研究报告全文：公司研究20230829002比音勒芬002832公司点评报告店效驱动业绩快速增长推进国际高端化进程方正证券研究所证券研究报告分析师事件公司发布2023年中报业绩23H1公司实现收入168亿元同比282归母净利润42亿元同比410单Q2公司实现收入60亿元陈佳妮登记编号S1220520080002同比203实现归母净利润12亿元同比402联系人廖捷店效提升驱动增长Q2增速略有放缓分渠道看公司23H1直营加盟电商渠道分别实现收入1253309亿元同比分别308197105增长主要通过店效驱动其中直营渠道因去年同期疫情影响基数较推荐维持低保持更快增速线下门店方面23H1末公司拥有终端销售门店1193家公司信息其中直营加盟分别为579较22年末持平614较22年末净增2家行业非运动服装分季度看23Q1Q2公司收入增速分别为331203Q2在消费弱复苏最新收盘价人民币元3402下增速略有放缓总市值亿元19415毛利改善费用稳健带动公司利润高增公司23H1毛利率同比16个点至772其中直营加盟电商毛利率分别为799707626分别52周最高最低价元36801995同比150137个点直营与电商毛利率明显改善单季度来看23Q1Q2毛利率分别为757797Q2毛利率环比改善态势明显公司历史表现23H1期间费用率为482同比-16个点其中销售管理研发财务66费用率分别为3877331-09同比-1911-04-0450个点管理费用率提升主要系并购相关的中介服务费增加所致公司23Q134Q2归母净利润增速分别为414402保持持续高增态势18库存水平库龄结构明显改善23H1末公司存货金额为69亿元较年初环2比-186同比82存货周转天数同比-27天至336天分库龄结构看-1422829221128232272352923H1末公司1年以内1-2年2-3年3年以上库存占比分别为713比音勒芬沪深3001788821较22年末分别环比168-68-43-57个点数据来源wind方正证券研究所盈利预测和投资建议公司比音勒芬主品牌与高尔夫品牌有望保持较快增长新收购的KCCERRUTI1881品牌通过公司运营经验和品牌重塑产相关研究品计划将于24年秋冬上市有望构筑公司第二成长曲线中长期来看比音勒芬002832高端运动基因驱动业绩公司以多品牌战略深度布局国际推进国际高端化进程致力于成为全球领跑行业战略布局国际奢侈品牌集团奢侈品集团我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为9411520230602140亿元给予公司推荐评级风险提示中高端服装竞争加剧终端消费疲软库存持续积压的风险盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入2885362544275369-606256622122128归母净利润72894011511404-1650292222432194EPS元128165202246ROE1762185418501841PE2001208417031396PB354387315257数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款比音勒芬002832公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产4124527665318084营业总收入2885362544275369货币资金1145204831544521营业成本65283110041212应收票据0000税金及附加25364454应收账款253317391476销售费用1036136716692024其它应收款72101123149管理费用196225270328预付账款28426073研发费用100111142166存货746873904961财务费用-8-29-9-5其他1881189519001905资产减值损失-99-50-50-50非流动资产1455131013521387公允价值变动收益5555长期投资0000投资收益39496275固定资产462532552570营业利润855110913531650无形资产129129129129营业外收入3444其他864650671687营业外支出3333资产总计5579658678839471利润总额856111013541651流动负债1266133314791663所得税128170203248短期借款0000净利润72894011511404应付账款185231251286少数股东损益0000其他1081110212281377归属母公司净利润72894011511404非流动负债182181181181EBITDA1135113514041711长期借款0000EPS元128165202246其他182181181181负债合计1447151416601845主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益1111成长能力同比增长率股本571571571571营业总收入606256622122128资本公积894894894894营业利润1593296322032196留存收益2624356547166119归属母公司净利润1650292222432194归属母公司股东权益4130507062217625获利能力负债和股东权益5579658678839471毛利率7740770877327743净利率2522259426002614现金流量表2022A2023E2024E2025EROE1762185418501841经营活动现金流94279611411388ROIC1523169617461759净利润72894011511404偿债能力折旧摊销334545965资产负债率2594229921061948财务费用20000净负债比率-1941-3397-4546-5501投资损失-39-49-62-75流动比率326396442486营运资金变动-174-214-47-45速动比率225289342393其他74654040营运能力投资活动现金流-683125-35-22总资产周转率055060061062资本支出-499-154-97-97应收账款周转率1084127212511239长期投资0000应付账款周转率419400417451其他-1842786275每股指标元筹资活动现金流-218-1700每股收益128165202246短期借款0000每股经营现金165139200243长期借款0000每股净资产72488810901336普通股增加20000估值比率资本公积增加293000PE2001208417031396其他-532-1700PB354387315257现金净增加额4190311061367EVEBITDA121715751194900数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款比音勒芬002832公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款