事件概述。2023年8月28日，公司发布23年半年度报告。2023年上半年营业收入约1.55亿元，同比增加118.6%；归属于上市公司股东的净利润亏损约224万元。
　　业绩短期承压，测试服务加速放量。23Q2实现营收5167.28万元，同比+149.58%；归母净利润-1424.52万元，上年同期-1427.22万元。营收同比高增，利润亏损收窄，主要系：1、营收端：公司新能源汽车动力总成测试服务业务加速放量，贡献核心营收弹性，23H1公司测试服务子公司华依检测、华依混动和华依新智能分别实现营收0.52、0.23、0.19亿元（去年同期华依检测、华依混动营收分别为0.17、0.12亿元）。叠加智能测试设备验收项目较上年同期增加，整体营收实现翻倍增长。2、盈利能力：23H1公司毛利率/净利率为39.8%/-1.4%，同比+3.3Pcts/+23.9Pcts；其中，Q2毛利/净利率为22.9%/-27.6%，同比+7.4Pcts/41.4Pcts，环比-8.8Pcts/-39.2Pcts。盈利能力同比持续改善，主要系公司测试服务产能爬坡，摊薄折旧摊销压力所致。3、期间费用：23H1公司四费费用率为45.2%，同比-24Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.6%/18%/12.8%/9.7%，同比-2.1Pcts/-10.5Pcts/-8.3Pcts/-3.2Pcts，四费费率同比改善，主要系收入增长摊薄费用所致。但销售、财务费用支出同比去年+50.32%/+65.07%，销售费用增加主要系公司开拓市场、扩大生产及拓展新业务导致人员薪酬、销售维保费、差旅等日常经营管理费用较上年同期增加所致；财务费用增加主要系公司加快产能投入，23H1公司银行借款增加产生的利息增多所致。
　　加码新能源测试服务助力业绩高增，IMU加速落地有望重构估值体系。1、加码测试服务：公司专注于汽车动力总成智能测试领域多年，具备先进的算法优势和丰富的工程经验，新能源动力总成检测设备已实现量产。以设备自研自产为核心竞争力，公司加速布局新能源汽车测试服务业务，目前，公司测试服务实验室已建成近100座。产能叠加服务能力，公司新能源测试服务持续获得下游客户认可，2022年相继与法雷奥西门子、宁德时代签订年框协议，2023年为比亚迪提供纯电动力总成测试业务，测试服务业务加速推进。
　　同时，为满足测试服务客户需求，公司于近期推进定增募资，其中2.1亿元用于新能源汽车测试基地产能建设。伴随着测试服务产能落地，有望助力公司向测试服务商加速转型。
　　2、IMU加速落地：公司于20年与上汽合作开发惯导产品，22年1月实施核心技术人员股权激励机制，激发研发人才活力。公司惯导产品已具备算法端和产品端优势，IMU已有NS4050等产品批产，相继获得奇瑞和智己汽车定点。公司于23年4月定增5.7亿元，部分募资用于加快IMU产能布局。IMU加速落地有望重构公司估值体系。
　　投资建议：基于半年度经营情况及上半年汽车销量趋势，我们调整了公司的盈收预
　　测，预计2023-2025年实事件概述。2023年8月28日，公司发布23年半年度报告。2023年上半年营业收入约1.55亿元，同比增加118.6%；归属于上市公司股东的净利润亏损约224万元。
　　业绩短期承压，测试服务加速放量。23Q2实现营收5167.28万元，同比+149.58%；归母净利润-1424.52万元，上年同期-1427.22万元。营收同比高增，利润亏损收窄，主要系：1、营收端：公司新能源汽车动力总成测试服务业务加速放量，贡献核心营收弹性，23H1公司测试服务子公司华依检测、华依混动和华依新智能分别实现营收0.52、0.23、0.19亿元（去年同期华依检测、华依混动营收分别为0.17、0.12亿元）。叠加智能测试设备验收项目较上年同期增加，整体营收实现翻倍增长。2、盈利能力：23H1公司毛利率/净利率为39.8%/-1.4%，同比+3.3Pcts/+23.9Pcts；其中，Q2毛利/净利率为22.9%/-27.6%，同比+7.4Pcts/41.4Pcts，环比-8.8Pcts/-39.2Pcts。盈利能力同比持续改善，主要系公司测试服务产能爬坡，摊薄折旧摊销压力所致。3、期间费用：23H1公司四费费用率为45.2%，同比-24Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.6%/18%/12.8%/9.7%，同比-2.1Pcts/-10.5Pcts/-8.3Pcts/-3.2Pcts，四费费率同比改善，主要系收入增长摊薄费用所致。但销售、财务费用支出同比去年+50.32%/+65.07%，销售费用增加主要系公司开拓市场、扩大生产及拓展新业务导致人员薪酬、销售维保费、差旅等日常经营管理费用较上年同期增加所致；财务费用增加主要系公司加快产能投入，23H1公司银行借款增加产生的利息增多所致。
　　加码新能源测试服务助力业绩高增，IMU加速落地有望重构估值体系。1、加码测试服务：公司专注于汽车动力总成智能测试领域多年，具备先进的算法优势和丰富的工程经验，新能源动力总成检测设备已实现量产。以设备自研自产为核心竞争力，公司加速布局新能源汽车测试服务业务，目前，公司测试服务实验室已建成近100座。产能叠加服务能力，公司新能源测试服务持续获得下游客户认可，2022年相继与法雷奥西门子、宁德时代签订年框协议，2023年为比亚迪提供纯电动力总成测试业务，测试服务业务加速推进。
　　同时，为满足测试

研究报告全文：华依科技688071SH2023年半年报点评23Q2业绩承压测试服务战略转型加速落地2023年09月01日事件概述2023年8月28日公司发布23年半年度报告2023年上半年营业收推荐维持评级入约155亿元同比增加1186归属于上市公司股东的净利润亏损约224万元当前价格4831元业绩短期承压测试服务加速放量23Q2实现营收516728万元同比14958归母净利润-142452万元上年同期-142722万元营收同比高增利润亏损收窄主TableAuthor要系1营收端公司新能源汽车动力总成测试服务业务加速放量贡献核心营收弹性23H1公司测试服务子公司华依检测华依混动和华依新智能分别实现营收052023019亿元去年同期华依检测华依混动营收分别为017012亿元叠加智能测试设备验收项目较上年同期增加整体营收实现翻倍增长2盈利能力23H1公司毛利率净利率为398-14同比33Pcts239Pcts其中Q2毛利净利率为229-276同比74Pcts414Pcts环比-88Pcts-392Pcts盈利能力同比持续改善主分析师邵将要系公司测试服务产能爬坡摊薄折旧摊销压力所致3期间费用23H1公司四费费执业证书S0100521100005用率为452同比-24Pcts其中销售管理研发财务费用率分别为邮箱shaojiangmszqcom461812897同比-21Pcts-105Pcts-83Pcts-32Pcts四费费率同比改分析师张永乾善主要系收入增长摊薄费用所致但销售财务费用支出同比去年50326507执业证书S0100523070001邮箱zhangyongqianmszqcom销售费用增加主要系公司开拓市场扩大生产及拓展新业务导致人员薪酬销售维保费差旅等日常经营管理费用较上年同期增加所致财务费用增加主要系公司加快产能投入相关研究23H1公司银行借款增加产生的利息增多所致1华依科技688071SH2023年一季度业加码新能源测试服务助力业绩高增IMU加速落地有望重构估值体系1加码测试绩预告点评业绩超预期测试服务业务发力服务公司专注于汽车动力总成智能测试领域多年具备先进的算法优势和丰富的工程经-20230411验新能源动力总成检测设备已实现量产以设备自研自产为核心竞争力公司加速布局2华依科技688071SH2022年度业绩快新能源汽车测试服务业务目前公司测试服务实验室已建成近100座产能叠加服务能报点评业绩符合预期加大投入蓄力谋划新篇章-20230228力公司新能源测试服务持续获得下游客户认可2022年相继与法雷奥西门子宁德时3华依科技688071SH事件点评惯导I代签订年框协议2023年为比亚迪提供纯电动力总成测试业务测试服务业务加速推进MU再获定点第二成长曲线持续发力-2023同时为满足测试服务客户需求公司于近期推进定增募资其中21亿元用于新能源汽0216车测试基地产能建设伴随着测试服务产能落地有望助力公司向测试服务商加速转型4华依科技688071SH首次覆盖报告国2IMU加速落地公司于20年与上汽合作开发惯导产品22年1月实施核心技术人员内汽车冷试设备龙头前瞻布局IMU开启第二成长曲线-20221103股权激励机制激发研发人才活力公司惯导产品已具备算法端和产品端优势IMU已有NS4050等产品批产相继获得奇瑞和智己汽车定点公司于23年4月定增57亿元部分募资用于加快IMU产能布局IMU加速落地有望重构公司估值体系投资建议基于半年度经营情况及上半年汽车销量趋势我们调整了公司的盈收预测预计2023-2025年实现营收5339271504亿元实现归母净利润073135216亿元当前市值对应2023-2025年PE为563019倍公司技术实力强客户资源丰富新能源业务和惯导业务为公司发展带来新的增长空间维持推荐评级风险提示新产品落地不及预期原材料涨价风险等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3375339271504增长率50583740622归属母公司股东净利润百万元3673135216增长率-373997860601每股收益元043086159255PE113563019PB81363228资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月31日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1华依科技688071汽车公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入3375339271504成长能力营业成本169318567933营业收入增长率502582773966218营业税金及附加0358EBIT增长率-1959658165665576销售费用14193250净利润增长率-3732996786036014管理费用515393150盈利能力研发费用324574120毛利率4971403338813798EBIT62103171266净利润率1080136214571438财务费用24221924总资产收益率ROA280339538694资产减值损失0000净资产收益率ROE72364310681460投资收益0000偿债能力营业利润3881151242流动比率088160157155营业外收支0000速动比率065136128124利润总额3881151242现金比率012075053050所得税071219资产负债率6104470449225196净利润3875139223经营效率归属于母公司净利润3673135216应收账款周转天数33411280002500020000EBITDA113167259376存货周转天数16540120001100010000总资产周转率030031040053资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金73577515675每股收益043086159255应收账款及票据308416648845每股净资产593133214921747预付款项42162847每股经营现金流077089068272存货77105171256每股股利000000000000其他流动资产60115175263估值分析流动资产合计561122815372084PE113563019长期股权投资1111PB81363228固定资产282352416475EVEBITDA3772256816531139无形资产56711股息收益率000000000000非流动资产合计7399169741034资产合计1300214425113118短期借款404451486596现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据107174311511净利润3875139223其他流动负债125143181236折旧和摊销516488110流动负债合计6357689781344营运资金变动-58-81-196-132长期借款24575757经营活动现金流657658231其他长期负债134184202220资本开支-242-183-146-170非流动负债合计158240258277投资0000负债合计794100912361620投资活动现金流-242-236-146-170股本73858585股权募资055400少数股东权益461017债务募资13613253129股东权益合计506113612751498筹资活动现金流1216632699负债和股东权益合计1300214425113118现金净流量-56503-62160资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2华依科技688071汽车分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3