研究报告全文：证券研究报告轻工制造公司点评报告2023年9月1日股票投资评级索菲亚002572买入维持Q2盈利能力提升明显整装渠道表现靓丽个股表现事件公司发布2023年半年度报告索菲亚轻工制造2023H1公司实现收入4744亿元同比-078归母净利润5002722亿元同比2131扣非后归母净利润468亿元同比2714其1712中2023Q2公司实现收入2939亿元同比563归母净利润39572亿元同比3293扣非后归母净利润379亿元同比4445Q2-3-8收入端恢复同比正增长利润端受益于原材料价格下行板材利用率-13-18提高等表现靓丽-232022-092022-112023-012023-042023-062023-08现金流表现靓丽2023H1公司经营活动产生的现金流量净额1420亿元同比85828其中Q2单季度经营活动产生的现金流资料来源聚源中邮证券研究所量净额1227亿元同比18439此外截至2023年6月底公司合同负债为1300亿元同比公司基本情况2909较年初8522主要为预收经销商货款增加在手订单饱最新收盘价元1904满总股本流通股本亿股912639总市值流通市值亿元174122客单值延续提升态势整装渠道表现靓丽52周内最高最低价23451372分产品看2023H1公司衣柜及其配套产品橱柜及其配件木门资产负债率500其他主营业务分别实现收入3876481223074亿元同比分市盈率1627别-102-10662169-983衣柜及配套品同比略有下滑第一大股东江淦钧橱柜及配件业务同比下滑而木门业务放量明显毛利率分别为3649222125231537同比分别251pct028pct研究所859pct430pct产品盈利能力均同比提升其中衣柜木门业务毛利率提升明显此外公司品牌客单值持续提升其中主品牌分析师杨维维SAC登记编号S1340522090007索菲亚上半年工厂平均客单价同比655整家定制30战略迭代效Emailyangweiweicnpseccom果持续体现分渠道看2023H1公司经销商直营大宗其他渠道分别实现收入3867116639032亿元同比分别-022-1435-79511795毛利率分别为3611685616213006同比分别249pct589pct199pct1449pct各渠道毛利率均有提升上半年公司整装渠道持续发力2023H1整装渠道收入同比8934表现亮眼截至2023年6月末公司直营整装事业部已合作装企数量184个覆盖全国167个城市及区域盈利能力提升明显期间费用率平稳2023H1公司毛利率净利率分别为34791083同比分别282pct197pct其中Q2单季度公司毛利率净利率分别为35741394同比分别331pct278pct受益于公司原材料价格下行板材利用率提高盈利能力提升明显市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分期间费用率方面2023H1公司期间费用率为2168同比015pct其中销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为1014696398060同比分别-059pct014pct070pct-011pct单Q2公司期间费用率为1919同比-060pct其中销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为945574373028同比分别-024pct-047pct047pct-035pct整体费用率表现平稳投资建议持续看好索菲亚在定制家居行业领先地位31品牌多品类布局抢占市场整装战略持续推进持续驱动客单价提升预计公司2023-2025年收入分别为129331474616754亿元同比分别152414021362归母净利润分别为129715151748亿元同比分别218916791540对应PE分别为141210倍维持买入评级风险提示行业需求恢复不及预期风险整家渠道竞争加剧风险原材料价格大幅波动风险盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元11223129331474616754增长率784152414021362EBITDA百万元1867197522682560归属母公司净利润百万元1064129715151748增长率76828218916791540EPS元股117142166192市盈率PE1714140712041044市净率PB316283229188EVEBITDA903928707563资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入11223129331474616754营业收入78152140136营业成本75208741997711267营业利润1881268168154税金及附加90103118134归属于母公司净利润7683219168154销售费用1116124213871592获利能力管理费用7588419291064毛利率330324323328研发费用358404442519净利率95100103104财务费用69587366ROE184201190180资产减值损失-95000ROIC134147147145营业利润1287163219072201偿债能力营业外收入9101010资产负债率499516477453营业外支出6888流动比率102109134158利润总额1291163419092203营运能力所得税215311363419应收账款周转率962112511251125净利润1075132415461784存货周转率1629190220462141归母净利润1064129715151748总资产周转率092100099098每股收益元117142166192每股指标元资产负债表每股收益117142166192货币资金2114231446026228每股净资产6347068721064交易性金融资产340783783783估值比率应收票据及应收账款1357223518612793PE1714140712041044预付款项50105125141PB316283229188存货636723718847流动资产合计46556270821810925现金流量表固定资产3619385538283695净利润1075132415461784在建工程524566566566折旧和摊销511324327333无形资产1694165916591659营运资本变动-316198715-291非流动资产合计7402764576187485其他93606060资产总计12057139151583518410经营活动现金流净额1363190526491886短期借款872872872872资本开支-870-565-298-198应付票据及应付账款1576201820842548其他-11-4043839其他流动负债2132285931683494投资活动现金流净额-881-969-260-159流动负债合计4580574961246915股权融资7000其他1433143314331433债务融资-405000非流动负债合计1433143314331433其他-728-736-101-101负债合计6013718375578348筹资活动现金流净额-1126-736-101-101股本912912912912现金及现金等价物净增加额-64420022881626资本公积金968968968968未分配利润3489395652446730少数股东权益261288319354其他4136088351097所有者权益合计60446732827810062负债和所有者权益总计12057139151583518410资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编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