23Q2公司归母净利润环比增长3%。据公司财报，23Q2公司实现营收、归母净利润、经营性净现金流分别为78.5、5.2、6.6亿元，环比增13%、3%、556%，同比分别持平、-42%、-8%。23M6末公司资产负债率58.41%，较23M3、22M6变化1.00、0.98PCT。
　　23H1电解铝产量同比微增，产业延伸产品放量，增强盈利稳定性。据公司财报，23H1公司生产电解铝、氧化铝、阳极、高纯铝分别为57.8、102.3、27.6、2.2万吨，同比增0.6%、86.0%、10.0%、12.3%，氧化铝、阳极实现自给自足，高纯铝6万吨已全面投产，预计电池铝箔年内实现坯料自给自足。
　　 23H1公司吨铝成本同比下降。据公司财报、Wind，23H1公司吨铝成本同比下降7.5%至12695元/吨，吨铝毛利同比下降42.6%至3052元/吨，吨氧化铝成本同比上升17.5%至1747元/吨，吨氧化铝毛利同比下降85.0%至23元/吨。参考Mysteel计算的23Q2新疆吨铝完全成本，环比下降4.1%，同比下降7.9%。哈密动力煤价23M6中旬后明显下跌，23Q2同环比均下跌4%，预计动力煤跌价带来电解铝利润提升空间。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.75/0.86/0.92元/股，考虑公司具有稳定的低成本优势，能源电池铝箔逐步放量，参考可比公司估值，给予公司2023年12倍PE，对应2023年合理价值为9.02元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济大幅波动，铝价大幅下跌；煤价、铝土矿价格等成本大幅上涨；电池铝箔新建项目认证、产量不及预期。