投资要点：7月单月人身险公司保费同比+27.5%，延续高增长态势。健康险保费同比-2%；产险保费增速亦由正转负，我们依然看好龙头险企的长期竞争优势。负债端显著改善，估值低位，安全边际高，维持“优于大市”评级。
　　7月单月人身险公司保费同比+27.5%，延续高增长态势。1）2023年1-7月人身险原保费27333亿元，同比+14.3%，规模保费31774亿元，同比+12.9%；可比口径下，人身险公司原保费收入同比+15.0%。7月单月人身险公司原保费规模达2390亿元，同比+27.5%，较6月增速回落4.5pct。2）1-7月保户投资新增交费（万能险为主）同比增长7%，投连险同比-45%。7月单月保户投资新增交费同比+30%，较6月增速基本持平；投连险同比-40%，较6月降幅扩大13pct。3）我们认为，7月保费增速维持高位，主要是处于预定利率即将下调、旧产品停售前的热销窗口期，自8月起各险企已根据监管要求完成主力产品的新旧切换，短期市场需求或偏弱，保费增速预计将面临阶段性回调。
　　健康险保费单月增速由正转负，7月单月同比-2%。1）2023年1-7月健康险保费同比+5.3%，2022年同期增速为+3.3%。7月单月健康险保费同比-2.0%，较6月增速-8.0pct。7月末健康险占比为23%，较6月末略有下滑。2）我们认为，短期看健康险产品消费需求依然偏弱，但未来伴随宏观经济回暖、保障型产品消费需求复苏，健康险仍然具有长期增长空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。
　　7月产险保费增速同比-0.6%，主要受到非车险保费下滑拖累。1）2023年1-7月产险公司保费达9899亿元，同比+8.0%。7月单月产险公司保费达1121亿元，同比-0.6%，增速由正转负（6月增速为+7.2%），主要受非车险增速下滑影响。2）车险保费增速有所回升。1-7月车险保费同比+5.4%，7月单月保费同比+5.1%，较6月增速提升0.9pct。根据汽车工业协会数据，伴随传统车市淡季，7月汽车市场产销节奏有所放缓。7月份汽车产销量环比分别-6.2%和-9%，同比分别-2.2%和-1.4%，而新能源车产销同比分别增长30.6%和31.6%。我们预计，伴随汽车产销回暖，车险保费增速有望回升，同时由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）非车险增速明显下滑。1-7月非车险保费同比+10.7%，7月单月保费增速由正转负，同比-8.3%（6月增速为+9.6%）。其中，健康险/责任险7月保费分别同比-25%、-12%，是拖累非车险保费增长的主因，此外农险7月保费同比+3%，增速亦较6月下滑13pct。我们预计，非车险保费增速放缓可能主要受到展业节奏调整、承保管理趋严等因素影响。
　　2023年7月末行业投资资产规模达26.88万亿元，较年初+7.3%。银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比10.4%/43.0%/13.2%/33.5%。股票和基金7月末占比较年初+0.5pct，债券+2.0pct，银行存款-0.9pct，其他（非标等）-1.6pct。
　　负债端持续改善，安全边际较高，攻守兼备。1）2023年Q2新单保费及NBV增速显著改善，我们预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求将逐步复苏，2023年全年NBV有望大幅正增长。2）十年期国债收益率降至2.56%左右，未来伴随国内经济复苏，长端利率若企稳上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2023年8月30日保险板块估值0.46-0.81倍2023EP/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
　　风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单保费增长不及预期。
　　
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究金融保险证券研究报告行业月报2023年09月01日TableInvestInfo投资评级优于大市维持保险行业7月月报寿险保费延续高增长市场表现非车业务拖累产险保费增速TableSummary投资要点月单月人身险公司保费同比延续高增长态势TableQuoteInfo保险海通综指72753561健康险保费同比-2产险保费增速亦由正转负我们依然看好龙头2555险企的长期竞争优势负债端显著改善估值低位安全边际高1550维持优于大市评级544-4617月单月人身险公司保费同比275延续高增长态势12023年1-7月人-1467202282022112023220235身险原保费27333亿元同比143规模保费31774亿元同比129可比口径下人身险公司原保费收入同比1507月单月人身险公司原保费资料来源海通证券研究所规模达2390亿元同比275较6月增速回落45pct21-7月保户投资新增交费万能险为主同比增长7投连险同比-457月单月保户投资新相关研究增交费同比30较6月增速基本持平投连险同比-40较6月降幅扩大TableReportInfo上市险企7月保费点评寿险保费延续13pct3我们认为7月保费增速维持高位主要是处于预定利率即将下调高增长产险业务增速放缓20230816旧产品停售前的热销窗口期自月起各险企已根据监管要求完成主力产品的寿险负债端高增长Q2单季利润或承8压保险行业2023年中报前瞻新旧切换短期市场需求或偏弱保费增速预计将面临阶段性回调20230803健康险保费单月增速由正转负月单月同比年月健康险保保险行业6月月报Q2寿险保费大幅7-2120231-7增长产险业务整体稳健20230730费同比532022年同期增速为337月单月健康险保费同比-20较6月增速-80pct7月末健康险占比为23较6月末略有下滑2我们认为短期看健康险产品消费需求依然偏弱但未来伴随宏观经济回暖保障型产品消费需求复苏健康险仍然具有长期增长空间通过打通保险体检康复养老药品医院等产业链条建立健康管理医疗服务保险的一站式健TableAuthorInfo康生态系统能够有效提高客户粘性为保险业务增长赋能7月产险保费增速同比-06主要受到非车险保费下滑拖累12023年1-7月产险公司保费达9899亿元同比807月单月产险公司保费达1121亿元同比-06增速由正转负6月增速为72主要受非车险增速下滑影响2车险保费增速有所回升1-7月车险保费同比547月单月保费同比51较6月增速提升09pct根据汽车工业协会数据伴随传统车市淡季7月汽车市场产销节奏有所放缓7月份汽车产销量环比分别-62和-9同比分别-22和-14而新能源车产销同比分别增长306和316我们分析师孙婷预计伴随汽车产销回暖车险保费增速有望回升同时由于新能源车单均保Tel01050949926费较传统燃油车更高伴随新能源汽车渗透率的提升亦将增强车险保费增长动力3非车险增速明显下滑1-7月非车险保费同比1077月单月保费Emailst9998haitongcom增速由正转负同比-836月增速为96其中健康险责任险7月保证书S0850515040002费分别同比-25-12是拖累非车险保费增长的主因此外农险7月保费同分析师曹锟比3增速亦较6月下滑13pct我们预计非车险保费增速放缓可能主要受Tel010-56760090到展业节奏调整承保管理趋严等因素影响Emailck14023haitongcom2023年7月末行业投资资产规模达2688万亿元较年初73银行存款证书S0850523070002债券股票和基金其他非标等分别占比104430132335股票和基金7月末占比较年初05pct债券20pct银行存款-09pct其他非标等-16pct负债端持续改善安全边际较高攻守兼备12023年Q2新单保费及NBV增速显著改善我们预计在宏观经济改善趋势下保险产品消费需求将逐步复苏2023年全年NBV有望大幅正增长2十年期国债收益率降至256左右未来伴随国内经济复苏长端利率若企稳上行则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解32023年8月30日保险板块估值046-081倍2023EPEV处于历史低位行业维持优于大市评级风险提示长端利率趋势性下行股市持续低迷新单保费增长不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业2图12023年1-7月保险行业保费同比增长情况亿元250001852000015000100008653675000-139-4470财产险意外险健康险寿险投资款新增交费投连险新增交费20227312023731资料来源国家金融监督管理总局官网海通证券研究所备注图中保费数据为行业保费收入正文中引用的数据其中产险部分为产险公司上报国家金融监督管理总局月报的内部未经审计数据二者均来源于国家金融监督管理总局官网口径有差异故此图的产险部分与正文数据不尽相同图22018年以来健康险保费累计增速60505044394035312824303030212519182116201816201517161591366610855433325-20020-102019-072021-112018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07-202018-01-17-30健康险保费同比增速资料来源国家金融监督管理总局官网海通证券研究所图32020年以来车险保费同比增速2502001501005000-50-100-150-200-250车险单月保费同比增速车险累计保费同比增速资料来源国家金融监督管理总局官网海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业3图410年期中债国债到期收益率4240383634323028262422资料来源wind海通证券研究所图5行业资金运用配臵100090080070060050040030020010000201504201802201908202206201402201404201406201408201410201412201502201506201508201510201512201602201604201606201608201610201612201702201704201706201708201710201712201804201806201808201810201812201902201904201906201910201912202002202004202006202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202208202210202212202302202304202306银行存款债券股票和基金其他非标另类等资料来源wind海通证券研究所表12023年7月寿险公司保费情况亿元7月累计7月单月保费收入市场占保费收入市场占公司名称公司名称有率有率规模同比增速规模同比增速中国人寿5015068195中国人寿313047131平安人寿3220996125平安人寿3584174150太保人寿175079768太保人寿200189884新华保险119576647新华保险117221949太平人寿1128611744太平人寿107139045中国人保中国人保8331973245015019人寿人寿寿险公司寿险公司2566571501000238962751000合计合计资料来源国家金融监督管理总局官网海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业4表22023年7月产险公司保费情况亿元7月累计7月单月保费收入市场占保费收入市场占公司名称公司名称规模同比增速有率规模同比增速有率人保财险3313976335人保财险3046-23272平安产险1775539179平安产险2341-25209太保产险11874131120太保产险137945123产险公司产险公司9899480100011214-061000合计合计资料来源国家金融监督管理总局官网海通证券研究所表3上市保险公司估值及盈利预测证券简称价格元EV元1YrVNB元A股人民币202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A48257634781885169300207158199228中国人寿-A35484256435447885260158127143162新华保险-A40998297819388739665192078085095中国太保-A27915180540157736261139096115126中国人保-A591625641734845009008013014证券简称价格PEV倍VNBX倍A股人民币202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A4825063062057052-1355-1891-1853-1965中国人寿-A3548083081074067-447-632-869-1055新华保险-A4099049050046042-2190-5271-5587-5869中国太保-A2791054052048045-1713-2728-2593-2755中国人保-A591095092081070-376-592-1101-1768证券简称价格EPS元BVPS元A股人民币202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A48255564605336864444471549825461中国人寿-A35481801140981381693154316381758新华保险-A40994793154155563478329836334244中国太保-A27912792563053292357237526652982中国人保-A591049055067078496501565639证券简称价格PE倍PB倍A股人民币202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A48258681049906703109102097088中国人寿-A35481969312636352570210230217202新华保险-A40998551302987738118124113097中国太保-A279110011091916849118118105094中国人保-A59112081071887756119118105093资料来源保险公司历年财报WIND海通证券研究所基于2023年8月30日收盘价请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业5信息披露分析师声明TableA孙婷nalyst银行行业非银行金融行业s曹锟非银行金融行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安华兴资本控股苏州银行江苏金租瑞达期货兴业证券交通银行中国银行招商证券常熟银行浙商证券青岛银行投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个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