研究报告全文：公司研究20230830天山铝业002532公司点评报告铝价下行业绩承压期待电池铝箔放量方正证券研究所证券研究报告分析师事件公司发布2023年半年度报告报告期内实现营收14795亿元同比-1356归母净利润1019亿元同比-4907扣非归母净利润731韩振国登记编号S1220515040002亿元同比-6222其中2023Q2单季度实现营收7852亿元同比-016环比1307归母净利润518亿元同比-4231环比325扣非归推荐维持母净利润417亿元同比-5200环比3307公司信息上半年铝价下跌拖累公司业绩本期自产铝锭外购铝锭氧化铝销售收入行业铝同比分别-1682-153110047毛利率同比分别-855pct最新收盘价人民币元64409pct-816pct1量2023H1电解铝产量578万吨同比增长总市值亿元29865064氧化铝产量10233万吨同比增长8602阳极碳素产量2761万吨同比增长998氧化铝和阳极碳素均实现自给自足高纯铝产量52周最高最低价元909594同比增长1226销量有所波动主要由于出口关税政策影响但整体高纯铝板块仍实现平稳运行2价上半年SHFE铝现货平均价为18509元历史表现吨同比-137铝价下跌是造成公司业绩同比下滑的主要原因10电池铝箔项目顺利推进公司持续盈利能力进一步增强公司快速进入新3能源电池铝箔赛道在江阴建设一期规模22万吨的电池铝箔生产基地-4在新疆石河子生产基地就地利用铝液配套布局30万吨电池铝箔坯料项-11目利用公司上游优质铝液的优势打造行业内最具竞争力的一体化专-18业化和专一化的电池铝箔生产模式报告期内江阴2万吨技改项目于7-25月初正式投产20万吨新建项目已有8台箔轧机正在安装预计到今年228302211292322823530天山铝业沪深300底新建项目将完成16台箔轧机的安装工作新疆石河子配套30万吨坯料项目已完成部分铸轧机的安装进入调试阶段数据来源wind方正证券研究所投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为24843161相关研究和389亿元EPS分别为053068和084元对应PE分别为1203945和768倍维持推荐评级天山铝业2023Q1业绩下滑关注后续产能投放进度20230428风险提示项目进度不及预期铝价大幅下跌下游需求不及预期等盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入33008314813623040387-1483-46315091147归母净利润2650248431613890--3085-63027272308EPS元057053068084ROE1161101611451235PE13541203945768PB157122108095数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款天山铝业002532公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产24901482466463086247营业总收入33008314813623040387货币资金8823312964730768636营业成本27962269833065133723应收票据1170122412781335税金及附加477453522582应收账款716787808830销售费用18161820其它应收款48526063管理费用301286330363预付账款4306456846904721研发费用242220261295存货953299691013210304财务费用787521610659其他305349355358资产减值损失0000非流动资产31815141012751-12780公允价值变动收益0000长期投资0000投资收益0000固定资产273979851-905-15763营业利润3364314239994923无形资产1172135514681594营业外收入8999其他3246289421881389营业外支出6777资产总计56716623476738173467利润总额3366314440014925流动负债25771279052921530731所得税7156608401034短期借款4078540159706603净利润2651248431613890应付账款1613172418101967少数股东损益0000其他20079207802143522161归属母公司净利润2650248431613890非流动负债8105100031056411241EBITDA5628284872063226119长期借款6642851890799756EPS元057053068084其他1463148514851485负债合计33876379083977941972主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益2223成长能力同比增长率股本4652465246524652营业总收入1483-46315091147资本公积8871887188718871营业利润-3196-66027292309留存收益9465110601422318115归属母公司净利润-3085-63027272308归属母公司股东权益22838244372760031492获利能力负债和股东权益56716623476738173467毛利率1529142915401650净利率803789872963现金流量表2022A2023E2024E2025EROE1161101611451235经营活动现金流3157277132014125661ROIC871686784853净利润2651248431613890偿债能力折旧摊销1494248221602020535资产负债率5973608059045713财务费用867521610659净负债比率2498-5541-10298-15382投资损失0000流动比率097173221281营运资金变动-1777-48368595速动比率042120169231其他-77-66-18-18营运能力投资活动现金流-2119-7084-4651-4983总资产周转率060053056057资本支出-2119-6790-4651-4983应收账款周转率5705418845444932长期投资0000应付账款周转率2101161717351786其他0-29400每股指标元筹资活动现金流-8281808520651每股收益057053068084短期借款1151322569633每股经营现金068596433552长期借款12031877561677每股净资产491525593677普通股增加0000估值比率资本公积增加0000PE13541203945768其他-2145-1391-610-659PB157122108095现金净增加额213224731601021329EVEBITDA739057007-071数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款天山铝业002532公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款