事件概述：公司于8月30日发布2023中报，23H1实现营收41.2亿元，同比+6.8%；实现归母净利润-3.6亿元，同比-503.2%。23Q2实现营收21.3亿元，同比-0.3%；实现归母净利润-2.5亿元，同比-973.8%，环比-140.8%。
　　 23H1出栏量已超百万头，养殖成本稳步下降。23H1生猪养殖业务实现营收18.1亿元，同比+109.8%，销售均价为14.9元/公斤，同比-6.5%，公司生猪出栏量115.3万头（其中商品猪87.1万头，仔猪26.9万头），同比+137.2%，继续维持超百万头出栏态势。生猪行业迎来新一轮周期，公司在扩产能的同时，努力降低料肉比及提升产能利用率，不断降低养殖成本，2023年平均目标完成成本为17.5元/公斤。
　　养殖场持续投产，定增推动生猪产能扩张。公司在浙江省内的18个现代化楼房养殖场陆续投产，本轮定增预案将投资12.9亿元分别用于建设绩溪华统一体化养猪场（10.1亿元）和莲都华统核心种猪场（2.88亿元）。项目达产后，绩溪华统一体化养猪场将实现年出栏商品猪35万头，预计该养殖场实现年净利润1.5亿元；莲都华统核心种猪场将实现年出栏仔猪/种猪/商品猪分别为5.0/2.9/1.1万头，预计该养殖场实现年净利润0.6亿元。随着公司生产管理的加强以及养殖效率的提升，后续生猪出栏将快速提升，公司规划生猪养殖出栏2023年为250万头，2024年为400-500万头。
　　屠宰业务发展稳健，火腿业务优势显著。23H1屠宰及肉类加工业务实现营业收入37.8亿元，同比+9.3%，屠宰量达208.9万头。截至2023年6月，公司已建成24家生猪屠宰企业（浙江省内19家、省外5家）。公司通过大力布局生猪养殖来提高屠宰加工的自给率，2023年屠宰量公司预计达到500-600万头。公司销售肉制品主要以火腿为主，公司从意大利富利高引进三条火腿生产线，产能达80万只/年，使火腿生产全过程实现控温控湿，提升火腿质量。
　　积极扩产饲料产能，深化生猪产业链一体化发展。公司通过饲料自给从源头上保障食品安全，本轮定增预案将投资0.64亿元新建兰溪饲料厂，实施18万吨高档畜禽饲料项目。项目达产后，公司将实现年提供育肥料/教保料/种猪料分别为8/6/4万吨，自供生猪养殖生产。扩产饲料产能有助于公司深化饲料-养殖-屠宰的生猪产业链一体化布局，全产业链布局将有效缓解猪周期波动的影响，进一步提升公司的市场竞争力。
　　投资建议：今年上半年猪价下降幅度较大，我们预计后续会逐步反弹，我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为0.43、1.34、2.56亿元，EPS分别为0.07、0.22、0.42元，对应PE分别为209、68、35倍，公司产能储备充足，有望在全产业链布局下，实现业务规模快速扩张，维持“推荐”评级。
　　风险提示：生猪价格波动风险；动物疫病风险；生猪出栏不及预期风险。

研究报告全文：华统股份002840SZ2023年中报点评生猪出栏稳步增长产能扩张积极推进2023年09月01日事件概述公司于8月30日发布2023中报23H1实现营收412亿元推荐维持评级同比68实现归母净利润-36亿元同比-503223Q2实现营收213当前价格1477元亿元同比-03实现归母净利润-25亿元同比-9738环比-140823H1出栏量已超百万头养殖成本稳步下降23H1生猪养殖业务实现营TableAuthor收181亿元同比1098销售均价为149元公斤同比-65公司生猪出栏量1153万头其中商品猪871万头仔猪269万头同比1372继续维持超百万头出栏态势生猪行业迎来新一轮周期公司在扩产能的同时努力降低料肉比及提升产能利用率不断降低养殖成本2023年平均目标完成成本为175元公斤养殖场持续投产定增推动生猪产能扩张公司在浙江省内的18个现代化分析师周泰楼房养殖场陆续投产本轮定增预案将投资129亿元分别用于建设绩溪华统一执业证书S0100521110009体化养猪场101亿元和莲都华统核心种猪场288亿元项目达产后邮箱zhoutaimszqcom绩溪华统一体化养猪场将实现年出栏商品猪35万头预计该养殖场实现年净利润15亿元莲都华统核心种猪场将实现年出栏仔猪种猪商品猪分别为502911万头预计该养殖场实现年净利润06亿元随着公司生产管理的加强以及养殖效率的提升后续生猪出栏将快速提升公司规划生猪养殖出栏2023年为250万头2024年为400-500万头屠宰业务发展稳健火腿业务优势显著23H1屠宰及肉类加工业务实现营业收入378亿元同比93屠宰量达2089万头截至2023年6月研究助理徐菁公司已建成24家生猪屠宰企业浙江省内19家省外5家公司通过大力执业证书S0100121110034邮箱xujingmszqcom布局生猪养殖来提高屠宰加工的自给率2023年屠宰量公司预计达到500-600研究助理韩晓飞万头公司销售肉制品主要以火腿为主公司从意大利富利高引进三条火腿生产执业证书S0100123050029线产能达80万只年使火腿生产全过程实现控温控湿提升火腿质量邮箱hanxiaofeimszqcom积极扩产饲料产能深化生猪产业链一体化发展公司通过饲料自给从源头上保障食品安全本轮定增预案将投资064亿元新建兰溪饲料厂实施18万吨相关研究高档畜禽饲料项目项目达产后公司将实现年提供育肥料教保料种猪料分别1华统股份002840SZ2022年年报及2023年一季报点评23年Q1成本稳步下探为864万吨自供生猪养殖生产扩产饲料产能有助于公司深化饲料-养殖-屠未来出栏量或快速提升-20230506宰的生猪产业链一体化布局全产业链布局将有效缓解猪周期波动的影响进一2华统股份002840SZ2022年业绩预告步提升公司的市场竞争力点评生猪产能快速释放省外扩张持续进行投资建议今年上半年猪价下降幅度较大我们预计后续会逐步反弹我们-20230205预计公司20232025年归母净利润分别为043134256亿元EPS分别3华统股份002840SZ2022三季报点评母猪淘汰损失影响当期利润看好公司长期发为007022042元对应PE分别为2096835倍公司产能储备充足展-20221028有望在全产业链布局下实现业务规模快速扩张维持推荐评级4华统股份002840SZ2022年中报点评风险提示生猪价格波动风险动物疫病风险生猪出栏不及预期风险生猪产能快速放量独享区位优势头均盈利可期-20220831盈利预测与财务指标TableForcast5华统股份002840SZ深度报告进击的项目年度2022A2023E2024E2025E浙江屠宰龙头被低估的生猪养殖黑马-营业收入百万元945211956154461809820220809增长率133265292172归属母公司股东净利润百万元8843134256增长率1456-5062093913每股收益元014007022042PE1032096835PB34333230资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月1日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1华统股份002840农业公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入9452119561544618098成长能力营业成本8861113191454816932营业收入增长率1330264929201717营业税金及附加17212832EBIT增长率46878-18851164214销售费用81120154181净利润增长率14559-5065209269133管理费用173239309362盈利能力研发费用36486272毛利率626532582644EBIT319313474673净利润率093036087142财务费用181186215249总资产收益率ROA099043126224资产减值损失-46-74-91-100净资产收益率ROE328160473836投资收益-7456偿债能力营业利润13359175333流动比率084087081079营业外收支1-3-2-1速动比率039045037037利润总额13456173332现金比率036042034034所得税941427资产负债率6229660866676659净利润12552159305经营效率归属于母公司净利润8843134256应收账款周转天数178100100100EBITDA73078010811434存货周转天数4209400038003600总资产周转率118127150164资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金998142112941480每股收益014007022042应收账款及票据48334350每股净资产436442462500预付款项31232934每股经营现金流061112177213存货1022116614241570每股股利003001004008其他流动资产237279298313估值分析流动资产合计2336292230883446PE1032096835长期股权投资28323744PB34333230固定资产3739470855926465EVEBITDA175116391182891无形资产281281281281股息收益率018009028053非流动资产合计6536706475287981资产合计887299861061711427短期借款1430203026303030现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据487572852926净利润12552159305其他流动负债875750350407折旧和摊销410466607761流动负债合计2792335238324363营运资金变动-456-120-31-146长期借款1592179817981798经营活动现金流37468710821305其他长期负债1143144914491449资本开支-1129-979-1054-1194非流动负债合计2734324732473246投资-11000负债合计5526659970787609投资活动现金流-1139-980-1054-1194股本606613613613股权募资1195700少数股东权益672680706755债务募资324663123400股东权益合计3346338735393818筹资活动现金流1243715-15574负债和股东权益合计887299861061711427现金净流量479423-127185资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2华统股份002840农业分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3