【策略观点】
　　宏观政策刺激效果不明显，房地产企业资金情况未有好转。政策方面，认房不认贷被纳入了“一城一策”的工具箱，一二线城市房地产或有进一步放松，刺激效果并不明显。从统计局对7月经济数据的公布中，看出地产资金情况和开施工面积未有明显好转。从高频数据中看出，8月一线城市的销售面积有所回升，但是政策效果仍有待观察。
　　基本面，唐山环保限产结束后，部分高炉复产，铁水产量连续四周上升，恢复至高位。五大品种钢材产量也连续四周上升，其中热卷周产量连续上升，螺纹周产量连续下降。近期，市场认为短期平控难以落地，炉料价格有所走强，钢厂利润收缩。对于9月的生产，个人观点认为环比会有走弱，但仍会处于相对高位。主要基于两个方面，一是钢厂仍有利润，难以主动限产；二是金九银十消费或有好转，五大品种钢厂库存连续两周降库。关于平控限产，目前未有正式文件下达，钢厂大概率会把限产空间留在秋冬季重污染天气期间。
　　需求端，“金九银十”到来，需求存在季节性好转，这从近期水泥出库量、钢材库存消化量可以看出。但是地产提振的情况有待观察，需求好转空间受限。
　　从基本面来看，在铁水及钢材产量供应宽松中，下游需求好转空间有限，预计螺纹及热卷价格在震荡中走低。螺纹2401合约关注区间3600-3800元/吨，热卷2401合约关注区间3700-3900元/吨。
　　

研究报告全文：黑色月报国元期货研究咨询部2023年08月29日炉料成本上升9月供需如何博弈策略观点投资咨询业务资格京证监许可201276号宏观政策刺激效果不明显房地产企业资金情况未有好转政策方面认房不认贷被纳入了一城一策的工具箱一二线城市房地范芮产或有进一步放松刺激效果并不明显从统计局对7月经济数据的电话010-84555195公布中看出地产资金情况和开施工面积未有明显好转从高频数据中看出8月一线城市的销售面积有所回升但是政策效果仍有待观邮箱察fanruiguoyuanqhcom基本面唐山环保限产结束后部分高炉复产铁水产量连续四期货从业资格号周上升恢复至高位五大品种钢材产量也连续四周上升其中热卷F3055660周产量连续上升螺纹周产量连续下降近期市场认为短期平控难以落地炉料价格有所走强钢厂利润收缩对于9月的生产个人投资咨询资格号观点认为环比会有走弱但仍会处于相对高位主要基于两个方面Z0014442一是钢厂仍有利润难以主动限产二是金九银十消费或有好转五大品种钢厂库存连续两周降库关于平控限产目前未有正式文件下杨慧丹达钢厂大概率会把限产空间留在秋冬季重污染天气期间电话010-84555063需求端金九银十到来需求存在季节性好转这从近期水泥出库量钢材库存消化量可以看出但是地产提振的情况有待观邮箱察需求好转空间受限yanghuidanguoyuanqhcom从基本面来看在铁水及钢材产量供应宽松中下游需求好转空间有限预计螺纹及热卷价格在震荡中走低螺纹2401合约关注区间期货从业资格号3600-3800元吨热卷2401合约关注区间3700-3900元吨F03090153政策黑色月报目录一八月钢价震荡下行3二经济恢复向好基础仍待巩固4三铁水处于相对高位5四需求维持弱势9五地产复苏偏弱11六基建增速放缓13七八月钢材库存先增后降14八展望及小结16218黑色月报一八月钢价震荡下行八月钢价走势主要分成两个阶段上旬价格下跌多省平控消息传出市场对后期持有减产预期钢价成本或下移现实需求较弱下旬钢价震荡运行平控短期内难落地炉料成本上升钢价上行乏力截至8月底螺纹主力合约收盘价下跌378热卷主力收盘价下跌418卷螺维持在相对高位图表1螺纹2310合约走势图表2热卷2310合约走势318黑色月报图表3螺纹基差图元吨图表4热卷基差图数据来源钢联数据国元期货二经济恢复向好基础仍待巩固制造业景气水平小幅回升市场需求开始有回暖从数据表现来看2023年7月制造业PMI生产指数502比上月回落01个百分点仍位于扩张区间之上PMI新订单指数上升09个百分点至495制造业生产情况有望好转根据Mysteel统计的钢铁业PMI综合指数环比下降8月综合指数录为466从分类指数来看成品钢厂出厂价降幅较大环比下降284个百分点生产指数及新订单指数皆有不同程度下降图表5制造业PMI综合指数418黑色月报图表6我的钢铁网统计的钢铁业PMI数据来源钢联数据国元期货三铁水处于相对高位上次月报中基于我们对于减产的预计预估8月铁水产量会在240万吨天以下现实走势与上月预估走势相反主要原因在于平控并未如预期落地市场对于限产和减产政策消息反应平平原因与减产的覆盖面和力度有关从目前市场公布的限产政策来看山东江苏和河北部分钢厂接到限产的口头通知并非所有钢厂全面执行平控518黑色月报政策而且从各地发布的限产消息来看均显示限产不会出现采取一刀切的方式进行达到A类的钢厂基本不限产所以具体的限产效果并不明确目前粗钢产量和铁水产量依然相对高位据中国钢铁工业协会数据显示8月上旬和中旬粗钢日均产量为29525万吨天2984万吨天环比和同比均处于上升状态8月247家样本钢厂日均铁水产量为24394万吨天与上月基本持平从目前来看减产效果未能达到预期需要继续观察限产执行情况以及后期是否会出台范围更广更为严厉的限产政策图表71-6月各省粗钢累计同比数据来源钢联数据国元期货从钢材的五大品种产量来看8月热卷及中厚板产量环比上升螺纹线材及冷轧产量环比下降具体来看螺纹钢周均产量26467万吨环比下降108线材周均产量11153万吨环比下降124中厚板周均产量16085万吨环比上涨202热卷周均产量31241万吨环比上升102冷轧周均产量8111万吨环比下降201618黑色月报钢材成本上升利润收缩从唐山钢坯成本和出厂价来看8月钢坯利润143元吨环比下降67元吨铁水利润在10856元吨环比下降824元吨8月底247家钢厂盈利率在5108连续三周下降图表8247家钢铁企业开工率图表9247家钢铁企业日均铁水产量图表1024家钢厂高炉开工率及盈利率718黑色月报图表1187家独立电弧厂开工率图表12电炉利润及开工率数据来源钢联数据国元期货818黑色月报四需求维持弱势高温天气逐渐消退下游消费有好转迹象从表需数据来看8月上旬五大品种钢材周均表需量在89688万吨位于近两个月低位进入下旬后需求量回升至950万吨其中热卷与中厚板消费量表现好于螺纹线材建筑钢材主流贸易商成交量仍在下降8月日均成交1453万吨环比下降047万吨海内外价差逐步缩小出口或将受到一定程度抑制海关总署数据显示2023年7月中国出口钢材73084万吨环比下降2658近期海外订单遇冷趋势明显在海外需求逐渐减少以及下半年海外密集节假日等情况下我国钢材出口量或将继续逐月降低预计月均出口总量或将缩减至500万吨左右图表13137家样本钢厂螺纹产量及表需图图表1437家钢厂热卷产量及表需图图表15汽车车辆918黑色月报图表16钢材出口量数据来源钢联数据国元期货图表17主要用钢指标检测1018黑色月报数据来源钢联数据国元期货五地产复苏偏弱从地产政策层面来看无论是降印花税降息还是一系列促进房地产稳定发展的政策实际落地都需要一个较长的过程带来的更多是强预期下市场信心的好转很难在短期内推动实际需求的回暖地产融资继续面临下滑压力1-7月份全国房地产开发投资67717亿元同比下降85房地产开发企业到位资金78217亿元同比下降1121-7月份房地产开发企业房屋施工面积799682万平方米同比下降68房屋新开工面积56969万平方米下降245房屋竣工面积38405万平方米增长205水泥出库量环比上升混凝土发运有所下降根据钢联数据8月250家水泥企业水泥出库量为53108万吨较上月上升1273万吨506个混凝土样本搅拌站周均混凝土发运量21066万平方米较上月下降1198万平方米图表18房地产开工投资额及到位资金1118黑色月报图表19房地产新开工施工及竣工累计同比图表20商品房待售面积累计值1218黑色月报房地产开发企业待售面积累计值图表21506个混凝土搅拌站发运量506个混凝土搅拌站发运量数据来源钢联数据国元期货六基建增速放缓基建不含电力投资增速有所放缓但本人对后期基建开工情况保持乐观近期专项债有加快发行的动作各地的专项债发余额高于去年同期钢联数据显示7月250家水泥企业周均直供量为20625万吨环比上升35图表22地方政府新增专项债券1318黑色月报图表23250家样本企业水泥出库量数据来源钢联数据国元期货七八月钢材库存先增后降截至8月25日五大品种总库存为164326万吨较上月底增加3208万吨其中社会库存为119848万吨较上月底增加1687万吨厂内库存44478万吨较上月底增加1521万吨分品种看螺纹总库存78634万吨环比上升196热卷总库存3766万吨环比增加2758月成材库存先增后降热卷基本面强于螺纹原料方面近期钢厂对铁矿和焦炭有所补库图表24五大品种钢材库存1418黑色月报图表25螺纹厂内及社会总库存图表26热卷厂内及社会总库存数据来源钢联数据国元期货1518黑色月报八展望及小结供应端市场对于限产和减产政策消息反应平平从钢厂利润及高炉生产来看铁水产量在9月不会有大幅下降需求方面金九银十施工季到来下游消费存在需求好转预期但是基于地产资金和开工表现较弱消费好转空间有限出口方面出口FOB价格8月已经明显高于土耳其出口价格出口优势消退钢材出口量预计逐月下降从基本面看钢价9月仍会处于供强需弱的格局单向操作建议逢高做空参考区间螺纹2401合约3600-3750元吨热卷2401合约在3700-3900元吨套利操作在平控预期影响减弱后盘面再次走向多炉料空成材的方向后续可以等待机会做多钢厂利润图表27钢材月度平衡表数据来源钢联数据国元期货1618黑色月报免责声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策1718黑色月报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层19019层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道电话0592-53129222008号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4电话0411-84807840幢2201-3室西安分公司电话0571-87686300地址陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西通辽营业部塔6层06室地址内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦电话029-8860408812层西侧上海分公司电话0475-6380818地址中国上海自由贸易试验区浦电路577号16层实际上海中山北路营业部楼层13层04室地址上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话021-50872756电话021-52650802021-52650801广州分公司北京分公司地址广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B单元室电话020-89816681电话010-845550501818