事件：公司发布2023年半年报，实现营收137亿元，同比增长13%；实现归母净利润45亿元，同比减少10%。
　　风光支撑发电增长，机组发电效率高于全国平均。报告期内，公司发电量281亿千瓦时，同比增长14.7%，其中风电、光伏发电量分别同比增长18.7%/7.3%；公司风电平均利用小时为1253小时（高出全国行业平均16小时），风电可利用率为99.2%（同比+0.84pp）；光伏平均利用小时为705小时（高出全国平均47小时），光伏发电厂利用率99.8%（同比-0.09pp）；水电利用小时为998小时，同比减少615小时，主要系来水量低于同期水平。
　　海风装机规模显著，储备项目规模可观。截至报告期末，公司累计装机容量达到2830万千瓦，其中，海风/陆风/光伏分别为1676/495/1093/20万千瓦，海风装机占全国装机规模的15.7%，海风资源优势显著；报告期内公司新增并网装机179万千瓦，其中风电/光伏分别新增并网84/65万千瓦；新增获取核准/备案项目容量552万千瓦，在建项目计划装机容量合计1315万千瓦，在建储备项目丰富。
　　海陆共进获取优质资源，持续发挥资金优势。公司持续优化发展新能源布局，积极推进国家大型风电光伏基地项目策划申报和地方常规项目竞配，另外，持续推动获取海上风电资源，规划布局海上风电基地，巩固海风优势；报告期内公司资产负债率达66.8%，处于同行业中处于较低水平，融资成本低，能够为公司项目开发等提供持续稳定的资金支持。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润分别为91.8亿元/110.8亿元/129.6亿元，对应23-25年EPS分别为0.32/0.39/0.45元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产业政策重大变动、新增装机不及预期等风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月31日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价492元三峡能源600905公用事业目标价元6个月风光发电高增海风资源优势显著投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报实现营收137亿元同比增长13实现归TableAuthor分析师池天惠母净利润亿元同比减少4510执业证号S1250522100001电话风光支撑发电增长机组发电效率高于全国平均报告期内公司发电量28113003109597邮箱cthswsccomcn亿千瓦时同比增长147其中风电光伏发电量分别同比增长18773公司风电平均利用小时为1253小时高出全国行业平均16小时风电可利用分析师刘洋率为992同比084pp光伏平均利用小时为705小时高出全国平均47执业证号S1250523070005电话小时光伏发电厂利用率998同比-009pp水电利用小时为998小时18019200867邮箱ly21swsccomcn同比减少小时主要系来水量低于同期水平615海风装机规模显著储备项目规模可观截至报告期末公司累计装机容量达TableQuotePic相对指数表现到2830万千瓦其中海风陆风光伏分别为1676495109320万千瓦海风三峡能源沪深300装机占全国装机规模的157海风资源优势显著报告期内公司新增并网装3机179万千瓦其中风电光伏分别新增并网8465万千瓦新增获取核准备案-1项目容量552万千瓦在建项目计划装机容量合计1315万千瓦在建储备项目-5丰富-10-14海陆共进获取优质资源持续发挥资金优势公司持续优化发展新能源布局-18积极推进国家大型风电光伏基地项目策划申报和地方常规项目竞配另外持22822102212232234236238续推动获取海上风电资源规划布局海上风电基地巩固海风优势报告期内数据来源聚源数据公司资产负债率达668处于同行业中处于较低水平融资成本低能够为公司项目开发等提供持续稳定的资金支持基础数据盈利预测与投资建议预计公司23-25年归母净利润分别为918亿元1108亿总股本TableBaseData亿股28624流通A股亿股13573元1296亿元对应23-25年EPS分别为032039045元维持买入评52周内股价区间元492-613级总市值亿元140829总资产亿元275666风险提示产业政策重大变动新增装机不及预期等风险每股净资产元277指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2381218288558434903684163741相关研究增长率53782118209619291TableReport三峡能源600905发电量保持高增归属母公司净利润百万元71554891813811084251295686在建项目丰富2023-05-08增长率26822831207316892三峡能源600905电量高增驱动业绩每股收益EPS元025032039045增长多维优势巩固龙头地位净资产收益率ROE9531075117712432022-10-31PE197153127109PB160141128115数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1三峡能源6009052023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入2381218288558434903684163741净利润838290107563212985611517943营业成本990620121854414899061776530折旧与摊销7877138607059512281055487营业税金及附加17044230332723832292财务费用398679445128481509550989销售费用000000000000资产减值损失-48638000000000管理费用139130174473208672249871经营营运资本变动-80583229176514297-129666财务费用398679445128481509550989其他516878-141623-119325-84127资产减值损失-48638000000000经营活动现金流净额1687090253160626262702910627投资收益134724155534137748105214资本支出-2720469-3320000-3225000-2900000公允价值变动损益3551459744544351其他-258578157987142917109327其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-2979047-3162013-3082083-2790673营业利润921695118453714252451663625短期借款-116446683153-507236472685其他非经营损益-14769-15129-14555-14896长期借款214206912000001200000500000利润总额906926116940814106901648729股权融资35789349836000000所得税6863693776112130130786支付股利-60734-214664-275441-332528净利润838290107563212985611517943其他-973350-1464468-191509-260989少数股东损益122743157494190136222258筹资活动现金流净额1027328553856225813379169归属母公司股东净利润71554891813811084251295686现金流量净额-264168-76551-230000499122资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金10565519800007500001249122成长能力应收和预付款项3179832389914947016905619142销售收入增长率5378211820961929存货22220253823181738025营业利润增长率3586285220321673其他流动资产21770182432309428893净利润增长率3774283120731689长期股权投资1648051164805116480511648051EBITDA增长率4226181314761442投资性房地产161936164081163366163604获利能力固定资产和在建工程17222059196983072198903323850500毛利率5840577757315733无形资产和开发支出663768647738631707615677三费率2259214719771923其他非流动资产2236530223560722346842233761净利率3520372837203646资产总计26212716293165573217344235446776ROE953107511771243短期借款43397311171266098901082575ROA320367404428应付和预收款项2534598349918142650665000394ROIC815837879929长期借款9945643111456431234564312845643EBITDA销售收入8853863081887854其他负债4502573354787439229914302896营运能力负债合计17416787193098242114359023231508总资产周转率010010011012股本2861953286237528623752862375固定资产周转率021020023025资本公积2360170270958427095842709584应收账款周转率101093092092留存收益2478007318148140144654977623存货周转率5538507551735057归属母公司股东权益77051128758421959140510554563销售商品提供劳务收到现金营业收入8536少数股东权益1090817124831214384471660705资本结构股东权益合计8795929100067331102985212215268资产负债率6644658765726554负债和股东权益合计26212716293165573217344235446776带息债务总负债6340669464416281流动比率091096101103业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率090096101102EBITDA2108087249037028579823270100股利支付率849233824852566PE1968153412711087每股指标PB160141128115每股收益025032039045PS591488403338每股净资产307350385427EVEBITDA1081941852759每股经营现金059088092102股息率043152196236每股股利002007010012数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2三峡能源6009052023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状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