研究报告全文：2023年9月2日公司研究23Q2业绩逐步向好磷酸锰铁锂产业化加速德方纳米300769SZ2023年半年报点评要点买入维持当前价9379元事件公司发布2023年半年报实现营业收入8892亿元同比1767归母净利润-1044亿元同比-1815523Q2公司实现营业收入3948亿元同比-562环比-2017归母净利润-327亿元同比-16300环比亏损收作者窄分析师殷中枢执业证书编号S0930518040004点评010-58452063yinzsebscncom23Q2下游需求逐步恢复业绩逐步向好公司23H1亏损主要由于产品价格随着锂盐价格的下跌而下降高价原材料库存去化叠加下游需求减少公司开工率下分析师陈无忌滑23Q2公司亏损环比收窄主要由于2023年5月起下游需求恢复公司产能执业证书编号S0930522070001利用率回升6月销量继续进一步增长产品价格所上涨盈利能力恢复021-52523693chenwujiebscncom公司6月起扭亏为盈2023年6月7月公司磷酸盐系正极材料销量2226万吨分别相较1-5月平均水平增长5385环比6月增长1815销量情况持续联系人吕昊向好盈利方面5月以来锂源采购价格企稳对盈利能力影响波动幅度减小lvhaoebscncom6月毛利率826由负转正7月毛利率1206净利润方面6月起扭亏为盈市场数据67月合计净利润18亿元据此计算67月公司平均单吨净利约为0375万元总股本亿股279磷酸锰铁锂产业化加速新产品研发领先2023年H1公司累计投入研发费用总市值亿元262一年最低最高元900033955223亿元同比增长14832023年8月工信部发布第374批道路机动车辆近3月换手率14400生产企业及产品公告新产品公示其中4款车型采用了三元锂离子磷酸铁锰锂电池公司磷酸锰铁锂已完成客户批量验证工作预计将于2023年下半股价相对走势年开始放量补锂剂已获海内外多家客户认证在多个领域均有独家项目定点10股权激励彰显长期发展信心公司发布股权激励计划草案业绩考核目标值0满足以下条件之一12023年2023-2024年2023-2025年累计营收不低于-102305068372亿元2以2022年销量1723万吨为基数2023-2025-20年磷酸盐系正极材料销量增长率分别不低于35100180对应销量分-30别不低于233345482万吨-40-50盈利预测估值与评级新能源车行业阶段性需求偏弱高价库存去化与产品降-6022-0822-1123-0223-0423-06价影响公司盈利水平下调23-25年净利润预测至04115312164亿元分德方纳米沪深300别下调984944对应PE6421712X公司产能规模行业领先展望下半年业绩有望扭亏为盈磷酸锰铁锂产业化领先维持买入评级收益表现风险提示下游需求不及预期原材料价格波动产能建设不达预期1M3M1Y公司盈利预测与估值简表相对-843-946-3346指标202120222023E2024E2025E绝对-1498-1341-5477资料来源Wind营业收入百万元4841882255708167762926956723482992营业收入增长率4139336587-256360682921净利润百万元80123804115312164净利润增长率-29188319730-98293651904130EPS元8971370015548775ROE归属母公司摊薄2614270104514491714PE1076421712PB2718292521资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-3122年末股本174亿股23年转增后股本变为279亿股敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告德方纳米300769SZ财务报表与盈利预测利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入484222557167762695734830总资产894929094264103388438617营业成本344518035151962412730711货币资金18663513167826963483折旧和摊销1672847929881163交易性金融资产510000税金及附加2373558299应收账款13224367483959867073销售费用3245345159应收票据00000管理费用177591336534683其他应收款合计1828213444财务费用40220217287353存货15625133478976329355研发费用164432305484619其他流动资产3714997377654166606投资收益-6-4000流动资产合计548918307153302212427019营业利润93928325918082550其他权益工具0716716716716利润总额92228265018002545长期股权投资2198989898所得税1184187267376固定资产20954027476352765332净利润80424074315342169在建工程2973581347333932964少数股东损益427235无形资产198385427468508归属母公司净利润80123804115312164商誉00000EPS元8971370015548775其他非流动资产425197232323非流动资产合计346010787110801176011598现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债495218435155202146424139经营活动现金流-644-61367017462253短期借款9964691489764266626净利润80123804115312164应付账款9964496378960157657折旧摊销1672847929881163应付票据16722683226035894568净营运资金增加847810811530382119预收账款00000其他-2458-16908-246-4811-3193其他流动负债6277728187投资活动产生现金流-891-3587-1773-1452-987流动负债合计454514243120551762020457净资本支出-786-2552-1550-1550-850长期借款1612478247824782478长期投资变化2198000应付债券00000其他资产变化-125-1133-22398-137其他非流动负债88126113135152融资活动现金流174710741-7641724-479非流动负债合计4074192346538443682股本变化08510500股东权益399710659108901242014478债务净变化9277130-353180960股本89174279279279无息负债变化24346353-256241352615公积金18365462546755535553净现金流2131018-18361018787未分配利润11503438330147436796归属母公司权益3063881390411056912622少数股东权益9341846184818511856主要指标盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率28920094105118销售费用率066020020019017EBITDA率25517813787107管理费用率366262200198196EBIT率214162895074财务费用率083097130107101税前净利润率190125036773研发费用率338192182180178归母净利润率165106025762所得税率1315151515ROA9083024556ROE摊薄26127005145171每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC243185715493每股红利100100001040056每股经营现金流-722-3531251267807偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产34325072323837854520资产负债率5563596363每股销售收入5426129826008965412473流动比率121129127126132速动比率086092087082086估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务245105113107128PE1076421712有形资产有息债务681337322338382PB2718292521EVEBITDA87161711资料来源Wind光大证券研究所预测股息率11001敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资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