事件：
　　公司发布2023年中报。
　　点评：
　　酒店、景区业务均实现快速增长，盈利能力持续恢复
　　2023H1公司实现营业收入36.08亿元，同比增长54.76%，实现归母净利润2.80亿元，扣非后归母净利润2.33亿元，实现扭亏为盈。分业务来看，公司酒店业务营收33.2亿元，同比增长50.81%；景区运营业务营收2.84亿元，同比增长123.25%。上半年公司毛利率/净利率分别为36.12%/8.32%，同比提升26.87/26.59pct，盈利能力快速恢复。
　　Q2延续恢复势头，RevPAR恢复至疫情前水平，ADR恢复优于OCC2023Q2公司全部酒店RevPAR为162元，同比增长78.2%，恢复至2019年同期的99.9%,其中经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR分别恢复至2019年同期的103.1%/91.5%/82.2%，公司不含轻管理的全部酒店RevPAR恢复至2019年同期的109.1%。分ADR和OCC来看，Q2公司全部酒店ADR为240元，恢复至2019年同期的118.81%，OCC为67.5%，恢复至2019年同期的84.16%。
　　拓店稳步推进，中高端酒店及酒店管理业务收入占比持续提升
　　2023H1新开店526家，同比增长53.80%。分模式来看，其中直营店8家，均为中高端酒店，特许加盟店518家，加盟商信心显著恢复。分档次来看，经济型新开店73家，中高端新开店96家，轻管理酒店新开店356家。中高端酒店客房量及收入占比分别为37.41%/57.01%，相比2022年末提升2.11/3.99pct。截止2023年6月30日，公司已签约未开业和正在签约店为2000家，均为特许加盟店。期末特许店数占比为89.30%，相比2022年底提升0.62pct，酒店管理业务收入占比为26.37%，相比2022年底提升0.14pct。
　　投资建议与盈利预测
　　公司作为全国三大连锁酒店集团之一，聚焦核心中高端品牌发展，对产品继续升级，随着商务和度假需求的持续恢复，业绩有望持续快速增长。预计公司23-25年，EPS为0.69/0.97/1.16元，对应PE为25/18/15x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济恢复不及预期风险；拓店进展不及预期；行业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：TableMain公司研究可选消费消费者服务证券研究报告首旅酒店600258公司点评报告2023年08月31日TableInvestTableTitle拓店稳步推进RevPAR恢复至疫情前增持维持首旅酒店6002582023年中报点评事件TableSummaryTableTargetPrice公司发布年中报2023点评基本数据TableBase酒店景区业务均实现快速增长盈利能力持续恢复52周最高最低价元259217372023H1公司实现营业收入3608亿元同比增长5476实现归母净利A股流通股百万股111660润280亿元扣非后归母净利润233亿元实现扭亏为盈分业务来看A股总股本百万股111660公司酒店业务营收332亿元同比增长5081景区运营业务营收284流通市值百万元1939540亿元同比增长12325上半年公司毛利率净利率分别为总市值百万元1939540同比提升盈利能力快速恢复361283226872659pct过去一年股价走势TablePicQuoteQ2延续恢复势头RevPAR恢复至疫情前水平ADR恢复优于OCC212023Q2公司全部酒店RevPAR为162元同比增长782恢复至201911年同期的999其中经济型中高端轻管理酒店RevPAR分别恢复至20191年同期的1031915822公司不含轻管理的全部酒店RevPAR恢-9复至2019年同期的1091分ADR和OCC来看Q2公司全部酒店-19ADR为240元恢复至2019年同期的11881OCC为675恢复至831113031531830首旅酒店沪深3002019年同期的8416资料来源Wind拓店稳步推进中高端酒店及酒店管理业务收入占比持续提升相关研究报告TableDocReport2023H1新开店526家同比增长5380分模式来看其中直营店8家均为中高端酒店特许加盟店518家加盟商信心显著恢复分档次来看国元证券公司研究-首旅酒店6002582023年一季经济型新开店73家中高端新开店96家轻管理酒店新开店356家中报点评一季度增长扭亏为盈趋势向好20230429高端酒店客房量及收入占比分别为37415701相比2022年末提升国元证券公司研究-首旅酒店6002582022年报点211399pct截止2023年6月30日公司已签约未开业和正在签约店评22年业绩承压高端资产注入落地20230403为2000家均为特许加盟店期末特许店数占比为8930相比2022年底提升062pct酒店管理业务收入占比为2637相比2022年底提升014pct投资建议与盈利预测报告作者TableAuthor公司作为全国三大连锁酒店集团之一聚焦核心中高端品牌发展对产品继分析师李典续升级随着商务和度假需求的持续恢复业绩有望持续快速增长预计公执业证书编号S0020516080001司23-25年EPS为069097116元对应PE为251815x维持增电话021-51097188-1866持评级邮箱lidiangyzqcomcn风险提示宏观经济恢复不及预期风险拓店进展不及预期行业竞争加剧风险联系人陈徐升电话021-51097188附表盈利预测TableFinance邮箱chenxusheng2gyzqcomcn财务数据和估值2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元615309508938800828887512957023收入同比1649-172957351082783归母净利润百万元5568-5821777099108767129611归母净利润同比11123-1145622324341071916ROE050-555686892973每股收益元005-052069097116市盈率PE34906-3338252117871499资料来源国元证券研究所Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分13财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产395226335726680148819556970849营业收入615309508938800828887512957023现金318056100669480174617508765170营业成本454409429150512530546263577563应收账款2672651683452225326760192营业税金及附加41393769593065727086其他应收款1197111445151201731718928营业费用3226024431498125325157421预付账款43973509418433165826675管理费用7048468936108473115377119628存货45123622231821794812161研发费用56626002434546155010其他流动资产29564164798746078185887722财务费用5220645202153831320312823非流动资产23053602209093148560515166071558137资产减值损失-3448-17134-12438-12505-13254长期投资3823234281365083856737360公允价值变动收益6335244298633473543固定资产218552212978195695174284150931投资净收益059-1797330134663639无形资产352418349316330421311862293556营业利润403-74471106477150173179090其他非流动资产169615816125189229819918941076291营业外收入20392343218322122224资产总计27005862544819216575323361642528986营业外支出1839675157813201299流动负债517966531258503129512591515259利润总额604-72804107082151065180015短期借款5005394849476605519261551所得税-407-5316267703776645004应付账款970711511599704785132233净利润1011-6748880311113299135012其他流动负债458207424899395499409548421475少数股东损益-4556-9271321245325400非流动负债1050463952553524078583639656496归属母公司净利润5568-5821777099108767129611长期借款39770970970970970EBITDA12222245715200540241437269293其他非流动负债1010693951583523108582669655526EPS元005-052069097116负债合计15684301483811102720610962291171755少数股东权益2205112201154131994525346主要财务比率股本112138111886111886111886111886会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积769183766015766015766015766015成长能力留存收益233967172834249933347100458381营业收入1649-172957351082783归属母公司股东权益11101051048807112313412199891331886营业利润10071-18559482429841041926负债和股东权益27005862544819216575323361642528986归属母公司净利润11123-1145622324341071916获利能力现金流量表单位百万元毛利率26151568360038453965会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率090-114496312261354经营活动现金流230831149226445095182708192097ROE050-555686892973净利润1011-6748880311113299135012ROIC711-216112015751917折旧摊销6961274984786807806077380偿债能力财务费用5220645202153831320312823资产负债率58085831474346924633投资损失-0591797-3301-3466-3639净负债比率14871679153615751594营运资金变动-20856-48797206939-5974-17001流动比率076063135160188其他经营现金流12891714352867083-12415-12477速动比率075063131156186投资活动现金流-45448-19622943849-35075-27953营运能力资本支出7418065479000000000总资产周转率028019034039039长期投资120017808842309-1214应收账款周转率25421267162217301618其他投资现金流29932-12897044734-32766-29167应付账款周转率41644045143410131442筹资活动现金流-4071-168463-109440-10299-16482每股指标元短期借款-994744796-4718875326358每股收益最新摊薄005-052069097116长期借款-63030-38800000000000每股经营现金流最新摊薄206133000000000普通股增加13367-252000000000每股净资产最新摊薄992937100410901190资本公积增加286074-3168000000000估值比率其他筹资现金流-230534-171038-62251-17831-22841PE34906-3338252117871499现金净增加额180215-215052379505137334147661PB175185173159146EVEBITDA15644182953792710请务必阅读正文之后的免责条款部分23