【策略观点】
　　通过对天胶基本面的分析，我们认为9月份全球供应仍处于增产期，产量或存在明显的季节性上涨，叠加进口货源的陆续到港，国内天胶库存持续高位震荡的概率相对偏大，但是考虑到即将进入金九银十消费旺季，而近期国内天胶库存呈现下滑趋势，边际有小幅改善的预期。考虑到近期天气扰动加强，或对阶段性的市场供应产生影响。从需求端来看，即将步入9月消费旺季，在轮胎出口市场持续好转，以及国家出台相应政策支持汽车消费的背景下，9月份国内下游以及终端市场仍有期待。因此综合来看，我们认为9月份天胶市场有上行空间，但是幅度将由需求恢复程度决定，谨慎操作。
　　

研究报告全文：天胶期货月报国元期货研究咨询部2023年8月29日金九银十来临胶价能否延续上行趋势策略观点投资咨询业务资格京证监许可201276号通过对天胶基本面的分析我们认为9月份全球供应仍处于增产期产量或存在明显的季节性上涨叠加进口货源的陆续到港国内天胶库存持续高位震荡的概率相对偏大但是考虑到即将进入张霄电话010-金九银十消费旺季而近期国内天胶库存呈现下滑趋势边际有小84555193幅改善的预期考虑到近期天气扰动加强或对阶段性的市场供应产生影响从需求端来看即将步入9月消费旺季在轮胎出口市邮箱场持续好转以及国家出台相应政策支持汽车消费的背景下9月zhangxiaoguoyuanqhcom份国内下游以及终端市场仍有期待因此综合来看我们认为9月份天胶市场有上行空间但是幅度将由需求恢复程度决定谨慎操期货从业资格号作F3010320投资咨询资格号Z0012288天胶期货月报目录一行情回顾1二2023年9月份天胶供需格局分析1219月份全球天胶供给端持续上涨2229月份全球的需求有待进一步验证2239月份国内天胶库存持续高位徘徊324轮胎市场持续恢复尚可出口市场持续亮眼4257月我国汽车产销量同环比均降后期存在恢复预期但幅度有限6三后市展望7天胶期货月报一行情回顾8月份国内天胶主力合约价格走出了先抑后扬的局面从前半个月来看全球天然橡胶供应进入季节性的增产期产量存在上涨的预期叠加国内进口量持续增加国内库存位于近几年同期高位对盘面形成了一定的压制天胶价格开启了一波下滑趋势之后随着国内轮胎开工率回升市场采购力度增加叠加海外轮胎订单相对充足使得青岛地区天然橡胶总库存回落港口库存压力下滑推动8月中下旬胶价大幅上涨短期胶价有进一步试探上方13500一线压力的预期从基差上来看按照季节性趋势来看后期基差存在扩大的预期表1天胶主力合约价格走势图元吨数据来源博易大师国元期货表2天胶基差走势图元吨2020年2021年2022年2023年2501月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日-250-750-1250-1750数据来源wind国元期货二2023年9月份天胶供需格局分析219月份全球天胶供给端持续上涨第1页共9页天胶期货月报按照天然橡胶割胶周期来看4月份一般处于全球天胶产量低产期而4月份之后全球天然橡胶从低产期向增产期过渡步入5月份以后全球的天胶产量呈现明显季节性抬升据统计截至7月份ANRPC协会中主产国的产量达到了10131万吨较6月份上涨1984较去年同期上涨1728月中下旬来看全球主产地多数处于降雨阶段或对短期割胶工作形成扰动但是9月份全球天然橡胶产量仍处于上涨阶段后期供应压力将持续增加对盘面价格形成压制ANRPC最新发布的2023年7月报告预测来看7月全球天胶产量料增21至1271万吨较上月增加1492023年全球天胶产量料同比增加25至14937万吨较6月份预期值略有增加其中泰国增25印尼增18中国降01印度增38越南增02马来西亚增114其他国家增28对越南的产量增幅由之前的01提升至02图表3ANRPC天胶产量千吨140000天然橡胶产量泰国当月值天然橡胶产量印度尼西亚当月值天然橡胶产量马来西亚当月值天然橡胶产量印度当月值120000天然橡胶产量越南当月值天然橡胶产量中国当月值100000800006000040000200000002021-052022-022021-012021-022021-032021-042021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07数据来源wind国元期货229月份全球的需求有待进一步验证7月25日国家召开中央政治局会议会议强调加大宏观政策调控力度加强逆周期调节和政策储备在内需政策部分扩内需的抓手仍是消费投资要提振汽车电子产品家居等大宗消费7月31日关于恢复和扩大消费的措施围绕稳定大宗消费扩大服务消费促进农村消费拓展新型消费完善消费设施优化消费环境等六大方面提出20条政策举措政策性的利好在延伸将会进一步推动短期消费对天胶存在托底的作用ANRPC最新发布的2023年7月报告预测7月全球天胶消费量料增31至1314万吨较上月增加082023年全球天胶消费量料同比增加04至15601万吨较6月份的预测大幅走高其中中国增幅由前期的43下调至02印度增幅由19上调至57泰国降26马来西亚增58越南增幅由58上调至85其他国家增06不过考虑到当前全世界经济复苏步履艰难全球通胀水平仍处高位主要经济体收紧货币政策的外溢效应凸显叠加地缘政治等风险上升全球经济形势错综复杂而国内需求仍显不足经济恢复向好基础仍待加固后期的实际需求还有待于验证第2页共9页天胶期货月报图表4ANRPC天胶消费量千吨100000天然橡胶消费量泰国当月值天然橡胶消费量印度尼西亚当月值天然橡胶消费量马来西亚当月值天然橡胶消费量印度当月值天然橡胶消费量越南当月值天然橡胶消费量中国当月值80000天然橡胶消费量斯里兰卡当月值天然橡胶消费量菲律宾当月值6000040000200000002021-052022-062023-072021-022021-032021-042021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062021-01数据来源wind国元期货239月份国内天胶库存持续高位徘徊5月至今全球天然橡胶产量大幅抬升二季度末我国天然橡胶及合成橡胶包括胶乳的进口量持续攀升临近金九银十下游需求略有好转导致国内库存虽仍处于下滑但是存在边际改善的迹象据统计截至8月20日国内天然橡胶社会库存达到1579万吨较年内的高点下滑3当前青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量8829万吨处于本月以来的低位但是从黑色胶和浅色胶库存来看浅色胶库存略有抬升从进口市场来看据统计7月份我国天然橡胶及合成橡胶包括胶乳的进口量达到633万吨月环比持平但远高于近2年同期水平今年前7个月总进口量达到4639万吨处于5年同期高位考虑到9月份全球产量处于季节性增产季伴随着后期进口货源的陆续到港届时国内市场供应仍将持续高位徘徊图表5国内天然橡胶及青岛天然橡胶库存量万吨中国天然橡胶社会库存青岛天然橡胶库存左轴1701051609515085140751306512055110100459035数据来源隆众石化国元期货第3页共9页天胶期货月报图表6天胶及合成橡胶含胶乳进口量万吨2019年2020年2021年2022年2023年1401201008060402001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源海关总署国元期货24轮胎市场持续恢复尚可出口市场持续亮眼一季度末至二季度初轮胎市场持续恢复力度不足导致4月份的产量较3月份环比下滑6165月份由于成品库存的实际消化进度不及预期导致工厂装置开工率持续收缩步入6月份下游需求呈现回暖趋势7月份轮胎市场延续向好据统计2023年1-7月中国轮胎外胎累计产量为5591亿条较上年同期增139今年以来我国轮胎产量已远超疫情三年同期数据产销整体实现了两位数以上增长其中7月份国内橡胶轮胎外胎产量为84789万条同比增加131环比减少116从出口市场来看7月份我国轮胎出口量再创历史纪录同比和环比均实现增长7月中国橡胶轮胎出口量达到了81万吨同比增长658环比增加385处于近4年以来的最高值步入8月份下游轮胎市场持续恢复导致半钢胎和全钢胎装置开工率小幅回暖截至8月末山东地区半钢胎和全钢胎装置开工率分别达到6447和7226较上月末分别上涨206个百分点和052个百分点企业的可用库存天数也呈现边际性下滑进一步说明对上游天胶市场存在一定的正反馈从外围市场来看美国轮胎制造商协会于2023年7月对当年美国轮胎出货量预测进行了下调预计2023年总出货量为3254亿条而2022年为3320亿条2019年为3327亿条较2022年下降66较2019年下降73综合来看三季度下游轮胎市场持续好转临近金九银十在国家政策的扶持下内需市场或将持续向好而外需市场能还有待于验证第4页共9页天胶期货月报图表7轮胎外胎产量万条14000120002023年2022年2021年2020年10000800060004000200001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源wind国元期货图表8轮胎开工率开工率汽车轮胎全钢胎开工率汽车轮胎半钢胎900080007000600050004000300020001000000数据来源wind国元期货图表9轮胎库存天数天55半钢轮胎库存可用天数山东周全钢轮胎库存可用天数山东周50454035302520数据来源wind国元期货第5页共9页天胶期货月报图表10轮胎出口量万吨902023年2020年2021年2022年807060504030201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源wind国元期货257月我国汽车产销量同环比均降后期存在恢复预期但幅度有限中汽协最新数据显示7月份我国汽车产销分别完成2401万辆和2387万辆环比分别下降62和9同比分别下降22和142023年1-7月汽车产销分别完成1565万辆和15626万辆同比分别增长74和79累计产销增速较1-6月均回落19个百分点主要是在去年同期高基数影响下叠加传统车市淡季产销节奏有所放缓整体市场表现相对平淡环比同比均有所下滑从重卡市场来看2023年7月我国重卡销售613万辆开票数据非终端数据含出口环比下降29同比增长36出现了同比增环比降的势头今年7月重卡销量同比增长主要是去年同期销量低环比下降主要是6月销量较高提前透支了今年7月部分市场需求加之7月本来就一年中的淡季导致同比增长环比下滑的局面从外围市场来看据LMCAutomotive最新发布的报告显示过去几个月中全球轻型车销量的同比增幅不断扩大7月销量依然保持着同比增长的势头但增幅放缓至55至720万辆经季节调整年化销量实现连续第五个月增长由6月调整后的9400万辆年升至9500万辆年从各区域来看美国西欧和东欧市场的轻型车销量均在7月实现了两位数同比增长而当月中韩两大市场的销量却出现了同比下滑主要原因在于两国去年同期的销量较为强势同时韩国政府最终如预期般开始追加征收消费税上周美欧央行就货币政策前景继续释放鹰派信号称将在适当时继续加息并维持高利率同时试图引导市场相信经济将实现软着陆当前外部环境依然复杂一些结构性问题依然突出消费需求不足行业仍然面临较大的挑战因此对于汽车行业而言外围市场仍有待于进一步的考验对于国内汽车市场而言即将面临金九银十的旺季在国家政策的扶持下内需市场或将持续好转但是后续的恢复情况有待于进一步的验证第6页共9页天胶期货月报图表11汽车产销图万辆350汽车产量当月值万辆汽车销量当月值万辆3002502001501005002020-042020-082023-032023-072020-012020-022020-032020-052020-062020-072020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-042023-052023-06数据来源wind国元期货图表12汽车经销商预警指数90002020年2021年2022年2023年800070006000500040003000200010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源wind国元期货三后市展望通过对天胶基本面的分析我们认为9月份全球供应仍处于增产期产量或存在明显的季节性上涨叠加进口货源的陆续到港国内天胶库存持续高位震荡的概率相对偏大但是考虑到即将进入金九银十消费旺季而近期国内天胶库存呈现下滑趋势边际有小幅改善的预期考虑到近期天气扰动加强或对阶段性的市场供应产生影响从需求端来看即将步入9月消费旺季在轮胎出口市场持续好转以及国家出台相应政策支持汽车消费的背景下9月份国内下游以及终端市场仍有期待因此综合来看我们认为9月份天胶市场有上行空间但是幅度将由需求恢复程度决定谨慎操作第7页共9页天胶期货月报免责声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策第8页共9页天胶期货月报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层9层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道电话0592-53129222008号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4电话0411-84807840幢2201-3室西安分公司电话0571-87686300地址陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西通辽营业部塔6层06室地址内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦电话029-8860408812层西侧上海分公司电话0475-6380818地址中国上海自由贸易试验区浦电路577号16层实上海中山北路营业部际楼层13层04室地址上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话021-50872756电话021-52650802021-52650801广州分公司北京分公司地址广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B单元室电话020-89816681电话010-84555050第9页共9页