核心观点
　　2023H公司实现营业收入137.04亿元，同比增长12.98%，主要系新能源装机规模持续提升所致；实现归母净利润45.17亿元，同比减少10.10%，主要系成本提升所致。2023H，公司新增并网装机178.98万千瓦，其中风电新增并网84.16万千瓦，太阳能发电新增并网64.82万千瓦。2023 H，公司风电、光伏、水电发电量分别为205.81、72.82、2.02亿千瓦时，分别同比变化+18.69%、+7.31%、-41.79%。2023H，公司新增获取核准/备案项目容量为551.93万千瓦，其中风电、光伏新增规划分别为95.55、397.18万千瓦。截至2023年6月30日，公司在建项目装机容量合计1315.18万千瓦，其中风电、光伏在建项目装机分别为364.17、951.01万千瓦。我们预期公司2023年-2025年归母净利润分别为90.96亿、110.94亿和128.55亿元，维持“买入”评级。
　　事件
　　三峡能源发布2023年半年度报告
　　公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入137.04亿元，同比增长12.98%；实现归母净利润45.17亿元，同比减少10.10%；实现扣非归母净利润44.17亿元，同比减少11.43%；加权ROE为5.70%，同比减少1.21个百分点；基本EPS为0.16元/股，同比减少10%。
　　简评
　　装机规模持续扩张，“海上风电引领者”地位稳固
　　公司以风能、太阳能的开发、投资和运营为主营业务，积极发展陆上风电、光伏发电，大力开发海上风电。2023年上半年公司实现营业收入137.04亿元，同比增长12.98%，主要系新能源装机规模持续提升所致；实现归母净利润45.17亿元，同比减少10.10%，主要系成本提升所致。2023年上半年，公司新增并网装机178.98万千瓦，其中风电新增并网84.16万千瓦，太阳能发电新增并网64.82万千瓦。截至2023年6月30日，公司累计装机容量达2829.86万千瓦，其中，风电累计装机容量达到1676.38万千瓦，占全国风力发电行业市场份额的4.31%；
　　太阳能发电累计装机容量达到1093.22，占全国太阳能发电行业市场份额的2.32%。公司坚持实施“海上风电引领者”战略，具有显著的先发优势，截至2023年6月30日，海上风电累计装机容量为494.62万千瓦，同比增长8.11%，占全国市场份额的15.72%。
　　新能源发电量持续增长，风光利用小时高于全国平均2023年上半年，公司累计总发电量为280.90亿千瓦时，同比增长14.71%。其中，风电、光伏、水电发电量分别为205.81、72.82、2.02亿千瓦时，分别同比变化+18.69%、+7.31%、-41.79%，其中风电、光伏发电量增长主要受益于装机增长，水电发电量降低主要因为流域内来水偏枯。公司海上风电密集投产，2023Q2海上风电完成发电量28.07亿千瓦时，较上年同期增长6.53%，2023年上半年海风累计发电量为64.03亿千瓦时，较上年同期增长14.58%。2023年上半年，公司风电平均利用小时为1253小时，较上年增加88小时，高出全国行业平均水平16小时，风电可利用率为99.19%，较上年有所上升。太阳能发电平均利用小时为705小时，较上年减少13小时，高出全国行业平均水平47小时，太阳能发电厂利用率为99.81%，较上年略有降低。水电利用小时为998小时，较上年减少615小时，低于全国平均水平241小时，水电发电厂利用率与去年持平。
　　在建项目储备丰富，综合能力持续提升
　　2023年上半年，公司新增获取核准/备案项目容量为551.93万千瓦，其中风电、光伏新增规划分别为95.55、397.18万千瓦。截至2023年6月30日，公司在建项目装机容量合计1315.18万千瓦，其中风电、光伏在建项目装机分别为364.17、951.01万千瓦。公司围绕“大基地、大海上”两大战略主线，统筹推进陆上风电、光伏发电业务，加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风光基地开发，着力巩固海上风电优势，深入推动抽水蓄能、新型储能、光热、氢能等新兴业务发展，持续提升公司综合能力。
　　风光业务稳定发展，海上风电先发优势明显，维持公司“买入”评级
　　公司风光主业持续向好，同时，作为三峡集团开发海上风电的载体，公司坚定实施“海上风电引领者”战略定位，海上风电先发优势明显，资源储备居国内前列。公司积极拓展储能、抽蓄等新业务，有望实现多能共同发展。考虑到公司项目资源获取能力较强，在建项目规模较大，未来风、光发展有望持续增厚公司利润。我们预期公司2023年-2025年营业收入分别为285.63亿元、348.84亿元和412.06亿元，归母净利润分别为90.96亿、110.94亿和128.55亿元，对应EPS分别为0.32、0.39和0.45元，维持“买入”评级。