美国7月PCE点评
　　美国7月PCE通胀符合预期，PCE消费维持韧性。7月PCE和核心PCE价格环比录得0.2%，与彭博一致预期和前值一致；PCE价格同比录得3.3%，高于6月的3.0%，符合彭博一致预期；核心PCE价格同比上行0.1pct至4.2%，持平彭博一致预期。从分项来看，能源环比增速小幅回落，食品回升，二手车等耐用品价格回落拖累核心商品，住房外其他核心服务回升带动核心服务通胀上行。7月PCE消费环比回升0.2pp至0.6%，高于彭博一致预期的0.5%，维持较强韧性，商品消费连续两个月加速。考虑到本月CPI数据已提前“剧透”PCE信息，数据发布后，市场反应较为平淡。截至北京时间22：00，美元小幅上涨0.2%至103.6，美债长短端利率基本持平，市场预期联储11月加息25bp的概率为51%，变化不大。
　　能源价格小幅回落，食品分项回升。7月PCE能源通胀环比回落0.5pct至0.1%，其中能源商品和能源服务分别回落0.5pct和0.4pct至0.3%和-0.1%。食品分项从6月的-0.1%回升至0.2%。往前看，考虑到OPEC进一步减产，全球原油供给仍然偏紧，叠加能源分项基数效应回落，后续能源分项或出现反复。
　　半粘性的核心商品通胀环比进一步下行。核心商品PCE价格环比下行0.4pct至-0.5%。其中，耐用品价格环比下降0.4pct至-0.7%，除了二手车明显拖累外（环比-1.3%），其他分项如新车（-0.1%）、娱乐商品（-1.1%）和其他耐用品（-0.4%）环比也普遍回落。非耐用品通胀环比下行0.3pct至-0.2%，服装（0%）和其他非耐用品（-0.3%）均回落。往前看，领先二手车分项2-3个月的Manheim指数近期有所反弹，二手车价格或面临一定压力，但考虑到汽车供给持续修复，价格反弹或不可持续。
　　粘性较强的核心服务回升。7月核心服务价格环比上升0.2pct至0.5%，其中住房分项持平于0.5%，仍处于高位，同比从6月的8.0%回落至7.8%。联储关注的剔除住房的其他核心服务环比回升0.2pct至0.5%，其中医疗服务（0.2%）、交通服务（1.0%）、娱乐服务（0.8%）、餐饮住宿（0.1%）以及金融服务（1.6%）均边际回升，显示服务业通胀仍然有韧性。
　　往前看，核心PCE偏弱、增长和就业出现减速迹象降低了联储11月加息的概率。近期美国经济仍有一定韧性，但PMI明显恶化，尤其是此前表现稳健的服务业PMI进一步下行至51.0；7月岗位空缺回落超预期，离职率回落到2019年水平；8月ADP新增就业17.7万人，明显低于预期和前值。考虑到鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上强调数据依赖，PCE价格偏弱以及美国经济动能的放缓迹象使得联储加息的必要性进一步下降（参见《美联储年会表态偏鹰派》，2023/8/26）。基准情形下，联储9月不加息，11月加息概率也低于50%；但是若后续增长加速或者就业市场停止放缓，联储11月加息可能性上升。
　　风险提示：美国银行风险发展超预期；美联储政策收紧超预期。