事件：23H1，公司实现营收51.7亿元，同比下降17.15%；归母净利润3.18亿元，同比下降35.36%；扣非归母净利润3.23亿元，同比下降27.25%。单季度来看，23Q2，公司实现营收28.3亿元，同比下降18.5%。
　　弱需求压制订单交付节奏，下半年订单有望逐步释放。23H1，公司营收同比下滑，其中智能终端业务实现营收37.70亿，同比下降27.67%，主因机顶盒全球消费需求较弱，公司中标订单交付节奏变缓；及单价下降所致。上半年公司主要业务持续中标：公司以合计28.39%排名第一的份额中标移动智能机顶盒集采招标；中标电信集团宽带融合终端集采项目标包；联通家庭智能网关集采项目等。且海外智能终端业务覆盖率及市占率在逐步提升。我们预计订单有望在下半年逐步交付，贡献业绩。
　　汽车显示增长可期，中小尺寸手机显示模组积极转型。23H1，公司专业显示业务实现营收12.56亿元，同比增长40.93%，主因汽车显示业务表现亮眼。23H1，公司汽车显示业务连续取得多个明星车型显示项目，产品具备较强竞争力，下半年将按经营计划配合交付。手机模组方面，受手机市场疲软、竞争激烈等影响，该业务实现亏损，拖累净利润。公司积极采取措施，通过转向直接对接品牌方、拓展至POS机/机器人/无人机等其他显示业务领域，提高营销接单能力，下半年有望逐步收窄亏损。
　　费用端较为稳定，毛利率同比略有下降。23H1，公司毛利率达16.7%，同比降低1.52pct，其中专业显示业务毛利率为-0.9%；销售/管理/研发费用率分别为4.7%/1.6%/5.7%，同比变动-0.4/-0.2/0.9pct，销售费用率下降系售后服务费和销售提成减少、管理费用率下降系员工薪酬减少。
　　积极拥抱AI技术，部分产品内测及产品化的应用开发已完成。公司积极跟进国内外人工智能大语言模型技术的发展与应用：4月公司与微软签订了Azure企业级EA服务协议，包括GPT 3.5及4.0应用服务等；已完成部分产品内测及产品化的应用开发。
　　盈利预测与投资评级：受上半年全球消费需求较弱影响，我们将公司2023-2025年归母净利润由9.6/12.2/15.1亿元下调至8.5/10.8/13.1亿元，同比增长3%/27%/22%，我们看好公司作为智能终端龙头具备的技术及渠道壁垒，后续随海外产品迭代及AI赋能，有望迎来增量，维持“买入”评级。
　　风险提示:订单交付不及预期风险，AIGC技术及应用不及预期风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告黑色家电创维数字000810年中报点评期待下半年订单释放布局232023年08月23日新赛道有望贡献增量证券分析师张良卫买入维持执业证书S0600516070001021-60199793zhanglwdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师马天翼营业总收入百万元12009131141555518219执业证书S0600522090001同比1191917matydwzqcomcn证券分析师金晶归属母公司净利润百万元82384710771315执业证书S0600523050003同比9532722jinjdwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股072074094114研究助理晋晨曦PE现价最新股本摊薄1931187714761209执业证书S0600122090072关键词TableTag新产品新技术新客户jincxdwzqcomcnTableSummary投资要点股价走势事件23H1公司实现营收517亿元同比下降1715归母净利润创维数字沪深300318亿元同比下降3536扣非归母净利润323亿元同比下降0单季度来看公司实现营收亿元同比下降-5272523Q2283185-10-15-20弱需求压制订单交付节奏下半年订单有望逐步释放23H1公司营收-25同比下滑其中智能终端业务实现营收3770亿同比下降2767主-30-35因机顶盒全球消费需求较弱公司中标订单交付节奏变缓及单价下降-40-45所致上半年公司主要业务持续中标公司以合计2839排名第一的20228232022122220234222023821份额中标移动智能机顶盒集采招标中标电信集团宽带融合终端集采项目标包联通家庭智能网关集采项目等且海外智能终端业务覆盖率及市场数据市占率在逐步提升我们预计订单有望在下半年逐步交付贡献业绩收盘价元1382汽车显示增长可期中小尺寸手机显示模组积极转型23H1公司专业一年最低最高价13172419显示业务实现营收1256亿元同比增长4093主因汽车显示业务表现亮眼23H1公司汽车显示业务连续取得多个明星车型显示项目产市净率倍260品具备较强竞争力下半年将按经营计划配合交付手机模组方面受流通A股市值百1544437手机市场疲软竞争激烈等影响该业务实现亏损拖累净利润公司万元积极采取措施通过转向直接对接品牌方拓展至POS机机器人无人总市值百万元1589599机等其他显示业务领域提高营销接单能力下半年有望逐步收窄亏损费用端较为稳定毛利率同比略有下降23H1公司毛利率达167基础数据同比降低其中专业显示业务毛利率为销售管理研发费152pct-09每股净资产元LF531用率分别为471657同比变动-04-0209pct销售费用率下降资产负债率LF4031系售后服务费和销售提成减少管理费用率下降系员工薪酬减少总股本百万股115022积极拥抱技术部分产品内测及产品化的应用开发已完成公司积AI流通A股百万股111754极跟进国内外人工智能大语言模型技术的发展与应用4月公司与微软签订了企业级服务协议包括及应用服务AzureEAGPT3540相关研究等已完成部分产品内测及产品化的应用开发创维数字000810智能终端盈利预测与投资评级受上半年全球消费需求较弱影响我们将公司龙头VR及AI新技术增量可2023-2025年归母净利润由96122151亿元下调至85108131亿元同比增长32722我们看好公司作为智能终端龙头具备的技术及期渠道壁垒后续随海外产品迭代及AI赋能有望迎来增量维持买2023-05-11入评级风险提示订单交付不及预期风险AIGC技术及应用不及预期风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告创维数字三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产926993321120112006营业总收入12009131141555518219货币资金及交易性金融资产3997486758187224营业成本含金融类9887107301265314742经营性应收款项3307239227261953税金及附加32364249存货1738183723782534销售费用604616731856合同资产0000管理费用215210249292其他流动资产226236279295研发费用6217348711020非流动资产1542154815651575财务费用7164108143长期股权投资117118117115加其他收益170926236固定资产及使用权资产710719699673投资净收益7261618在建工程64433537公允价值变动6000无形资产283319370409减值损失6222商誉92929292资产处置收益1111长期待摊费用36191310营业利润89691511641421其他非流动资产239239239239营业外净收支12000资产总计10810108811276513581利润总额88491511641421流动负债4641389147244249减所得税7881103125短期借款及一年内到期的非流动负债699449350310净利润80683410611296经营性应付款项3093263035213031减少数股东损益17131619合同负债93978988归属母公司净利润82384710771315其他流动负债756715765820非流动负债155141132127每股收益-最新股本摊薄元072074094114长期借款31252016应付债券0000EBIT82688010731297租赁负债14731EBITDA101498011821401其他非流动负债110110110110负债合计4796403348564376毛利率1767181818661909归属母公司股东权益6000684679239238归母净利率685646692722少数股东权益1421434所有者权益合计6014684879099205收入增长率107192018621712负债和股东权益10810108811276513581归母净利润增长率951328927192210现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流1610132512391616每股净资产元522595689803投资活动现金流153133140132最新发行在外股份百万股1150115011501150筹资活动现金流91632214977ROIC1105113912531328现金净增加额5638709501407ROE-摊薄1372123713591423折旧和摊销189101109104资产负债率4437370638043222资本开支191123133117PE现价最新股本摊薄1931187714761209营运资本变动54730714166PB现价265232201172数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn