事件：公司23H1/23Q2营收17.3 /8.4亿元，yoy-22.4%/-17.2%，收入降幅单季度收窄。23H1归母净利润8.2千万元，（22H1亏损8.9亿元）；扣非归母净利润8.3千万元（22H1亏损9.0亿元），实现扭亏为盈。
　　积极调整产品结构，高退费协议班型占比大幅降低。23H1公务员招录培训、综合培训营收、事业单位招录培训营收分别为6.2/5.3/3.1亿元，yoy-13.9%/-21.1%/-29.6%。公司调整产品结构，高退费协议班型占比大幅降低，转型为以提升实收班课程占比的收款模式。
　　成本结构优化，运营效益提升。公司调整业务布局、优化成本结构，截至2023/6/30的直营分支机构数、员工人数、研发人员数、授课师资人数较2022/6/30均降低，降幅分别为7%/43%/31%/42%。毛利显著改善，23H1/23Q2毛利率为56.2%/60.0%，yoy+28.5/44.8pct。23H1/23Q2公司总费用率为48.3%/47.4%，yoy-25.6/-14.9pct，其中销售/管理/财务/研发费用率均同比下降。
　　 “就业”受到政策重视，公考、职教培训迎来新机遇。23年4月，国务院办公厅发布《关于优化调整稳就业政策措施全力促发展惠民生的通
　　知》，提出拓宽渠道促进高校毕业生等青年就业创业。7月，中共中央政治局会议突出强调，要加大民生保障力度,把稳就业提高到战略高度通盘考虑。今年以来，已有超过10个省份出台促进青年就业的政策举措。
　　政策性岗位和职业培训为政策重点。多地都提到扩大政策性岗位规模，多聚焦在基层就业、国有企业和机关事业单位就业，如陕西、江苏、湖南。同时，多地也提出要落实职业培训补贴等政策，如山西、广东。
　　中公教育作为国内领先的就业培训平台，在全国以1000+直营网点覆盖300+地级市，具备卓越的团队执行力和垂直一体化快速响应力，有望深度受益于促就业政策利好。
　　此外，公司密切关注AI技术，今年成立人工智能与教育研究院，积极探索数字人、生成式大预言模型在就业服务领域的应用。
　　盈利预测与投资评级：公司业务转型进展顺利，公考培训和职业培训有望受益于行业和政策趋势，我们维持公司2023-2025年EPS为0.10/0.16/0.18元，当前股价对应2023-2025年PE为42/26/23X，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争恶化、盈利改善慢于预期，消费市场不及预期等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告传媒中公教育002607中报点评协议班占比大幅降低上半23H12023年09月01日年实现扭亏为盈证券分析师张良卫买入维持执业证书S0600516070001021-60199793zhanglwdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师周良玖营业总收入百万元4825510260376885执业证书S0600517110002021-60199793同比-3061814zhouljdwzqcomcn归属母公司净利润百万元-110263610121139证券分析师吴劲草同比531585913执业证书S0600520090006每股收益-最新股本摊薄元股-018010016018wujcdwzqcomcnPE现价最新股本摊薄-2406417126202329研究助理张文雨TableTag执业证书S0600123070071关键词成本下降规模经济zhangwydwzqcomcnTableSummary投资要点股价走势事件公司23H123Q2营收17384亿元yoy-224-172收入降幅单季度收窄23H1归母净利润82千万元22H1亏损89亿元中公教育沪深300扣非归母净利润83千万元22H1亏损90亿元实现扭亏为盈373227积极调整产品结构高退费协议班型占比大幅降低23H1公务员招录2217培训综合培训营收事业单位招录培训营收分别为625331亿元127yoy-139-211-296公司调整产品结构高退费协议班型占比大2-3幅降低转型为以提升实收班课程占比的收款模式-8-13202291202212312023512023830成本结构优化运营效益提升公司调整业务布局优化成本结构截至2023630的直营分支机构数员工人数研发人员数授课师资人数较2022630均降低降幅分别为7433142毛利显著改善市场数据23H123Q2毛利率为562600yoy285448pct23H123Q2公司总费用率为483474yoy-256-149pct其中销售管理财务研发收盘价元430费用率均同比下降一年最低最高价379638就业受到政策重视公考职教培训迎来新机遇23年4月国务市净率倍3076院办公厅发布关于优化调整稳就业政策措施全力促发展惠民生的通流通A股市值百知提出拓宽渠道促进高校毕业生等青年就业创业月中共中央政20929657万元治局会议突出强调要加大民生保障力度把稳就业提高到战略高度通总市值百万元盘考虑今年以来已有超过10个省份出台促进青年就业的政策举措2651982政策性岗位和职业培训为政策重点多地都提到扩大政策性岗位规模基础数据多聚焦在基层就业国有企业和机关事业单位就业如陕西江苏湖南同时多地也提出要落实职业培训补贴等政策如山西广东每股净资产元LF014资产负债率中公教育作为国内领先的就业培训平台在全国以1000直营网点覆盖LF8943300地级市具备卓越的团队执行力和垂直一体化快速响应力有望深总股本百万股616740度受益于促就业政策利好流通A股百万股486736此外公司密切关注AI技术今年成立人工智能与教育研究院积极相关研究探索数字人生成式大预言模型在就业服务领域的应用中公教育0026072023上半盈利预测与投资评级公司业务转型进展顺利公考培训和职业培训有年业绩预告点评教培行业整体望受益于行业和政策趋势我们维持公司2023-2025年EPS为复苏公司实现扭亏为盈010016018元当前股价对应2023-2025年PE为422623X维持2023-07-17中公教育0026072022年及买入评级2023Q1业绩点评一季度扭亏为盈校企合作稳步开展风险提示竞争恶化盈利改善慢于预期消费市场不及预期等2023-05-0413东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告中公教育三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产62125520873715营业总收入4825510260376885货币资金及交易性金融资产38514017883544营业成本含金融类2980260428643294经营性应收款项38204930税金及附加33202428存货0000销售费用135996910871239合同资产0000管理费用936561664757其他流动资产19894250142研发费用592306314358非流动资产7406739673267187财务费用23942823长期股权投资47474747加其他收益52102121138固定资产及使用权资产3083268322231694投资净收益10101214在建工程323333343353公允价值变动6000无形资产1162154219222302减值损失10000商誉100100100100资产处置收益10101214长期待摊费用285285285285营业利润127773911771324其他非流动资产2406240624062406营业外净收支5000资产总计80277651941310902利润总额128273911771324流动负债6650563863886739减所得税180104165185短期借款及一年内到期的非流动负债579107915792079净利润110263610121139经营性应付款项287210337292减少数股东损益0000合同负债3950364537233623归属母公司净利润110263610121139其他流动负债1835703749744非流动负债597597597597每股收益-最新股本摊薄元018010016018长期借款0000应付债券0000EBIT103374312041347租赁负债509509509509EBITDA296116316841896其他非流动负债88888888负债合计7248623569857336毛利率3824489752555216归属母公司股东权益780141624283567归母净利率2284124616771654少数股东权益0000所有者权益合计780141624283567收入增长率301957518311406负债和股东权益80277651941310902归母净利润增长率53491576959191251现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流78732615881716每股净资产元013023039058投资活动现金流253410410410最新发行在外股份百万股6167616761676167筹资活动现金流2629490470450ROIC2199262427552171现金净增加额158924516481756ROE-摊薄14130449141693193折旧和摊销737420480549资产负债率9028815074216729资本开支107420422424PE现价最新股本摊薄2406417126202329营运资本变动123513916622PB现价340018731092744数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn