事件：
　　公司发布2023年半年度报告：
　　2023H1公司实现收入88.78亿元，同比-1.53%；归母净利润9.24亿元，同比+3.67%；扣非后归母净利润8.38亿元，同比+7.27%。其中，2023Q2公司实现收入49.24亿元，同比+10.02%;归母净利润5.23亿元，同比+16.94%;扣非后归母净利润4.97亿元，同比+24.69%。Q2收入恢复同比正增长，利润端表现靓丽。
　　现金流表现良好，2023H1公司经营活动产生的现金流量净额7.77亿元，同比+2152.14%；其中，Q2单季度经营活动产生的现金流量净额6.25亿元，同比+10.76%。
　　高潜品类双位数增长，内销稳步增长
　　分产品看，2023H1公司沙发、床类产品、集成产品、定制家具、红木家具、信息技术服务分别实现收入43.26、19.16、15.35、3.93、0.24、4.19亿元，同比分别-8.13%、+11.19%、+5.22%、+10.95%、-39.69%、+1.81%，沙发业务同比有所下滑，床类产品、定制家具等高潜品类实现双位数增长；毛利率分别为33.74%、35.34%、27.59%、28.29%、3.63%、79.23%，同比分别+2.54pct、+0.94pct、+4.05pct、-4.64pct、-13.37pct、-1.16pct，沙发、床类产品、集成产品等主要业务毛利率同比提升。
　　分地区看，2023H1公司境内、境外分别实现收入52.35、34.52亿元，同比分别+2.65%、-5.84%，其中，内贸得益于营销渠道拓展及产品力提升等收入实现稳步提升；毛利率分别为36.55%、23.18%，同比分别+1.95pct、+3.31pct，境外毛利率提升明显，主要得益于公司运营效率提升、供应链降本、跨境电商发力、产品结构调整等因素。
　　盈利水平同比提升，期间费用率管控良好
　　2023H1公司毛利率、净利率分别为31.51%、10.40%，同比分别+2.55pct、+0.18pct；其中Q2单季度公司毛利率、净利率分别为31.01%、10.59%，同比分别+2.94pct、+0.25pct，得益于公司持续推进及采购成本管控精细化，盈利能力同比提升。
　　期间费用率方面，2023H1公司期间费用率为19.21%，同比+1.84pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.10%、2.18%、1.38%、-0.46%，同比分别+1.14pct、+0.38pct、-0.28pct、+0.61pct；其中Q2单季度公司期间费用率为17.39%，同比+1.00ct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为15.47%、2.44%、1.22%、-1.74%，同比分别+0.21pct、+0.56pct、-0.46pct、+0.69pct，公司期间费用率同比略有提升。
　　投资建议：
　　公司作为软体家具行业龙头，在品牌力、组织力、研发设计力、产品力、渠道力等方面构建核心竞争优势，看好公司全品类大家居变革和创新，预计将持续受益于行业集中度提升。预计公司2023-2025年营收分别为210.00/242.86/278.25亿元，同比分别+16.6%/+15.7%/+14.6%；归母净利润分别为20.63/24.30/28.21亿元，同比分别+13.9%/+17.8%/+16.1%，对应PE分别为17/14/12X，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：
　　国际贸易环境发生变化；下游需求不及预期；原材料大幅涨价风险；汇率大幅波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告轻工制造公司点评报告2023年9月1日股票投资评级顾家家居603816买入维持Q2利润端表现靓丽内贸业务稳步增长个股表现事件公司发布2023年半年度报告顾家家居轻工制造82023H1公司实现收入8878亿元同比-153归母净利润9243亿元同比367扣非后归母净利润838亿元同比727其-2-7中2023Q2公司实现收入4924亿元同比1002归母净利润523-12-17亿元同比1694扣非后归母净利润497亿元同比2469Q2-22收入恢复同比正增长利润端表现靓丽-27-32现金流表现良好2023H1公司经营活动产生的现金流量净额-372022-092022-112023-012023-042023-062023-08777亿元同比215214其中Q2单季度经营活动产生的现金流量净额625亿元同比1076资料来源聚源中邮证券研究所高潜品类双位数增长内销稳步增长公司基本情况分产品看2023H1公司沙发床类产品集成产品定制家具最新收盘价元4164红木家具信息技术服务分别实现收入432619161535393总股本流通股本亿股822822024419亿元同比分别-81311195221095-总市值流通市值亿元3423423969181沙发业务同比有所下滑床类产品定制家具等高52周内最高最低价49263010潜品类实现双位数增长毛利率分别为337435342759资产负债率43728293637923同比分别254pct094pct405pct市盈率1893-464pct-1337pct-116pct沙发床类产品集成产品等主要第一大股东顾家集团有限公司业务毛利率同比提升分地区看2023H1公司境内境外分别实现收入52353452研究所亿元同比分别265-584其中内贸得益于营销渠道拓展及产品力提升等收入实现稳步提升毛利率分别为36552318同分析师杨维维SAC登记编号S1340522090007比分别195pct331pct境外毛利率提升明显主要得益于公司Emailyangweiweicnpseccom运营效率提升供应链降本跨境电商发力产品结构调整等因素盈利水平同比提升期间费用率管控良好2023H1公司毛利率净利率分别为31511040同比分别255pct018pct其中Q2单季度公司毛利率净利率分别为31011059同比分别294pct025pct得益于公司持续推进及采购成本管控精细化盈利能力同比提升期间费用率方面2023H1公司期间费用率为1921同比184pct其中销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为1610218138-046同比分别114pct038pct-028pct061pct其中Q2单季度公司期间费用率为1739同比100ct其中销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为1547244122-174同比分别021pct056pct-046pct069pct公司期间费用率同比略有提升市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分投资建议公司作为软体家具行业龙头在品牌力组织力研发设计力产品力渠道力等方面构建核心竞争优势看好公司全品类大家居变革和创新预计将持续受益于行业集中度提升预计公司2023-2025年营收分别为210002428627825亿元同比分别166157146归母净利润分别为206324302821亿元同比分别139178161对应PE分别为171412X维持买入投资评级风险提示国际贸易环境发生变化下游需求不及预期原材料大幅涨价风险汇率大幅波动风险盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元18010210002428627825增长率-181166015651457EBITDA百万元2529276532933816归属母公司净利润百万元1812206324302821增长率887138717751611EPS元股220251296343市盈率PE1889165914091213市净率PB385343276225EVEBITDA12911137857672资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入18010210002428627825营业收入-18166156146营业成本12457141931617418340营业利润99188191171税金及附加100116134153归属于母公司净利润89139177161销售费用2952357041554818获利能力管理费用362420534640毛利率308324334341研发费用301347406465净利率10198100101财务费用-12444106126ROE204207196185资产减值损失-30000ROIC138162163160营业利润2052243729013398偿债能力营业外收入263200200200资产负债率437443399385营业外支出19202020流动比率126134164187利润总额2296261730813578营运能力所得税449511602699应收账款周转率1318128612861286净利润1848210624792879存货周转率833888901910归母净利润1812206324302821总资产周转率112122123120每股收益元220251296343每股指标元资产负债表每股收益220251296343货币资金43984719794210518每股净资产1081121315081852交易性金融资产98989898估值比率应收票据及应收账款1036223115472782PE1889165914091213预付款项130142162183PB385343276225存货1883284825443569流动资产合计8368103341317017506现金流量表固定资产4078431242834148净利润1848210624792879在建工程994994994994折旧和摊销635326329335无形资产876876876876营运资本变动8-573714-437非流动资产合计7738797279437808其他-81-148-149-147资产总计16106183062111325314经营活动现金流净额2410171133732629短期借款1479147914791479资本开支-1457-380-120-20应付票据及应付账款2014279626863529其他609424442其他流动负债3126341638544332投资活动现金流净额-848-338-7622流动负债合计6619769180199341股权融资6-6700其他413413413413债务融资779000非流动负债合计413413413413其他-1174-984-74-74负债合计7032810484329754筹资活动现金流净额-389-1051-74-74股本822822822822现金及现金等价物净增加额122832132232577资本公积金3560349334933493未分配利润4644548875539951少数股东权益192234284341其他-145165529952所有者权益合计9074102021268115560负债和所有者权益总计16106183062111325314资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5