研究报告全文：上市公司农林牧渔2023年09月01日公司圣农发展002299研究养殖业务底部回暖产业链延伸持续推进公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点增持维持公司发布2023年中期报告2023年上半年公司实现营业收入908亿元同比206实现归母净利润426亿元同比5316扭亏为盈上年同期亏损98795万元其中2023年第二季度公司实现证市场数据2023年08月31日营业收入454亿元同比95实现归母净利润337亿元同比扭亏上年同期亏损33461万元券收盘价元1948研一年内最高最低元27651846环比2767业绩表现符合申万宏源预期我们在中报前瞻中预测公司2023年上半年实现归母净利润市净率24究425亿元报息率分红股价103流通A股市值百万元23973告鸡肉业务规模稳健扩张成本逐季优化盈利底部回暖根据公司月度销售简报及中期报告2023年上上证指数深证成指3119881041821注息率以最近一年已公布分红计算半年公司实现鸡肉销售553万吨同比32实现销售收入646亿元同比168鸡肉销售均价11683元吨同比132销售规模小幅稳健增长产品价格底部回暖单Q2鸡肉销售288万吨同基础数据2023年06月30日比-22销售均价11654元吨环比小幅回落但养殖成本明显下滑盈利改善明显随着气温的升高每股净资产元809资产负债率5018保温费等成本支出明显下滑同时公司通过精细化管理养殖效率仍在持续提升二季度公司生鸡肉单吨总股本流通A股百万12441231盈利较一季度提升超7倍流通B股H股百万--食品业务收入占比持续提升B端大客户增长迅猛C端营销继续推进根据公司月度销售简报及中期报一年内股价与大盘对比走势告2023年上半年公司实现肉制品销售量1544万吨同比288报告期内下游餐饮消费逐步回暖圣农发展沪深300指数收益率在此基础上公司继续拓展B端客户扩大市场份额B端整体同比增长超过40带动公司食品业务取得较3020好增长板块实现营业收入391亿元同比337与此同时在食品业务C端发展上公司重新梳理了10自有品牌矩阵布局精准定位C端品牌消费人群进一步树立品牌形象在产品上也保持了较快的推新节奏0-10报告期内多款产品不断上新爆款新品手枪腿连续6月销售额破千万-20种鸡业务市场认可度提升贡献新增利润增长点自22年6月公司圣泽901父母代种鸡正式外销以09-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-01来市场认可度逐季提升报告期内公司根据市场反馈通过扩大选育规模加大重点指标选育权重常相关研究规选育加基因选育等手段进一步改善种鸡配套系性能使其更好地满足市场需求同时加强营销及售后服务圣农发展002299点评规模稳健扩增加市场接受度2023年上半年预计公司外销父母代种鸡超过200万套全年外销约500万套根据公张产业链延伸持续推进盈利底部回暖20230329司中期报告报告期内公司高质量完成半年度销售目标种鸡业务成为公司新的利润增长点往后展望圣农发展002299点评鸡肉量价齐在海外种源供应持续偏紧的背景之下圣泽901凭借不输于国外种鸡的性能配合进一步的市场推广升食品稳健发展业绩底部回暖配套服务的跟进以及种鸡性能的优化市占率有望迎来快速提升的契机20221027下调盈利预测维持增持评级由于报告期内生猪价格持续低于预期肉鸡产品的替代需求受到压制证券分析师2023年上半年鸡肉价格的上行幅度低于我们此前预期基于此我们下调公司2023年盈利预测同时盛瀚A0230522080006国产种鸡的推广进程快于我们此前预期2024-2025年鸡肉供给应高于此前假设故我们下调公司24-25shenghanswsresearchcom赵金厚A0230511040007年盈利预测预计公司2023-2025年实现营业收入200724652828元实现归母净利润133257286zhaojhswsresearchcom亿元预测前值为161357458亿元当前股价对应PE估值水平为18X9X8X维持增持评级研究支持胡静航A0230122090003风险提示禽产品价格大幅下跌食品安全风险C端品牌推广不及预期hujhswsresearchcom财务数据及盈利预测联系人20222023H12023E2024E2025E盛瀚营业总收入百万元862123297818168179080200692465128278同比增长率162206193228147shenghanswsresearchcom归母净利润百万元411426133225672855同比增长率-83-2241927112每股收益元股033034107206230毛利率86107118155152ROE市盈率591898注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入1447816817200692465128278其中营业收入1447816817200692465128278减营业成本1321715376176992083323992减税金及附加4035425259主营业务利润12211406232837664227减销售费用306383458562645减管理费用246294301370424减研发费用67117100123141减财务费用138170238240240经营性利润464441123124712777加信用减值损失损失以-填列-8-2000加资产减值损失损失以-填列-59-72000加投资收益及其他128120110127129营业利润525488134125982905加营业外净收入-13-17000利润总额512471134125982905减所得税5965266486净利润452406131525352819少数股东损益4-5-17-32-36归属于母公司所有者的净利润448411133225672855全面摊薄总股本12441244124412441244每股收益元036033107206230资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想