提升；研发费用率为5.72%，同比提升0.94pcts，研发投入力度加大。
　　加速推进AIGC应用落地，有望拉动新一轮成长。公司基于AI技术积累，包括计算机视觉技术中的画质增强算法、手势识别算法等及自然语言处理算法、语音识别算法、边缘计算等，积极与国内外人工智能大语言模型厂商微软、百度、科大讯飞、华为盘古等保持着紧密交流。2023年4月公司与微软签订了Azure企业级EA服务协议，包括GPT 3.5及4.0应用服务等，基于在海外多个国际区域开启订阅，已完成部分产品内测及产品化的应用开发。公司在积极拥抱及实施AI等技术应用，根据当地监管法规选用不同大模型，加速推进AIGC产品落地。
　　投资建议：公司机顶盒主业受到宏观因素影响，短期业绩承压，后续随着海外客户持续拓展，以及AI技术融合赋能，有望拉动公司新一轮成长。我们预测公司2023-2025年实现收入132.84、166.36、206.91亿元，实现归母净利润8.47、10.42、13.88亿元，对应当前PE估值分别为18x、15x、11x，维持“增持”评级。
　　风险提示：运营商集采量不及预期的风险；宏观经济波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；新产品、新业务推广不及预期的风险。
　　

研究报告全文：创维数字黑色家电公司点评00081020230822业绩短期承压智能终端市场静待回暖证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件8月21日公司发布2023年中报2023H1公司实现营业收入5170亿基本数据2023-08-21元同比下滑1715实现归母净利润318亿元同比下滑3536实现扣非收盘价元1340流通股本亿股1118归母净利润323亿元同比下滑2725业绩短期承压每股净资产元531智能终端市场静待回暖车载显示业务顺利拓展2023H1智能终端业务总股本亿股1150实现营业收入3770亿同比下降2767主要系欧美通胀美联储连续加息最近12月市场表现全球普遍消费需求不足的影响受益于欧洲拉美非洲中东等地需求拉动并创维数字沪深300突破澳洲美国等客户机顶盒海外业务保持增长态势海外主流电信或综合运上证指数黑色家电营的覆盖率及市占率在逐步提升订单整体实现稳定的供货交付专业显示业务28实现营业收入亿元同比上升主要系取得多个明星车型的显示总1312564093成项目定点包括阿维塔一汽奔腾等并深耕现有已定点品牌车厂的新项-3E12目市场地位进一步提升公司预计三四季度将迎来交付旺季-18-33人效边际提升加大研发投入力度2023H1公司销售费用率为466同-48比下降043pcts管理费用率为160同比下降020pcts人效边际提升研发费用率为572同比提升094pcts研发投入力度加大分析师杨烨加速推进AIGC应用落地有望拉动新一轮成长公司基于AI技术积累SAC证书编号S0160522050001包括计算机视觉技术中的画质增强算法手势识别算法等及自然语言处理算法yangye01ctseccom语音识别算法边缘计算等积极与国内外人工智能大语言模型厂商微软百度科大讯飞华为盘古等保持着紧密交流2023年4月公司与微软签订了Azure企相关报告业级EA服务协议包括GPT35及40应用服务等基于在海外多个国际区域开1多维业务扩张加速海外布局启订阅已完成部分产品内测及产品化的应用开发公司在积极拥抱及实施AI等2023-03-21技术应用根据当地监管法规选用不同大模型加速推进AIGC产品落地2数字经济中坚力量AI赋能智能家投资建议公司机顶盒主业受到宏观因素影响短期业绩承压后续随着海外客庭中心2023-03-13户持续拓展以及AI技术融合赋能有望拉动公司新一轮成长我们预测公司3业绩符合预期基本盘业务维持高2023-2025年实现收入132841663620691亿元实现归母净利润8471042增2023-01-201388亿元对应当前PE估值分别为18x15x11x维持增持评级风险提示运营商集采量不及预期的风险宏观经济波动的风险原材料价格大幅波动的风险新产品新业务推广不及预期的风险盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1084712009132841663620691收入增长率27491071106225242437归母净利润百万元42282384710421388净利润增长率993951328923033323EPS元股040075074091121PE24831867182014791110ROE9321372128013601534PB231267233201170数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入10846561200858132838216636442069101成长性减营业成本908531988718110218113823101716457营业收入增长率275107106252244营业税费28973154367844735576营业利润增长率951229-55256346销售费用5416060438637627985599317净利润增长率9995129230332管理费用1852621506219182745033106EBITDA增长率-2071120-143289289研发费用55622620777438991500109662EBIT增长率-3031883-64316325财务费用-1514-7099-9876-6231-10007NOPLAT增长率-267156906289311资产减值损失-3484-3385-2657-2657-2657投资资本增长率69-1654110126加公允价值变动收益951644100000000净资产增长率58319100154178投资和汇兑收益9037-68700010001000利润率营业利润401798956684606106258143056毛利率162177170169170加营业外净收支365-1179000000000营业利润率3775646469利润总额405448838784606106258143056净利润率3867626166减所得税-9387802169242507153EBITDA营业收入4484656770净利润421788230484683104183138802EBIT营业收入2669586165资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金344474399739414172446169627769固定资产周转天数2521181310交易性金融资产000000100100100流动营业资本周转天数6540404219应收帐款316501299146381767400006434127流动资产周转天数322282315269280应收票据4811120827520956239272439应收帐款周转天数10592120106106预付帐款1005310697131921559819495存货周转天数6771686969存货215671173807238126283557369859总资产周转天数356330323292273其他流动资产80967796779677967796投资资本周转天数231205196174157可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE93137128136153长期股权投资1203611742150421504215042ROA3876657579投资性房地产000000000000000ROIC43111106123144固定资产7453968111642335966554459费用率在建工程000638485121135015133销售费用率5050484848无形资产2538628323318643700340876管理费用率1718171716其他非流动资产66612398239823982398财务费用率-01-06-07-04-05资产总额11197231081009130604113890691751270三费营业收入6662576159短期债务130421680824460321124-15309偿债能力应付帐款266462231447333165374505490096资产负债率593444494450486应付票据794797783215765199151220416负债权益比1456798974819947其他流动负债56777696769676967696流动比率173200182201190长期借款0843063306330633063速动比率131158141151142其他非流动负债24431184118411841184利息保障倍数44215472136463535609负债总额663871479620644570625590851889分红指标少数股东权益32051426-343-2519-5417DPS元010020000000000股本106324115022115022115022115022分红比率留存收益281717353407415258519441658243股息收益率1014000000股东权益455852601389661471763478899382业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元040075074091121净利润421788230484683104183138802BVPS元426522575666787加折旧和摊销19202188549651103569662PEX248187182148111资产减值准备31119-579265726572657PBX2327232017公允价值变动损失-951-644-100000000PFCF财务费用8250529936172194378PS1013120907投资收益-9037687000-1000-1000EVEBITDA19512613610063少数股东损益-697-1719-1769-2176-2899CAGR营运资金的变动-6556854656-18680-4620881615PEG2502630603经营活动产生现金流量189961610408002470007229238ROICWACC投资活动产生现金流量-17704-15250-15664-12337-10828REP融资活动产生现金流量14061-91565-49927-25673-36811资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出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