▌ 2023年暑假档收官暑期档重回百亿票房时代
　　2023年6月至8月合计取得票房（不含服务费）187.6亿元（同比增加126%），2023年暑假档观影人次回到5.04亿次（超疫情前水平）；2023年暑假档三杰即《孤注一掷》《消失的她》《封神第一部》，供片充足及优质内容是市场票房企稳回升的重要原因；从票仓的增量端看，下沉市场中3至5线票房增长较快，换言之，下沉市场的观影热度带来较大增长潜力。
　　▌ 2023年国庆档看什么？后续展望如何？
　　2023年国庆档与中秋档双至，双档期合计定档已有7部影片，2022年国庆档低基数，2023年国庆档同比高增已形成较高预期，但核心仍需对比2019年同期；2023年下半年，暑期档高增已凸显院线电影市场回暖，展望国庆档等档期，伴随丰富优质内容供给，全国电影行业复苏预计将继续提速，观影人次回暖，放映端及非票等业务有望持续受益。
　　▌ 2023上半年院线电影公司表现如何？
　　2023上半年及单二季度看，院线电影板块代表企业的总归母利润处于修复、弱复苏态势，但院线电影代表企业积极践行传统与创新业务并进，探索线上线下多元创新，丰富经营模式积极创收；同时AI等新技术、新工具的创新发展预计将有效实现降本增效，为行业生产力加码，叠加政策的大力支持，内容生产有望欣欣向荣。
　　▌投资评级
　　给予院线电影行业推荐评级。2023年，低基数叠加内容定档的常态化，同比增长可期，2023年暑假档的票房高增已阶段性凸显，国产优质影片持续供给有望驱动2023年全国电影市场再上台阶。院线电影市场，短期看单片定档带来的情绪热度，中期看单银幕产出拐点及市占率的提升，长期看建成电影强国的远景目标。投资维度，第一维度，可关注深耕打磨精品内容作品内容企业（华策影视、光线传媒、奥飞娱乐、华强方特等）；第二维度，可关注受益于整体内容β回暖后的院线板块（横店影视、博纳影业等）；第三维度，可关注内容优质IP下驱动的虚实融合体验经济板块（风语筑、锋尚文化等）。
　　▌风险提示
　　产业政策变化风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险、编播政策变化风险、影视作品进展不及预期以及未获备案风险、电影等项目延期上映导致业绩波动风险、影院运营不及预期的风险、房屋租赁到期的风险、新增折旧影响公司盈利能力的风险、突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险等
　　

研究报告全文：证券研2023年09月04日究报2023年暑假档总结国庆档及后续展望告影视院线行业深度报告推荐维持投资要点分析师朱珠S10505211100012023年暑假档收官暑期档重回百亿票房时代zhuzhucfsccomcn2023年6月至8月合计取得票房不含服务费1876亿元行业相对表现同比增加1262023年暑假档观影人次回到504亿次表现1M3M12M超疫情前水平2023年暑假档三杰即孤注一掷消影视院线申万-29-64163失的她封神第一部供片充足及优质内容是市场票房沪深300-57-18-58企稳回升的重要原因从票仓的增量端看下沉市场中3至5线票房增长较快换言之下沉市场的观影热度带来较大市场表现增长潜力影视院线沪深300602023年国庆档看什么后续展望如何40202023年国庆档与中秋档双至双档期合计定档已有7部影0片2022年国庆档低基数2023年国庆档同比高增已形成较-20高预期但核心仍需对比2019年同期2023年下半年暑-40期档高增已凸显院线电影市场回暖展望国庆档等档期伴随丰富优质内容供给全国电影行业复苏预计将继续提速资料来源Wind华鑫证券研究观影人次回暖放映端及非票等业务有望持续受益2023上半年院线电影公司表现如何相关研究1影视院线深度报告阿凡2023上半年及单二季度看院线电影板块代表企业的总归母达水之道能带来什么从VFX利润处于修复弱复苏态势但院线电影代表企业积极践行到IP2022-11-29传统与创新业务并进探索线上线下多元创新丰富经营模式积极创收同时AI等新技术新工具的创新发展预计将有效实现降本增效为行业生产力加码叠加政策的大力支持内容生产有望欣欣向荣投资评级给予院线电影行业推荐评级2023年低基数叠加内容定档的常态化同比增长可期2023年暑假档的票房高增已阶段性凸显国产优质影片持续供给有望驱动2023年全国电影市行场再上台阶院线电影市场短期看单片定档带来的情绪热业度中期看单银幕产出拐点及市占率的提升长期看建成电影强国的远景目标投资维度第一维度可关注深耕打磨研精品内容作品内容企业华策影视光线传媒奥飞娱乐究华强方特等第二维度可关注受益于整体内容回暖后的院线板块横店影视博纳影业等第三维度可关注内容优质IP下驱动的虚实融合体验经济板块风语筑锋尚证券研究报告文化等风险提示产业政策变化风险推荐公司业绩不及预期的风险行业竞争风险编播政策变化风险影视作品进展不及预期以及未获备案风险电影等项目延期上映导致业绩波动风险影院运营不及预期的风险房屋租赁到期的风险新增折旧影响公司盈利能力的风险突发公共卫生事件的风险宏观经济波动的风险等关注公司及盈利预测2023-09-01EPSPE公司代码名称投资评级股价20222023E2024E20222023E2024E603103SH横店影视18-05045055-360400327买入001330SZ博纳影业81-005022036-1620368225买入300133SZ华策影视627021027032299232196买入603466SH风语筑12680110530691153239184买入002739SZ万达电影135-088052065-153260208未评级600977SH中国电影1475-01205061-1229295242未评级300251SZ光线传媒945-024024036-394394263未评级300860SZ锋尚文化586011293595327202163未评级002292SZ奥飞娱乐887-012011022-739806403未评级资料来源Wind华鑫证券研究注未评级盈利预测取自万得一致预期请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告正文目录12023暑假档总结4112023年6-8月全国票房不含服务费1876亿元同比增1264112023年暑假档观影人次504亿超疫情前水平622023年国庆档及后续展望721国庆档看什么7222023上半年院线电影公司表现如何93行业评级及投资策略104风险提示13图表目录图表12017-2023年6-8月暑假档票房分账同比增速左图占当年票房比例右图4图表22023年暑假档票房前三名影片5图表32011-2023年全国电影票房及假设不含服务费同比增速5图表42017-2023年暑假档均票价左图观影人次及同比增速右图6图表52023年暑假档票房及影片占比左图2023年108约票房及影片占比右图7图表62023年国庆档已定档影片左图预测票房右图8图表72012-2022年全国国庆档票房不含服务费同比增速9图表82018-2023年上半年左图单二季度右图院线电影板块代表性企业总归母利润10图表9关注公司及盈利预测12请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告12023暑假档总结112023年6-8月全国票房不含服务费1876亿元同比增1262023年暑假档收官暑期档重回百亿票房时代2023年6月至8月三个月合计取得票房不含服务费1876亿元同比增加1262023年也是近七年2017年至2023年暑假档票房新高已超疫情前水平暑假档票房占全年票房比例从2017年的292提升至2022年的3052023年暑假档票房占全年票房比例预计为31假设2023年票房达600亿元该数据参考自光线传媒2023年中报数据暑假档在全年占比相对较高叠加2023年暑假档的高增两因子下均为2023年全年票房从修复到新增带来较强助力但后续仍看优质影片的定档及其票房走势从票仓的增量端看据拓普数据显示2023年暑假档的地域票仓中下沉市场中3至5线票房增长较2019年同期超25但一线城市较2019年同期增长仅为16换言之下沉市场的观影热度带来较大增长潜力图表12017-2023年6-8月暑假档票房分账同比增速左图占当年票房比例右图20001876150162116441263501532305313104100292286150030027750250100083224200177616700156150500329-50100-805000-1002017201820192020202120222023002017201820192020202120222023e6-8月暑假档分账票房亿元左轴同比增速右轴6-8月暑假档占当年分账票房比例资料来源猫眼专业app华鑫证券研究2023年暑假档票房不含服务费占全年比例约3127全年数据假设为600亿元该预测取自光线传媒2023年中报2023年暑假档三杰孤注一掷消失的她封神第一部2023年上半年国内电影市场中影片供给充足内容质量提升观众观影热情依旧国内电影市场的快速复苏并在暑假档实现新增有效提振行业信心同时我们也看到大众的口碑传播对票房的拉动逐步显现进而票房的预测波动也较大伴随前期压抑的观影市场需求得以释放后除了影片供给充足外观众对高质量内容作品的需求不断增加引发观众共鸣后带来口碑传播进而推动影片票房进一步增长例如2023年暑假档的黑马电影作品孤注一掷供片充足和优质内容是市场票房企稳回升的重要原因请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告图表22023年暑假档票房前三名影片资料来源拓普数据华鑫证券研究图表32011-2023年全国电影票房及假设不含服务费同比增速7000150119913035945600600056585240100500045454377428648550400047927535829601533000802728385102180186120001710-3641152-501000-68700-1002011201220132014201520162017201820192020202120222023E2011-2023年全国电影票房不含服务费及假设亿元同比增速资料来源猫眼专业app华鑫证券研究2023年暑假档票房不含服务费占全年比例约3127全年数据假设为600亿元该预测取自光线传媒2023年中报请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告112023年暑假档观影人次504亿超疫情前水平从票价角度看2023年暑假档均票价371元同比增加45如下图均价增速低于2022年同期的76价格的涨幅在相对合理区间波动观影人次角度看2017年至2019年暑假档观影人次在5亿次左右474亿次496亿次502亿次2020-2022年三个暑假档的观影人次分别为103亿次202亿次23亿次疫情影响线下观影需求同时由于疫情因子影响致优质内容供给带来不稳定性步入2023年疫情因子影响减弱核心看优质影片供给2023年暑假档在消失的她长安三万里孤注一掷封神第一部等影片加持下观影人次回到504亿次超疫情前的水平较2019年同期502亿次增加04图表42017-2023年暑假档均票价左图观影人次及同比增速右图383711061501163374965025048547436355769611006354545034384333326327233153333232463181220203209203010331-50-2130-28-79529-40-10020172018201920202021202220232017201820192020202120222023暑假档均票价元左轴同比增速观影人次亿次同比增速右轴资料来源猫眼专业app华鑫证券研究从影片表现看国产片保持强势2023年暑假档6-8月票房1876亿元不含服务费中强五大影片票房占比657如下图所示影片孤注一掷消失的她封神第一部八角笼中长安三万里票房在暑假档中占比分别为1721711210787前五大中无一进口片同时2023年1-8月全国票房已取得3893亿元不含服务费超2022年全年票房不含服务费的27279亿元其中影片前五大占比合计为423如下图所示影片满江红流浪地球2孤注一掷消失的她封神第一部票房在前八个月票房中占比分别为10694838258前五大中也无一进口片国产片保持强势请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告图表52023年暑假档票房及影片占比左图2023年108约票房及影片占比右图资料来源猫眼专业app华鑫证券研究22023年国庆档及后续展望21国庆档看什么2023年国庆档与中秋档双至截至2023年9月1日已定档影片看2023年9月29日中秋档有6部影片国庆档有1部双档期合计定档有7部影片从票房预测看猫眼数据显示9月28日上映的坚如磐石与前任4英年早婚预测票房上限分别为17825亿元10月1日上映志愿军预测票房在128至15亿元目前暂无影片预测超30亿元但在已宣布上映的影片预测的票房合计约为44至64亿元请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告图表62023年国庆档已定档影片左图预测票房右图资料来源猫眼专业app华鑫证券研究2022年国庆档低基数2023年国庆档同比高增已形成较高预期核心看对比2019年表现纵观历年国庆档数据看峰值为2019年国庆档不含服务费4789亿元2022年国庆档票房仅取得145亿元如下图所示2022年国庆档位于8年中的新低核心原因是2022年国庆档期间下沉城市受疫情影响较大票房同比跌幅较大同时优质影片供给不足万里归途与平凡英雄占2022年国庆档比例为68281对比后票房出现断层2022年低基数下2023年国庆档高增已形成市场较高预期但仍需参考疫情前的2019年同期票房截至2023年9月1日从已定档影片及预测票房看2023年国庆档追赶2019年同期可期从品类看大众观影需求逐步多元化从内容品类看有剧集动画犯罪悬疑等每一个细分品类赛道从演技剧本特效等维度的精良制作均有望获得观众支持2023年动画电影长安三万里获社会与经济双收益2024年有望迎动画大年可关注光线传媒的动画电影进展请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告图表72012-2022年全国国庆档票房不含服务费同比增速60008006985700500047894330600500400035184003000254930020822020200177920003911371780145100124943323101000701-208-265451-664-801-100000-200201220132014201520162017201820192020202120222012-2022国庆档分账票房亿元同比增速资料来源猫眼专业app华鑫证券研究222023上半年院线电影公司表现如何纵观2018年至2023年上半年及单二季度院线电影板块代表企业总归母利润板块性已渐修复单二季度呈弱修复主要由于无强档期效应一季度有春节档加持三季度有暑假档加持四季度有国庆档加持档期效应也带来业绩的高波动换言之单季度的业绩也较难线性外推至全年2018上半年院线电影板块总归母利润达463亿元的峰值数据但2022年上半年由于疫情影响致板块归母利润亏损365亿元2023年上半年院线电影总归母利润达115亿元尚未超2021年及2019年同期单季度看2023年第二季度院线电影板块总归母利润达25亿元也尚未超过2021年及2019年同期水平2023上半年及单二季度看院线电影板块代表企业的总归母利润处于修复弱复苏态势但2023年7-8月的票房高增长有望护航院线电影板块的第三季度业绩从修复到新增企业端看2023上半年影投中万达电影横店影视CGV影投票房收入居前三位变动方面横店影视上升1位CGV影投上升2位大地影院下降2位金逸影视下降2位万达电影在2023年中报中指出公司的票房人次恢复优于行业影院广告业务稳步恢复全年业绩有望持续改善横店影视在2023年中报中指出公司自成立以来在二线城市进行重点布局的同时抓住国家大力发展文化产业的机遇前瞻布局三四五线城市占比达70同时2023下半年经营目标即保持影投公司第二名继续加大内容制作投资及发行力度聚力品质规模建设持续提高单影城产出能力在多元化创收与文旅融合业务方面取得新的突破结合线上线下双跑道打造影视行业龙头企业博纳影业在2023年中报中指出公司上半年收入同比下滑7648主要有档期上映影片量级不及2022年同期的长津湖之水门桥但公司仍将不断积极尝试影片的创新性表达同时积极开拓多类型影片请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告同时博纳的电影储备项目充足将持续为电影业务提供支撑其中阿麦从军红楼梦之金玉良缘实习爱神待上映爆裂点狂奔吧老爸少年时代刀尖正在后期制作中传说拍摄业已杀青红海行动2虎鲸行动即将于年内开拍智取威虎山前传三星堆未来启示录枭雄目前已立项光线传媒在2023年中报中指出公司参投发行的动画电影大雨预计将在2023年上映其中哪吒之魔童闹海小倩在制作中预计将于2024年上映综上院线内容企业在夯实主业的同时积极拥抱AI新技术新工具的创新发展预计将有望带来降本增效为行业生产力加码内容生产有望欣欣向荣行业进入新的快速发展阶段科技赋能及政策助力有助于院线电影内容产业跃升新高度图表82018-2023年上半年左图单二季度右图院线电影板块代表性企业总归母利润151006046310502735405253018102013511510-50-10-10-20-105-15-121-30-20-40-365-50-25-219201820192020202120222023201820192020202120222023上半年院线电影代表公司归母利润总和亿元第二季度院线电影代表公司归母利润总和亿元资料来源wind资讯华鑫证券研究3行业评级及投资策略给予院线电影行业推荐评级2023年低基数叠加内容定档的常态化同比增长可期2023年暑假档的票房已阶段性凸显2023年1-8月的票房增长数据也有助于提振企业及从业者信心叠加优质影片有序供给为我国从电影大国迈向电影强国打下坚实基础2023年AI应用对内容及媒介均带来思考媒介变迁下触达内容更加便捷但线下观影带来的体验经济具有差异性线下观影体验的核心来自优质内容的供给国产优质影片持续供给有望驱动2023年全国电影市场再上台阶政策端2021年11月9日国家电影局发布了十四五中国电影发展规划聚焦建成电影强国远景目标指出十四五时期电影发展仍处于重要战略机遇期发展要实现的目标是努力实现市场和产业体系更加健全电影发行放映机制改革持续深化市场规模稳居世界前列国产影片年度票房占比保持在55以上到2025年银幕总数超过10万块结构分布更加合理电影产业链条延伸拓展电影消费模式创新升级电影综合收入稳步提高聚焦2035年建成电影强国的远景目标若中长期周期看新技术的产生驱动新体验经济但电影院的物理存在是无法替代内容是流动的优质内容的分发渠道可线请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告上也可线下若中长期看院线作为电影内容主要传播的属性预计在新技术驱动下实现升级线上与线下的边界也将模糊与融合内容分发体验方式也有望实现融合助推线下院线市场供给的升级及集中高度提升体验经济的商业价值有望在院线媒介中再放大院线电影市场短期看单片定档带来的情绪热度中期看单银幕产出拐点及市占率的提升长期看建成电影强国的远景目标投资维度第一维度可关注深耕打磨精品内容作品内容企业华策影视光线传媒奥飞娱乐华强方特等第二维度可关注受益于整体内容回暖后的院线板块横店影视博纳影业等第三维度可关注内容优质IP下驱动的虚实融合体验经济板块风语筑锋尚文化等请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告图表9关注公司及盈利预测2023-09-01EPSPE公司代码名称投资评级股价20222023E2024E20222023E2024E603103SH横店影视18-05045055-360400327买入001330SZ博纳影业81-005022036-1620368225买入300133SZ华策影视627021027032299232196买入603466SH风语筑12680110530691153239184买入002739SZ万达电影135-088052065-153260208未评级600977SH中国电影1475-01205061-1229295242未评级300251SZ光线传媒945-024024036-394394263未评级300860SZ锋尚文化586011293595327202163未评级002292SZ奥飞娱乐887-012011022-739806403未评级资料来源Wind华鑫证券研究注未评级盈利预测取自万得一致预期请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告4风险提示产业政策变化风险推荐公司业绩不及预期的风险行业竞争风险编播政策变化风险影视作品进展不及预期以及未获备案风险电影等项目延期上映导致业绩波动风险影院运营不及预期的风险房屋租赁到期的风险新增折旧影响公司盈利能力的风险突发公共卫生事件的风险宏观经济波动的风险等请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效证券研究报告传媒新消费组介绍朱珠会计学士商科硕士拥有实业经验wind第八届金牌分析师2021年11月加盟华鑫证券研究所主要覆盖传媒互联网新消费等于越理学学士金融硕士拥有实业经验2021年11月加盟华鑫证券研究所主要覆盖传媒游戏互联网板块等证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户请阅读最后一页重要免责声明14诚信专业稳健高效证券研究报告本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明15诚信专业稳健高效报告编号HX-230902225225