研究报告全文：公司研究20230830申洲国际02313公司点评报告去库周期下积极开拓新客户熨平波动预计下半年收入将逐季改善方正证券研究所证券研究报告分析师公司披露1H23业绩1H23公司实现收入1156亿元同比-149实现归母净利润213亿元同比-101业绩略超预期1H23公司派发中期股息陈佳妮登记编号S1220520080002095港元股派息比率为624联系人廖捷1H23销量下滑下ASP保持稳健积极开拓新客户熨平波动1按量价拆分看1H23销量-19美元ASP-1主因棉纱等生产要素价格下降但受益汇率贡献人民币ASP52分品类看运动服收入856亿元同比-强烈推荐维持199主因欧美需求较疲软叠加运动品牌仍处去库过程中休闲服收入公司信息230亿元同比101主因中国和日本需求上升内衣收入61亿元行业纺织鞋类制造同比043分客户看Nike优衣库AdidasPuma1H23收入同比最新收盘价港元752-21953-256-286运动品牌仍处去库周期订单下滑明显优衣库业绩及库存表现良好订单保持正增前四大客户占比同比-30pct总市值亿港元113042至798主因公司去库周期下积极开拓LululemonPolo安踏李宁52周最高最低价港元107505440特步等品牌客户熨平波动其中国内品牌占比提升15pct至108费用有效控制叠加税率降低净利率同比10pct至1841H23公司毛利历史表现率同比-02pct至224去年低基数下仍未改善主因1品牌客户去库33周期下订单减少影响产能利用率2柬埔寨与越南新扩产能仍在爬坡20中生产效率有待进一步提升但分季度看23Q1Q2公司毛利率分别约72024呈环比改善趋势公司费用率同比08pct至99保持稳健-6水平所得税率同比-50pct至94主要因1H23海外开工正常下利润贡-19献占比增加享受柬埔寨和越南当地税收优惠政策1H23公司实现归母净-32利润213亿元同比-101对应净利率为184同比10pct228302211292322823530申洲国际恒生指数展望下半年公司对订单回暖保持乐观当下海外通胀问题逐步缓解海外数据来源wind方正证券研究所品牌韧性犹存品牌公司对2023财年指引多维持在持平至单位数增长区间边际上未见转弱趋势且随着后续品牌去库陆续完成管理层预计下半年收入将逐季好转预计Q3降幅收窄9月持平Q4实现增长同时随着订单相关研究回暖带动开工率上升预计下半年中国海外产能利用率分别为8595申洲国际22年业绩稳健增长展望23年毛利率改善下盈利能力有望修复中长期来看公司竞争优势显著绑定运将逐季改善20230329动休闲行业龙头品牌享受行业增长红利我们预计公司23-25年归母净申洲国际针织龙头壁垒深厚利润为444585678亿元维持强烈推荐评级20230316风险提示下游去库进度慢于预期服装消费疲软扩产进度不及预期盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入27781261443144935499-165-59203129归母净利润4563444458476784-353-26316160EPS元304296389451ROE148130156165PE226232177152PB34302825数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款申洲国际02313公司点评报告TableHKForcast附录公司财务预测表单位百万元利润表20222023E2024E2025E现金流量表2022E2023E2024E2025E营业总收入27781261443144935499净利润4563444458476784营业成本-21656-19902-23119-25706少数股东权益调整0001毛利润6126624283309792折旧摊销1399159416141722营运开支-2159-2301-2705-3017其他-43212121营运利润3967394256266775-1291-224-2445-2263EBITDA5366553572398497经营活动现金流净额4628583550376265利息收入-228-300-200-200资本支出-1240-1141-1341-1479其他收益1338151115151451其他869000除税前溢利5262498867217798投资活动现金流净额-371-1141-1341-1479所得税-699-544-874-1014筹资活动现金流4257469436964786净利润4563444558486784股息支付-2063-1141-2439-3209少数股东损益-0-0-0-1股份回购发行0000归属母公司净利润4563444458476784贷款偿还-1823-1823-1823-1823EPS304296389451其他-290-0-0派息比率549549549549融资活动现金流净额-3915-2964-4262-5032现金及现金等价物净变动额3421730-566-246同比增速年初现金及现金等价物6688736942163650营业总收入165-59203129汇率变动影响净额340000毛利润5819334176年终现金及现金等价物7369421636503405营业利润108-06427204除税前溢利376-52347160归母净利润353-26316160主要财务比率20222023E2024E2025E资产负债表20222023E2024E2025E获利能力货币资金7369421636503405毛利率221239265276银行存款3160443344334433营运开支率78888685应收账款5005396047645377营运利润率143151179191预付账款及其他应收款项448117214091591息税折摊前利率193212230239存货6261575466847432净利率164170186191其他流动资产3921786978697869流动资产26165274042880930106固定资产11594107001044310214收益质量无形资产1258-10-28ROE148130156165递延所得税资产95959595ROA105106136154其他3515349434723451资产总计43493418914300344035应付账款及票据932184-567-1499营运能力其他应付款和应计款项1671136616431854应收账款周转天数72727272计息银行借款7198537535521729存货周转天数106106106106其他流动负债430430430430应付账款周转天数442812-4流动负债10259735450582515现金周转天数133149165182可转换债券87878787非流动负债2468468468468负债合计12727782255252982偿债能力股本151151151151流动比率2553735701197储备30602339053731340887速动比率194294437902总权益30753340563746441039超速动比率133136204431非控制性权益13131414净负债比率040-4负债和股东权益43493418914300344035资产负债率171384数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款申洲国际02313公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款